日前,，英偉達宣布了以四百億美金的價格收購Arm,。眾所周知，Arm是一家總部位于英國的公司,，他們提供的芯片幾乎為每臺智能手機,，每臺新Mac都提供了動力,，并且從亞馬遜的Graviton實例開始，人們大力推動它們進入數(shù)據(jù)中心,。
雖然是一個極其緩慢的革命,，但基于Arm的芯片逐漸蠶食x86的平臺。
階段1：英特爾和AMD錯失了智能手機的巨大商機,，從而使基于Arm的芯片成為主流,。這是Arm絕對領先的領域。
階段2：基于Arm的芯片取代了PC中的x86,。這已經(jīng)發(fā)生了,。蘋果將在幾年內(nèi)使所有Mac都在自己的基于Arm的芯片上運行。
階段3：基于Arm的芯片取代了數(shù)據(jù)中心中的x86,。同樣,，這已經(jīng)在Amazon的Graviton2實例中發(fā)生。
現(xiàn)在,，每年使用Arm IP交付的芯片超過200億個,。70％的世界人口擁有基于Arm IP的產(chǎn)品。
交易細節(jié)
讓我們從NVIDIA獲得的收益,，支付的收益以及支付方式開始,。
他們沒有建立物聯(lián)網(wǎng)部門,。有傳言說軟銀想堅持下去，而他們已經(jīng)做到了,。這帶來了更多的問題,。
Arm截圖。NVIDIA沒有得到紅色突出顯示的物聯(lián)網(wǎng)方面的內(nèi)容,。
最重要的是,，NVIDIA將IP應用于智能手機，PC,，AI和數(shù)據(jù)中心的指令集,，核心設計和參考設計。他們還獲得了英國最好的科技公司（世界上最重要的公司之一）以及所有人才,。
據(jù)報道,，他們支付了400億美元，但事實并非如此,。交易細節(jié)顯示：
簽約時,，英偉達只需要支付20億美元現(xiàn)金，這主要是分手罰款,。截至7月底,，他們擁有110億美元的現(xiàn)金和投資，但被24億美元的流動負債所抵消,。
預計還在18個月內(nèi),，他們將完成另一筆100億美元的交易。這可能是一個樂觀的時間表,。但是無論如何,，他們在TTM中有56億美元的運營現(xiàn)金流，所以他們有足夠的錢來支付,。
交易的大部分將以4430萬股NVIDIA新股支付,，股票價格約為485美元，總價215億美元,，這是TTM收益的89倍,。
除了4430萬股股票，Arm員工還將獲得另外310萬股股票,，價值150萬美元,。總體而言,，這對現(xiàn)有股東而言稀釋了7.1％,。
如果Arm達到業(yè)績目標，軟銀還有50億美元的現(xiàn)金到賬,。我們不知道這些目標是什么,。
因此加起來,，“ 400億美元”實際上意味著：
120億美元現(xiàn)金。
以16年高收益倍數(shù)定價的230億美元股票,。
存在或者不存在的50億美元現(xiàn)金,。
這看起來像是一份NFL合同，其中他們宣布了一個空前的總價值,，而球員只能看到其中的一部分,。
會發(fā)生嗎？
這將是有史以來最受關注的交易之一,，因為這里有很多利益相關者,。這筆交易在整個行業(yè)中廣為流傳，這將給制造芯片,，智能手機,，PC或服務器的人帶來困擾。此外,，這里至少存在美國,，英國和中國面臨的國家問題。
美國銀行的Vivek Arya 將問題清楚地放在電話會議中：
“我的問題是關于監(jiān)管和生態(tài)系統(tǒng)的障礙,。鑒于所有貿(mào)易緊張局勢，您如何看待監(jiān)管機構（尤其是在中國）的回應,？自Arm的客戶（其中有幾個是您的競爭對手）又會有什么的想法,？而且您知道，他們可以不受限制地使用Arm的技術,。那么,，從監(jiān)管和生態(tài)系統(tǒng)的角度來看，您預見到什么樣的障礙呢,？”
