成長是一種疼痛的美麗，疼痛的是過程,，美麗的是結果,。

毫無疑問，歌爾股份正在經(jīng)歷這種疼痛,。11月8日,，歌爾股份發(fā)布公告表示，公司近日收到境外某大客戶的通知,，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學整機產(chǎn)品,。預計33億營收受產(chǎn)品調整影響,，預計占營收比例不足5％,。

雖然歌爾股份并未對外披露“境外某大客戶”的真實身份，但是市場猜測該客戶大概率為歌爾股份的重要客戶蘋果公司,。

這個消息如同一顆石頭砸入平靜的湖水,，在資本市場蕩起漣漪。一時間內,，市場開始重新審視歌爾股份的價值與成長性,。

本周末，歌爾發(fā)布利好消息,，參與共建元宇宙的“國家隊”國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心,。備受關注的是，歌爾2012年開始布局的VR賽道能否幫助其在十年后的當下成功破局,？

虛假傳言背后,，蘋果耳機難掩頹勢

“歌爾股份遭大客戶砍單”這則消息產(chǎn)生的后續(xù)影響，離不開市場的眾多猜測,，以及對“果鏈”這一標簽的過度關注,。

事實上,，單款產(chǎn)品的停產(chǎn)帶給歌爾股份的直接損失較小，智能聲學整機業(yè)務在歌爾股份的營收構成中重要性也正在下降,。2022年前三季度,，智能聲學整機營收占歌爾股份總營收的26．83％，而2021年全年占比為38．73％,，整體呈下降趨勢,。

這次事件產(chǎn)生的后續(xù)，與其說是蘋果砍單讓市場不看好歌爾股份,，不如說是蘋果耳機的競爭力不再被市場認可,。根據(jù)機構人士觀點，蘋果耳機產(chǎn)品市場份額萎縮,，TWS耳機的高增長階段已經(jīng)過去,。

從“砍單”事件中，松果財經(jīng)得出了兩個結論：一來,，面對蘋果的高壓,，國內供應鏈企業(yè)沒有最后的贏家。二來,，投資者應該看到,，“果鏈”龍頭們并非擺脫不了蘋果依賴癥。

“華爾街教父”格雷厄姆的價值投資法則一直被投資者奉為圭臬,，他始終強調的一點是,，內在價值是判斷一家公司的前提。對于歌爾股份而言,，松果財經(jīng)從它身上獲得的感知有兩點：被過度重視的“果鏈”巨頭身份,，和被忽視的多層次產(chǎn)業(yè)布局。

產(chǎn)業(yè)多層次布局下,，“果鏈”龍頭瞄準VR／AR賽道

“蘋果依賴癥”帶來的危機感,，蘋果供應商們一直都能感受到。而智能手機的滲透率逐漸飽和,，全球智能手機出貨量緩步下滑,，更是加速了果鏈公司拓展新業(yè)務，尋找第二增長曲線的步伐,。

長期以來,，歌爾股份堅持產(chǎn)業(yè)的多層次布局，從未把雞蛋放在“蘋果”一個籃子里,。早在十年前,，歌爾股份就開始布局VR／AR賽道。依托于在聲學,、光學,、微電子,、精密制造等領域內的創(chuàng)新性的技術優(yōu)勢，在該市場的市占率高達80％以上,。

作為行業(yè)領頭羊,，歌爾股份正全力響應國家戰(zhàn)略需求，持續(xù)推動虛擬現(xiàn)實領域前沿及關鍵技術攻關和產(chǎn)業(yè)鏈提升,。2016年,，歌爾與中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院等機構成立虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，并擔任聯(lián)盟副理事長單位,。

今年9月,，增強現(xiàn)實國家標準研究組正式成立，歌爾當選副組長單位,。11月初,，歌爾虛擬現(xiàn)實頭戴產(chǎn)品進入了“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”公示名單。11月11日,，歌爾“全自動VR智能制造生產(chǎn)線”榮獲中國優(yōu)秀工業(yè)設計獎銀獎,。11月12日，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌,，歌爾深度參與其中,。

相比電腦、手機等終端設備增長漸漸見頂,，VR頭顯市場還未迎來爆發(fā)期,，歌爾股份提前布局，有望受益于下一輪消費電子行業(yè)的變革,。

價值鏈向上游拓展,，迎接消費電子下個春天

砍單消息傳出后，松果財經(jīng)翻看了歌爾股份前不久公布的三季報,，營收,、凈利潤都同比增長,。

整體上看,，歌爾股份業(yè)務進展順利，財報情況也算良好,，這得益于歌爾在多個領域的提前布局與謀劃,。

除了在整機上進行戰(zhàn)略布局，歌爾股份也加大了在微電子,、光學等領域關鍵零組件的布局,。在光學零組件領域，歌爾是全球VR光學產(chǎn)品的主力供應商,，具有VR／AR的光學研發(fā)和生產(chǎn)制造的一站式能力,。在微電子板塊,， 歌爾股份子公司歌爾微電子股份有限公司IPO申請已成功通過，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,。

積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局,，歌爾股份在VR／AR領域已經(jīng)形成了非常顯著的整合優(yōu)勢。

近期,，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌,，牽頭單位歌爾集團董事長姜濱表達了推進國創(chuàng)中心建設的決心。

工信部對國家級的制造業(yè)創(chuàng)新中心審批極其嚴格,，此次揭牌前,，歌爾所在的山東省也僅有兩家國家級制造業(yè)創(chuàng)新中心，還有二十余家省制造業(yè)創(chuàng)新中心也在重點建設中,?？粗行拿志湍苤溃@個VR領域唯一的“國家隊”,，很可能徹底改變中國乃至全球虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走向,，國家對這一賽道寄予厚望。

對于市場的悲觀看法,，只需反問一句：“關于消費電子的需求會消失嗎,？”當然不會。那么,，面向未來做好產(chǎn)業(yè)多層次布局的歌爾股份,，手里有技術、生態(tài)這些“糧食”,，自然不需要為消費電子的寒冬恐慌,。

對于歌爾股份的價值，用段永平曾經(jīng)評價股價180元的茅臺時說的一句話：“用10年看就明白了,?！?/p>

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