3月23日,，特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄,，計(jì)劃對至少500億美元的中國進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅并將制定新的投資限制條款，對中國投資與技術(shù)獲取施加限制,。此次加征關(guān)稅清單中的行業(yè)多為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),，半導(dǎo)體行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)口，或成為美國重點(diǎn)打擊對象,。

　　縱向?qū)Ρ?，美國單邊共對中國進(jìn)行了6輪“301”調(diào)查。在2017年之前,，每一輪調(diào)查,，中美雙方均未發(fā)生大規(guī)模的貿(mào)易戰(zhàn)，都是雙方達(dá)成一致并簽署相關(guān)貿(mào)易協(xié)定,。去年8月美國再次發(fā)動了對中國的“301”調(diào)查,，但其意圖與之前5次調(diào)查卻有著明顯的不同，且范圍和深度也更甚與前者,。此次的貿(mào)易戰(zhàn),，美國更多的是想要通過對高新技術(shù)的投資限制，來限制中國技術(shù)的發(fā)展,。并且貿(mào)易摩擦的中心也由鋼鐵,、汽車逐步轉(zhuǎn)向高技術(shù)含量的電子、電信設(shè)備,、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域,。

　　總體來說，此次美國對于中國的“301”調(diào)查,，恰逢中國產(chǎn)業(yè)升級的政策實(shí)施的關(guān)鍵時(shí)機(jī)，而中美后續(xù)圍繞以半導(dǎo)體為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易做出的決策,，在一定程度上將決定大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的走向,，因此，分析此次“301”調(diào)查對于半導(dǎo)體行業(yè)的影響有著現(xiàn)實(shí)的意義,。

　　整體上看,，我們認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦可能對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生積極影響

　　（1）當(dāng)下中美雙方的制裁與反制裁會給國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來怎樣影響,？

　　據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒,，2016年中國大陸在電子器件這類產(chǎn)品上對美國進(jìn)、出口貿(mào)易額分別為99億美元和57億美元,，其中電子器件出口到美國的金額占當(dāng)年電子器件中國大陸總出口額的4.7%,，是大陸第五大出口目的地，因此從半導(dǎo)體領(lǐng)域進(jìn)出口貿(mào)易整體上看，美國的征稅舉措對大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)造成的影響有限,。

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看,，中國大陸集成電路產(chǎn)業(yè)目前還是進(jìn)口為導(dǎo)向。據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會統(tǒng)計(jì),，中國集成電路有記載以來一直以進(jìn)口為導(dǎo)向,，且貿(mào)易逆差呈擴(kuò)大趨勢。2017年中國集成電路貿(mào)易逆差再創(chuàng)新高,，達(dá)1932億美元,，增速高達(dá)16.4%，進(jìn)口額約占全球68.8%,，而出口占比僅為9.8%,。

　　需求上，2017年國內(nèi)集成電路市場規(guī)模估計(jì)為13829.2億元,，規(guī)模增速保持常年在兩位數(shù)以上,。供給上看國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)域自給率嚴(yán)重不足，尤其在高端裝備,、材料,、存儲等領(lǐng)域國內(nèi)替代率極低。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù),，預(yù)計(jì)2017年中國芯片自給率僅為27%,，中國IC產(chǎn)業(yè)對外依存度依然強(qiáng)烈。供需差延續(xù),，產(chǎn)業(yè)進(jìn)口導(dǎo)向狀況將保持,。

　　而對于中國政府當(dāng)下實(shí)施的反制措施，主要是對農(nóng)產(chǎn)品和一些化工品的進(jìn)口加稅舉措,。那么我們認(rèn)為對于持續(xù)以進(jìn)口為導(dǎo)向的國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),，影響較小。

　?。?）若情況加劇,，中國可能從哪些方向進(jìn)行反制？

　　如果貿(mào)易戰(zhàn)的加劇,，勢必雙方都將采取進(jìn)一步的制裁與反制措施,。一方面中國會加強(qiáng)征稅額度、加大征稅范圍,。從農(nóng)業(yè)品領(lǐng)域到技術(shù)產(chǎn)品領(lǐng)域,。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，對于國內(nèi)具有替代能力的產(chǎn)品如NOR,、中低端芯片等,，或會取消減稅或額外加稅,，從而加強(qiáng)國內(nèi)產(chǎn)品在市場的價(jià)格競爭力。

