紫光集團(tuán)旗下紫光控股昨日宣布近日在公開市場買入聯(lián)想控股292萬股，持有流通股比例超過5%,，消息引發(fā)市場關(guān)注,，聯(lián)想控股本周5連漲，累計(jì)漲50%,。

聯(lián)想控股接收采訪時表示，歡迎認(rèn)可聯(lián)想控股品牌與價(jià)值的市場投資者成為公司的股東,。目前公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)運(yùn)營正常,，基本面保持穩(wěn)定。聯(lián)想控股將繼續(xù)發(fā)揮“雙輪驅(qū)動”業(yè)務(wù)模式的獨(dú)特優(yōu)勢,，推動公司價(jià)值的持續(xù)成長,。

在接受《英才》專訪時紫光集團(tuán)董事長趙偉國表示：“今天的中國，發(fā)展芯片制造業(yè)已擁有三個縱深：市場縱深,、資本縱深,、人才縱深。中國市場已經(jīng)足夠大,，錢也足夠多,，人才的層次和水平正快速提升?！?/p>

“芯片產(chǎn)業(yè)不像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),，不能靠一招鮮吃遍天下，”趙偉國認(rèn)為,，“要有源源不斷的資本投入,，十年1000億美元是個基本數(shù)字?！?/p>

對話趙偉國：芯片不像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),，不能靠一招鮮吃遍天下

《英才》：9月底，長江存儲一期一號生產(chǎn)及動力廠房提前封頂,，長江存儲是中國存儲芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)?；a(chǎn)的里程碑項(xiàng)目，你對這一項(xiàng)目有怎樣的期待,？

趙偉國：長江存儲是中國科技領(lǐng)域的遼寧號航空母艦,。從其投資規(guī)模、技術(shù)水平,、對國家產(chǎn)業(yè)安全和國家信息安全的意義看,，這一比喻并不為過。通過長江存儲這個項(xiàng)目,，中國集成電路產(chǎn)業(yè)才真正在世界上有了一定的地位,。長江存儲，總投資將超過240億美元,，是紫光集團(tuán)目前為止最大的投資項(xiàng)目之一,。長江存儲的研發(fā)和建設(shè),，無疑是紫光集團(tuán)最重要的工作之一。

《英才》：在存儲領(lǐng)域,，形勢非常嚴(yán)峻,，三星、SK海力士,、美光科技,、閃迪、英特爾,、東芝幾乎把控了全球市場,。在你看來，改寫巨頭壟斷的格局,，還需要多長時間？預(yù)計(jì)我們何時能正面抗衡三星,、SK海力士,？

趙偉國：目前在主流存儲芯片產(chǎn)品領(lǐng)域，中國完全是空白,。在長江存儲項(xiàng)目之前,，我們不是縮短差距的問題，因?yàn)樵瓉淼幕A(chǔ)是零,，所以在長江存儲之前和國際巨頭的距離是無限遠(yuǎn),。之所以紫光規(guī)劃了十年1000億美元的投資，是因?yàn)檫@個行業(yè)具有以下特點(diǎn)：資本密集,、人才密集,、技術(shù)密集、全球競爭,。

芯片制造不僅是高端制造,，而且是尖端制造，十年1000億美元的投資,，平均每年也就是100億美元,，Intel、臺積電,、三星每年在芯片制造上的資本開支各自都超過100億美元,。達(dá)不到平均每年100億美元的投資規(guī)模，根本就進(jìn)入不了芯片制造的第一陣營,。這個行業(yè)不僅技術(shù)要先進(jìn),，而且必須有產(chǎn)能。有了產(chǎn)能才有話語權(quán),。

我想有五年的時間,，我們可以站穩(wěn)腳跟,；再有五年，應(yīng)該有相當(dāng)?shù)某删?。所以要有“板凳要坐十年冷”的心理?zhǔn)備和戰(zhàn)略耐力,。

歷史機(jī)遇

《英才》：全球存儲產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了由“美國--日本--韓國” 企業(yè)相繼稱雄的歷史，并非一個國家長期保持不敗地位,。隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起,，中國企業(yè)是否也迎來了躋身存儲芯片強(qiáng)者行列的機(jī)遇？反思產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程,，你有怎樣的體會和感觸,？

趙偉國：中國發(fā)展芯片制造產(chǎn)業(yè)，目前是一個重大機(jī)遇窗口期,。今天的中國,，發(fā)展芯片制造業(yè)，有三個縱深：市場縱深,、資本縱深,、人才縱深。

