12月10日,，紫光集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫光集團(tuán)”）在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng),，通過(guò)建立遴選機(jī)制開(kāi)展多輪重整投資方案遴選工作,，最終確定北京智路資產(chǎn)管理有限公司和北京建廣資產(chǎn)管理有限公司作為牽頭方組成的聯(lián)合體（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智路建廣聯(lián)合體”）為紫光集團(tuán)等七家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整戰(zhàn)略投資者,，依法與戰(zhàn)略投資者推進(jìn)重整投資協(xié)議簽署及重整計(jì)劃草案制定等相關(guān)工作,。

擠掉阿里,，智路建廣聯(lián)合體最終勝出

2021年7月9日,，紫光集團(tuán)發(fā)布重大公告稱(chēng)，該集團(tuán)收到北京市第一中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書(shū)》,，相關(guān)債權(quán)人徽商銀行股份有限公司以其資不抵債為由,，向法院申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行破產(chǎn)重整,。由于紫光集團(tuán)頻繁的并購(gòu)和資產(chǎn)擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率高企,，于2020年底出現(xiàn)債券擠兌和違約,。據(jù)公司公告稱(chēng)，截至7月,，紫光集團(tuán)累計(jì)有9只人民幣債券違約,，違約規(guī)模高達(dá)234．5億元，逾期本息和為68．84億元,；累計(jì)有4只美元債券違約,，違約規(guī)模高達(dá)15．6億美元。

為化解債務(wù)危機(jī),，紫光集團(tuán)管理人于7月20日通過(guò)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布《紫光集團(tuán)有限公司管理人關(guān)于招募戰(zhàn)略投資者的公告》,，在法院監(jiān)督指導(dǎo)下開(kāi)展戰(zhàn)略投資者招募工作。公告顯示,，本次引戰(zhàn)為整體引戰(zhàn),，戰(zhàn)略投資者需整體承接紫光集團(tuán)或紫光集團(tuán)核心產(chǎn)業(yè)。招募公告發(fā)出后,，廣東國(guó)資廣東恒健,、北京地方國(guó)企北京電控、無(wú)錫國(guó)資無(wú)錫產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán),、阿里巴巴集團(tuán)和浙江國(guó)資聯(lián)合體,、智路建廣聯(lián)合體、中國(guó)電子,、武岳峰科創(chuàng)與上海國(guó)資上海國(guó)盛聯(lián)合體等均傳出有意參與競(jìng)購(gòu)的消息,。

據(jù)財(cái)新網(wǎng)于10月18日披露，阿里巴巴集團(tuán)和浙江國(guó)資聯(lián)合體,、智路建廣聯(lián)合體勝出,，進(jìn)入最終決戰(zhàn)局。12月9日左右,，外媒報(bào)道,，阿里集團(tuán)或由于自身資質(zhì)等原因,，考慮退出對(duì)紫光集團(tuán)的競(jìng)購(gòu),。12月10日，紫光集團(tuán)正式官宣,，智路建廣聯(lián)合體成為該集團(tuán)破產(chǎn)重組的戰(zhàn)略投資者,。

紫光集團(tuán)，從癲狂并購(gòu)到懸崖剎車(chē)

資料顯示,，紫光集團(tuán)成立于1993年,，前身是清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司,，公司于2004年經(jīng)過(guò)改制重組，控股股東為清華控股有限公司,。自2013年起,，紫光集團(tuán)已經(jīng)完成了超過(guò)60宗投資和收購(gòu)，涉及展訊通信,、銳迪科,、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、新華三等一系列企業(yè),，累計(jì)資產(chǎn)近3000億元,，形成了以集成電路為主導(dǎo)，從“芯”到“云”的半導(dǎo)體完整產(chǎn)業(yè)生態(tài),。

據(jù)紫光集團(tuán)官網(wǎng)信息,，該集團(tuán)旗下主要芯片和云網(wǎng)兩大產(chǎn)業(yè)，芯片產(chǎn)業(yè)整體種類(lèi)繁多,、銷(xiāo)量全國(guó)領(lǐng)先,，極具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。面向智能安全,、存儲(chǔ),、通訊等領(lǐng)域，該集團(tuán)旗下紫光展銳,、紫光國(guó)微,、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光存儲(chǔ)等核心企業(yè)均處于國(guó)內(nèi)龍頭地位,。該集團(tuán)云網(wǎng)業(yè)務(wù)種類(lèi)全面,，服務(wù)能力廣泛，主要包括紫光股份,、新華三集團(tuán),、紫光西部數(shù)據(jù)等企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò),、人工智能,、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等場(chǎng)景,。

