中企海外并購今年迸發(fā)出了“洪荒之力”：首次取代美國成為了全球最大的海外資產(chǎn)收購者,。伴隨著交易量的增加,，中企在美歐也頻頻“碰壁”。

中國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年1~7月中企海外并購實(shí)際交易金額543億美元,，超過2015年全年總額,，占同期對外投資額比重也超過了2015年的34%,，實(shí)際并購金額在10億美元以上的項(xiàng)目達(dá)12個(gè),。

但是,，在交易額增長的背后，以中企對瑞士農(nóng)藥轉(zhuǎn)基因巨頭先正達(dá)（Syngenta）,、德國半導(dǎo)體企業(yè)愛思強(qiáng)（Aixtron）收購中的曲折為例,，歐美的阻撓層出不窮。芬蘭前總理亞歷山大·斯圖布在他最新的文章《對中國而言,，歐洲就是新非洲》中一語點(diǎn)破道：“中國之所以專注于（投資）歐洲,，其實(shí)只是因?yàn)椤Q(mào)易保護(hù)分子’美國外國投資委員會（CFIUS）將所有中美交易都置于審查之下，在中資投資的道路上設(shè)置了一堵‘墻’,，而白宮易主并不會令中國在美投資變得更容易,?！?/p>

的確,，在近期被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的中資對愛思強(qiáng)收購告吹的背后就存在CFIUS的身影。此前CFIUS還阻止了荷蘭皇家飛利浦公司向中資財(cái)團(tuán)出售其美國照明業(yè)務(wù),，對于荷蘭皇家飛利浦公司來說,，這道“禁令”讓它們付出了13億美元的代價(jià)。

不過需要指出的是,，以愛思強(qiáng)收購受阻案中德國經(jīng)濟(jì)部強(qiáng)勢叫停的表現(xiàn)為標(biāo)志,，歐洲大陸對于中資的懷疑也達(dá)到了一個(gè)小高潮。精品投資銀行Ion Pacific董事總經(jīng)理兼歐洲,、中東及非洲主管霍伊（Claire Hoey）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)指出,，有一種認(rèn)知是，中國投資者偏重于IT或高科技企業(yè),，通常對科技非常有興趣,，這也導(dǎo)致了西方賣家的懷疑。

2017年,，在歐洲將持續(xù)經(jīng)歷多次右翼民粹主義的沖擊,、美國白宮易主的情況下，中資在歐美的收購是否更加曲折,？

難以打消的投資質(zhì)疑

長期跟蹤中國對外投資的咨詢公司榮鼎集團(tuán)（Rhodium Group）在向美中經(jīng)濟(jì)與安全評估委員會（USCC）提交的最新報(bào)告中指出,，在過去10年中,，中國對外投資（FDI）年增長率在27%左右，從2005年的30億美元增長到2015年的1230億美元,。

報(bào)告還指出,，最初中國的FDI專注于發(fā)展中國家的采掘類行業(yè)，而近來中國的FDI逐漸流向那些擁有科技和品牌的發(fā)達(dá)國家,，在這些國家中,，成熟或者高端制造業(yè)資產(chǎn)非常豐富,。

報(bào)告認(rèn)為，中國越來越注重在先進(jìn)制造業(yè),、服務(wù)業(yè)和避險(xiǎn)資產(chǎn)方面的收購,。“自2013年開始,，中資在油氣等行業(yè)的投資就大幅下降,，同時(shí)在科技、創(chuàng)新相關(guān)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)資產(chǎn)方面的投資增長迅猛,，在商業(yè)房地產(chǎn)和其他避險(xiǎn)資產(chǎn)方面的投資增長也較為迅速,。”報(bào)告寫道,。

其中,，中資對美大約1/5的FDI是集中在美國大城市的商業(yè)地產(chǎn)；其次,，對信息和通信（ICT）方面的投資占總投資的17%,，早期集中在IT設(shè)備方面，后期聚焦在半導(dǎo)體和軟件方面的收購,；對能源行業(yè)的投資占到了總體的13%,，排名第三；隨后是對于農(nóng)業(yè)和食品企業(yè)的投資,。