中國每年進(jìn)口的芯片占全球產(chǎn)值的三分之二,，這就是巨大的市場縱深,；中國目前積蓄了全球僅次于美國的雄厚資本，這就是資本縱深,；中國每年畢業(yè)700多萬大學(xué)生和近百萬的研究生,、博士生，這兩個數(shù)目加起來,，大陸一年增加的人才,，比中國臺灣全部的就業(yè)人群還多；再加上大量的留學(xué)歸國人才,、來華工作的海外人才,，以及大陸不斷成長的企業(yè)家人群，這就是海量的人才縱深,。盡管在人才的層次和水平方面和美,、日、韓及中國臺灣地區(qū)相比還有差距,，但我們正在快速成長,。

反思中國芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展的歷程，必須有三點(diǎn)清醒的認(rèn)識：一是要有人才,，二是要有時間,，三是要有花不完的錢（只是個比喻，意思是要有充足的資金）。所謂人才,，指的是必須有世界級的領(lǐng)軍人才,。這是一場“世界大戰(zhàn)”（全球競爭）。沒有世界級的人才,，根本沒法打仗（登上舞臺）,。

芯片不像互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，不能靠一招鮮吃遍天下,。這是一個需要每天進(jìn)步一點(diǎn),，不斷積累的行業(yè)。所以,，要有足夠的耐力和耐心,，并且對時間要有充分的認(rèn)識。這是馬拉松,，不是短跑,。但每一個100米，又要像跑百米一樣頑強(qiáng)沖刺,。所以我說要有“板凳要坐十年冷”的戰(zhàn)略耐力和心理準(zhǔn)備,。

所謂要有花不完的錢，就是必須有足夠的投入,，要有源源不斷的資本投入。十年1000億美元是個基本數(shù)字,。

《英才》：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和高鐵,、航空發(fā)動機(jī)、航空母艦有何本質(zhì)不同

趙偉國：集成電路產(chǎn)業(yè)要堅(jiān)持企業(yè)的市場化方向,。芯片這個產(chǎn)業(yè),，在中國可以形容為——“國家戰(zhàn)略全力推動，地方政府全力支持,，企業(yè)市場化運(yùn)作取勝”,。

芯片不像高鐵，不是國家采購,；芯片市場是充分競爭的,。如果企業(yè)的市場化不充分，是肯定做不好芯片的,。企業(yè)必須是一個市場化的企業(yè),，這是必要條件。只有這樣,，才有可能在芯片領(lǐng)域成功,。

你看國企做互聯(lián)網(wǎng)，基本沒有成功的。就是因?yàn)閲蟮氖袌龌潭群茈y適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的要求,。就其市場特點(diǎn)看,，芯片市場和互聯(lián)網(wǎng)市場很像，但更為艱難,。因?yàn)樾酒袌鰶]有辦法靠商業(yè)模式制勝,，也沒有消費(fèi)習(xí)慣和語言優(yōu)勢，政府也無法管制,。所以在芯片這樣一個充分市場化的市場上,，只有充分市場化的企業(yè)才有可能取得成功。希望中國中央政府和地方政府把支持的重點(diǎn)放到充分市場化的企業(yè)上,。

目前,，美、日,、韓和中國臺灣地區(qū)的企業(yè)是遙遙領(lǐng)先者,，我們是后來者。作為追趕者,，勢必要付出更高的代價(jià),。航空發(fā)動機(jī)和航空母艦都是國家采購。芯片的主流市場不是國家采購,，所以發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)更為艱難,。這就需要中國政府投入更多的資源。房子要想蓋的高,，地基必須打的深

投資壁壘

《英才》：你如何看待,，芯片領(lǐng)域，外資在華投資和中國企業(yè)對外投資的不平等,？這對中國發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)帶了怎樣的困難,？

趙偉國：在集成電路領(lǐng)域，海外企業(yè)在華投資和中國企業(yè)在海外投資,，受到的待遇完全不對等,。在海外，美,、日,、韓和中國臺灣地區(qū)對中國大陸企業(yè)是嚴(yán)防死守；而在國內(nèi),，海外企業(yè)幾乎為所欲為,。由于中國地方政府對招商的狂熱，海外企業(yè)在中國本土獲得的幾乎是超國民待遇,。這給中國大陸企業(yè)在集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上,，帶來了一定的困難,。這是一場不對稱的競爭。海外企業(yè)在中國本土依靠優(yōu)惠政策和中國大陸企業(yè)進(jìn)行人才,、資本和地方政府資源的爭奪,，使中國大陸企業(yè)面臨非常殘酷的本土競爭環(huán)境。

《英才》：紫光此前計(jì)劃收購美光科技,、西部數(shù)據(jù),，入股臺灣力成、南茂均宣告終止,，此前中資基金收購美國萊迪思半導(dǎo)體,，也被美國政府叫停。目前來看,，中國半導(dǎo)體國際并購最大的障礙還是國際投資壁壘的問題,？甚至是政治因素？

