進(jìn)入2020年以后,，受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)狀況普遍堪憂,，然而,，半導(dǎo)體行業(yè)卻由于其處于產(chǎn)業(yè)鏈最上游，以及極強(qiáng)的技術(shù)性等原因,，在低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中成為了一大亮點,，整個產(chǎn)業(yè)先于全球經(jīng)濟(jì)從疫情影響中恢復(fù)，并呈現(xiàn)出較為旺盛的發(fā)展態(tài)勢,。這其中有兩大亮點值得關(guān)注：一是以晶圓代工為代表的半導(dǎo)體制造異?；鸨瑤状髲S商的產(chǎn)能利用率和營收出現(xiàn)了多年未見的繁榮景象,，成為了產(chǎn)業(yè)明星,；二是并購，似乎越是經(jīng)濟(jì)低迷時期,，并購所產(chǎn)生的性價比越高,，在今年的多起并購案當(dāng)中，最具代表性的要數(shù)兩起百億美元級別的收購案了,，即ADI收購MAXIM,，以及昨天正式宣布的英偉達(dá)收購Arm。

　　全球半導(dǎo)體行業(yè)的并購高潮出現(xiàn)在2015和2016這兩年,，當(dāng)時每年的并購案總金額超過了1000億美元,，也正是從那時起，全球半導(dǎo)體業(yè),，特別是以美國為代表的先進(jìn)發(fā)展地區(qū)和市場,，開始進(jìn)入產(chǎn)業(yè)和企業(yè)整合時期,，半導(dǎo)體企業(yè)和業(yè)態(tài)出現(xiàn)從分散向集中整合演進(jìn)的態(tài)勢。而當(dāng)下以5G,、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能（AI）為代表的火熱新興應(yīng)用,，在2015年前后還處于萌發(fā)階段，發(fā)展?fàn)顩r和前景并沒有今天這樣明朗,?；蛟S正是基于這樣的行業(yè)背景，當(dāng)年在全球刮起的半導(dǎo)體行業(yè)并購旋風(fēng),，涉及的企業(yè),、技術(shù)及產(chǎn)品，還是以“存量”市場為主,，也就是被并購的標(biāo)的,，大多是已經(jīng)發(fā)展成熟的企業(yè)及其技術(shù)和產(chǎn)品（這里只談純半導(dǎo)體企業(yè)間的并購，這樣的收購方看重的純粹是標(biāo)的技術(shù)和產(chǎn)品,，而像2016年軟銀以320億美元大手筆收購Arm這樣的案例,，不在討論范圍之內(nèi)，因為這樣的并購主要是出于資本運(yùn)作的考慮,，而非要將標(biāo)的的技術(shù)和產(chǎn)品為我所用）,。

　　這種傳統(tǒng)的存量型并購案，大致可以分為三種：

　　一

　　平行關(guān)系企業(yè)間的并購,，這種多是行業(yè)競爭對手間的并購,，并購的目的主要有三種：一是優(yōu)勢互補(bǔ)；二是強(qiáng)化原有技術(shù),；三是“消滅”競爭對手,。

　　在2015和2016那兩年的瘋狂當(dāng)中，多數(shù)成功的并購案都是以上這種,，代表案例有NXP收購飛思卡爾,，安森美收購飛兆半導(dǎo)體，以及ADI收購Linear等,。

　　NXP與飛思卡爾的業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的競爭性,，收購?fù)瓿珊螅琋XP既強(qiáng)化了原有技術(shù),，又消滅了一個強(qiáng)有力的競爭對手,。例如,，這兩家公司的MCU都很強(qiáng),，并購前，全球排名都位列前十,；另外,，這兩家的功率半導(dǎo)體和標(biāo)準(zhǔn)器件水平均屬上乘,，以至于并購后，NXP不得不剝離一部分業(yè)務(wù),，以通過反壟斷審查,，這就給市場釋放出了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　安森美收購飛兆半導(dǎo)體,，則是典型的優(yōu)勢互補(bǔ),，安森美原本強(qiáng)在CMOS圖像傳感器，而飛兆半導(dǎo)體強(qiáng)在功率半導(dǎo)體,，合并后的安森美這兩種業(yè)務(wù)水平更加均衡了,。

　　ADI收購Linear同樣是優(yōu)勢互補(bǔ)，并購前,，作為模擬芯片界的大牌,，ADI的電源和功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一直是短板，而這方面正是Linear的強(qiáng)項和專注點,，收購后者使得ADI如虎添翼,。

　　以上三種類型的并購有一個特點，那就是以模擬和模數(shù)混合技術(shù)和業(yè)務(wù)為主,，涉及純數(shù)字和邏輯電路的很少,。

　　二

　　下游企業(yè)并購上游企業(yè)，目的是提升技術(shù)含量,，以提升競爭力,，增加提供高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的能力，以保持長遠(yuǎn)發(fā)展,，特別是在全球電子業(yè)處于紅海競爭的情況下,，相關(guān)企業(yè)需要上游的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)支撐發(fā)展。

　　這類的并購的典型代表是韋爾股份收購豪威科技,，以及聞泰科技收購安世半導(dǎo)體,，特別是聞泰科技，是一家以手機(jī)代工為主業(yè)的ODM,，在NXP釋放出功率器件業(yè)務(wù)（后來改名為安世半導(dǎo)體）這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后,，全力以赴地對其控股，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵一步,，目前正在有條不紊地消化吸收著,。

　　三

　　落后市場并購先進(jìn)市場的企業(yè)。這方面的典型代表就是2015和2016年中國企業(yè)對歐美半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)起的并購,，如收購飛兆半導(dǎo)體的預(yù)案,，再有就是紫光對以美光為代表的半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)起的并購。這類并購的目的就是以資本換技術(shù)和時間。不過,，這類的并購多數(shù)因為非市場因素的干預(yù)而難以成功,。