長期關(guān)注歐洲市場的霍伊也對第一財(cái)經(jīng)記者證實(shí),，在過去的12個(gè)月中，看到了中資企業(yè)對于科技類企業(yè)不斷增長的興趣,。

不過,，在這股對于歐美科技類企業(yè)并購潮的背后，西方賣家和政府依舊對蜂擁而來的中資存在諸多疑慮,。以中資對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資為例,，當(dāng)中國政府2014年決定加強(qiáng)國內(nèi)半導(dǎo)體發(fā)展后，中國的相關(guān)企業(yè)就急于探索對美國的半導(dǎo)體資產(chǎn)收購,。2014年前,，中國在美對半導(dǎo)體行業(yè)的累計(jì)投資僅有2億美元左右，但 2014和2015年在此領(lǐng)域的交易量飆升,，已突破8億美元,。

德國各界對此方面的討論也不絕于耳。實(shí)際上德國墨卡托中國研究中心的一項(xiàng)研究結(jié)果就認(rèn)為,，中方是通過有針對性的政策扶持,，使中國技術(shù)取代外國技術(shù)。

然而必須指出的是,，歐美輿論界在過去常常批評中企大規(guī)模對資源領(lǐng)域的投資模式過于單一,，但當(dāng)中企轉(zhuǎn)向非資源領(lǐng)域投資后,，歐美輿論認(rèn)為，中方的這種大規(guī)模投資目的不純,，即有組織性,、選擇性地收購?fù)鈬母咝录夹g(shù)。由此可見,，無論中企在海外投資于何種領(lǐng)域,，都難以打消來自歐美的質(zhì)疑。

中資400億美元?dú)W洲收購受阻

榮鼎集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示,，中國在美FDI的交易價(jià)值從2008年前每年少于5億美元,，增長至2015年的153億美元。在過去2年中,，歐洲每年來自中國的FDI也在200億美元以上,。

不過，在FDI增量背后,，收購失敗的案例也在激增,。僅在歐洲，精品投行Grisons Peak的數(shù)據(jù),，從2015年年中開始，即便不算上愛思強(qiáng)和先正達(dá)收購受阻的案例在內(nèi),，也已有近400億美元的中資收購計(jì)劃被歐洲監(jiān)管者否決了,。

霍伊表示，近期歐美市場對于中國企業(yè)的并購邀約態(tài)度漸趨謹(jǐn)慎,，而國際市場也出現(xiàn)了多起中國企業(yè)收購海外資產(chǎn)失敗的案例,。

10月24日,，德國政府表示出于安全考慮，撤銷了批準(zhǔn)中國企業(yè)收購德國芯片設(shè)備制造商愛思強(qiáng)的決定

實(shí)際上,，對于中國企業(yè)在歐投資是“有組織性,、有選擇性”地收購?fù)鈬母咝录夹g(shù)的指責(zé)，在中資收購德國機(jī)器人制造商庫卡時(shí)已出現(xiàn)了一個(gè)明顯的高峰,。當(dāng)時(shí),，德國經(jīng)濟(jì)部部長加布里爾就發(fā)表了一些針對中資不友善的言論。一方面,，德方對于中方在德國對高科技企業(yè)的收購存在顧慮,，另一方面，德方也借此機(jī)會呼吁中德雙方市場準(zhǔn)入需要對等,。

在質(zhì)疑中資收購愛思強(qiáng)的過程中,，加布里爾就列舉了德國乃至歐洲企業(yè)在華投資受阻的情況,。不過，綜合中國外交部提供的數(shù)據(jù),，近年歐洲對華投資額持續(xù)攀升,，當(dāng)前歐洲在華投資存量遠(yuǎn)大于中國對歐投資規(guī)模。德國在華企業(yè)達(dá)8000余家,，中國在德企業(yè)不到2000家,。另外，今年前9個(gè)月,，德國在華投資已增長120%,。

榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中也呼吁中美通過FDI的對等來抵消相互信任、理解的損耗,。如果中資在美的投資量達(dá)到了榮鼎預(yù)測的水平（即在2016年達(dá)到300億美元）,，而混合的商業(yè)和政治訴求仍未得到有效解決的話，那么,，在美國以及全球都有可能掀起新一輪競爭政策的導(dǎo)向,。

“國家安全”引爭議

CFIUS長期以來一直在中資海外收購方面扮演“攔路人”的角色。CFIUS可以對威脅國家安全的交易進(jìn)行審查,，但其實(shí),，對于“國家安全”的定義非常模糊，因此也為CFIUS的操作預(yù)留了空間,。

值得注意的是,，榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中對于CFIUS的操作做出了解釋，并指出CFIUS對兩方面的威脅尤為敏感：第一,，重要的,、雙重使用科技相關(guān)型的交易；第二,，在地理上接近國防裝備或其他國家安全設(shè)施而增加經(jīng)濟(jì)或軍事間諜風(fēng)險(xiǎn)的交易也是重點(diǎn),。

如以此判斷，CFIUS對于愛思強(qiáng)的審查原因就屬于前者,。德國經(jīng)濟(jì)部也以該收購案涉及“安全問題”為由收回了此前的收購許可,。德國媒體隨后爆出，這是因?yàn)槊绹閳?bào)機(jī)構(gòu)向德方提出安全警告,，擔(dān)心中國將愛思強(qiáng)公司的芯片用于核項(xiàng)目,，從而導(dǎo)致德方態(tài)度轉(zhuǎn)變。

最終美國總統(tǒng)奧巴馬發(fā)布總統(tǒng)令,，阻止了中資對愛思強(qiáng)的收購,，并稱有“可靠的證據(jù)”表明，此收購有可能會對美國的國家安全構(gòu)成威脅,，因?yàn)?，愛思?qiáng)的科技同時(shí)應(yīng)用在美國軍方設(shè)備上,，存在國防安全隱患。

此前,，愛思強(qiáng)最大股東,、位于倫敦的投資公司Argonaut Capital公司已發(fā)表聲明，痛斥了這種邏輯,，并指出,，“愛思強(qiáng)生產(chǎn)的是半導(dǎo)體制造工具，并不生產(chǎn)芯片,。愛思強(qiáng)同國防工業(yè)沒有任何直接的銷售關(guān)系,，且愛思強(qiáng)的員工也沒有參與美國政府的涉密研究，不掌握任何同國防相關(guān)客戶的敏感信息,?！甭暶鬟€指出，如果上述邏輯能成立的話,，那么“以后也可以阻止中德鋼鐵企業(yè)合并了,，因?yàn)殇撹F可以在德國和美國用來造坦克”。

中國外交部發(fā)言人陸慷日前表示,，中資收購德國愛思強(qiáng)純系市場行為,，中方反對這種從政治上進(jìn)行干預(yù)的錯(cuò)誤做法，“希望美方停止對中國企業(yè)的捕風(fēng)捉影,，為中國企業(yè)投資提供公平環(huán)境和便利條件,，從長遠(yuǎn)看，這符合各方共同利益,。”

歐洲要放棄貿(mào)易保護(hù)主義

在中資宣布放棄收購愛思強(qiáng)后,，德國媒體哀嘆道,，“這家在幾個(gè)月前（除業(yè)內(nèi)）還無人知曉的技術(shù)性企業(yè)，無端成為了世界政治的犧牲品,?！?/p>

斯圖布在文章中指出，“這不是有關(guān)藍(lán)領(lǐng)工作在大陸之間的轉(zhuǎn)移,，這是白領(lǐng)企業(yè)更換雇主,，根植于全球資本主義的本質(zhì)屬性中?！?/p>

