“信創(chuàng)”,，即信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，最早出現(xiàn)在2016年。在“棱鏡門”事件之后,，以銀行為主的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積極開展去IOE等信創(chuàng)運動。之后隨著科技自主化成為國家戰(zhàn)略,，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)獲得越來越多的資源和政策支持,，也帶動整個產(chǎn)業(yè)邁入黃金發(fā)展期。本專題將通過案例報告等形式聚焦信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的核心問題,，并提出相關(guān)策略建議,。

摘要

√ 光信息于2014年由天津海泰科技投資管理有限公司出資設(shè)立，是少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計企業(yè),。根據(jù)招股書,，中科曙光為公司第一大股東，持股比例為32．10％,。

√ 2021年11月8日,，海光信息與中信證券簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市,。公司擬募集91．48億元,，并公開發(fā)行不低于10％的股權(quán)。截至2022年3月1日,，海光信息科創(chuàng)板IPO處于已問詢狀態(tài),。

√ 近期國家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，下游產(chǎn)業(yè)新興科技產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展迎來了集成電路產(chǎn)業(yè)的巨大機(jī)遇,。海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù),、新產(chǎn)品，具有極大的上升空間,。然而,，該公司目前由于客戶和供應(yīng)商過于集中，所需研發(fā)費用較大,，存在收入單一和虧損風(fēng)險,。

出品 ｜ 零壹智庫

作者 ｜ 林若薇 

編審 ｜ 李昕

目錄

一、公司介紹

（一）公司概況

（二）財務(wù)狀況

1．營業(yè)收入

2．主營業(yè)務(wù)

3．毛利率

4．研發(fā)支出

二,、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

（一）海光CPU系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗,，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用

（二）海光DCU系列產(chǎn)品性能優(yōu)越，有助開拓金融科技市場

三,、機(jī)遇與風(fēng)險

（一）機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1．新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動高端處理器發(fā)展

2．集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持,，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇

（二）風(fēng)險

1．客戶和供應(yīng)商過于集中風(fēng)險

2．研發(fā)支出資本化比例過高風(fēng)險

一、公司介紹 

（一）公司概況

海光信息技術(shù)股份有限公司（簡稱“海光信息”）的前身海光信息技術(shù)有限公司于2014年設(shè)立,，曾用名“天津海光先進(jìn)技術(shù)投資有限公司”,，于2020年變更為股份公司,，第一股東為中科曙光，持股比例32．10％,。2021年11月8日,，海光信息與中信證券簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，擬在科創(chuàng)板上市,。公司擬募集91．48億元,，并公開發(fā)行不低于10％的股權(quán)。根據(jù)測算,，海光信息估值超900億,。截至2022年3月1日，海光信息科創(chuàng)板IPO處于已問詢狀態(tài),。

海光信息采用Fabless經(jīng)營模式,，專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計和銷售,，將晶圓制造,、封裝測試等其余環(huán)節(jié)交由晶圓制造企業(yè)、封裝測試企業(yè)及其他加工廠商完成,，是少數(shù)幾家同時具備高端通用處理器和協(xié)處理器研發(fā)能力的集成電路設(shè)計企業(yè),。

海光信息在國內(nèi)率先完成了高端通用處理器和協(xié)處理器產(chǎn)品成功流片，研發(fā)出的第一代,、第二代CPU和第一代DCU產(chǎn)品的性能均達(dá)到了國際上同類型主流高端處理器的水平,，在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。在高端處理器及相關(guān)領(lǐng)域已開展了系統(tǒng)化知識產(chǎn)權(quán)布局,，根據(jù)上市保薦書,，截至2021年8月31日,，海光信息擁有已授權(quán)專利153項（其中發(fā)明專利116項）,、145項軟件著作權(quán)和24項集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)。

（二）財務(wù)狀況

1． 營業(yè)收入

海光信息的營業(yè)收入和凈利潤在2018年至2020年間均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢,。據(jù)招股說明書,，2018年、2019年和2020年,，海光信息的營業(yè)收入分別為0．48億元,、3．79億元和10．22億元。歸母凈利潤分別為－1．24億元,、－0．83億元和－0．39億元,。其中，2020年的營業(yè)收入增長率為169．53％,，歸母凈利潤增長率為53．01％,，虧損大幅減少,，原因為公司加大市場發(fā)開力度，拓展了新的客戶,；海光二號系列芯片的規(guī)?；鲐洠M(jìn)一步豐富了產(chǎn)品線,，促進(jìn)了海光銷售收入的增長,。2021年上半年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為5．71億元和－0．41億元,。 