NVIDIA首席執(zhí)行官黃仁勛（Jensen Huang）并沒有回應關于監(jiān)管的太多問題,，而死將答案集中在Arm的客戶上，這些客戶包括Apple,，Qualcomm,，Broadcom，三星,，Intel,，AMD，Huawei,，ZTE以及為手機,，平板電腦，PC或服務器設計或制造芯片業(yè)務的幾乎所有人,。這個技術世界中,，有很多事情可以依靠,。蘋果只是在Arm指令集上押注了Mac的未來。這一事實并未逃脫兩家公司的把控,。
最重要的是,，Arm從來沒有與自己的客戶競爭過，但現(xiàn)在已經(jīng)改變了,。
針對這些問題,，黃仁勛給出的回答如下：
“在聽到謠言后，客戶與Simon[Segars,，Arm CEO]取得了聯(lián)系,，并且他與許多客戶進行了交談。而且,，我們宣布交易的事實也告訴您一些事實,，我們相信客戶將對我們保持平臺開放和中立的真實意圖感到滿意。我們收購了該公司,，并按您所知的價格支付了非常高的價格,，因為Arm擁有龐大的網(wǎng)絡和生態(tài)系統(tǒng)，我們喜歡這種商業(yè)模式…
我們未來將繼續(xù)保持開放和公平,，為Arm的所有客戶提供所有IP,，我認為這將是非常令人興奮的。在監(jiān)管方面,，他們專注于專業(yè)競爭,，我們將為客戶帶來更多選擇。我們將首次有可靠的計劃將Arm CPU內(nèi)核變成全面的數(shù)據(jù)中心平臺…
這種結合確實使我們能夠集中精力并獲取價值,，并將其交付給市場,，這是一個非常強大，非常有能力的替代平臺,。因此,，監(jiān)管機構喜歡在市場上看到競爭激烈的競爭。因此,，我們是客戶,，我們是競爭者，監(jiān)管機構應該對此給予大力支持,?！?/p>
因此，他試圖將其構架為x86 vs. Arm,，這將提供更多的競爭,，而不是更少。但是合并并不能真正做到這一點，它只是改變了公司總部的地址,。他說的一切都不會排除競爭對手的噩夢,。例如，我沒有聽到他的承諾：
在一段時間內(nèi)保持授權條款不變,。
不強迫被許可方許可整個IP套件,，甚至是一些不需要的IP，,。
在開放,，公平和非歧視性條款下許可未來的發(fā)展。
他們談論了很多關于AI的話題,。他們是否愿意以合理的條款而不是與其他IP相關的方式授權這些開發(fā),？他們將如何應對主要的GPU競爭對手AMD？如果他們開始開發(fā)自己的數(shù)據(jù)中心芯片,，正如他們已經(jīng)表明的那樣,，他們將如何與亞馬遜或正在競爭芯片的較小公司如Ampere和Nuvia打交道？“
開放和中立”一詞很好,，但這些引號中有很大的回旋余地,。只要看看Facebook（用貌似良性的字眼做什么即可。
Bernstein的Stacey Rasgon也有些懷疑：
“我聽到您談到客戶將擁有的潛在價值,。但是同時,，這在實際中如何真正起作用？我的意思是,，您要首先了解所有內(nèi)容是一項實際考慮,。您將控制公司創(chuàng)新的方向。您需要先了解所有客戶的路線圖,。那么，他們?nèi)绾握嬲m應這一點,，尤其是在諸如高性能計算和服務器之類的產(chǎn)品中,？我想問一下，這可能是在您先前為推動IP許可業(yè)務所做的一些努力的范圍之內(nèi),，據(jù)我回憶,，進展并不順利?！?/p>
針對這個問題,，黃的回應基本上是“相信我們”。他首先介紹了他們當前的授權方法,，該方法允許客戶選擇所需的堆棧層,。然后他表示：
“對于Arm而言，這僅僅是一種技術的提供方式，這意味著如果客戶希望已經(jīng)將我們的技術固定并加固在芯片中,，那就很好了,。但是，如果他們希望它具有柔韌性和延展性,，那也很好,。我認為這種商業(yè)模式，即現(xiàn)代商業(yè)模式,，并不像看上去那樣奇怪,。您知道，我們進入了云,，我們擁有基礎架構即服務,，平臺即服務，軟件即服務,。平臺讓您隨時隨地都可以使用它們,，就像您參與其中一樣。