德國媒體也隨后反思,，美方是的確秉持了國家安全原則，還是出于美國本土工業(yè)界利益的考量,，才作此決定,？此前已有業(yè)界人士指出,，愛思強(qiáng)與中國的聯(lián)手在商業(yè)上對于美國同行業(yè)的競爭者將產(chǎn)生不利影響。

無論如何,，愛思強(qiáng)已成為了真正的受害者,。此前愛思強(qiáng)曾表示，如果收購失敗則不得不采取裁員等方式控制收支平衡,，目前愛思強(qiáng)已經(jīng)向德國政府提出國家援助的請求,。愛思強(qiáng)和700名員工的未來也令人擔(dān)憂。其前車之鑒就是荷蘭皇家飛利浦公司,。中資財(cái)團(tuán)曾開價(jià)28億美元收購飛利浦旗下的LED照明部門Lumileds,，但CFIUS的反對使得飛利浦在壓力下放棄了同中資的交易，導(dǎo)致潛在買家數(shù)量大大減少,，最終飛利浦方面被迫降低要價(jià),，并在12月13日發(fā)聲明稱，將Lumileds的80%股權(quán)以15億美元售予私募股權(quán)阿波羅全球管理公司,。這意味著,，CFIUS的插手讓飛利浦方面損失13億美元。

霍伊指出,，部分西方國家的賣家已轉(zhuǎn)向與西方的策略投資者或私募基金進(jìn)行交易,，以避免交易過程中存在的不確定性，但這也意味著對投資標(biāo)的的估值往往較中國投資者（的估值）低,。

至于德國對中資的質(zhì)疑,，霍伊對第一財(cái)經(jīng)記者指出，“我覺得,，德國有可能在這方面是個(gè)輸家,。”一方面德國存在這種持續(xù)的抵抗情緒,，另一方面在北歐國家,，則有非常吸引人的科技企業(yè)，霍伊表示：“以色列也具有能成為一個(gè)很大贏家的潛力,，他們在未來有極大的機(jī)會同中國投資者進(jìn)行合作,。”

斯圖布在文章中指出,，中資對歐洲投資并非壞事,，歐洲需要注入外資。同時(shí)歐洲應(yīng)當(dāng)放棄這種下意識的貿(mào)易保護(hù)主義措施,，特別是當(dāng)美國的特朗普政府如果決定放棄同歐洲締結(jié)“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議”（TTIP）時(shí),，歐洲需要尋找其他伙伴。從規(guī)模和體量上來說，中國很明顯是歐洲應(yīng)當(dāng)找尋的方向,。

歐盟智庫布勒哲爾國際經(jīng)濟(jì)研究所（Bruegel）也在其最新的報(bào)告中指出,，考慮到“跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定”（TPP）和“跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴協(xié)議”（TTIP）看起來都無太大的可能性時(shí),，歐盟應(yīng)加速與中國和東盟國家的關(guān)系，“在TTIP缺席的情況下,，歐盟同中國維持更緊密的經(jīng)濟(jì)關(guān)系可能是唯一的選項(xiàng)了,。”

法國央行前行長諾亞（Noyer）在接受第一財(cái)經(jīng)記者的專訪時(shí)也指出,，擴(kuò)大相互投資是中歐的相互意愿,，雖然目前在德國遇到了一些保守的看法，然而隨著市場的進(jìn)一步開放,，一定會解決一些問題,。“對外國投資的開放是歐盟根深蒂固的原則,?！敝Z亞指出，“不過,，如果投資項(xiàng)目涉及一些國防領(lǐng)域,，無論是中國還是任何一個(gè)國家，都要在相關(guān)投資時(shí)滿足一定的程序,?！?/p>

CFIUS或加強(qiáng)審查

目前，在歐美還有一種擔(dān)憂是,，在美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政府于明年正式上臺后,，有可能CFIUS會加大對外資的審查力度。