　　除了稅收反制以外,，中國最大的優(yōu)勢在于市場優(yōu)勢,，可以采取多種手段。比如針對美國對中國的并購限制政策,，中國商務(wù)部可以合理拒絕一些美資企業(yè)的并購案,，尤其是一些或?qū)⒉①徍筮_(dá)成壟斷新格局的。如高通并購NXP,。 對于高通而言,，成功收購NXP將助力高通掌握汽車電子發(fā)展先機(jī)。終端廠商的議價(jià)能力將變得極低,，不利于中國汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展,。其次，一旦高通并購成功,，結(jié)合NXP在NFC和汽車電子方面的積累,，高通拓展了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在移動支付和無人駕駛領(lǐng)域擁有了強(qiáng)大的行業(yè)競爭力,，集聚頭部效應(yīng),。這對于希望實(shí)現(xiàn)自我研發(fā)，擁有自主產(chǎn)權(quán)的中國芯片企業(yè)如海思等極為不利,。

　　再者,，會加大對壟斷企業(yè)的調(diào)查處罰力度，如對高通,、Intel等美資企業(yè),。若借機(jī)要求合并方給出相當(dāng)?shù)难a(bǔ)償和優(yōu)惠措施，將在一定程度上,，利于國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。

　　（3）怎么看產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展和對策,？

　　我們認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)從長期政策角度來看,，一方面驗(yàn)證了半導(dǎo)體國產(chǎn)化的必要性，另一方面反過來會加速國產(chǎn)化進(jìn)程,。

　　芯片是信息科技的基石核心，而在諸多領(lǐng)域國產(chǎn)化率偏低,，長期依賴進(jìn)口,，一旦貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生，很容易陷入受制于人的不利境地,，因?yàn)楸M管美光和AMAT出口至大陸比例偏高,，但很難想象大陸限制半導(dǎo)體設(shè)備與存儲器進(jìn)口,。因此從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，勢必要加強(qiáng)在裝備,、存儲方面的研發(fā)投入,，而相應(yīng)的，政府需要在政策和資本進(jìn)一步傾斜,。

　　政策上,，可以看到近年來，從中央到地方紛紛出臺相應(yīng)規(guī)劃,，為集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供好的環(huán)境,，而十九大更是將發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)列在實(shí)體經(jīng)濟(jì)第一的位置。支持紫光并購展訊及銳迪科,，擴(kuò)大IC設(shè)計(jì)公司的規(guī)模,，支持長電科技并購星科金朋提升技術(shù)實(shí)力，帶動長電科技排名上升至全球第三大,，支持通富微電并購AMD封裝廠擴(kuò)大戰(zhàn)線,。可以看出政府力求發(fā)展好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的決心,。資本上,，大基金一期募資達(dá)1387億，撬動地方投資4651.7億元,。而二期募集額預(yù)計(jì)1500至2000億元,，預(yù)計(jì)撬動社會資本超5000億。大量的資金涌入,，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展進(jìn)行輸血,。

　　面對眼下的關(guān)鍵時(shí)期，只有更加注重自我研發(fā)產(chǎn)業(yè)積累,，加大政策和資本的支持,，練好內(nèi)功才能處于競爭的有利地位。

　　半導(dǎo)體產(chǎn)品反制與反超

　　我們認(rèn)為基于當(dāng)前情形,，一方面對于可以實(shí)現(xiàn)部分國產(chǎn)替代產(chǎn)品可能可以采取反制措施,。而國產(chǎn)替代尚有難度產(chǎn)品應(yīng)加速研發(fā)，實(shí)現(xiàn)反超,。

　　 1. 國產(chǎn)替代已部分可行產(chǎn)品：以基帶芯片為例

　　一部智能手機(jī)中包含了多種芯片,，如基帶、應(yīng)用程序處理,、射頻前端,、無線通信、電源管理,、內(nèi)存,、觸屏和指紋識別芯片等,。目前，美國廠商主要在基帶,、應(yīng)用處理器,、射頻前端和電源管理芯片上優(yōu)勢較大，其中射頻芯片95%市場被歐美廠商占據(jù),，中國國產(chǎn)化進(jìn)程緩慢,。基帶和應(yīng)用處理芯片上中國廠商奮力直追,，目前在高端和中低端芯片市場分別有海思和展訊兩大SoC設(shè)計(jì)廠,，其芯片出貨量市占率分別為5%和7%。而在觸屏和指紋識別芯片上大陸廠商已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代,。

　　考慮到目前中國基帶及應(yīng)用處理芯片正在進(jìn)行國產(chǎn)化替代進(jìn)程,，現(xiàn)在我們就以基帶及應(yīng)用處理芯片為例，看一下假如中國提高對美國基帶及應(yīng)用處理芯片將會對該領(lǐng)域龍頭美商高通產(chǎn)生多大的影響,。