趙偉國：集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，是中國科技產(chǎn)業(yè)崛起的關(guān)鍵,，也是中國成為一個真正意義上的大國和強(qiáng)國的關(guān)鍵。美,、日,、韓和中國臺灣地區(qū)根本不希望中國大陸崛起。

集成電路這個產(chǎn)業(yè),，不僅市場規(guī)模龐大,，應(yīng)用廣泛，而且一旦領(lǐng)先,，利潤豐厚,。所以美、日,、韓和中國臺灣對中國大陸企業(yè)的阻擊,，既有政治因素,，也有經(jīng)濟(jì)因素,。

美、日,、韓和中國臺灣采用的是典型的“雙重標(biāo)準(zhǔn)”：當(dāng)市場化對他們有利的時候,，他們就和你談市場化；當(dāng)市場化對他們不利的時候,，他們就給你談國家安全,。他來中國大陸，就和你講市場化,；你去他那里,，他就給你講國家安全。完全是兩套原則。從商業(yè)角度看,，是極不公平的,。商業(yè)的一個基本原則是對等。

《英才》：集成電路是極其燒錢的行業(yè),，雖然有國家大基金和國開行的支持,，資金是否仍舊不足？

趙偉國：確實(shí)資金還不足,，除了國家大基金和國開行,、中國進(jìn)出口銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持外，紫光也在多方位籌措資金,，包括設(shè)立各種基金,，與地方政府聯(lián)合投資，在資本層面合作等,。紫光還希望發(fā)起設(shè)立中國集成電路股份有限公司,。

三星是一個科技資本財(cái)團(tuán)。芯片業(yè)務(wù)只是一部分業(yè)務(wù),。三星的金融和實(shí)業(yè)為芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，提供了巨額資金。紫光要借鑒三星的發(fā)展經(jīng)驗(yàn),，成為一個以芯片和云網(wǎng)為主導(dǎo)業(yè)務(wù)的綜合性科技財(cái)團(tuán),。這樣紫光才有可能完成振興中國集成電路產(chǎn)業(yè)的大業(yè)。

轉(zhuǎn)向自主研發(fā)

《英才》：并購對紫光來說是必須的嗎,？在國際并購遇阻的情況下,，是否應(yīng)該尋求更加溫和的合作方式？

趙偉國：紫光今天的模式是自主創(chuàng)新加國際合作,，紫光雖然是通過并購切入芯片產(chǎn)業(yè)的,，但目前的工作重點(diǎn)已經(jīng)完全轉(zhuǎn)向自主研發(fā)。

《英才》：未來紫光在國際并購方面的節(jié)奏是否會放緩,？

趙偉國：會放緩,，現(xiàn)在并購已經(jīng)不是我們的重點(diǎn)，這里面既有紫光自己的戰(zhàn)略考慮,，也有國際環(huán)境的因素,。

解讀：紫光為何投資聯(lián)想控股？

近期,，股價(jià)一向表現(xiàn)低迷的聯(lián)想控股（03396.HK）走出了一波驚人的漲幅,。

自12月18日開始，聯(lián)想控股股價(jià)連續(xù)上漲,，4天大漲42.18%,。截止12月21日收盤,，公司股價(jià)已經(jīng)漲至30港元，創(chuàng)出了兩年來的新高,。

聯(lián)想控股股價(jià)為何會暴漲,？

首先，聯(lián)想控股長期被低估,。

一直以來,，聯(lián)想控股忍受著PB不到1倍，PE不到10倍的尷尬處境,。在港股大牛市的背景下,，遭受著“不公正”待遇。

聯(lián)想控股股價(jià)長期維持在17—21港元,，目前其每股凈資產(chǎn)為25.78港元,，股價(jià)已經(jīng)長期跌破凈資產(chǎn)價(jià)格。

其次,，聯(lián)想控股長期不被市場理解,。

業(yè)內(nèi)周知，聯(lián)想控股是一家大型投資控股集團(tuán),，投資于IT,、金融服務(wù)、現(xiàn)代服務(wù),、農(nóng)業(yè)與食品,、房地產(chǎn)以及化工與能源材料六大板塊。

聯(lián)想控股是聯(lián)想集團(tuán)（00992.HK）的母公司,，控股超過30%并合并報(bào)表,。數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團(tuán)為聯(lián)想控股提供了將近94%的銷售收入,。

不過,，自上市以后，聯(lián)想集團(tuán)對聯(lián)想控股的凈利潤貢獻(xiàn)逐步弱化,。2014財(cái)年,，聯(lián)想集團(tuán)貢獻(xiàn)的凈利潤占聯(lián)想控股的40.9%，是其主要的業(yè)績支柱,，到2016年,，這一數(shù)字已降低到27.5%,，到今年中報(bào),，其凈利潤占比更降低到不足1%。