2．主營業(yè)務(wù)

海光信息的主要產(chǎn)品為海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）,。目前海光CPU系列產(chǎn)品海光一號、海光二號已經(jīng)實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用,，海光三號處于驗證階段,，海光四號處于研發(fā)階段；海光DCU系列產(chǎn)品深算一號已經(jīng)實現(xiàn)小批量生產(chǎn),，深算二號處于研發(fā)階段,。

海光信息的近些年營業(yè)收入結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，主要包括7000系列,、5000系列和3000系列產(chǎn)品,。招股說明書顯示，2018至2021年上半年,，海光信息CPU產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重均為100．00％,。其中7000系列CPU產(chǎn)品收入在主營收入中的占比逐年遞減，主營業(yè)務(wù)收入的逐年增長主要得益于5000系列和3000系列CPU產(chǎn)品營業(yè)收入的快速增長,。

其中,，7000系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端服務(wù)器，5000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器,，3000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于工作站和邊緣計算服務(wù)器,。2021年，隨著國內(nèi)需求環(huán)境變化,，市場對國產(chǎn)工作站CPU需求大幅度增長,，而高端服務(wù)器市場競爭加劇，利潤下降,，因此,，2021年上半年總體銷售收入占比較2020年度提升了10．88百分點。 

3．毛利率

自2018年至2020年,，盡管海光信息的毛利率呈逐年下降趨勢,，但毛利潤逐年增加，兩年間毛利潤由2018年的4045萬元增至2020年的6．92億元，兩年間增加幅度達(dá)1630％,。招股說明書顯示,，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分別為83．84％,、70．17％,、67．67％和70．28％，均超過65％,。

另一家國產(chǎn)CPU領(lǐng)先企業(yè)龍芯中科也擬在科創(chuàng)板上市,，目前已經(jīng)完成一輪問詢回復(fù)。2018－2021年上半年,，龍芯中科的毛利率分別為62．55％,、57．16％、48．68％和47．54％,，均小于同期海光信息的毛利率,。

從2018－2021年上半年各期毛利構(gòu)成概況表可以看出，主營業(yè)務(wù)中7000系列CPU產(chǎn)品的毛利潤占比持續(xù)居高,，占比最高的一年為2018年,，達(dá)到87．48％。而5000系列CPU產(chǎn)品在2019年至2020年間毛利潤快速增長,，同比增長9821．78萬元,，增長率達(dá)到2600％。3000系列CPU產(chǎn)品的毛利潤則自2019年呈現(xiàn)持續(xù)增長形勢,。

總的來說,，除2018年毛利率較高外，其他年度毛利率的小幅波動主要原因是海光信息在不同期間銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比有所變化,。2018年海光信息產(chǎn)品開始量產(chǎn),，初期產(chǎn)量較小，平均單價相對較高,，所以綜合毛利率較高,。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU產(chǎn)品開始量產(chǎn)銷售,，平均單價降低,，占比持續(xù)擴(kuò)大所致,。2021年上半年,，海光信息主要銷售新產(chǎn)品海光二號，平均單價有所上升,，導(dǎo)致毛利率小幅上升,。  

4．研發(fā)支出

2018年至2021年上半年，海光信息的研發(fā)支出分別為9．21億元、9．89億元,、12．79億元和8．63億元,，占營業(yè)收入的比例為1909．46％、260．90％,、125．17％和151．04％,。在高端人才引入方面，海光信息在近些年間不斷加大研發(fā)投入,，壯大研發(fā)人員隊伍,。截至2021年，公司研發(fā)技術(shù)人員940人,，占公司總?cè)藬?shù)的比例為90．56％,，其中有65．51％的人員擁有碩士及以上學(xué)位。海光信息所研發(fā)的高端處理器屬于資金密集型領(lǐng)域和前沿技術(shù)領(lǐng)域,，前期研發(fā)投入巨大,。目前海光信息已研發(fā)出了多款性能達(dá)到國際同類型主流高端處理器水平的產(chǎn)品。

二,、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)

