傳聞已久的聯(lián)通混改終于進入倒計時。4月5日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱,，混改可能涉及A股公司的股份變動,，這意味著聯(lián)通會在上市公司層面引入外部資本。誰能入局？混改率先在哪個板塊業(yè)務(wù)試水,？分析人士指出,，考慮到未來的發(fā)展前景，在聯(lián)通眾多的業(yè)務(wù)中,，流量大數(shù)據(jù)以及增值業(yè)務(wù)或?qū)⑹锹?lián)通混改的重點,，資金注入成為混改關(guān)鍵，不過,，資金到來能否快速改善聯(lián)通目前被動狀況還尚不能確定,。

混改沖刺

4月5日早間，中國聯(lián)通在滬港交易所均停牌,，稱待發(fā)出一份有關(guān)公司內(nèi)幕消息的公告,。晚間，中國聯(lián)通H股披露混改方案,，稱控股股東聯(lián)通集團正在籌劃并推進開展與混合所有制改革相關(guān)的重大事項,，該重大事項擬以公司控股股東聯(lián)通集團以及中國聯(lián)通為平臺，可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動事宜,，關(guān)于該事項的相關(guān)方案正在進一步論證中,，尚存在重大不確定性，4月6日上午9時整復(fù)牌,。

中國聯(lián)通A股公告稱,，公司股票于2017年4月5日緊急停牌一天，并將于2017年4月6日起停牌,，公司將盡快確定該事項的交易類別,，并于股票停牌之日起的5個工作日內(nèi)（含停牌當(dāng)日）公告該事項進展并復(fù)牌。

根據(jù)公告,，中國聯(lián)通未披露混改的具體方案,，包括參股方和參股比例等。獨立電信分析師付亮認(rèn)為,，混改的具體方案尚未公布,，包括BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)公司，或其他的國有企業(yè),、民間資本都有可能成為混改合伙人,。

記者就此事聯(lián)系到中國聯(lián)通相關(guān)負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿,，該負(fù)責(zé)人并未做出回復(fù),。

資金短缺

混改的主要因素還是資金短缺。付亮分析,，從聯(lián)通目前的現(xiàn)狀看,，競爭力較為薄弱,，尤其是資金短缺?！叭筮\營商中,，聯(lián)通是最缺錢的，有了錢才能建網(wǎng)絡(luò),、才能展開營銷,。”付亮打了個比方,，中國移動是今年花去年的錢,，中國電信是今年花今年的錢，而中國聯(lián)通是今年花明年的錢,，“如果沒有數(shù)百億的資金注入,，聯(lián)通已很難縮小與競爭對手的差距?！?/p>

中國聯(lián)通剛剛發(fā)布的2016年財報顯示,，該公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2742億元，同比下降1％,；凈利潤同比大降94．1％,，創(chuàng)下中國聯(lián)通上市15年來最低紀(jì)錄。

中泰證券在此前分析聯(lián)通業(yè)績預(yù)報時指出,，聯(lián)通2016年凈利潤同比大幅下降,，主要是由于沒有鐵塔出售收益，鐵塔使用費用增加及能源,、物業(yè)租金等成本投入加大導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)運行及支撐成本和銷售費用預(yù)計較2015年明顯上升,。

“由于錯過了4G發(fā)展的黃金期，2015年,，中國聯(lián)通流失了超過1000萬移動用戶,，去年凈利潤一下跌了近百億元，主要是因為該公司意識到了這個致命的問題,，開始重視主流網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和發(fā)展了,，這就免不了將資金大量投入到4G甚至5G網(wǎng)絡(luò)上?！辟Y深通信專家項立剛坦言。

誰能入局,？

資金短缺,、凈利暴跌，中國聯(lián)通混改迫在眉睫,，誰能入局成為外界關(guān)注的焦點,。有分析人士指出,，聯(lián)通混改將通過定向增發(fā)擴股和轉(zhuǎn)讓舊股的方式對中國聯(lián)通股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，聯(lián)通集團持有中國聯(lián)通股權(quán)由62．74％減至36％,；引入信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)嵙ο喈?dāng),、主業(yè)關(guān)聯(lián)度高、互補性強的國有資本占19％,，初步備選對象是中國中信集團有限公司和中國廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司等,；引入互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的若干家境內(nèi)非公企業(yè)及員工持股共占20．06％；公眾股東占24．94％,。

根據(jù)報道,，中國聯(lián)通股權(quán)調(diào)整后，再通過聯(lián)通集團內(nèi)部股權(quán)交易,，實現(xiàn)國有資本對聯(lián)通紅籌公司持股60％左右（其中聯(lián)通集團持股51．05％）,。

此外，BAT入局也被外界認(rèn)為幾無懸念,。去年,，中國聯(lián)通分別于BAT三家公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，被看做是聯(lián)通的混改前兆,。

