最近一段時間可以說是小米集團(tuán)(01810.HK,,以下簡稱小米)的多事之秋,。
8月20日,小米發(fā)布2019年中期業(yè)績報告,。財報顯示,,截至2019年6月30日,小米集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入957.1億元,,同比增長20.2%,,經(jīng)調(diào)整后凈利潤為57.2億元,同比增長49.8%,。
這是一份看上去不錯的成績單,,近50%高速增長的利潤數(shù)據(jù),對于一家營收規(guī)模近千億體量的公司殊為不易,。
但令人不解的是,,財報發(fā)布第二天,小米股價跌了4.3%,。
8月26日,,小米發(fā)布公告稱,小米聯(lián)合創(chuàng)始人,、總裁林斌從8月21日開始,,連續(xù)三天累計減持小米股票約3.7億元。團(tuán)隊創(chuàng)始人的減持無疑又是對小米的一次重創(chuàng),,投資者很容易理解為其對公司未來缺乏信心,。從8月21日至30日,小米股價累計下跌近10%,。
8月30日晚間,,小米發(fā)布公告稱,公司決定終止本次主板存托憑證發(fā)行,。這意味著,,曾經(jīng)頂著“CDR概念第一股”的小米正式撤出A股IPO排隊通道,。
一時間,市場上關(guān)于小米“到底怎么了”的討論喧囂四起,。
9月3日,,小米集團(tuán)(01810)發(fā)布自愿公告稱,小米董事會將行使此前股東大會授予的股份回購權(quán)利,,在權(quán)利有效時間段內(nèi),,將按照不超過120億港元總價,不定期從公開市場回購股份,。
業(yè)績背后的“軟硬”之惑
按照資本市場通常的規(guī)律,,業(yè)績表現(xiàn)超出預(yù)期的好,會對股價形成正向刺激,。小米中期業(yè)績發(fā)布時,,小米科技創(chuàng)始人、董事長雷軍就在個人微博上表示,,這一業(yè)績“超預(yù)期”,,但隨后小米股價的表現(xiàn),卻讓外界給出了“業(yè)績向左,、股價向右”的評價,。
細(xì)看小米的這份財報也能發(fā)現(xiàn),在看上去很美的利潤表象背后,,其實也有不少隱憂,。
小米目前有三大業(yè)務(wù)板塊,其中包括手機(jī),、IOT生活消費品和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),,IoT(Internet of Things)即物聯(lián)網(wǎng),銷售這些IoT的載體就是雷軍所說的新零售,,目前有小米之家普通店,、旗艦店和專賣店。
小米二季度凈利潤雖然大幅增長,,但整體的營收增速較上一季度的22.7%卻進(jìn)一步放緩,。從業(yè)務(wù)板塊來看,小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)的營收為320.21億元,,同比增長5%,;IoT與生活消費產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收149.44億元,同比增長44%,;互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為45.8億元,,同比增長15.7%。
環(huán)比一季度,這三大業(yè)務(wù)收入增速均有所下降,,其中手機(jī)業(yè)務(wù)增速放緩最為明顯,。手機(jī)是小米營收占比最大的業(yè)務(wù),二季度占比達(dá)61.6%.報告期內(nèi)這項業(yè)務(wù)的增速已經(jīng)放緩到了5%,,這也直接拖累了整體營收增速,。
這也再次引發(fā)了外界對小米的定位之爭。
盡管雷軍多次對外宣稱小米不僅僅是一家硬件公司,,其正在構(gòu)建小米生態(tài)圈.去年雷軍更自豪地宣布,,小米是世界上獨一無二的既可以做硬件、又可以做新零售,,還可以做互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的“新物種”。
但從營收構(gòu)成來看,,目前貢獻(xiàn)最大的仍然是手機(jī)業(yè)務(wù).小米之家銷售的產(chǎn)品也以硬件為主,,包括小米手機(jī)、電視,、電腦,、其他LOT設(shè)備。這也是為什么至今在很多人的認(rèn)知里,,小米仍然是一家硬件公司,。
在資本市場上,硬件公司的估值通常偏低,。除非像蘋果一樣,,圍繞硬件構(gòu)建起了強大的生態(tài)圈——這曾經(jīng)也是小米的愿景。
小米手機(jī)上下兩難
從財報來看,,小米手機(jī)顯然是其業(yè)績好壞的決定性因素,,那么資本市場為什么不那么買賬也就可以理解了。
具體到手機(jī)業(yè)務(wù)板塊,,小米手機(jī)可以說面臨著巨大的挑戰(zhàn),。