我認為從根本上說,，NVIDIA當然將繼續(xù)保護我們最重要的事情,，這就是我們的企業(yè)聲譽，我們必須成為客戶和合作伙伴可以信賴的公司……因此,，我們認為這種商業(yè)模式是我們想帶入公司擴展的一部分,，我們認為這對業(yè)務有益，對經(jīng)濟有利,，對我們的戰(zhàn)略有利,，并且它將成為擴展計算平臺的支柱。如果我們像我一樣相信這一點,，并且承諾保持開放性,，我們就會做到?！?/p>
“信任我們”對Arm的客戶和NVIDIA的競爭對手是一樣的?，F(xiàn)在的NVIDIA與NVIDIA plus Arm之間的區(qū)別在于，他們擁有決定市場的能力,，而這在以前是沒有的,。隨之而來的是一套全新的激勵措施。即使他們可以信任黃和他的團隊,，那么他的繼任者和繼任者的繼任者又如何呢,？
再次，黃真的在監(jiān)管問題上受到了批評,。他們已承諾將Arm總部保留在英國劍橋,，并對其進行更多投資，因此這可能會照顧到英國監(jiān)管機構。但這并不意味著不會有反對派,。Arm的聯(lián)合創(chuàng)始人之一赫爾曼·豪瑟（Hermann Hauser）公開表示反對合并,。他的三個論點：
1、NVIDIA將減少在英國的就業(yè),。但NVIDIA似乎想做相反的事情,。
2、將Arm出售給NVIDIA將會破壞Arm的商業(yè)模式的基礎,、在過往,，該模式可以稱之為半導體行業(yè)的瑞士，他們與500多家被許可人以平等的方式交易,。其中大多數(shù)是NVIDIA的競爭對手,，其中還包括英國公司。
3,、他的主要論點是,，英國技術的最高明珠將掌握在一家美國公司的手中，并受財政部和商務部,，特別是財政部外國資產(chǎn)控制辦公室的控制,。
美國將變得更加棘手，因為將有很多美國公司是Arm客戶,，他們將為監(jiān)管者爭取一系列不利的結果,。Hermann Hauser的第二點在美國更為重要。如果獲得批準,，NVIDIA將可能必須簽署一項嚴格限制其權限的同意書或類似命令,。除非他們的律師不像通用汽車在尼古拉案中那樣勝任，否則我必須想象他們已經(jīng)理解了這一點,。但是,，即使有了同意令，Arm客戶仍將受NVIDIA遵守的意愿以及司法部執(zhí)行的意愿,。
黃在回應中盡量不提中國,，這是有充分理由的。Evercore的CJ Muse再次將他拉回到中國問題上,，黃則給出了以下并非答案的大?。?/p>
“對于中國而言,，重要的是要認識到,，知識產(chǎn)權的所有權不是公司的所有權。知識產(chǎn)權的起源是出口管制中的相關因素,。ARM的IP始于,，創(chuàng)建，發(fā)展于劍橋，歷時三十多年,。因此,，知識產(chǎn)權基本上將留在英國。Arm的總部將在英國,。我們將繼續(xù)在英國推進這項技術,。”
NVIDIA從中得到了什么呢,？
這對我來說是個大問題,。讓我們從他們在電話會議上的首席執(zhí)行官黃仁勛的解釋開始：
“現(xiàn)在正是摩爾定律放慢的時刻，但人工智能的時代正在推動對計算需求的巨大加速,。因為傳統(tǒng)架構無法跟上,，這就需要一種新的計算方法——加速器。NVIDIA的加速計算平臺已迎來挑戰(zhàn),，并正在引領前進的道路,。這就是為什么這筆交易對兩家公司如此引人注目和互補的背景。我們的組合有幾個令人興奮的增長動力,。首先是Arm廣闊的生態(tài)系統(tǒng),。我們可以將NVIDIA的GPU和AI技術帶入包括移動設備和PC在內(nèi)的大型最終市場。