上述分析人士稱,，如此混改后，既符合《電信條例》的相關(guān)規(guī)定（經(jīng)營基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的公司,，國有股權(quán)或者股份不少于51％）,，可以確保電信網(wǎng)絡(luò)和信息安全：國有資本擁有絕對控制權(quán)，聯(lián)通集團保持實際控制權(quán),；也可以使得中國聯(lián)通改變當(dāng)前困境,，真正實現(xiàn)股權(quán)多元化。

融資先行

綜合業(yè)內(nèi)人士的看法,，聯(lián)通混改主要會涉及到增值業(yè)務(wù)與流量,、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)兩方面。

萬聯(lián)證券首席投資顧問古振華指出,，運營商的主要優(yōu)勢是對流量和用戶行為大數(shù)據(jù)的掌控,，通過混合所有制改革，借民營力量（比如能與公司業(yè)務(wù)互補的BAT）優(yōu)化治理結(jié)構(gòu),，提升營運效率,，拓展移動互聯(lián)業(yè)務(wù)，把互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與移動業(yè)務(wù)進行充分融合,，將流量和大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的大方向,。“只要對電信運營商保持控股和控制力就可以,，聯(lián)通混改的空間是很大的,?！?/p>

項立剛也表示，流量和大數(shù)據(jù)是未來最具前景的業(yè)務(wù),，互聯(lián)網(wǎng)公司肯定會優(yōu)先選擇該業(yè)務(wù)進行投資,，至于傳統(tǒng)的通話、寬帶等業(yè)務(wù),，短時間內(nèi)可能不會有效果,。

據(jù)了解，中國聯(lián)通近幾年在大數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)上不斷加大投資力度,，收益頗豐,。2016年，中國聯(lián)通IDC及云計算業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入94．5億元,，同比增長33．7％,；ICT業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入59．4億元，同比增長37％,。

不過,，付亮指出，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)屬于運營商的核心業(yè)務(wù),，如果拿出去與第三方共享,，可能牽涉到侵犯用戶隱私，操作上也有政策障礙,。

相比之下,，單獨拿出增值業(yè)務(wù)進行混改，則被視為一個阻力相對較小的方案,。中國聯(lián)通現(xiàn)任董事長,、中國電信前董事長王曉初此前就已經(jīng)在中國電信嘗試過類似的混改方案。當(dāng)時,，中國電信將旗下的幾大基地業(yè)務(wù),，通過引入外部資本公司化，變成了合資公司,，最終天翼視訊,、炫彩互動、天翼閱讀和愛動漫4家公司的100％股權(quán),，注入了上市公司號百控股,，原來引入的股東成了號百控股的股東，中國電信的控制力進一步增強,，也實現(xiàn)了資本增值,。

付亮認(rèn)為，聯(lián)通可以把云服務(wù),、應(yīng)用商店等旗下的增值業(yè)務(wù)拿出來混改,，引入外部資本，最終實現(xiàn)融資,，聯(lián)通的增值業(yè)務(wù)對互聯(lián)網(wǎng)公司頗具吸引力,。“但這種方案融資時間較長,，融到的資金也較少,，對聯(lián)通來說未必是最合適的?！?/p>

中國聯(lián)通尚未公布融資金額,。付亮分析指出，按照公告所說“可能涉及聯(lián)通A股公司的股份變動”,，也就是從上市公司層面引入外部資本,，這樣融到的資金會更多，但聯(lián)通不太可能放棄控股權(quán),，只會少部分股權(quán)出讓,。“電信服務(wù)被列為影響國計民生的關(guān)鍵領(lǐng)域,，基礎(chǔ)電信服務(wù)領(lǐng)域引入外資,、民資，資本多元化,，加強競爭,，大方向是一定的，但國資很難放棄在聯(lián)通的控制地位,，而且很可能還是超過50％股份的絕對控股,。因此外資、民資能獲得的股份比例不會太高,?！备读琳f。

對于混改,，SA無線網(wǎng)絡(luò)服務(wù)研究總監(jiān)楊光指出,，中國聯(lián)通的經(jīng)營發(fā)展正面臨較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市場競爭格局的長期失衡也不利于信息通信行業(yè)的長期發(fā)展,，混合所有制改革可以成為提升中國聯(lián)通競爭能力,、促進行業(yè)長期健康發(fā)展的重要手段，如今看來,，公開透明的政策環(huán)境和清晰的政策邊界是混合所有制改革順利進行的重要保證,。不管是運營商還是潛在投資方都需要加強對行業(yè)自身規(guī)律和發(fā)展趨勢的研究與理解，才能有效把握混改創(chuàng)造的機遇,。

付亮認(rèn)為,，即使方案獲批并開始實施,，聯(lián)通的被動局面仍很難在短期內(nèi)改觀，如網(wǎng)絡(luò)覆蓋,，在聯(lián)通現(xiàn)有頻段和基站基礎(chǔ)上,，短時間大幅提升覆蓋質(zhì)量并不現(xiàn)實。