　　從2010年開始,，高通最大的市場一直是中國大陸。高通是全球最大的手機(jī)芯片供應(yīng)商,，而手機(jī)終端廠商眾多的中國大陸便成為了其最大的市場,，據(jù)高通年報(bào)，2017財(cái)年高通在中國大陸營收為145.79億美元,，占總營收222.91億美元的65%,，因此預(yù)計(jì)若中國對美國手機(jī)芯片關(guān)稅提高會對高通造成較大的影響。目前在高端手機(jī)芯片領(lǐng)域,，僅有華為海思和三星有能對標(biāo)高通的產(chǎn)品,，而這兩家出于產(chǎn)品差異化的考慮都不太可能向其他手機(jī)廠商出售自己的SoC方案；因此轉(zhuǎn)單效應(yīng)最可能發(fā)生在玩家較多的中低端SoC領(lǐng)域,。

　　現(xiàn)在來估算一下2017年高通在中國大陸中低端芯片的市場規(guī)模,。

　　首先從高通芯片組出貨量來看，考慮手機(jī)芯片通常較手機(jī)出貨早2個(gè)月左右,，這里取高通2016Q4-2017Q3的MSM芯片出貨量作為2017年芯片總出貨量,，為8.03億顆。據(jù)高通年報(bào),，2016,、2017年中國大陸營收占比分別為57.3%和64%，考慮到用了2016年Q4的出貨量,，因此營收占比取62%,。而高通獨(dú)特的商業(yè)模式，即專利和芯片捆綁銷售以及按設(shè)備售價(jià)的一定比例收取專利費(fèi)的模式,，會造成芯片出貨占比會小于營收占比,，此外，這里的芯片包括了手機(jī)和其他設(shè)備芯片,，這里我們僅僅考慮手機(jī)芯片,。因此根據(jù)以上因素調(diào)整高通對中國大陸手機(jī)芯片出貨占比為45%，這樣2017 年高通在中國大陸手機(jī)芯片出貨量就為3.61億顆左右,。

　　從手機(jī)出貨量計(jì)算,，2017年智能手機(jī)出貨量總計(jì)14.66億部，其中中國大陸廠商出貨7.026億部,，假設(shè)中國大陸廠商的手機(jī)中各芯片占比和全球情況相仿,，即高通基帶占比芯片占比為52%，考慮到（1）高通可能單獨(dú)出售基帶芯片,，手機(jī)芯片占比應(yīng)該比這個(gè)值小一些,；（2）國內(nèi)廠商因?yàn)闆]有三星，高通手機(jī)芯片占比應(yīng)該比這個(gè)值大一些,，綜合來看,，我們?nèi)≡谥袊箨憦S商出貨的手機(jī)中高通SoC占比為50%左右。因此計(jì)算得2017年高通在中國大陸手機(jī)芯片出貨量就為3.51億顆左右,。

　　接下來考慮高通中低端芯片（定義為4及6開頭的驍龍系列芯片）在中國大陸的出貨量,。因?yàn)槭褂酶咄ㄖ械投水a(chǎn)品線的手機(jī)品牌和型號眾多，難以統(tǒng)計(jì),，這里采用統(tǒng)計(jì)高端芯片（定義為8開頭的驍龍系列芯片）出貨量的方法來反推中低端芯片出貨量,，高通2017年8月舉辦的處理器和無線通訊技術(shù)研討會上表示驍龍800系列芯片從誕生開始累計(jì)，小米占了高通中國區(qū)出貨量的66%,，由于驍龍芯片市占率變大預(yù)計(jì)使用驍龍的中國廠商變多,，所以這里將小米出貨量占比調(diào)整為40%，根據(jù)IDC,，小米2017年手機(jī)全球出貨量為9600萬部,。假設(shè)2017年小米搭載驍龍高端芯片手機(jī)出貨量為4000萬部，則2017年高通在中國大陸高端芯片出貨量大約為1億顆,，中低端芯片出貨量為2.51~2.61億顆,，高通中低端芯片的平均售價(jià)以18美元計(jì)，理論上預(yù)計(jì)高通受到關(guān)稅影響的市場大概為47億美元,，占其2017年?duì)I收的17%左右,。考慮到以上值并未包含其按設(shè)備比例收取的專利費(fèi)用,，高通受到影響的市場規(guī)模應(yīng)該較上述值更大,。