然而,，超速擴(kuò)張，但對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律并不熟悉,，因而對(duì)并購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)整合困難重重,，再加上現(xiàn)金流不足，終導(dǎo)致紫光集團(tuán)經(jīng)營(yíng)失衡,，債臺(tái)高筑,。據(jù)紫光集團(tuán)申報(bào)情況顯示,，破產(chǎn)重整合計(jì)1084家債權(quán)人申報(bào)，總金額為1868．93億元,，最近披露審定債券達(dá)1462億元,。

整合能力突出，智路建廣的投資收購(gòu)史

2015年至今,，智路資本和建廣資產(chǎn)分別主導(dǎo)了多起金額超百億元的半導(dǎo)體及硬科技領(lǐng)域重大并購(gòu)案,，涉及半導(dǎo)體ODM、IC設(shè)計(jì),、封裝,、材料、工業(yè)軟件等多個(gè)領(lǐng)域,，幾年來(lái)投資總額超過(guò)千億,。智路建廣聯(lián)合體注重投后管理和協(xié)同，完美結(jié)合技術(shù),、資產(chǎn)和本土優(yōu)勢(shì),，堪稱(chēng)中國(guó)最具戰(zhàn)略投資能力的機(jī)構(gòu)。

2015年,，建廣資產(chǎn)與恩智浦成立合資企業(yè)瑞能半導(dǎo)體,，專(zhuān)注于功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)；同年,，建廣資產(chǎn)收購(gòu)了恩智浦旗下射頻功放業(yè)務(wù)安譜?。?/p>

2017年,，建廣資產(chǎn)以27．5億美元收購(gòu)恩智浦（NXP）標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù),，并將該業(yè)務(wù)部門(mén)整合成新公司并命名為安世半導(dǎo)體（Nexperia）；

2018年,，智路資本與建廣資產(chǎn),、大唐電信、聯(lián)芯科技,、高通等正式成立合資公司瓴盛科技,；

2019年11月，智路資本斥資3645萬(wàn)美元與AMS成立了MEMS傳感器合資公司睿感（濟(jì)南）傳感器,；

2020年6月,，智路建廣聯(lián)合體共同完成香港上市公司ASMPT旗下AAMI（先進(jìn)封裝材料國(guó)際有限公司）的控股性收購(gòu)；

2020年7月,，智路資本與ASMPT聯(lián)合成立引線框架合資公司,，由智路資本控股,；

2020年7月,，智路資本收購(gòu)西門(mén)子旗下高端核心元器件制造企業(yè)Huba Control（瑞士富巴）,；

2020年7月，建廣資產(chǎn)投資河南東微電子,；

2020年8月,，智路資本正式完成對(duì)新加坡封測(cè)大廠聯(lián)合科技（UTAC）的收購(gòu)事宜；

2020年11月,，建廣資產(chǎn)收購(gòu)德國(guó)ficonTEC公司80％股權(quán),；

2021年3月，韓國(guó)半導(dǎo)體Magnachip Semiconductor（美格納半導(dǎo)體）宣布同意智路資本收購(gòu)交易,，總價(jià)約14億美元,。不過(guò)，目前這筆交易仍未獲得韓國(guó)政府批準(zhǔn),；

2021年11月,，智路資本宣布收購(gòu)全球排名前四的半導(dǎo)體載具供應(yīng)商ePAK；

2021年12月,，智路資本斥資14．6億美元收購(gòu)日月光旗下四家大陸封測(cè)廠,；

經(jīng)過(guò)數(shù)十宗投資收購(gòu)交易，智路資本和建廣資產(chǎn)已經(jīng)形成了完整的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,，擁有豐富的芯片產(chǎn)業(yè)管理,、運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)。尤其在投后管理上,，智路建廣聯(lián)合體頗多經(jīng)典案例,。

投后管理成績(jī)優(yōu)秀，

智路建廣聯(lián)合體已初具最強(qiáng)芯片大模樣

例如,，2017年建廣資產(chǎn)全資收購(gòu)了從恩智浦剝離出來(lái)的安世半導(dǎo)體（Nexperia）,，這成為近幾年我國(guó)產(chǎn)業(yè)資本國(guó)際并購(gòu)額最大（27．5億美金）的半導(dǎo)體案例，也是最成功的案例,。在拆分之前,，作為恩智浦旗下的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品部，由于產(chǎn)品成熟,、公司投入少,，增長(zhǎng)率僅在個(gè)位數(shù)徘徊。建廣資產(chǎn)收購(gòu)之后,，3年?duì)I收增長(zhǎng)50％,，達(dá)到16億美元。之后建廣資產(chǎn)將安世半導(dǎo)體出售給聞泰科技,，聞泰科技從此轉(zhuǎn)型為中國(guó)最大的IDM（垂直整合器件）半導(dǎo)體公司,，市值超過(guò)1000億。

