又一家“米鏈”企業(yè)正謀求上市,。

近日，上海創(chuàng)米數(shù)聯(lián)科技發(fā)展股份有限公司（下稱“創(chuàng)米科技”）在深交所遞交招股書,，擬登陸創(chuàng)業(yè)板,。

由小米孵化而來(lái)，在業(yè)務(wù)上高度依賴小米的創(chuàng)米科技,，此次沖刺A股是否有戲,？雷軍和小米，會(huì)不會(huì)再一次復(fù)制此前的操作,，從中套取巨量利潤(rùn),？

【營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈】

公開信息顯示,，創(chuàng)米科技成立于2014年,，定位于智能家居領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋智能攝像機(jī),、智能手表,、智能門鈴、智慧門、智能貓眼和掃地機(jī)器人等,。

從近年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看,，在小米的強(qiáng)勢(shì)加持下，創(chuàng)米科技的增長(zhǎng)表現(xiàn)尚達(dá)人意,。

招股書顯示,，2019年－2021年，創(chuàng)米科技營(yíng)業(yè)收入分別為8．75億元,、11．24億元,、15．33億元。

凈利潤(rùn)方面,，分別為2663．43萬(wàn)元,、－8812．91萬(wàn)元和6042．36萬(wàn)元。其中,，2020年出現(xiàn)較大虧損,，是受股份支付費(fèi)用1．51億元影響。

只不過(guò),，創(chuàng)米科技產(chǎn)品和營(yíng)收結(jié)構(gòu)過(guò)于單一的問(wèn)題,，十分顯著。

2019年－2021年,，創(chuàng)米科技來(lái)自智能攝像機(jī)產(chǎn)品的營(yíng)收分別為7．61億元,、10．02億元、12．85億元,，占總營(yíng)收比例分別為86．96％,、 89．17％以及 83．88％。

其它各種類的智能家居產(chǎn)品,，在創(chuàng)米科技營(yíng)收占比中均未到一成,。

而智能攝像機(jī)領(lǐng)域，近兩年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈內(nèi)卷嚴(yán)重,，不僅有螢石網(wǎng)絡(luò),、極米科技、石頭科技等專注于此賽道,，分占一定市場(chǎng)份額的智能家居廠商,，還有更多來(lái)自外部的強(qiáng)大對(duì)手。

隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠對(duì)智能生態(tài)搭建的重視,，華為,、百度等巨頭企業(yè)依托自身基礎(chǔ)產(chǎn)品和平臺(tái)，借助云計(jì)算,、大數(shù)據(jù)技術(shù)和安全技術(shù)等,，將產(chǎn)業(yè)鏈布局延伸至智能家居領(lǐng)域,，分食市場(chǎng)蛋糕。

以格力,、美的等為代表的傳統(tǒng)龍頭家電企業(yè),，自然不會(huì)坐視被此浪潮所沖擊，也在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向智能家居升級(jí),。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù),，2020年、2021年中國(guó)家用攝像頭出貨量分別為4040萬(wàn)臺(tái),、4650萬(wàn)臺(tái),，其中創(chuàng)米科技出貨量分別為804萬(wàn)臺(tái)、1028萬(wàn)臺(tái),，市場(chǎng)占有率達(dá)到19．90％,、22．11％。

當(dāng)前,，創(chuàng)米科技在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力看似不錯(cuò),，實(shí)則存在過(guò)分依賴小米模式，以犧牲利潤(rùn)換取市場(chǎng)份額的“尷尬”,，未來(lái)有很大不確定性,。

【過(guò)半收入依賴小米，毛利率過(guò)低】

從小米襁褓中成長(zhǎng)起來(lái)的創(chuàng)米科技,，自創(chuàng)立伊始,，就和小米深度綁定。

成立當(dāng)年的天使輪融資由小米集團(tuán)投資,，其后的Pre－A輪融資由小米創(chuàng)始人雷軍控股的順為資本完成?；乜催^(guò)往,，創(chuàng)米科技過(guò)去的融資主要由小米系參與。

除了資金上的支持,，作為小米生態(tài)鏈中的首批成員企業(yè),，創(chuàng)米科技的業(yè)務(wù)開拓亦是從小米生態(tài)鏈起步。

作為“米鏈”企業(yè),，主要采用小米模式銷售產(chǎn)品,，具體分工為創(chuàng)米科技負(fù)責(zé)小米品牌產(chǎn)品的整體開發(fā)、生產(chǎn),、供貨,，產(chǎn)品則由小米的各個(gè)渠道對(duì)外進(jìn)行銷售。

