作者｜Pan

編輯｜Duke

來源｜鈦財經(jīng)

一則好消息,，一則壞消息,。11月16日，比亞迪第300萬臺新能源車正式下線,，比亞迪董事長王傳福向足球運動員,、亞洲足球小姐王霜交付了比亞迪第300萬臺新能源汽車。

不過,，子公司比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的計劃卻是一波三折,。不僅因財務(wù)資料過期、合作律師被查等原因多次中止程序,，還因關(guān)聯(lián)交易比例過高受到證監(jiān)會質(zhì)疑其獨立經(jīng)營能力,。比亞迪方面表示，目前正加快晶圓產(chǎn)能建設(shè),，待條件成熟時,，將再次啟動比亞迪半導(dǎo)體分拆上市工作。

「 01 」上市為何按下暫停鍵,？

資料顯示,，比亞迪半導(dǎo)體的前身為深圳比亞迪微電子有限公司，成立于2004年,，2020年4月完成更名與重組,，主要業(yè)務(wù)覆蓋功率半導(dǎo)體、智能控制IC,、智能傳感器及光電半導(dǎo)體的研發(fā),、生產(chǎn)及銷售，擁有包含芯片設(shè)計,、晶圓制造,、封裝測試和下游應(yīng)用在內(nèi)的一體化經(jīng)營全產(chǎn)業(yè)鏈。

比亞迪半導(dǎo)體分拆上市的消息,，已在市場流傳數(shù)年,，其分拆上市申請被正式受理前，比亞迪就曾多次提到半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將尋求在適當(dāng)時機獨立上市,。然而,，其上市之路充滿波折。

2021年6月,，比亞迪半導(dǎo)體正式啟動IPO計劃,。比亞迪半導(dǎo)體選擇上市的時機，或許是因去年汽車芯片短缺嚴(yán)重,，讓比亞迪半導(dǎo)體發(fā)現(xiàn)了新的機遇,。

根據(jù)招股書顯示，募集資金中的3．12億用于新型功率半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)化及升級項目、20．74億元用于功率半導(dǎo)體和智能控制器件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目,，3億元用于補充流動資金,。在遞交招股書前，比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)完成了多輪融資,，引入了包括中金,、紅杉、先進制造基金,、小米產(chǎn)業(yè)基金等投資機構(gòu),，估值超百億元。

不過,，在2021年8月18日,，比亞迪半導(dǎo)體因發(fā)行人北京市天元律師事務(wù)所被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，被深交所中止了上市審核,，一個月后才恢復(fù)審核,。

同年9月30日，比亞迪半導(dǎo)體再次被中止發(fā)行上市審核,。理由是IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期,。由于同樣的原因，比亞迪半導(dǎo)體在2022年3月和10月也分別中止了上市進程,。在歷時將近兩年,，沖過重重審查，終于勝利在望,。

2022年11月15日,，比亞迪卻突然宣布，主動終止半導(dǎo)體公司單獨上市的計劃,。對此,，比亞迪解釋稱，推進半導(dǎo)體公司分拆上市的進程中,，市場環(huán)境發(fā)生了重大變化。

數(shù)據(jù)顯示,，今年1－9月,，我國新能源乘用車國內(nèi)零售量已達387．7萬輛，同比增長 113．2％,，預(yù)計全年新能源汽車總銷量將達到650萬輛,。行業(yè)的高速增長，推動相關(guān)配套零部件需求量激增,。新能源汽車智能化配置不斷提升,，對各種半導(dǎo)體的需求量大幅增加。

與此同時，國內(nèi)自主車規(guī)級半導(dǎo)體日漸成熟,，加之受外部環(huán)境影響,，各大汽車廠商為保證供應(yīng)鏈安全，加大了對國產(chǎn)芯片的采購力度,。各種因素疊加之下,，晶圓產(chǎn)能已成為限制車規(guī)級功率半導(dǎo)體模塊產(chǎn)能的瓶頸。

為了盡快提升產(chǎn)能供給能力和自主可控能力,，比亞迪半導(dǎo)體擬搶抓時間窗口,，開展大規(guī)模晶圓產(chǎn)能投資建設(shè)。

比亞迪預(yù)計,，在濟南項目基礎(chǔ)上進一步增加大額投資,，將對比亞迪半導(dǎo)體未來資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。

因此,，為加快晶圓產(chǎn)能建設(shè),，比亞迪綜合考慮行業(yè)發(fā)展情況及未來業(yè)務(wù)戰(zhàn)略定位，統(tǒng)籌安排業(yè)務(wù)發(fā)展和資本運作規(guī)劃,，經(jīng)充分謹(jǐn)慎的研究,，決定終止推進本次分拆上市，同意比亞迪半導(dǎo)體終止在創(chuàng)業(yè)板上市并撤回相關(guān)上市申請文件,。

在終止比亞迪半導(dǎo)體上市公告后的一個月內(nèi),，不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。至此,，亞迪半導(dǎo)體為時近兩年的IPO之路,，折戟沉沙。