海光信息專注于高端處理器的研發(fā),、設(shè)計與技術(shù)創(chuàng)新，已經(jīng)研發(fā)出可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器,、工作站等計算,、存儲設(shè)備中的高端處理器，主要產(chǎn)品為海光CPU和海光DCU,。海光CPU系列產(chǎn)品兼容x86指令集以及國際上主流操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件,，已經(jīng)廣泛應(yīng)用于電信、金融,、互聯(lián)網(wǎng),、教育、交通等重要行業(yè)或領(lǐng)域,。海光DCU系列產(chǎn)品兼容通用的類CUDA環(huán)境以及國際主流商業(yè)計算軟件和人工智能軟件,，可廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理、人工智能,、商業(yè)計算等應(yīng)用領(lǐng)域,。

（一）海光CPU系列產(chǎn)品表現(xiàn)不俗，已在多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用

海光CPU使用先進(jìn)的處理器微結(jié)構(gòu)和緩存層次結(jié)構(gòu),，依托先進(jìn)的SoC架構(gòu)和片上網(wǎng)絡(luò),，可以兼容國內(nèi)外主流操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫,、中間件等基礎(chǔ)軟件及廣泛的行業(yè)應(yīng)用軟件,。通過擴(kuò)充安全算法指令、集成安全算法專用加速電路等方式，有效提升了數(shù)據(jù)安全性和計算環(huán)境的安全性,，原生支持可信計算,。自2018年來，浪潮,、聯(lián)想,、新華三、同方等多家國內(nèi)知名服務(wù)器廠商的產(chǎn)品已經(jīng)搭載了海光CPU芯片,，并成功應(yīng)用到工商銀行,、中國銀行等金融領(lǐng)域客戶，中國石油,、中國石化等能源化工領(lǐng)域客戶,，并在電信運營商的數(shù)據(jù)中心類業(yè)務(wù)中得到了廣泛使用。

海光信息目前在售的海光CPU產(chǎn)品主要為海光7200,、海光5200和海光3200系列產(chǎn)品,。其主要規(guī)格和特點，如表1：

（二）海光DCU系列產(chǎn)品性能優(yōu)越,，有助開拓金融科技市場

海光DCU集成片上高帶寬內(nèi)存芯片,，可以在大規(guī)模數(shù)據(jù)計算過程中提供優(yōu)異的數(shù)據(jù)處理能力。擁有強(qiáng)大的雙精度浮點計算能力,，同時在單精度,、半精度、整型計算方面表現(xiàn)同樣優(yōu)異,。采用GPGPU架構(gòu),，解決了產(chǎn)品推廣過程中的軟件生態(tài)兼容性問題。海光信息通過參與開源軟件項目,，實現(xiàn)了與GPGPU主流開發(fā)平臺的兼容,。海光DCU已于2021年3月正式進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布，目前已經(jīng)完成小批量生產(chǎn),，未來將廣泛應(yīng)用于大數(shù)據(jù)處理,、人工智能、商業(yè)計算等領(lǐng)域,。

海光8100系列產(chǎn)品于2021年3月進(jìn)行了產(chǎn)品發(fā)布,，主要規(guī)格和特點如下：

三、機(jī)遇與風(fēng)險

（一）機(jī)遇

1．新興科技產(chǎn)業(yè)的市場需求推動高端處理器發(fā)展

隨著各類終端向便攜化,、智能化,、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展，以及人工智能,、云計算,、物聯(lián)網(wǎng)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)崛起，海量數(shù)據(jù)的處理運算需求逐步提升,，催生出大量對高端處理器的需求,。下游市場的發(fā)展需求帶動了集成電路行業(yè)的規(guī)模增長，根據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計組織（WSTS）的數(shù)據(jù),，2020年全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為3612億美元,，較2019年增長9．32％。

開源證券指出,，海光信息近期陸續(xù)中標(biāo)了中國銀行,、上海浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行,、張家港農(nóng)發(fā)銀行等大單,。此前，在電信,、聯(lián)通,、移動三大運營商的國產(chǎn)化招標(biāo)中也獲得不錯的市場份額，充分彰顯海光信息在行業(yè)信創(chuàng)領(lǐng)域的競爭力,。而據(jù)招股書顯示,，海光信息將不斷推出適應(yīng)市場需求的新技術(shù)、新產(chǎn)品,，并繼續(xù)專注于海光CPU和海光DCU芯片的研發(fā)工作,。此次募集資金扣除發(fā)行費用后，將投資于新一代海光通用處理器研發(fā),、新一代海光協(xié)處理器研發(fā),、先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)、科技與發(fā)展儲備資金等項目,。

