本文作者 | 蝸殼
芯片半導(dǎo)體一直都是全球資本市場關(guān)注的核心熱點(diǎn)板塊,,但過去的2022年遭遇了前所未有的打擊,,全球的芯片半導(dǎo)體集體進(jìn)入了行業(yè)下行周期,說是行業(yè)進(jìn)入“寒冬”并不夸張,。數(shù)據(jù)來看,,費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)作為全球半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo),在2021年12月27日附近觸頂達(dá)到4039點(diǎn),,但是在過去的一整年的里,,SOX指數(shù)卻出現(xiàn)了大幅回調(diào),截止2022年12月28日,,區(qū)間累計(jì)跌幅達(dá)到了39.26%,,最低時(shí)在2022年10月14日,從高點(diǎn)一度下跌至2162點(diǎn),,近乎腰斬,。
半導(dǎo)體“寒冬”源于高庫存、低需求
事實(shí)上,,全球頭部的芯片半導(dǎo)體公司紛紛下調(diào)業(yè)績預(yù)期也都印證了“寒冬已至”,。1月底,國際芯片巨頭英特爾(INTC.O)公告了四季度及2022年全年的業(yè)績,,根據(jù)公告來看,,英特爾第四季度營收為140億美元,同比下滑32%,;凈虧損近7億美元,,而去年同期凈利潤為46億美元;2022年全年?duì)I收631億美元,,同比下降20%,,凈利潤為80億美元,同比2021年的199億美元相比下降60%,。
除了因特爾,,其他頭部芯片企業(yè)的四季度業(yè)績也都不盡如人意。其實(shí)早在2022年三季度,,就已經(jīng)提示過半導(dǎo)體周期下行的巨大風(fēng)險(xiǎn),。當(dāng)時(shí)芯片大廠下調(diào)盈利預(yù)期、庫存周轉(zhuǎn)普遍走高都能暗含風(fēng)險(xiǎn),,英偉達(dá),、美光等國際芯片巨頭紛紛下調(diào)了下半年的盈利預(yù)期,其中,,美光四季度營收同比下滑約20%至66.4億美元,,為兩年多來的首次下滑,低于市場預(yù)期,,凈利潤14.9億美元,,同比大幅下滑45%,也低于市場預(yù)期。更重要的是美光表示“計(jì)劃削減在新工廠和設(shè)備上的支出,,以應(yīng)對(duì)訂單減少的局面”,,臺(tái)積電也表達(dá)過類似的觀點(diǎn),“預(yù)計(jì)下半年的芯片需求正在減少”,;
反觀國內(nèi),,2022年整體消費(fèi)電子需求疲軟已成定局。1月29日IDC發(fā)布手機(jī)季度跟蹤報(bào)告顯示,,2022全年,,中國智能手機(jī)市場出貨量約2.86億臺(tái),同比下降13.2%,,為有記錄以來最大降幅,而且2022年的中國智能手機(jī)市場出貨量,,也是時(shí)隔10年后再次回落至3億部以下,,此前僅2012年國內(nèi)智能手機(jī)出貨量不足2.2億臺(tái)。需求疲軟導(dǎo)致國內(nèi)芯片半導(dǎo)體上市公司2022年的業(yè)績大概率出現(xiàn)歷史性的下滑,。
然而,,最恐怖的不是需求的周期性下滑,而是產(chǎn)業(yè)的畸形發(fā)展,?;仡?022年芯片半導(dǎo)體行業(yè)最大的話題“半導(dǎo)體反腐”?;仡櫲ツ甑?-9月,,資本市場各大財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)中,不乏出現(xiàn)“國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金”“涉嫌違紀(jì)違法”的話題,。一定層面暴露了國內(nèi)芯片半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展問題,,同樣也表明國內(nèi)芯片板塊正在進(jìn)行巨大的行業(yè)調(diào)整,核心是我國目前的芯片半導(dǎo)體行業(yè)大概率被過渡夸大,,存在泡沫,,前期國家隊(duì)千億元的投資未能達(dá)到預(yù)期效果,在芯片先進(jìn)制程,、芯片關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈部分的技術(shù)成果不及預(yù)期,。而且若國內(nèi)芯片市場“砸錢”發(fā)展的技術(shù)和產(chǎn)能都仍停留在成熟制程的同質(zhì)化、低壁壘,、低毛利的劣性競爭階段,,中期國內(nèi)芯片過剩、產(chǎn)業(yè)很難走出寒冬,。
國內(nèi)半導(dǎo)體景氣度下行有多嚴(yán)重
上市公司業(yè)績與行業(yè)景氣度的相關(guān)性還是比較高的,,換言之,半導(dǎo)體2022年的業(yè)績一定程度上也反映了整個(gè)行業(yè)的基本情況,。據(jù)統(tǒng)計(jì),,從2021年12月31日至2022年12月31日,,半導(dǎo)體ETF(512480.SH)的區(qū)間跌幅達(dá)到了36.81%,最大跌幅達(dá)到43.34%,;半導(dǎo)體ETF(159813.SZ)的區(qū)間跌幅更是達(dá)到38.29%,,期間最大跌幅43.84%。
年后,,據(jù)統(tǒng)計(jì)有77家A股芯片半導(dǎo)體公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告,,受全球需求疲軟、高庫存影響,,行業(yè)整體進(jìn)入下行周期,,部分企業(yè)業(yè)績驟降。截止2月3日手,,根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,,77家上市公司中,有39家業(yè)績出現(xiàn)預(yù)減或虧損,,占比超過半數(shù),,且有12家業(yè)績出現(xiàn)首次虧損,從公布的數(shù)據(jù)來看,,首虧中博通集成(603068.SH),,天岳先進(jìn)(688234.SH)和匯頂科技(603160.SH)三家公司預(yù)告的年度凈利潤下降幅度最大,分別為下滑528%,、305.67%,、204.66%。