「 02 」半導(dǎo)體業(yè)務(wù)能賺錢嗎,？

王傳福曾表示,，我們的市場化1．0的戰(zhàn)略，就是讓電機,、電池,、動力總成等業(yè)務(wù)以事業(yè)部的形式殺出去，去和同行競爭,，拆出去賺市場的錢那才叫本事,。不過，準(zhǔn)備拆分上市的比亞迪半導(dǎo)體,，其獨立經(jīng)營能力卻多次被證監(jiān)會問詢并質(zhì)疑,。

根據(jù)比亞迪半導(dǎo)體在2022年4月29日更新的招股書顯示，2019年至2021年,，比亞迪半導(dǎo)體營收分別為10．96億元,、14．41億元、31．66億元；對應(yīng)凈利潤分別為8511．49萬元,、5863．24萬元,、3．95億元。

其中,，大股東比亞迪向比亞迪半導(dǎo)體貢獻了超五成營收,。招股書顯示，2019年,、2020年和2021年,，比亞迪半導(dǎo)體向大股東比亞迪銷售商品、提供勞務(wù)及合同能源管理服務(wù)的金額分別為6．01億元,、8．51億元和20．06億元,，占總營收的比例分別為54．86％、59．02％和63．37％,，且同類產(chǎn)品關(guān)聯(lián)銷售毛利率高于非關(guān)聯(lián)銷售,。

對此，證監(jiān)會提出問詢,，要求說明比亞迪半導(dǎo)體是否具備獨立經(jīng)營能力,；是否存在大股東向發(fā)行人輸送利益的情形；是否具備獨立面向市場獲取客戶的能力等,。

比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱,，經(jīng)比對，比亞迪向該公司的采購價格一般低于第三方,，是源于公司產(chǎn)品在同等規(guī)格條件下具備較強價格優(yōu)勢,，不存在向公司輸送利益的情形。

2021年業(yè)績向好源于新能源汽車行業(yè)向好,，下游客戶比亞迪銷量增長帶動采購增加,，不存在大股東利益輸送問題。

同時比亞迪半導(dǎo)體透露,，在車規(guī)級客戶方面,，其已進入小鵬汽車、東風(fēng)嵐圖,、宇通汽車,、小康汽車、長安汽車等整車廠的供應(yīng)體系,，目前主要供應(yīng)IGBT模塊、電流傳感器,、車載影像傳感模塊,、車載系統(tǒng)等產(chǎn)品。此外，證監(jiān)會關(guān)注的另一個重點在于比亞迪半導(dǎo)體的重大資產(chǎn)收購,。

招股書顯示,，2021年8月，比亞迪半導(dǎo)體與兩家濟南國資企業(yè)合資設(shè)立濟南比亞迪半導(dǎo)體有限公司（下稱“濟南比亞迪半導(dǎo)體”）,，其中比亞迪半導(dǎo)體認(rèn)繳出39．1億元,，出資比例為77．75％。

2021年11月,，濟南半導(dǎo)體以30．5億元購買8英寸晶圓制造設(shè)備,，包括光刻機、離子注入機等,。證監(jiān)會提出,，當(dāng)前多數(shù)國際主流半導(dǎo)體設(shè)備廠商將資源更多投入到12英寸設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)上，已停止或減少8英寸晶圓設(shè)備的生產(chǎn),。

證監(jiān)會要求比亞迪半導(dǎo)體充分說明大規(guī)模投資8英寸晶圓設(shè)備的合理性,。彼時，比亞迪半導(dǎo)體回復(fù)稱,，由于車規(guī)級功率半導(dǎo)體對芯片可靠性要求較高,，現(xiàn)階段大部分車規(guī)級功率半導(dǎo)體仍主要在8英寸晶圓上生產(chǎn)；

12英寸晶圓制造產(chǎn)線由于制造工藝及可靠性驗證等因素,，可能要花費3至5年時間才能形成完全匹配下游需求的產(chǎn)能,，無法及時滿足新能源汽車快速增長的市場需求。

此外,，8英寸晶圓制造設(shè)備尚未面臨淘汰風(fēng)險,，經(jīng)減值跡象評估，未面臨跌價風(fēng)險,。在芯片國產(chǎn)化替代,、以及國內(nèi)汽車銷量飛升的大背景之下，比亞迪半導(dǎo)體曾被稱為“車芯第一股”,，進入到了比亞迪之外的多家汽車品牌供應(yīng)鏈當(dāng)中,。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)新能源乘用車電機驅(qū)動控制器用IGBT模塊中,，比亞迪半導(dǎo)體過去兩年的市場占有率達19％,。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來,，目前中國半導(dǎo)體行業(yè)剛剛起步,，在全球市占率不高，比亞迪也在初期階段,，其營收,、第三方客戶,、市占率等方面和創(chuàng)業(yè)板上市要求還有距離。

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