漲價(jià)是未來很長一段時(shí)間半導(dǎo)體（包括元器件）投資機(jī)會(huì)的主題,，去年覆銅板行業(yè)在漲價(jià)浪潮下數(shù)倍的業(yè)績彈性有望在其他元器件行業(yè)重演,。我們前期通過周觀點(diǎn),，詳細(xì)分析了NOR,、MOS的供需缺口與投資機(jī)會(huì),，而近日國巨,、旺詮,、華新科,、風(fēng)華高科等被動(dòng)元件大廠都發(fā)布漲價(jià)通知,，普遍超過10%,，超出市場預(yù)期，因此本周著重討論被動(dòng)元器件如MLCC、電阻,、電感的投資機(jī)會(huì),。

被動(dòng)元件普漲是國際大宗商品價(jià)格上漲壓力向下游傳導(dǎo)的過程，而日系大廠退出與元件行業(yè)持續(xù)兼并造成供給端緊上加緊與需求提振進(jìn)一步推升被動(dòng)元件價(jià)格,。

2016年下半年以來國際大宗商品漲價(jià)造成被動(dòng)元件公司成本端壓力,。自16年下半年起，用于封裝與繞線等的金屬材料（銅線,、錫,、鐵帽）以及組分棒、包裝紙箱等都出現(xiàn)了較明顯漲幅,，擠壓被動(dòng)元件廠家利潤空間,。銅現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)從2016年6月初的4511美元/噸一路攀升至17年4月21日的5601美元/噸，漲幅達(dá)24%,，而錫的現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)也從16年年初至今漲幅高達(dá)36.67%,。

元器件大廠持續(xù)并購疊加日系廠商上游退出造成供應(yīng)緊上加緊。（1）被動(dòng)元器件是一個(gè)古老行業(yè),，從近幾年行業(yè)龍頭增速來看市場平穩(wěn)波瀾不驚（國巨近5年增速0%左右波動(dòng),，村田14年起增速持續(xù)下滑），但是就行業(yè)機(jī)構(gòu)來看,，市場正發(fā)生大變化,，被動(dòng)元件龍頭不約而同通過收購鞏固競爭地位，結(jié)果就是阻容感市場集中度提升,，以MLCC市場為例,，村田、三星電機(jī)與太陽誘電合計(jì)占有68.5%市場空間,。因此,，寡頭壟斷格局造成了被動(dòng)元件供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的局面。（2）造成供給吃緊的最直接因素是日系龍頭退出中低端市場,，而韓系三星電機(jī)加強(qiáng)質(zhì)量管控導(dǎo)致交貨期大幅延長。由于智能手機(jī)增速下滑,，而汽車,、物聯(lián)網(wǎng)等新的市場發(fā)展迅速，因此日系龍頭廠商將注意力紛紛轉(zhuǎn)移新的市場,，并逐步退出,、弱化原有中低端市場。TDK于16年下半年退出中低端MLCC市場,，造成了360個(gè)產(chǎn)品型號(hào)與7億只訂單的產(chǎn)能缺口,。不排除村田、太誘,、三星等巨頭布其后塵的可能性,。而電子元件韓系龍頭三星電機(jī)由于NOTE 7爆炸去年下半年開始全面加強(qiáng)品質(zhì)管理,，使得交貨期大幅延長。

從需求端角度,，短中長期持續(xù)向好,。短期來看iPhone 8備貨致被動(dòng)元件市場淡季不淡，iPhone8在 Q2進(jìn)入備貨期至少需要上億支電容,，日本村田,、太陽誘電、三星,、京瓷等日韓系廠商全力保證供應(yīng)下,，將使得產(chǎn)能進(jìn)一步緊缺。中長期來看5G市場是一大增量,。隨著頻段增加,，手機(jī)對(duì)電感、電容需求量增多,。4G手機(jī)較3G電感使用量從52顆到65顆大幅提升至4G手機(jī)的70顆到100顆,。而五模十七頻手機(jī)比一般4G手機(jī)MLCC需求量多200顆，再疊加上汽車,、工控與IOT等新需求,，未來阻容感等被動(dòng)元器件需求量將會(huì)穩(wěn)步增長。

目前被動(dòng)元件的供需缺口約5%,，由于消費(fèi)電子占被動(dòng)元件70%以上的市場份額,，隨著下半年消費(fèi)電子旺季來臨，被動(dòng)元件的供需缺口有望進(jìn)一步拉大,。