海格樂繆勒（Hengeler Mueller）律所合伙人澤格海恩（Hans-Joerg Ziegenhain）在接受外媒采訪時(shí)認(rèn)為,，特朗普執(zhí)政后,，CFIUS的作用或許會比以前更廣泛，這可能會影響到中國的海外并購交易,。

CFIUS的審查通常是保密的，數(shù)據(jù)會滯后一年才公布,。在今年公布的2014年年度報(bào)告中,，CFIUS共審查了147筆交易，遠(yuǎn)高于2013年的97筆,，其中的24筆針對中國在美投資,，緊隨其后的是針對英國（21筆）、加拿大（15筆）以及日本（10筆）的審查,。

在2012～2014年期間,，CFIUS共對358筆交易進(jìn)行了審查,，其中中國成為首要審查目標(biāo)。該機(jī)構(gòu)共審計(jì)了68筆來自中國的收購申請,，其次是英國（45筆）,、加拿大（40筆）、日本（37筆）以及法國（21筆）,。

美中經(jīng)濟(jì)與安全審議委員會（USCC）則在其發(fā)布的年度報(bào)告中首次提出,，為保證美國的國家安全，建議國會修改相關(guān)法律,，授權(quán)CFIUS禁止中國國有企業(yè)獲得對美企的有效控制權(quán),。這是USCC成立以來第一次做出希望國會修改法案以限制中企在美收購的建議。英國媒體對此評論稱,，盡管USCC的報(bào)告對國會是一項(xiàng)沒有法律效用的建議,，然而這體現(xiàn)了當(dāng)前針對中國投資不斷增長的警惕。

中國外交部發(fā)言人耿爽在11月17日的例行記者會上表示,，對于這個(gè)所謂委員會報(bào)告的具體內(nèi)容“沒有興趣作出評論”,。

不過，榮鼎集團(tuán)傾向于認(rèn)為,，美國目前的監(jiān)管環(huán)境在監(jiān)控中資投資方面是健全的,，且不需要CFIUS更改授權(quán)或進(jìn)程。

但是榮鼎集團(tuán)在報(bào)告中認(rèn)為,，有兩方面可以確保美國監(jiān)管方更有效率：第一,，美國財(cái)政部和CFIUS需要足夠的資源來完成他們的授權(quán)?！爸袊粩嘣鲩L的FDI意味著需要審查的交易在近些年來也不斷增長,，這需要額外的資源來確保有效的審查進(jìn)程?！眻?bào)告寫道,。第二，不斷增長的中國企業(yè)在美國本土的力量以及中資人員,，需要美國監(jiān)管方面具有合適的資源來監(jiān)控這一新發(fā)展趨勢,，比如（監(jiān)控）在美當(dāng)?shù)赝匈Y企業(yè)的研發(fā)合作、美國企業(yè)對當(dāng)?shù)刂匈Y分支機(jī)構(gòu)的科技執(zhí)照頒發(fā),，或是在早期技術(shù)融資方面等進(jìn)行密切關(guān)注,。

最終，問題的解決都指向了中美《雙邊投資協(xié)定》（BIT）的簽署,。榮鼎集團(tuán)認(rèn)為,，BIT可以給予美國投資者在中國預(yù)設(shè)的權(quán)利，幫助美國企業(yè)獲得公平競爭的機(jī)會，避免雙方FDI的政治化,，在長期范圍內(nèi),，令中國對美投資使得美國受益。

此前,，中國美國商會主席吉莫曼在接受第一財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)指出,，預(yù)期BIT將在2017年末或2018年初完成，且“確實(shí)能夠預(yù)見,，在2017年,，將會有更多人關(guān)注雙邊貿(mào)易與投資關(guān)系的基本公平，也會有更多人關(guān)注美國公司是否獲得互惠待遇,，來確保它們在華市場的機(jī)遇等同于中國在美國市場得到的機(jī)遇”,。