　　增量并購時代到來

　　隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)愈發(fā)成熟，特別是在歐美先進(jìn)市場,，并購在增加,，這在客觀上可以減少競爭，從而降低紅海競爭的慘烈度,。另一方面,，隨著5G、物聯(lián)網(wǎng)和AI等新興技術(shù)和應(yīng)用的逐步落地和成熟,，并購也從存量市場向增量市場轉(zhuǎn)變,。這方面最具代表性的非英特爾和英偉達(dá)莫屬了，而這類并購也大都集中在數(shù)字和邏輯芯片領(lǐng)域,。

　　從2017年收購Mobileye開始,，英特爾就開啟了收購以色列創(chuàng)新IC設(shè)計企業(yè)的征程，特別是在AI方面,，英特爾一直不遺余力,，投資未來，以爭取在即將到來的增量市場提前布好局,，爭取競爭的主動權(quán),，在2016年收購初創(chuàng)公司Nervana，隨后又收購Mobidius之后,，英特爾在收購AI芯片公司的路上一發(fā)不可收,，2019年又收購了以色列的新星Habana Labs。

　　英特爾的這些舉動,，在很大程度上是因為受到了英偉達(dá)在AI,，特別是數(shù)據(jù)中心AI計算領(lǐng)域成功的刺激，力求追上對手發(fā)展的腳步,。也正是在這期間,，這兩家公司幾乎同時看上了以色列的新星Mellanox，因為該公司的技術(shù)和產(chǎn)品代表著未來,，拿下它,，將在InfiniBand和以太網(wǎng)互聯(lián)產(chǎn)品方面占據(jù)有利位置，從而在未來的高性能計算,、云計算,、數(shù)據(jù)中心和存儲市場擁有相當(dāng)全面的業(yè)務(wù)能力。最終,，英偉達(dá)成功收購了Mellanox,，這也從一個側(cè)面展現(xiàn)了該公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)和野心,。

　　基于GPU在數(shù)據(jù)中心和云計算AI方面的成功，英偉達(dá)信心爆棚,，從該公司最近兩年的動作和發(fā)展態(tài)勢來看,，其想在云管端這三個領(lǐng)域全面拓展,，甚至是要成就一個以AI為核心,，覆蓋整個云管端市場的芯片霸主。依靠GPU在已有AI領(lǐng)域的成功,，英偉達(dá)實現(xiàn)了對云端的話語權(quán),，收購Mellanox，標(biāo)志其在通信管道上發(fā)力的決心,，而最近宣布對Arm的收購,，則更多地體現(xiàn)出了英偉達(dá)對將來的邊緣側(cè)和端側(cè)的憧憬，因為在將來的物聯(lián)網(wǎng)和AI計算領(lǐng)域,，云和數(shù)據(jù)中心不可能承載一切計算,，邊緣側(cè)和端側(cè)的算力需求必定會大幅增加，而這正是Arm發(fā)展的潛力所在,。從Arm角度看,，其在以手機(jī)為代表的消費(fèi)類電子設(shè)備應(yīng)用上已經(jīng)很成功了，在這里的發(fā)展空間和潛力所剩無幾,，而未來的物聯(lián)網(wǎng)邊緣側(cè)和端側(cè)正是其大有可為之處,，再加上AI，使得英偉達(dá)與Arm的結(jié)合頗具看點,。

　　問題和挑戰(zhàn)

　　相對于傳統(tǒng)的存量市場并購,，眼下增量并購案的未來更具不確定性，因為是瞄準(zhǔn)未來市場,，賭的成分就更大了,，需要的前期投入也更大，時間成本可能會更高,。英偉達(dá)收購Arm似乎就有這樣的特點,。

　　另外，只要是并購,，壟斷就是個永恒的話題,。如果這類并購案成功，并按照收購方的劇本演進(jìn),，一旦發(fā)展到成熟階段,，其對市場的壟斷程度很可能會比傳統(tǒng)的存量市場并購案嚴(yán)重得多，這一方面要求收購方為了博未來,，必須下大賭注,，另一方面，對反壟斷審查機(jī)構(gòu)提出了更高要求，要確保市場的競爭性,。

　　當(dāng)然,，很多人認(rèn)為全球半導(dǎo)體已經(jīng)是夕陽產(chǎn)業(yè)，或者說競爭已經(jīng)非常激烈,。在這種情況下,，增量型并購競爭也是必然產(chǎn)物，因為產(chǎn)業(yè)也需要這樣的新鮮血液和空氣,，使得全球半導(dǎo)體業(yè)更具活力,。

　　中國視角

　　對于中國半導(dǎo)體業(yè)來講，英偉達(dá)收購Arm這樣的案例顯得非常前衛(wèi),，很可能會形成新的,、不確定性的風(fēng)險，需要保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度,。

　　通過觀察過去這些年全球半導(dǎo)體市場的存量和增量并購及其競爭案例,，再看中國市場，可以很明顯地反應(yīng)出我國半導(dǎo)體市場的特點,，那就是整體規(guī)模大,，但不強(qiáng)，且半導(dǎo)體企業(yè)單體規(guī)模和影響力不足,。在這種情況下,，要想更加健康有序的發(fā)展，存量市場整合這一課題值得深入研究和實踐,，這或許是在相對短時間內(nèi)將產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)的一條“捷徑”,。

　　在進(jìn)一步做好存量市場整合的基礎(chǔ)上，中國什么時候能進(jìn)入增量并購競爭時代,，就說明我國的半導(dǎo)體業(yè)真的強(qiáng)大了,。