其次,，在數(shù)據(jù)中心,，NVIDIA將加速Arm的研發(fā)工作，滿足云計算客戶對更高速度的Arm CPU的需求——Arm的服務器CPU路線圖,，NVIDIA AI將為所有數(shù)據(jù)中心CPU,，x86，電源和Arm提供出色的支持,。第三,，我們可以為下一波計算加速Edge AI和IoT路線圖以及增長軌跡。
兩者的結合將促進我們的開發(fā)人員生態(tài)系統(tǒng),，他們是我們計算平臺的基石,。Arm將NVIDIA的開發(fā)人員范圍從200萬擴大到了1500萬以上?！?/p>
然后,，在電話會議的后期，他將對Mellanox的收購及其新的Bluefield數(shù)據(jù)處理單元（DPU）捆綁在一起,。
“CPU非常出色,，并且具有低延遲，單線程,，可預測的延遲類型的處理,。GPU在高吞吐量數(shù)據(jù)處理方面確實很棒,。而且DPU確實擅長網(wǎng)絡和串行數(shù)據(jù)移動，安全處理,。這三種類型的處理器將定義計算的未來,。正因如此，我們對這次收購感到如此興奮,，以至于有了Arm,，NVIDIA和Mellanox，我們擁有三個計算平臺,，一個用于網(wǎng)絡,，一個用于高吞吐量計算，加速計算和AI計算,，一個用于CPU和單個線程計算,。”
那里有很多東西,。但是,，當我們審視它時，請問自己：NVIDIA是否能以不到400億美元的價格獲得這筆收益,，或者它最終會產(chǎn)生什么成本,？
他提出的第一點是將NVIDIA帶到Arm客戶。這將使包括AMD和高通在內(nèi)的客戶有想法,。舉個例子,，他們是否可以嘗試迫使Apple授權他們不需要的GPU技術以及使用的指令集？這正是高通在與蘋果做的事情,，但蘋果對此很不滿意,，并且正花費數(shù)十億美元讓其不再成為高通的客戶。
第二點是關注數(shù)據(jù)中心,，這將引起多種反應,。一方面，正在研究Arm數(shù)據(jù)中心CPU的公司如Amazon,，Ampere和Nuvia,，將為數(shù)據(jù)中心核心受到廣泛關注而感到興奮，但要警惕競爭者NVIDIA會搶先一步甚至更多,。
然后是高通,，華為，三星以及每一個沒有命名為蘋果的手機制造商,，他們一致喊道：“那我們呢,？” 除了僅授權指令集的Apple之外，整個智能手機行業(yè)都高度依賴Arm推動這些內(nèi)核的發(fā)展,。NVIDIA通過所有這些都很少談論智能手機SoC,。
他關于物聯(lián)網(wǎng)的下一個觀點提出了更多的問題，以至于下面有很多問題,，請稍候片刻,。
然后，他培養(yǎng)了Arm開發(fā)人員,。
但是爭論的焦點是摩爾定律,，摩爾定律指出，CPU晶體管的數(shù)量每兩年翻一番,。它不再對英特爾和其他所有人有效,。硅原子的寬度為0.2 nm。商用產(chǎn)品中最小的晶體管是在蘋果公司9月份的活動中宣布的,，其5納米意味著25個原子,。這只能走這么遠。長期以來,，多核解決了這個問題,，但是單核性能卻沒有以前那么快。
核心封裝將繼續(xù),。明年年初,，Ampere將采用256個Arm內(nèi)核的雙路服務器設計。但是,，盡管更大的項目仍然是堆棧的基礎,，但它正在超越數(shù)據(jù)中心的CPU。最重要的是,，您將GPU加速器用于高通量任務,，并添加了DPU，這些DPU以極高的速度將數(shù)據(jù)推送到中心,。將所有東西綁定在一起并使整個事情正常運行的是AI,，這已經(jīng)是NVIDIA的核心能力。
但是回到這個問題：他們是否需要花費400億美元或最終的收入,？對于幾乎所有問題,，答案都是“否”。想象一下,，他們沒有宣布這個計劃,，而是宣布了一項計劃，以努力進行Arm開發(fā),。
1,、繼續(xù)瘋狂招聘和挖拔頂尖人才。
2,、宣布一個年度會議,，專門針對以蘋果公司年度全球開發(fā)商大會為模型的Arm開發(fā)商,。