　　國內(nèi)手機(jī)芯片廠商發(fā)展較快且布局全面，有望在本輪大陸手機(jī)廠商海外市場開拓潮中受益,。海思在手機(jī)芯片領(lǐng)域耕耘多年,，再借助華為在通信技術(shù)上的積累,，其中國高端手機(jī)芯片代表已經(jīng)躋身基帶芯片國際先進(jìn)梯隊(duì)。而展訊主攻中低端,，發(fā)展態(tài)勢迅猛,，據(jù)展訊CEO李力游，2016年展訊全球出貨量6億顆,，在印度市場出貨市占率達(dá)40%,，且采用公司自主研發(fā)CPU架構(gòu)“javelin”芯片已于2017年11月量產(chǎn)。此外,，隨著中國本土手機(jī)市場區(qū)域飽和,，大多中國手機(jī)廠商則加速出海以尋求市場增量，大多為東南亞和非洲地區(qū),，如據(jù)Newzoo,，2017年中國手機(jī)廠商在印度的手機(jī)激活量增速就高達(dá)225%，預(yù)計(jì)未來中低端手機(jī)芯片的需求將進(jìn)一步提升,，在高通中低端基帶芯片可能受關(guān)稅影響的情況下充分利好大陸手機(jī)芯片廠商,。

　　 2. 國產(chǎn)替代暫無解領(lǐng)域：以存儲芯片為例

　　在半導(dǎo)體的其他諸多領(lǐng)域，大陸自給率還較低,，如存儲（主流存儲DRAM和NAND Flash大陸自給率目前約為0%）,、半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域（2016年自給率為11.5%）和部分半導(dǎo)體材料領(lǐng)域（尖端光刻膠領(lǐng)域自給率為0%）等。一旦自給率過低,，且國外供貨商過于集中就容易造成中國相應(yīng)下游廠商被扼住脖子,，致使政府的反制措施受到多重因素限制。下面就以國產(chǎn)化率極低的存儲器為例進(jìn)行說明,。

　　作為DRAM第三,、NAND Flash第四大巨頭的美光對中國市場的依賴度越來越高。2009年中國大陸超過美國,，成為美光第一大營收來源地區(qū),，此后大陸占比持續(xù)增長，2017年中國大陸營收達(dá)104億美元,，增速高達(dá)96%,，占美光總營收比重突破50%。

　　眾所周知,，目前全球兩大主流存儲器DRAM和NAND Flash已經(jīng)形成壟斷格局,。2017年三星，SK海力士和美光三家共計(jì)占DRAM市場95%,，而NAND Flash市場更是只由三星,、東芝、西數(shù)、美光,、SK海力士和英特爾6家瓜分,。

　　當(dāng)前存儲器市場正值景氣周期。NOR Flash和DRAM在傳統(tǒng)和新興應(yīng)用拉動下需求持續(xù)高漲,，而供給短期內(nèi)難放開,；2018年NAND Flash供需在3D-NAND Flash良率提升的帶動下雖然即將趨于平衡，但3月9日三星平澤NAND工廠的停電事故則可能推遲這一供需平衡時(shí)刻的到來,。

　　目前對美商的存儲器產(chǎn)品征稅有較多限制。在大陸存儲還沒有實(shí)質(zhì)性的產(chǎn)能放出的情況下,，兩大存儲器預(yù)計(jì)將維持供給緊缺狀態(tài),。以DRAM為例，假如對美光的DRAM產(chǎn)品征稅,，則一方面可能加劇大陸存儲供給緊缺狀況,，損害中國下游終端應(yīng)用廠商利益；另一方面則可能加劇三星和SK海力士在中國DRAM市場上的壟斷態(tài)勢,，從長遠(yuǎn)看更不利于中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展,。

　　反過來看正是因?yàn)榇箨懘鎯ξ茨軐?shí)現(xiàn)自給才造成中國進(jìn)行對外貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)掣肘較多。大陸存儲起步較晚,，技術(shù)上落后較多,，盡管目前在國家和資本的大力支持下盡力追趕，并且我們也看到了大陸存儲器三大基地的建立,，但真正要實(shí)現(xiàn)存儲國產(chǎn)替代還需要更多時(shí)間和更大精力,。

　　同時(shí)這也是以半導(dǎo)體為代表的中國高科技產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，在諸多領(lǐng)域中（如存儲器,、半導(dǎo)體設(shè)備等）大陸還是距離真正實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代有一定的距離,，因此在與高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為完善的美國進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)，中國很難通過稅率政策進(jìn)行反擊,。同時(shí)這也促使著政府必須大力發(fā)展這些產(chǎn)業(yè),，從政策和資本上持續(xù)投入，由內(nèi)而外進(jìn)行反擊,。