對于傳統(tǒng)投資人來說，半導(dǎo)體三個字就是一個大門檻，想要在半導(dǎo)體圈投出水平，必須得知道里面的道道,，都有哪些坑呢？昨天，云岫資本董事總經(jīng)理&IBD首席技術(shù)官趙占祥線上分享了半導(dǎo)體投融資那些事兒,，在介紹概念的同時，也點明了背后的一些坑,。所謂一坑更比一坑深,，坑坑埋著投資/創(chuàng)業(yè)人。那么到底該如何做好融資呢,？哪些坑需要避開,？
一臉懵逼的投資人
趙占祥用一張冰山圖告訴大家,，半導(dǎo)體公司遠遠比傳統(tǒng)企業(yè)復(fù)雜，投資半導(dǎo)體有非常大的挑戰(zhàn),，行業(yè)門檻很高,，想要把技術(shù)和行業(yè)搞清楚，非常有挑戰(zhàn)性,。
行業(yè)有四大投資人,，占比最多的是金融、財務(wù)背景投資人,，他們芯片基礎(chǔ)知識匱乏,，對行業(yè)沒有感覺；其次是互聯(lián)網(wǎng)公司背景,，在半導(dǎo)體圈缺少人脈,；接著是理工科專業(yè)出身的人，但由于缺少半導(dǎo)體從業(yè)經(jīng)驗,，看不到各種坑,；最少占比的微電子相關(guān)專業(yè)人士，他們能看懂技術(shù),，預(yù)判未來發(fā)展,，但鳳毛麟角。
除去這批鳳毛麟角,，更多的投資人看得到半導(dǎo)體公司,，猶如看一本《十萬個為什么》，“都說自己牛,，到底誰牛,？”“到底能賣多少顆？”“既然芯片參數(shù)這么好,，為什么客戶不全換成你的產(chǎn)品,？”
一堆問號環(huán)繞著投資人，就是因為對半導(dǎo)體成長規(guī)律和特點不了解,，也沒有行業(yè)預(yù)測方法,。
半導(dǎo)體公司并不像傳統(tǒng)企業(yè)那樣，只需看準(zhǔn)想象空間和商業(yè)模式兩方面,，有想象空間就可以擴張到別的領(lǐng)域,。
而半導(dǎo)體公司更看中的是，技術(shù)門檻,、團隊背景,、市場空間以及大客戶進展。這些決定了公司是否可以活下來，毛利是否好,，大客戶有新產(chǎn)品導(dǎo)入則說明未來出貨量空間很大,。
投資半導(dǎo)體難點還不止這些，不同時期的公司也有不同的難點：
比如,，已經(jīng)規(guī)模盈利的公司,，雖然估值高，但已經(jīng)錯過時機點,，收益低,。這樣的公司不缺錢，更沒有額度,。
成長型公司已經(jīng)流片,，估值已經(jīng)偏貴，但未來收入能否繼續(xù)增長,，投資人仍不好判斷,。
早期公司就更難，不好判斷是否能做出芯片,，流片后是否能賣出去,，以及到底能賣多少量。
下面這張圖展示了那些半導(dǎo)體企業(yè)融資時踩過的五個典型坑：
如今疫情嚴重的情況下,，客戶砍單,、投資人觀望、供應(yīng)商產(chǎn)能不足以及員工不能上班,，給企業(yè)更是帶來了非常大的壓力,。
半導(dǎo)體企業(yè)估值問題
企業(yè)估值的目標(biāo)是要讓投資人賺到錢，如果估值太高,，投資人就很難賺到錢,，賺不到錢就不會去投資。投資人需要看,，投入價格和賣出價格,。其中核心指標(biāo)是ROI（投資回報率），也就是年利潤或年均利潤/投資總額*100%,。
那么半導(dǎo)體公司財務(wù)模型該怎么計算呢,？這財務(wù)模型的目的就是通過未來每年收入利潤，計算出估值的增長,。其中有四個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：
1,，收入：數(shù)字芯片，需要計算不同產(chǎn)品和市場未來5年每個月或每個季度的出貨量,、單價,；模擬,、混合信號芯片，需要計算不同市場未來5年每個月或每個季度的銷售額,；其中最近一年的收入需要訂單、合同,、客戶訪談等來都非常重要,。
2，成本和費用,，可以根據(jù)未來流片成本的變化,，計算未來5年每個月或每個季度芯片的生產(chǎn)成本；根據(jù)員工數(shù)量,、平均工資,、IP/EDA支出計算出每個月或每個季度費用情況。
3,，利潤：通過未來每個月或每個季度的收入和支出,，計算出凈利潤。
4,，融資金額：根據(jù)賬期,、備貨、支出等計算出未來每個月或每個季度的現(xiàn)金流,，按照未來2年以上的資金需求確定融資額,。
融資方法論
關(guān)于半導(dǎo)體企業(yè)融資方法論，首要要清楚BP三要素,，首先是Why,，為什么要創(chuàng)業(yè)？是否存在一個很大且高速增長的市場,，傳統(tǒng)方案存在哪些痛點,；其次是How，公司研發(fā)的芯片如何解決痛點,，芯片又有哪些優(yōu)勢,；最后是What，公司具體做了什么產(chǎn)品和技術(shù),，所對標(biāo)的大公司是誰,。
趙占祥表示差的融資漏斗口很大，如下面左圖,，所謂饑不擇食,，來了就聊，見了很多人,，轉(zhuǎn)化率非常低,。好的融資則是需要和專業(yè)機構(gòu)合作,，尋找適合方向。
融資是一個不斷學(xué)習(xí)和調(diào)整的過程,，企業(yè)需要珍惜每一次路演和訪談,。
在選擇融資財務(wù)顧問時也很講究，首先需要融資FA也就是芯片項目經(jīng)理,，沒有項目經(jīng)理或多個項目經(jīng)理都可能導(dǎo)致項目Delay,；再者是一定要選擇半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗或?qū)I(yè)背景、豐富的知名半導(dǎo)體項目融資經(jīng)驗,、強大的產(chǎn)業(yè)資源的半導(dǎo)體財務(wù)顧問,；最后還要提供BP、行業(yè)研究,、財務(wù)模型,、估值分析、立項報告,、投資建議書等專業(yè)的材料,。
趙占祥還分享了一個半導(dǎo)體項目融資案例的過程，如下圖,。
疫情之下該如何進行半導(dǎo)體融資：
1,，提前啟動：正常是在現(xiàn)金儲備不夠1年時啟動融資，疫情之下現(xiàn)金儲備不夠一年半時啟動,；不要等到下半年再融資,！全年的項目集中到下半年融資，會有項目堰塞湖
2,，適應(yīng)線上路演：通過Zoom,、騰訊會議、釘釘?shù)仍诰€會議系統(tǒng)進行線上路演,；
3,，釋放利好：如果已經(jīng)有之前接觸的投資機構(gòu)，可以適當(dāng)釋放一些大客戶進展,、新產(chǎn)品進度,、業(yè)績恢復(fù)情況等利好消息，堅定投資人信心,。
4,，小步快走：拿到錢最重要，可以適當(dāng)降低估值,，先儲備現(xiàn)金,，確保公司安全；不用一次融完一大筆錢,，確定一家機構(gòu)之后,，快速close,，后面再分階段持續(xù)融資。
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