日前，寒武紀(jì)公布了2022年上半年的業(yè)績(jī)報(bào)告,，再現(xiàn)一邊營(yíng)收增長(zhǎng),、一邊虧損擴(kuò)大的景象。受此影響,，寒武紀(jì)股價(jià)當(dāng)天應(yīng)聲跌落3．07％,，隨后更是開啟了持續(xù)下跌之路。
實(shí)際上自寒武紀(jì)上市以來(lái),，股價(jià)走勢(shì)就不理想,，迄今為止其市值已經(jīng)讓較巔峰時(shí)削去了近八成，究其原因,，還是業(yè)績(jī)支撐力度有限,。畢竟在年?duì)I收不足十億的情況下，單靠資本想象力獲得投資者更多的信任顯然是有些癡人說(shuō)夢(mèng),，更何況AI芯片又尚處在裸泳之中,。
加之早期投資者離場(chǎng)、商業(yè)化進(jìn)展緩慢等利空因素的影響,，寒武紀(jì)恐怕還要經(jīng)歷更苦的日子,。
01 堪憂的基本面
財(cái)報(bào)顯示，寒武紀(jì)2022年上半年?duì)I業(yè)收入為1．72億元,，同比增長(zhǎng)24．60％,；凈虧損則增加至6．22億元，同比擴(kuò)大58．94％,；扣非凈利潤(rùn)為－7．57億元,，同比擴(kuò)大47．00％；經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－8．33億元,，同比擴(kuò)大54．55％,。
可以說(shuō)寒武紀(jì)半年報(bào)中除了營(yíng)收表現(xiàn)還算不錯(cuò)外,，其余數(shù)據(jù)表現(xiàn)大多拉胯，尤其是凈利潤(rùn)虧損額的增加,。不過(guò),，寒武紀(jì)自有公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)，凈利潤(rùn)表現(xiàn)就不樂(lè)觀,，上半年凈虧損的增加其實(shí)并不意外,。
財(cái)報(bào)顯示，2017年到2021年里寒武紀(jì)的凈虧損額分別為3．81億元,、0．41億元,、11．79億元、4．35億元,、8．25億元,，五年累計(jì)的凈虧損超過(guò)了28億元。盡管近幾年寒武紀(jì)凈虧損有收窄的跡象,，但隨著今年上半年6．22億元的凈虧損來(lái)看,，可能全年的虧損額要超歷史高點(diǎn)。
對(duì)于頂著“AI芯片第一股”帽子的寒武紀(jì)來(lái)說(shuō),，持續(xù)性的虧損且上市后并未有改觀的表現(xiàn)自然是無(wú)法得到投資者更多的信任,，股價(jià)下跌則成了必然。
不過(guò),，相比年年虧損的凈利潤(rùn)來(lái)說(shuō),，寒武紀(jì)扣非凈利潤(rùn)的持續(xù)為負(fù)更讓人揪心。財(cái)報(bào)顯示,，寒武紀(jì)2017年到2021年的扣非凈利潤(rùn)分別為－0．29億元,、－1．72億元、－3．77億元,、－6．59億元,、－11．11億元?？鄯莾衾麧?rùn)的持續(xù)為負(fù)且逐年擴(kuò)大也就意味著寒武紀(jì)的AI芯片生意并不賺錢,，換句話說(shuō)寒武紀(jì)的資本故事想象空間沒(méi)了支撐點(diǎn)。
當(dāng)然也不止于此,，寒武紀(jì)虧損的擴(kuò)大也沒(méi)有換來(lái)營(yíng)收上的樂(lè)觀,，自然也就得不到更多的投資者信任。在過(guò)去五個(gè)財(cái)年里,，寒武紀(jì)營(yíng)收累計(jì)不足18億元，其中最高營(yíng)收為7．21億元,，對(duì)于一個(gè)營(yíng)收尚不及十億元人工智能企業(yè)來(lái)說(shuō),，巨大的虧損帶來(lái)的只會(huì)是投資者熱情的降溫,，畢竟累計(jì)的營(yíng)收額還沒(méi)有虧損額大。
造成這樣的結(jié)果也跟寒武紀(jì)營(yíng)收結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性有關(guān),，從早期依賴華為海思的IP授權(quán)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在TO G的智能計(jì)算集群系統(tǒng)定制業(yè)務(wù),。可以說(shuō)營(yíng)收來(lái)源的局限是寒武紀(jì)營(yíng)收數(shù)據(jù)難以亮眼的重要原因,，而AI芯片商業(yè)化的步履維艱則是其市場(chǎng)難以進(jìn)一步拓展的關(guān)鍵所在,。
02 AI芯片之困
數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)AI芯片行業(yè)投融資事件109起,，總金額達(dá)到396．36億元,。全球范圍來(lái)看，AI芯片初創(chuàng)公司的投融資事件數(shù)量在170起,，累計(jì)投資金額約為99億美元,，是上年同期的三倍之多。顯然國(guó)內(nèi)外AI芯片企業(yè)依然受到資本的熱捧,，但是以寒武紀(jì)為代表的上市企業(yè)卻將AI芯片商業(yè)化艱難擺在了明面上,。
實(shí)際上從業(yè)人員知道AI芯片落地困難，但卻沒(méi)想到會(huì)比想象中的還要難一些,。一方面是AI芯片的應(yīng)用場(chǎng)景偏向定制化,、零碎化，如何獲取足夠的數(shù)據(jù)以建立,、訓(xùn)練模型成了最大的難題,。
另一方面則是AI芯片如何在巨大的運(yùn)算量與存儲(chǔ)之間處理好能耗問(wèn)題，但同時(shí)也要牽涉到場(chǎng)景的適用性,、兼容性等問(wèn)題,，否則很容易出現(xiàn)按下一頭翹起另一頭的尷尬境地。