1月31日,,主營物聯(lián)網(wǎng)無線連接芯片設(shè)計(jì),,專注智能交通和智能家居應(yīng)用領(lǐng)域的博通集成在業(yè)績預(yù)告中表示,公司2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-2億至-2.5億元,,同比下滑442%至528%,;國內(nèi)三代半導(dǎo)體(碳化硅)襯底材料制造商,天岳先進(jìn)預(yù)計(jì),,2022年度實(shí)現(xiàn)歸股凈利潤為-1.55億至-1.85億元,,此外,憑借指紋識(shí)別芯片和觸控芯片一度在2020年年初受到市場熱炒,,市值最高超1700億的匯頂科技也發(fā)布了業(yè)績預(yù)告,,由于消費(fèi)電子中手機(jī)市場的持續(xù)疲軟,預(yù)計(jì)2022年年度公司歸母凈利潤虧損9億至6億元,,歸母扣非凈利潤虧損10.2億元至7.2億元,,這是匯頂科技上市以來的首次虧損,相比于彼時(shí)的高光,現(xiàn)在的匯頂科技股價(jià)僅有頂峰的14%,,股價(jià)蒸發(fā)超過85%,。
芯片半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行,被市場詬病的高庫存風(fēng)險(xiǎn)并非空穴來風(fēng),。
從業(yè)績不及下滑或虧損的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中可以找到答案,。前期芯片半導(dǎo)體需求較高,企業(yè)人大刀闊斧擴(kuò)產(chǎn)使得資產(chǎn)端不斷承壓,,當(dāng)產(chǎn)能過剩,、需求大幅回落后,絕大多數(shù)過剩的存貨集中出現(xiàn)減值,。匯頂科技預(yù)計(jì)2022年將計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4-5億元當(dāng)然,,這里還沒算其他資產(chǎn)的減值,匯頂科技還有3-3.72億的無形資產(chǎn)和商譽(yù)減值,;富滿微(300671.SZ)1.3億元,;明微電子(688699.SH)5300萬-6000萬元;普冉股份(688766.SH)5000萬-7000萬元,,其中存貨減值最高者莫過于韋爾股份(603501.SH),高達(dá)13.4億-14.9億元,。
從韋爾股份的存貨周轉(zhuǎn)情況來看,,從2021年年中開始,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)就開始逐漸走高,,2022年一季度更是出現(xiàn)了跳躍式增長,,從三季度來看,預(yù)計(jì)2022年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比2021年大概率翻倍,。
根據(jù)申萬行業(yè)分類一級(jí)電子,,二級(jí)半導(dǎo)體分類統(tǒng)計(jì)的124家芯片半導(dǎo)體相關(guān)上市公司以及這124家公司中流通市值在90億以上的兩個(gè)樣本,從2019年-2022年E的存貨情況統(tǒng)計(jì)來看,,2019年平均存貨金額分別僅有4.2億和6.05億,,而到2022年,激進(jìn)估計(jì)平均存貨分別可以達(dá)到15.79億和20.55億,;2022年存貨增速接近遠(yuǎn)超2021年,。
據(jù)了解,2021年全球半導(dǎo)體市場快速增長,,共銷售了1.15萬億片芯片,,市場規(guī)模達(dá)到5560億美元,創(chuàng)歷史新高,,同比大幅增長26.2%,,對(duì)比行業(yè)發(fā)展的市場增速與存貨增速,芯片半導(dǎo)體廠商似乎高估了整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。
總結(jié)來看,,2022年由于盲目擴(kuò)張帶來的超高庫存在需求疲軟的情況下,,使得國內(nèi)外半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)下行,近乎跌至冰點(diǎn),。資本市場和產(chǎn)業(yè)都在尋找結(jié)束寒冬的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn),,基本肯定的是2023上半年從全球經(jīng)濟(jì)情況來看,半導(dǎo)體板塊整體復(fù)蘇的概率并不大,。
目前唯一可以期待的就是芯片半導(dǎo)體能在需求其他需求場景上獲得新的活力,,比如智能電動(dòng)車汽車的加速迭代和增量市場,有希望將繼續(xù)接過增長的接力棒,,提升相關(guān)車用半導(dǎo)體尤其是汽車功率半導(dǎo)體的市場需求,;其次是在國家數(shù)字化轉(zhuǎn)型、數(shù)據(jù)中心,、特高壓輸變電,、通信基站等新基建上的尋找新增量。
事實(shí)上國際芯片巨頭AMD已經(jīng)先一步在路上,,給出了部分答案,。從AMD最新的業(yè)績說明中可見,雖然傳統(tǒng)的PC和游戲等業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)下滑,,但AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入可以達(dá)到17億美元,,同比逆勢(shì)增長42%,主要得益于EPYC(霄龍)服務(wù)器處理器強(qiáng)勁的銷售增長,,而該處理器正是用于升級(jí)完善數(shù)據(jù)中心的算力,。
不破不立,芯片半導(dǎo)體作為人類科技發(fā)展的核心發(fā)動(dòng)機(jī),,難免遇到周期波動(dòng)帶來的影響,,在優(yōu)勝劣汰中掙扎的企業(yè)同時(shí)也能迸發(fā)出的更強(qiáng)韌性和生命力。雖然短期沒有辦法給出度過行業(yè)寒冬的大致時(shí)間,,但巨頭已經(jīng)給出了突破方向,,面對(duì)各國的技術(shù)博弈,國內(nèi)對(duì)芯片半導(dǎo)體發(fā)展的支持政策也將是空前的,。
原文標(biāo)題 : 半導(dǎo)體寒冬何時(shí)過,?
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