3、給他們看到CPU-GPU-DPU-AI堆棧運行的路線圖,。
3,、使其成為公司溝通中的重點。
這也許會讓事情更好看很多,。
他們基本上擁有Arm的所有核心技術授權以及V8的體系結構授權,，而且我敢肯定V9即將面世，所以我想Jensen從人們那里得到的問題是,，為什么要收購整個公司,，對？您希望數(shù)據(jù)中心中的CPU和GPU緊密協(xié)作,，或者將IP放在客戶端和Edge設備上,，有什么期望？僅僅通過成為Arm合作伙伴中有影響力的成員并進行自己的芯片體系結構許可實現(xiàn),，您是否還無法完成,？
Huang給出了我已經(jīng)引用的相同的非答案，因為他不能說出真正的原因,。NVIDIA從這次便宜的戰(zhàn)略中無法獲得的收購中得到了什么,？控制路線圖，并首先訪問它,。歸根結底,，這就是為什么對NVIDIA值得，并且為什么前景如此之多的利益相關者如此恐懼,。
物聯(lián)網(wǎng)和RISC-V風險
NVIDIA沒有獲得SoftBank保留的Arm IoT部門,。交易產(chǎn)生的一個非常有趣的消息是，在不包括物聯(lián)網(wǎng)部門的情況下,，Arm的EBITDA利潤率從15％上升至35％,，因此，這對合并后的公司構成了巨大的拖累,。
但是,，這種分歧引發(fā)了更多關于此功能如何運作以及對平臺意味著什么的疑問。為此,，我們需要討論RISC-V,。
RISC-V是一個非常強大的開源指令集，正在成為物聯(lián)網(wǎng)領域Arm的重要競爭對手,。由于物聯(lián)網(wǎng)SoC是專用控制器,，不需要像智能手機那樣的第三方購買，因此Arm的普遍優(yōu)勢就消失了,。通過選擇RISC-V而不是Arm,，公司可以節(jié)省數(shù)百萬美元的許可費用,。就像25年前的Linux領域一樣，像SiFive這樣的公司正在填補開源生態(tài)系統(tǒng)中的支持缺口,。
首先,，Arm的回應是允許較小的公司開始免費試用較低級別的IP，而付款僅在生產(chǎn)時進行,。此外，他們使低級指令集可由客戶打開和編輯,，這是RISC-V的優(yōu)勢之一,。
因此，這里提出了三個問題,。
1,、NVIDIA購買了IoT部門所依賴的指令集。這里的細節(jié)是什么,？SoftBank是否獲得免費許可證,？他們會分叉指令集，還是計劃在交易完成時分叉指令集,？這樣做會損害Arm的優(yōu)勢之一,，這是跨多種設備類型的通用指令集。
2,、如果交易達成,，NVIDIA和SoftBank將成為物聯(lián)網(wǎng)領域的競爭對手。任何人都猜測如何結合點1來解決這個問題,。
3,、但是這里存在一個低概率的風險，即Arm客戶將被這筆交易關閉,，并且害怕依賴NVIDIA的信譽,，而轉向RISC-V。同樣,，該概率很低,，短期和中期都為零，但仍然存在,。
這一部分在很大程度上被忽略了,，但如果物聯(lián)網(wǎng)真正起飛，則有可能給所涉及的每個人帶來最多的未來問題,。
機會成本
機會成本是人們經(jīng)常談論的事情之一,，但并不總是將其納入考慮范圍。這些成本是您無法做的,，因為您做了其他事情,。
如此大的交易都會帶來巨大的機會成本,。不僅是NVIDIA在這里花費的錢，一天結束時花的錢還不多,，而且注意力和焦點會從他們想做的其他事情中吸取,。這可能會阻止NVIDIA暫時采取更大行動。
但是,，這里更大的機會風險是,，他們花了18個月的時間試圖使這筆交易獲得監(jiān)管機構的批準，如果最終挫敗,。20億美元主要是分手費,，它們將浪費18個月，而領導層的很大一部分精力都集中在從未發(fā)生過的交易上,。
因此,，不管這種情況如何發(fā)展，NVIDIA這樣做的機會成本將很大,。