歸根到底，英偉達是一家高科技行業(yè)底層技術制造商,，而從歷史經(jīng)驗來看,，從來沒有一家這種類型的公司能夠獲得長期的成功。
英偉達股票的爆發(fā)性表現(xiàn)主要來源于人們對其人工智能和機器學習的美好憧憬,，而從實際情況來看,，它在這兩個方面并不具備真正的競爭優(yōu)勢。
長期來看,，英偉達在人工智能領域的銷售額和在數(shù)據(jù)中心領域的營收并不樂觀,。
英偉達的芯片很不錯，它應該算是一家好公司,，但是它的出色程度并不足以支撐其當前的股價,。英偉達在其主要的幾個業(yè)務領域取得了不錯的增長，但是它當前的股價主要來自于人們對它在人工智能領域的美好預期,。我認為,，長遠來看，英偉達在人工智能領域的前景并不樂觀,，是炒作支撐了它當前的股價,。英偉達不是一家人工智能設計公司，人們之所以看好它,，是因為普遍認為GPU比CPU更加適合機器學習,。下面，我會分析一下英偉達在人工智能領域的競爭地位,，很多判斷也適用于英偉達最大的競爭對手-AMD公司,。
世界上就不存在只從事高科技OEM業(yè)務而能長期保持成功的高科技公司?？纯刺O果納入其iPhone供應鏈,，然后始亂終棄任其等死的那些廠商名單吧。有人說,，英特爾和高通算是這一類公司，但是他們的芯片帝國正在萎縮,。三星算一個嗎,？不是，因為三星的業(yè)務非常廣泛,，它絕對不是單純的芯片制造商,。英偉達這兩年的股票表現(xiàn)太驚人了，飆漲了700%,。這不僅讓我想起了1990年代的英特爾,，當時,，個人電腦席卷全球。還有2010年左右的高通,，當時人們普遍認為,，手機這種移動設備將會徹底改變人們的生活。但是,，當巔峰期過后,，這兩家公司再也沒有取得那樣巨大的成功。
最終,，英偉達最新和最大的客戶們需要的并不是GPU-他們真正需要的是能夠有效而且高效地處理人工智能需求的芯片,。英偉達現(xiàn)在最大的增長來源是數(shù)據(jù)中心業(yè)務，2017年第一財季,，這項業(yè)務同比增長了186%,，占總營收的20%。設計一顆出色的GPU非常之難,，看看AMD的糟糕表現(xiàn)就知道了,，人工智能芯片的設計也是如此。所以,，認為英偉達能夠單憑借其GPU就在人工智能領域建立起護城河,，是一個非常短期的想法。事實也證明,，英偉達在人工智能領域并不真正具備優(yōu)勢,。最好的例子是Google的新型TPU或Tensor處理單元，這是專為機器學習設計的芯片,。據(jù)Google表示,，TPU在幾乎所有指標方面都優(yōu)于同類的GPU：每瓦性能超出30倍，每秒預測量也超出15到30倍等等,。從有限的消息來源判斷,，即便TPU的表現(xiàn)不會超出GPU太多，比GPU出色是肯定無疑的,。
雖然谷歌只打算在內部使用TPU,，但這對英偉達而言仍然是一個壞消息。谷歌只是一家軟件公司,，它第一次嘗試開發(fā)一種能夠替代GPU的產(chǎn)品,，該產(chǎn)品的表現(xiàn)就足以和匯聚了領先行業(yè)數(shù)十年的領導者多年智慧與經(jīng)驗的產(chǎn)品相媲美。谷歌肯定會進一步改進TPU,，因此,，TPU和GPU之間的性能差距可能會進一步增加。此外,，谷歌是一家AI和機器學習領域的巨頭,，它目前使用的TensorFlow和Python是最流行的機器學習平臺和語言,。蘋果公司現(xiàn)在的芯片可能不如高通最新最強大的芯片，但是蘋果可以將其專有的iOS系統(tǒng)加載到自家芯片上,，通過深度的軟硬件結合,，打造出比Android旗艦產(chǎn)品更優(yōu)秀的iPhone。蘋果公司取得的巨大成功證明,，定制硬件,，深度捆綁硬件和軟件，可以產(chǎn)生更強大的終端產(chǎn)品,，Google正在這個方向發(fā)力,。TPU將為Google市場領先的TensorFlow提供硬件支持，使得其他語言,、平臺和GPU相形見絀,，并最終落后于時代。一旦谷歌的TensorFlow平臺這種卓越的速度和性能得到業(yè)界的充分了解,，亞馬遜,、Facebook和其他云服務和機器學習公司在建設數(shù)據(jù)中心時肯定會反復權衡是否使用英偉達的產(chǎn)品的。
對英偉達來說,，GPU適用于機器學習和數(shù)據(jù)中心絕對是個好彩頭,，但是運氣好并不代表著持久的競爭優(yōu)勢，它最近的成功就是最終失敗的預兆,。英偉達并不是非常深入地了解人工智能和機器學習,，它無法制造出谷歌等巨頭所需要的芯片，而最近這段時間,，人工智能及相關領域的進展都來自于谷歌,、奧迪、百度等公司,。即便它能制造出通用的人工智能芯片,，也競爭不過谷歌TensorFlow的TPU等專用硬件。
英偉達已經(jīng)取得了很出色的成績,，并可能會繼續(xù)在游戲,、VR、無人駕駛汽車以及與隱私相關的事務中表現(xiàn)強勁,。然而,，它近期的股票表現(xiàn)過度反映了人工智能推動公司增長的希望，這種炒作造就了其估值泡沫：市盈率接近60,，市凈率超過16， PEG為4.51,。相比之下,，我認為英特爾的估值更能代表英偉達公司的基本面：市盈率約為15,，市凈率約為2.5至3，PEG約為1.4,。
英偉達發(fā)布的盈利報告數(shù)據(jù)還是不錯的,，炒作會繼續(xù)一段時間。但是投資者們應該看到,，以目前的經(jīng)營模式,，它不可能取得長久的成功。谷歌和英偉達的競爭對手們最終推出自己的解決方案和數(shù)據(jù)中心可能還需要2到3年的時間,，到那個時候,，英偉達會面臨更多的競爭對手，客戶數(shù)量也更少,。當市場最終意識到英偉達的增長上限后,，它的估值就會下降。根據(jù)英特爾公司目前的估值區(qū)間和英偉達的經(jīng)營模式,，它的市值將會下降60%左右,。
谷歌今年3月份推出了第一代TPU，并將于今年年底推出用于有限的教育用途的第二代TPU,。預計谷歌將于明年3月份推出增強版的TPU和相應的數(shù)據(jù)中心,，屆時，這個消息,，將拉開英偉達股價下行的大幕,。未來，可能會出現(xiàn)機器比人類更聰明的情形,，但它絕對不是英偉達(和AMD）放飛夢想的地方,。