據(jù)《IDC中國季度手機(jī)市場跟蹤報告》顯示,從去年開始,,小米手機(jī)的出貨量已經(jīng)有所下降,,而華為、vivo則逆勢增長,。據(jù)財報顯示,,今年上半年,小米智能手機(jī)全球出貨量約6000萬臺,,其中二季度出貨量3210萬臺,,市場份額穩(wěn)居全球第四。
比起銷量的增長停滯,更讓人擔(dān)憂的是其毛利率,。
目前在整個手機(jī)行業(yè),,蘋果手機(jī)的利潤占到全行業(yè)的80%,其他廠商則總共只占其余的20%,。而蘋果手機(jī)之所以能賺到整個行業(yè)的大部分利潤,,是因為在高端手機(jī)(6000元以上)領(lǐng)域,蘋果占據(jù)絕對優(yōu)勢,。
2018年前三個季度,,小米系列手機(jī)均價為1358元,略低于華為榮耀手機(jī),。最近幾年,,華為的品牌溢價比起小米已經(jīng)有了不小的增長。同等價位下,,消費者更傾向于選擇華為產(chǎn)品,。這也和兩家公司一直以來向外界傳達(dá)的品牌形象有關(guān),華為傳達(dá)更多的是“技術(shù)型公司”,,而小米的技術(shù)成色明顯不足,。
這一點也能從兩家公司的研發(fā)投入看出不同,小米的研發(fā)投入占總營收的比例約在3%-4%,,而華為的研發(fā)投入則占到營收的10%-15%,。
近年來,盡管小米也想發(fā)展高端機(jī)型,,但小米手機(jī)物美價廉的品牌印象太過深入人心,,且公司的研發(fā)投入、技術(shù)水平與蘋果,、三星和華為等技術(shù)領(lǐng)先的公司相距甚遠(yuǎn),。至少在可見的未來,小米手機(jī)也只能從性價比上去做文章了,。
但性價比越高,,往往也就意味著毛利率越低。在5G將至未至的智能手機(jī)存量市場博弈期,,小米手機(jī)的毛利率很難再提升,,而在5G時代,小米手機(jī)的研發(fā)也并沒有突出優(yōu)勢,,這也就難怪資本市場對小米“用腳投票”了,,因為對于科技互聯(lián)網(wǎng)公司來說,投資人更看重的是一家企業(yè)的未來成長性,。
小米=電子商品界Costco,?
如果要仔細(xì)研究小米的生態(tài)鏈運營模式,一個可資比較的對象是雷軍公開“pick”過的零售商Costco。他不止一次說自己是Costco的粉絲,,而小米的低價直銷模式也在很大程度上是受到Costco的啟發(fā),。
Costco最近正好也在國內(nèi)刷屏,憑借的正是在上海開店因低價商品引發(fā)的搶購潮,。雷軍也公開說過,,“小米的硬件綜合凈利潤率永遠(yuǎn)不超過5%”,這與Costco公開宣稱的所有商品毛利率不超過14%一脈相承,。
Costco是一家會員制大型倉儲式大賣場,,比較難得的是在全球范圍內(nèi)零售業(yè)受電商沖擊而逐步下滑的過去十年間,Costco逆勢增長,,2011-2019年市值增長6.5倍,,2018年成為全球第二大零售企業(yè)。
Costco以“物美價廉”著稱,,以銷售日用消費品,、食物、飲料,、洗化等快消品為主,,其銷售毛利率一直維持在行業(yè)最低的水平,。
但根據(jù)這家公司的財報,,2018財年總收入1415.76億美元,凈利潤31.34億美元,,其利潤基本來自于會員費,,報告期內(nèi)會員費31.42億美元,這意味著Costco在商品銷售上基本沒有利潤,。
Costco的付費會員超過5160萬,,每年的會員費是60美元,而續(xù)費率高達(dá)90%,,其核心競爭力來自于它的爆品戰(zhàn)略,,即每個品類中只會保留一兩個具有爆品潛質(zhì)的品牌,而不會像沃爾瑪,、家樂福等大賣場一樣給出過多選擇(品種越多,,單體采購量越小,單價越高),,這也讓Costco極大地節(jié)省了采購成本,、管理成本,同時保證了商品的低價具有競爭力,。
看得出來,,小米之家線下商店也在模仿Costco的“爆品”策略,在每個品類里只銷售具有“爆品”潛質(zhì)的牌子,以追求性價比著稱,。
但小米之家所售的商品主要是電子消費品和家用電器,,而單個消費者不太可能高頻重復(fù)購買電子消費品和家用電器。這也就無法通過像快消品一樣的重復(fù)大量采購覆蓋掉消費者的“會員費”,。因此,,小米之家很難全面推行會員制度,也就無法通過會員費盈利,。
此外,,小米在消費電子領(lǐng)域并沒有技術(shù)優(yōu)勢和品牌積累,幾乎每一種商品品類都能在市場上找到大量的競爭者和替代者,。比如隨著華為宣布進(jìn)軍“智慧屏”,,小米電視又多了一個強大的對手。
至于小米的第三大業(yè)務(wù)板塊IoT,,目前階段更多還停留在概念階段,,未來能否取得強勁增長,又反過來取決于小米生態(tài)鏈上是否能夠給消費者提供足夠多的硬件產(chǎn)品,。只有小米的物聯(lián)網(wǎng)能夠連接的硬件設(shè)備越多,,小米的未來也才能更有想象力。
《科創(chuàng)板日報》(上海 陳默)