然而,，聯(lián)想控股的股價(jià)卻嚴(yán)重受制于聯(lián)想集團(tuán)的業(yè)務(wù)表現(xiàn),，一般投資人對聯(lián)想控股的價(jià)值認(rèn)知也依賴于聯(lián)想集團(tuán),。從兩家公司近年來的股價(jià)走勢也可見一斑。

聯(lián)想控股的發(fā)展戰(zhàn)略是“戰(zhàn)略投資”與“財(cái)務(wù)投資”并駕齊驅(qū),。市場給了“雙輪驅(qū)動,、獨(dú)具特色”一定分量，但是,，資本市場并沒有完全理解這一戰(zhàn)略的意圖,。

柳傳志就曾公開表示，市場并不理解聯(lián)想控股的業(yè)務(wù),，仍然停留于從事IT業(yè)務(wù)的聯(lián)想集團(tuán),。他還強(qiáng)調(diào)了聯(lián)想控股不會減持聯(lián)想集團(tuán)，將積極布局,，加強(qiáng)戰(zhàn)略投資,，以平衡發(fā)展和減輕聯(lián)想集團(tuán)所產(chǎn)生的影響。

一直以來,，這類混合型的資產(chǎn)組合容易讓市場產(chǎn)生迷惑,，投資人總是習(xí)慣性回避這些企業(yè)。很多投資機(jī)構(gòu)對聯(lián)想控股的態(tài)度是“看不懂”,、“不想看”

不過隨著港股市場走向牛市,，聯(lián)想控股所投資企業(yè)逐漸成長，并且能真正帶來價(jià)值回報(bào)的時候,，很多投資者便會重新構(gòu)建對聯(lián)想控股的分析體系,。

此前，聯(lián)想控股戰(zhàn)略投資的神州租車（00699.HK）已于2014年在港股上市,。當(dāng)前,，拉卡拉支付正處于創(chuàng)業(yè)板的申報(bào)階段。集團(tuán)戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式正逐步發(fā)力,，投資企業(yè)逐漸開花結(jié)果,，這些都將陸續(xù)化作豐厚的投資回報(bào)。

聯(lián)想集團(tuán)真正的價(jià)值正逐步被市場認(rèn)可,。當(dāng)各個業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)真正體現(xiàn)出來的時候,，企業(yè)市值表現(xiàn)將逐漸修復(fù)，聯(lián)想控股正是走在了修復(fù)估值的這條路上

紫光集團(tuán)為何要買入聯(lián)想控股股票,？

從價(jià)值投資角度講,，買股票有兩個原則。第一,，要足夠便宜,，第二，要買到好公司的股票,，而且買夠量,。好公司的標(biāo)準(zhǔn)包括良好的公司治理結(jié)構(gòu),，以及穩(wěn)定的成長性。

顯然,，目前的聯(lián)想控股股價(jià)符合上述兩個投資標(biāo)準(zhǔn),。

據(jù)12月21日晚發(fā)布的公告顯示，紫光集團(tuán)旗下紫光控股（00365.HK）于12月19日至21日合計(jì)增持聯(lián)想控股292萬股,，占后者流通股5.28%,。

紫光集團(tuán)是清華大學(xué)旗下的高科技企業(yè)。目前,，形成了以集成電路為主導(dǎo),，從“芯”到“云”的高科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈。

紫光集團(tuán)已經(jīng)成長為中國最大的綜合性集成電路企業(yè),，全球第三大手機(jī)芯片企業(yè),；在企業(yè)級IT服務(wù)細(xì)分領(lǐng)域排名中國第一、世界第二,。

在企業(yè)信息服務(wù),、IT制造業(yè)、移動設(shè)備等領(lǐng)域,，紫光集團(tuán)與聯(lián)想控股所投資企業(yè)有較大合作空間,。

此外，聯(lián)想控股豐富的海外并購經(jīng)驗(yàn),，也將與紫光集團(tuán)的跨境并購需求,，產(chǎn)生有效結(jié)合。當(dāng)前,，各國政府對集成電路產(chǎn)業(yè)實(shí)施嚴(yán)格的技術(shù)封鎖,，可以想象，運(yùn)作過多個大型海外并購項(xiàng)目的聯(lián)想控股,，無疑將助力紫光集團(tuán)的海外收購計(jì)劃,。

于此同時，力爭成為世界科技強(qiáng)企的紫光集團(tuán),，需要對外進(jìn)行戰(zhàn)略性投資,。而斥重資布局存儲芯片及芯片制造，紫光集團(tuán)也需要進(jìn)行合理的財(cái)務(wù)投資,。

另外,，聯(lián)想控股在港上市已近三年，諸多限制將被解除,，紫光集團(tuán)的投資也踩準(zhǔn)了時點(diǎn),。

鑒于上述原因，紫光集團(tuán)的這筆投資也就順理成章。