成長是一種疼痛的美麗,，疼痛的是過程,，美麗的是結(jié)果。

毫無疑問,，歌爾股份正在經(jīng)歷這種疼痛,。11月8日，歌爾股份發(fā)布公告表示,，公司近日收到境外某大客戶的通知,，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。預(yù)計33億營收受產(chǎn)品調(diào)整影響,，預(yù)計占營收比例不足5％,。

雖然歌爾股份并未對外披露“境外某大客戶”的真實身份,，但是市場猜測該客戶大概率為歌爾股份的重要客戶蘋果公司,。

這個消息如同一顆石頭砸入平靜的湖水，在資本市場蕩起漣漪,。一時間內(nèi),，市場開始重新審視歌爾股份的價值與成長性。

本周末,，歌爾發(fā)布利好消息,，參與共建元宇宙的“國家隊”國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心。備受關(guān)注的是,，歌爾2012年開始布局的VR賽道能否幫助其在十年后的當(dāng)下成功破局,？

虛假傳言背后，蘋果耳機(jī)難掩頹勢

“歌爾股份遭大客戶砍單”這則消息產(chǎn)生的后續(xù)影響,，離不開市場的眾多猜測,，以及對“果鏈”這一標(biāo)簽的過度關(guān)注。

事實上,，單款產(chǎn)品的停產(chǎn)帶給歌爾股份的直接損失較小,，智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)在歌爾股份的營收構(gòu)成中重要性也正在下降。2022年前三季度,，智能聲學(xué)整機(jī)營收占歌爾股份總營收的26．83％,，而2021年全年占比為38．73％，整體呈下降趨勢,。

這次事件產(chǎn)生的后續(xù),，與其說是蘋果砍單讓市場不看好歌爾股份，不如說是蘋果耳機(jī)的競爭力不再被市場認(rèn)可,。根據(jù)機(jī)構(gòu)人士觀點,，蘋果耳機(jī)產(chǎn)品市場份額萎縮，TWS耳機(jī)的高增長階段已經(jīng)過去。

從“砍單”事件中,，松果財經(jīng)得出了兩個結(jié)論：一來,，面對蘋果的高壓，國內(nèi)供應(yīng)鏈企業(yè)沒有最后的贏家,。二來,，投資者應(yīng)該看到，“果鏈”龍頭們并非擺脫不了蘋果依賴癥,。

“華爾街教父”格雷厄姆的價值投資法則一直被投資者奉為圭臬,，他始終強調(diào)的一點是，內(nèi)在價值是判斷一家公司的前提,。對于歌爾股份而言,，松果財經(jīng)從它身上獲得的感知有兩點：被過度重視的“果鏈”巨頭身份，和被忽視的多層次產(chǎn)業(yè)布局,。

產(chǎn)業(yè)多層次布局下,，“果鏈”龍頭瞄準(zhǔn)VR／AR賽道

“蘋果依賴癥”帶來的危機(jī)感，蘋果供應(yīng)商們一直都能感受到,。而智能手機(jī)的滲透率逐漸飽和,，全球智能手機(jī)出貨量緩步下滑，更是加速了果鏈公司拓展新業(yè)務(wù),，尋找第二增長曲線的步伐,。

長期以來，歌爾股份堅持產(chǎn)業(yè)的多層次布局,，從未把雞蛋放在“蘋果”一個籃子里,。早在十年前，歌爾股份就開始布局VR／AR賽道,。依托于在聲學(xué),、光學(xué)、微電子,、精密制造等領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新性的技術(shù)優(yōu)勢,，在該市場的市占率高達(dá)80％以上。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊,，歌爾股份正全力響應(yīng)國家戰(zhàn)略需求,，持續(xù)推動虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域前沿及關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。2016年,，歌爾與中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院等機(jī)構(gòu)成立虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟,，并擔(dān)任聯(lián)盟副理事長單位。

今年9月,，增強現(xiàn)實國家標(biāo)準(zhǔn)研究組正式成立,，歌爾當(dāng)選副組長單位,。11月初，歌爾虛擬現(xiàn)實頭戴產(chǎn)品進(jìn)入了“國家級制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”公示名單,。11月11日,，歌爾“全自動VR智能制造生產(chǎn)線”榮獲中國優(yōu)秀工業(yè)設(shè)計獎銀獎。11月12日,，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌,，歌爾深度參與其中。

相比電腦,、手機(jī)等終端設(shè)備增長漸漸見頂,，VR頭顯市場還未迎來爆發(fā)期，歌爾股份提前布局,，有望受益于下一輪消費電子行業(yè)的變革,。

價值鏈向上游拓展，迎接消費電子下個春天

砍單消息傳出后,，松果財經(jīng)翻看了歌爾股份前不久公布的三季報,，營收、凈利潤都同比增長,。

整體上看,，歌爾股份業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，財報情況也算良好,，這得益于歌爾在多個領(lǐng)域的提前布局與謀劃。

除了在整機(jī)上進(jìn)行戰(zhàn)略布局,，歌爾股份也加大了在微電子,、光學(xué)等領(lǐng)域關(guān)鍵零組件的布局。在光學(xué)零組件領(lǐng)域,，歌爾是全球VR光學(xué)產(chǎn)品的主力供應(yīng)商,，具有VR／AR的光學(xué)研發(fā)和生產(chǎn)制造的一站式能力。在微電子板塊,， 歌爾股份子公司歌爾微電子股份有限公司IPO申請已成功通過,，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局,，歌爾股份在VR／AR領(lǐng)域已經(jīng)形成了非常顯著的整合優(yōu)勢,。

近期，國家虛擬現(xiàn)實創(chuàng)新中心（青島）揭牌,，牽頭單位歌爾集團(tuán)董事長姜濱表達(dá)了推進(jìn)國創(chuàng)中心建設(shè)的決心,。

工信部對國家級的制造業(yè)創(chuàng)新中心審批極其嚴(yán)格，此次揭牌前,，歌爾所在的山東省也僅有兩家國家級制造業(yè)創(chuàng)新中心,，還有二十余家省制造業(yè)創(chuàng)新中心也在重點建設(shè)中。看中心名字就能知道,，這個VR領(lǐng)域唯一的“國家隊”,，很可能徹底改變中國乃至全球虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)的發(fā)展走向，國家對這一賽道寄予厚望,。

對于市場的悲觀看法,，只需反問一句：“關(guān)于消費電子的需求會消失嗎？”當(dāng)然不會,。那么,，面向未來做好產(chǎn)業(yè)多層次布局的歌爾股份，手里有技術(shù),、生態(tài)這些“糧食”,，自然不需要為消費電子的寒冬恐慌。

對于歌爾股份的價值,，用段永平曾經(jīng)評價股價180元的茅臺時說的一句話：“用10年看就明白了,。”

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