除此之外,，AI芯片還要面臨軟件協(xié)同,、量產(chǎn)等難題，可以說(shuō)AI芯片商業(yè)化落地難處一個(gè)接著一個(gè),。以目前AI芯片行業(yè)的扛把子英偉達(dá)為例,，旗下的GPU除了一騎絕塵的性能優(yōu)勢(shì)外，英偉達(dá)還為其AI芯片搭建了一個(gè)生態(tài),，即CUDA（Compute Unified Device Architecture,，統(tǒng)一計(jì)算架構(gòu)）系統(tǒng)，基于軟件棧達(dá)到支持AI框架的目的,，相應(yīng)的應(yīng)用程序便可由此進(jìn)行開發(fā)擴(kuò)展,。
而后者也可以說(shuō)是英偉達(dá)能擁有AI芯片大部分市場(chǎng)份額的關(guān)鍵，在AI芯片需要配套的軟件環(huán)境以應(yīng)對(duì)不同的場(chǎng)景化需求下,，英偉達(dá)自然是難有敵手,。所以說(shuō)即便一些AI芯片企業(yè)高搞出了產(chǎn)品,，但離獲得市場(chǎng)認(rèn)可還有一段很長(zhǎng)的距離，甚至可能在與英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)下碰破頭皮,。
由此也就能理解為何寒武紀(jì)遲遲未能在商業(yè)化方面打開局面,，但是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，寒武紀(jì)若還停留在舊有局面,，恐怕其先發(fā)優(yōu)勢(shì)將會(huì)喪失殆盡,。像百度、阿里巴巴,、騰訊等企業(yè)都在布局自己的AI芯片,，地平線、燧原科技等初創(chuàng)AI芯片企業(yè)也在積極的謀求自己的市場(chǎng),，當(dāng)然也少不了英特爾,、谷歌等科技巨頭的參與。
也就是說(shuō)AI芯片市場(chǎng)迎來(lái)了眾多的新玩家,，在商業(yè)化落地困境之下,，尚處于燒錢階段的寒武紀(jì)勢(shì)必要面臨更嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，尤其是一眾擁有足夠?qū)嵙揞^們的追趕,。由此業(yè)績(jī)承壓下的寒武紀(jì)更需要提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力,，但是自身卻問(wèn)題不斷。
03 股東減持,、投資者離場(chǎng)等利空消息不斷
稍早前寒武紀(jì)發(fā)布新的定增預(yù)案,，擬募資不超過(guò)26．5億元資金用于芯片項(xiàng)目研發(fā)及拓展下游應(yīng)用場(chǎng)景。簡(jiǎn)單點(diǎn)講寒武紀(jì)想要在進(jìn)一步增強(qiáng)自身在AI芯片商業(yè)化方面的優(yōu)勢(shì),，畢竟業(yè)績(jī)堪憂下,，股票市場(chǎng)已很難吸引到更多的投資者注意。
但問(wèn)題是AI芯片商業(yè)化本身就困難重重,，尤其自身小體量,、大虧損、不賺錢的情況下,，該募資又能吸引多少人以及達(dá)到多少預(yù)期呢,？更何況寒武紀(jì)自限售股票解禁期后就遭遇股東頻繁減持。
2021年7月,，寒武紀(jì)股票解禁,，隨后古生代創(chuàng)投、智科勝訊等股東紛紛發(fā)布減持計(jì)劃,，據(jù)統(tǒng)計(jì),，上述股東過(guò)去12個(gè)月累計(jì)套現(xiàn)近20億元。不過(guò)最令人想不到的是,，曾參與過(guò)寒武紀(jì)四次融資的元禾原點(diǎn)也在限售期過(guò)后清空了所持有的4．54％股份,。
今年3月,，寒武紀(jì)CTO梁軍離職，據(jù)悉是由于公司戰(zhàn)略分歧所致,，之后南京招銀與湖北招銀更是先后兩次減持寒武紀(jì)股票。上半年財(cái)報(bào)發(fā)布后,，寒武紀(jì)十大流通股東中的深圳招銀電信股權(quán)投資基金管理有限公司－南京招銀電信新趨勢(shì)凌霄成長(zhǎng)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）減持了1．27％,，湖北長(zhǎng)江招銀產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司－湖北長(zhǎng)江招銀成長(zhǎng)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）則減持了0．64％。
可以說(shuō)寒武紀(jì)的股東們已經(jīng)表明了自己的態(tài)度,，尤其是早期投資者的退場(chǎng),，由此股民們對(duì)于持有寒武紀(jì)股票的態(tài)度也會(huì)更加謹(jǐn)慎。而隨著商業(yè)化承壓以及基本面難見好轉(zhuǎn)等因素的疊加下,，寒武紀(jì)股票市場(chǎng)的賣方情緒將會(huì)更加穩(wěn)定,。
寒武紀(jì)CEO陳天石曾在之前的一次采訪中表示，相比英偉達(dá),、英特爾,、AMD數(shù)十年的成長(zhǎng)史，寒武紀(jì)無(wú)疑還是個(gè)孩子,。但在業(yè)績(jī),、商業(yè)化、股東減持等多重困境下,，仍未跑出足夠優(yōu)勢(shì)的寒武紀(jì)恐怕真成了長(zhǎng)不大的孩子,。
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