2．集成電路產(chǎn)業(yè)獲政策支持,，迎來國產(chǎn)替代機(jī)遇

由于信息產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，因此為集成電路產(chǎn)業(yè)帶來了消費需求的持續(xù)增長,。但據(jù)海關(guān)統(tǒng)計,，集成電路2020年的進(jìn)口額度已經(jīng)達(dá)到24207億元，成為我國第一大進(jìn)口商品,。對國外集成電路產(chǎn)品高度依賴的劣勢,，在國外對我國核心技術(shù)“卡脖子”的背景下尤為明顯。因此國家高度關(guān)注以處理器為代表的集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，近年來,，國家相繼推出了一系列鼓勵集成電路行業(yè)發(fā)展的優(yōu)惠政策，僅2020年便頒布了3份政策法規(guī),。并且,，目前中國擁有全球最大且增速最快的半導(dǎo)體消費市場,。因此，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的高速發(fā)展,，集成電路產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)技術(shù)的不斷突破,，集成電路產(chǎn)業(yè)有望在更多細(xì)分市場實現(xiàn)國產(chǎn)替代。

在國家的鼓勵推動下,，2018年至2021年上半年,，海光信息通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)計優(yōu)化，實現(xiàn)了核心處理器產(chǎn)品的多次迭代更新,。對通用處理器和協(xié)處理器的微體系結(jié)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)研發(fā)和優(yōu)化,，不斷提升高端處理器性能，技術(shù)核心競爭力又進(jìn)一步提升,。

（二）風(fēng)險

1． 客戶和供應(yīng)商集中風(fēng)險

在客戶方面,，海光信息主要客戶為服務(wù)器廠商，目前已經(jīng)與國內(nèi)多家主要的服務(wù)器廠商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系,。2018至2021年上半年,，海光信息向前五大客戶的合計銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為100．00％、99．12％,、92．21％和91．72％,，客戶集中度較高。2020年度前五大客戶分別為公司A,、公司F,、豆神教育科技（北京）股份有限公司、同方股份有限公司和上海偉仕佳杰科技有限公司,。2021年度上半年前五大客戶分別為公司A,、公司F、上海偉仕佳杰科技有限公司,、浪潮電子信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司和新華三信息技術(shù)有限公司,。一旦上述主要客戶訂單需求下降或終止合作，且海光信息不能及時拓展更多優(yōu)質(zhì)客戶,，將可能會對其業(yè)績產(chǎn)生較大影響,。

在供應(yīng)商方面，海光信息的供應(yīng)商包括IP授權(quán)廠商,、EDA工具廠商,、晶圓制造廠和封裝測試廠等。據(jù)招股說明書,，報告期內(nèi),，公司向前五名供應(yīng)商合計采購的金額占當(dāng)期采購總額的比例分別為97．36％、82．35％,、68．42％和84．31％,，供應(yīng)商單一程度較高,。而由于集成電路領(lǐng)域?qū)I(yè)化分工程度及技術(shù)門檻較高，部分供應(yīng)商的產(chǎn)品具有稀缺性和專有性,，并且主要IP,、EDA等供應(yīng)商多數(shù)為境外公司。因此,，不論是因為公司自身因素,，或是原有供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生不利變化,，雙方終止合作,，都會對海光信息產(chǎn)生較大影響。

2．研發(fā)支出資本化比例過高風(fēng)險

海光信息一直保持著高強(qiáng)度的研發(fā)投入,，研發(fā)支出資本化比例分別為83．06％,、69．67％、43．59％和46．72％,，研發(fā)支出資本化占比較高,。并且為了實現(xiàn)產(chǎn)品的迭代更新和長遠(yuǎn)發(fā)展，海光信息需要持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)并儲備下一代技術(shù),，資金壓力過高,。因此，若出現(xiàn)研發(fā)人員人才流失,、現(xiàn)有技術(shù)被其他新技術(shù)替代或是資金投入不足等情況,，可能導(dǎo)致海光信息面臨相關(guān)無形資產(chǎn)減值較大的風(fēng)險。

再者,，海光信息研發(fā)支出較大一直是海光信息持續(xù)虧損的重要原因之一,。招股說明書顯示，2018年至2021年上半年,，海光信息歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．24億元,、－0．83億元、－0．39億元和－0．42億元,。因此,，若未來海光信息可獲得的外部融資不能支持其人才引進(jìn)或其他經(jīng)營發(fā)展所需開支，收入可能無法按計劃增長,。