實(shí)際上早在2015年，建廣資產(chǎn)就從恩智浦剝離了功率半導(dǎo)體部門(mén),，與恩智浦合資成立了瑞能半導(dǎo)體,，現(xiàn)在營(yíng)收比其成立合資公司時(shí)已經(jīng)翻倍，并將準(zhǔn)備近期在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市,，既大幅改善了經(jīng)營(yíng)狀況,，給員工和客戶(hù)帶來(lái)了成功，又給投資人以非常好的回報(bào),。

特別值得關(guān)注的是,，雖然過(guò)去兩三年中國(guó)資本國(guó)際并購(gòu)難度大幅增加，但智路資本卻異軍突起,，創(chuàng)造了多起成功收購(gòu)案例,。2020年7月，智路資本就全資收購(gòu)全球第三大汽車(chē)電子封測(cè)企業(yè)UTAC,，經(jīng)過(guò)近一年多的改造,，UTAC在營(yíng)收和凈利潤(rùn)上都有了極大改善，智路資本希望通過(guò)裝入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),，對(duì)接國(guó)內(nèi)資源,，將UTAC打造成為全球收入前五、中國(guó)利潤(rùn)第一的半導(dǎo)體封測(cè)企業(yè),。

當(dāng)前,，智路建廣聯(lián)合體在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的布局已初具大模樣。在半導(dǎo)體制造業(yè)上游,，從設(shè)備,、材料到IP，均有落子,；而在晶圓制造上,，除了有瑞能這樣的IDM，也在尋覓并購(gòu)類(lèi)似Magnachip的特色晶圓代工廠,；在封測(cè)端,，正準(zhǔn)備通過(guò)UTAC建立起完整的封測(cè)生態(tài)鏈；在模組和終端方面,，與華勤,、聞泰等合作密切。

如今再把紫光集團(tuán)收入囊中,，無(wú)疑已經(jīng)打造出中國(guó)資本的最強(qiáng)芯片布局,。

紫光集團(tuán)雖然現(xiàn)金流慘淡，但旗下資產(chǎn)組合價(jià)值不菲,。據(jù)“并購(gòu)的邏輯”文章《重磅,！3000億紫光破產(chǎn)重組花落智路建廣！》統(tǒng)計(jì)，云業(yè)務(wù)板塊主要有紫光股份,，目前總市值734億元,，紫光集團(tuán)旗下公司持股55．47％。芯片業(yè)務(wù)有紫光國(guó)微,，目前市值1329億元，紫光集團(tuán)旗下西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國(guó)微32．39％的股份,，芯片業(yè)務(wù)板塊還有未上市公司紫光展銳,，估值在500億元以上，是國(guó)內(nèi)兩家自主5G手機(jī)芯片之一,。在存儲(chǔ)芯片上,，紫光集團(tuán)間接持股長(zhǎng)江存儲(chǔ)51％股權(quán)，長(zhǎng)存儲(chǔ)是自主3D NAND閃存設(shè)計(jì)制造一體化的IDM集成電路企業(yè),。

當(dāng)然,，病入膏肓的紫光集團(tuán)雖然賬面資產(chǎn)好看，但也隱患重重,，尤其是其中的芯片資產(chǎn)：展銳自被紫光集團(tuán)并購(gòu)以后多年虧損,，人才流失嚴(yán)重，多次沖擊IPO失??；長(zhǎng)江存儲(chǔ)所在的存儲(chǔ)器行業(yè)十分依賴(lài)資金投入，沒(méi)有貫穿半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈起伏全周期的高強(qiáng)度資金投入,，很難在市場(chǎng)上獲得生存空間,。

即便對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)規(guī)律把握到位，也具備豐富的投后管理經(jīng)驗(yàn),，但紫光集團(tuán)重組也應(yīng)該是智路建廣聯(lián)合體在半導(dǎo)體領(lǐng)域里最難攻克的要塞,，也是必須要攻克的要塞。只要智路建廣聯(lián)合體能頂住壓力,，遵守其被實(shí)踐證明有效的“穩(wěn)團(tuán)隊(duì),、理流程、補(bǔ)彈藥,、放潛力”投后整合理念,，充分挖掘原紫光集團(tuán)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)潛力，這一場(chǎng)可能決定中國(guó)半導(dǎo)體未來(lái)十年走勢(shì)的戰(zhàn)役勝率并不低,。

如一位資深投資人在社交媒體的言論：國(guó)之重器,，在存儲(chǔ)、基帶,、CPU和GPU,，紫光占其二。

因此，把紫光集團(tuán)的死棋走活,，對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)意義重大,。