由此,，也形成了創(chuàng)米科技業(yè)績(jī)上對(duì)小米高度依賴,，經(jīng)營(yíng)上受小米模式困擾,。

2019年－2021年，創(chuàng)米科技通過(guò)小米模式產(chǎn)生的收入分別為7．79億元,、8．51億元,、9．16億元，占總營(yíng)收的比例分別為89．07％,、75．70％,、59．80％。

由于小米主打“性價(jià)比”,，再加上銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的凈利潤(rùn)需要和小米分成,，導(dǎo)致創(chuàng)米科技盈利空間被嚴(yán)重?cái)D壓，銷售產(chǎn)品的毛利率很低,。

2019年－2021年,，創(chuàng)米科技在小米模式下的毛利率分別為14．48％、17．79％,、19．76％,。

同其它主營(yíng)智能攝像頭業(yè)務(wù)的企業(yè)相比，創(chuàng)米科技的毛利率相形見絀,。數(shù)據(jù)顯示,，2019年－2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)智能攝像頭業(yè)務(wù)的毛利率分別為27．16％,、29．01％,、30．77％，高出創(chuàng)米科技在小米模式下的毛利率超10個(gè)百分點(diǎn),。

此外,，創(chuàng)米科技的產(chǎn)品主要采用代工方式生產(chǎn)，沒(méi)有自建生產(chǎn)工廠,，代工廠商的選擇與更換,，也受制于小米，引進(jìn)新供應(yīng)商前需獲得小米的首肯,。

目前,，創(chuàng)米科技與小米集團(tuán)在股權(quán)關(guān)系、銷售合作,、利益分配,、供應(yīng)鏈管理與成本等方面，雙方的合作均極為深入,。

這對(duì)一家準(zhǔn)備上市的公司來(lái)說(shuō),，是一個(gè)相當(dāng)不利的情況。

創(chuàng)米科技在招股書中坦言,，“如果未來(lái)小米集團(tuán)向公司采購(gòu)的金額顯著下降,，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響,。”

【脫離小米困難,，上市存未知】

“去小米化”,，是所有“米鏈”企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)后共同的母題，尤其是在即將面臨上市的考驗(yàn)時(shí),。

從近幾年創(chuàng)米科技的動(dòng)作來(lái)看,，其也在嘗試發(fā)展自有品牌創(chuàng)米小白，提升此板塊的收入占比,。

不過(guò),，創(chuàng)米科技目前的自有品牌仍遠(yuǎn)未成熟，消費(fèi)者缺乏品牌認(rèn)知,，影響力過(guò)低,。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前,，不同品牌智能攝像頭的功能基本相似,，沒(méi)有絕對(duì)的頭部品牌，與品牌相比,，智能攝像頭所處的生態(tài)顯然更重要,。一個(gè)家庭中盡量選擇同一生態(tài)下的智能家居產(chǎn)品，否則會(huì)增加操作復(fù)雜度,。

這意味著,，脫離小米生態(tài)后，創(chuàng)米科技想要真正依靠自有品牌獨(dú)當(dāng)一面,，難度很大,。

對(duì)于米鏈企業(yè)而言，小米是它們共同的鎧甲和軟肋,。沒(méi)有了小米的光環(huán),，以及其提供的銷售渠道、宣發(fā)支持以及生態(tài)庇護(hù),，其境遇往往會(huì)很慘淡,，業(yè)績(jī)下滑,、估值折損,，都很難避免。

從石頭科技等“米鏈”企業(yè)的發(fā)展軌跡來(lái)看,，創(chuàng)米科技業(yè)務(wù)的獨(dú)立性及未來(lái)發(fā)展前景,，陰云縈繞。

只不過(guò),，小米樂(lè)見的是,，“米鏈”企業(yè)的膨脹和擴(kuò)張,。畢竟，雷軍和小米更為關(guān)注的,，或許是它們登陸資本市場(chǎng)的超高套利離場(chǎng),。

回顧石頭科技這面鏡子，在其迎來(lái)巨額解禁之后,，雷軍和小米用一份份減持套現(xiàn)公告,，手握數(shù)十億元的收益宣告離場(chǎng)。

而離開了小米在品牌,、渠道,、供應(yīng)鏈的全方位幫扶，以及資本市場(chǎng)上的加持,，石頭科技“掃地茅”的稱號(hào)迅速隕落,，其股價(jià)跌至如今的599元，市值由近千億元回落至僅400億元,。

在上市審核日趨嚴(yán)苛的背景下,，“小米系”企業(yè)的上市之路并不容易。即便上市成功,，創(chuàng)米科技對(duì)小米的過(guò)重依賴怎樣緩解,，以及如何妥善處理彼此間的關(guān)系，將仍有很長(zhǎng)一段路要走,。