小米正式在港交所遞交了招股書,，對于小米的估值，現(xiàn)在大家認(rèn)可的是700億美元,。于我們的常識中,，類似的高估值,、高市盈率的公司，是谷歌,、Facebook,、騰訊、阿里巴巴這些做“軟東西”的科技公司,。

于是,，我們不禁要問最關(guān)鍵的問題，是什么支撐起了小米的高估值,？

小米是一家傳統(tǒng)制造企業(yè)

小米的生態(tài)鏈?zhǔn)瞧湓谫Y本市場最大的賣點(diǎn),。小米在招股書中表示，將整體硬件業(yè)務(wù)包括智能手機(jī),、IoT及生活消費(fèi)產(chǎn)品的稅后凈利潤的上限設(shè)置為5％,，通過硬件產(chǎn)品帶來互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的獲客，打造小米生態(tài)鏈,。

一直以來,，“做中國的蘋果”是小米向資本市場講述的故事。蘋果已經(jīng)構(gòu)建了高度體系化的生態(tài)鏈,，生態(tài)鏈內(nèi)的產(chǎn)品相互關(guān)聯(lián),，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。然而,，與蘋果公司構(gòu)建的生態(tài)鏈不同,，小米的生態(tài)鏈本質(zhì)上是一家類似于豐田的制造企業(yè)，而且作為制造企業(yè),，小米可能做得并不及豐田,。制造企業(yè)無法獲得與高科技公司相同的高市盈率,，而本質(zhì)上是制造企業(yè)的小米，卻偷換了概念,，在按照高科技公司估值,。

生態(tài)鏈的價值在于產(chǎn)品間的化學(xué)反應(yīng)，而小米是在做一個又一個的爆款產(chǎn)品,，但這些爆款產(chǎn)品間卻沒有關(guān)聯(lián)性,。小米生態(tài)鏈的產(chǎn)品間最大的關(guān)聯(lián)性在于可連接手機(jī)。

手機(jī)做為端口,，控制家里的這些設(shè)備,。但是手機(jī)可以控制這些設(shè)備的用處并不大，因?yàn)檫@些產(chǎn)品,，比如音箱,、空氣凈化器、冰箱等,，彼此間不能產(chǎn)生真正的化學(xué)反應(yīng),，生態(tài)鏈?zhǔn)聦?shí)上是無價值的。這與蘋果的生態(tài)鏈有著本質(zhì)區(qū)別,，所以小米本質(zhì)上是在推出一個個爆款,。從這點(diǎn)來看，小米和聯(lián)合利華,、P＆G是一樣的,，都是不停的推出新產(chǎn)品。

生態(tài)鏈產(chǎn)品皆身處紅海

而且,，小米生態(tài)鏈上的產(chǎn)品以小家電為主,，所在行業(yè)本身都已經(jīng)是一片紅海，往往產(chǎn)品附加值不高,，利潤空間也不會大,。小米唯一能為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供的是小米的品牌。小米一直講為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)賦能,，降低成本,，但從沒講過具體如何降低成本。

手機(jī)要降低成本,，關(guān)鍵是掌握供應(yīng)鏈,。過去小米手機(jī)因?yàn)閷?yīng)鏈沒有控制而要負(fù)擔(dān)高成本，后來小米能夠影響供應(yīng)鏈,，成本得到了控制。但是,，即使小米的手機(jī)控制住了成本,，它和現(xiàn)在的大手機(jī)商相比仍沒有優(yōu)勢,，因?yàn)槠渌说某杀究刂埔膊徊睢Ｄ敲礊槭裁匆J(rèn)為小米進(jìn)入一個細(xì)分行業(yè),，就會比其他人有優(yōu)勢,？

小米所有的硬件產(chǎn)品所處的市場，未來都會是紅海,，做這些產(chǎn)品的利潤很低,，靠這些想賺大錢是不可能的。小米的招股書也證實(shí)了這一點(diǎn),，生態(tài)鏈的利潤率非常低,。小米利潤率最高的業(yè)務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，主要是廣告和游戲,，而這與小米的生態(tài)鏈完全無關(guān),。

反觀小米生態(tài)鏈內(nèi)的產(chǎn)品，比如小米做的吸塵器,、空氣凈化器等,，小米并沒有為這些產(chǎn)品增加“軟東西”，小米的空氣凈化器與其它制造企業(yè)的產(chǎn)品相比并沒有突出優(yōu)勢,。從成本控制的角度,，這是“硬東西”，是生產(chǎn)制造企業(yè)的價值,，而小米卻被當(dāng)做能提供“軟東西”的科技公司估值,。

場景和數(shù)據(jù)缺乏變現(xiàn)能力

小米給自己定義是一家以手機(jī)、智能硬件和IoT平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司,。事實(shí)卻是,，手機(jī)和智能硬件的利潤不高。今年1月,，我在《再談小米的破綻》一文中指出,，小米雖然是家了不起的公司，但它仍然有不足之處：首先,，小米的物聯(lián)網(wǎng)主要是家庭物聯(lián)網(wǎng),，家庭物聯(lián)網(wǎng)不是最有價值的物聯(lián)網(wǎng)；其次,，場景和數(shù)據(jù)缺乏變現(xiàn)能力,；并且，小米沒有真正意義上的創(chuàng)新,。

按照產(chǎn)品的技術(shù)采用生命周期理論,，商用和政府將是物聯(lián)網(wǎng)的最主要采用者，個人消費(fèi)者對物聯(lián)網(wǎng)的采用將落后于企業(yè)和政府,。而小米做的恰恰是家庭物聯(lián)網(wǎng),。雖然,，個人消費(fèi)者還是會采購大量的設(shè)備，并在物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)中投入巨額的資金,，但是其商業(yè)價值和社會價值都相對邊緣,。

小米在招股書中強(qiáng)調(diào)是世界上最大的消費(fèi)類IoT平臺，鏈接超過1億臺設(shè)備,。但是,，家庭物聯(lián)網(wǎng)最有價值的場景在廚房，未來也將是各大家電企業(yè)的必爭之地,。而且,，小米的物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)大多是無價值的數(shù)據(jù)，空氣凈化器的數(shù)據(jù),、開關(guān)的數(shù)據(jù),、燈泡的數(shù)據(jù)等，都沒有商業(yè)價值,。

一家真正的科技企業(yè)應(yīng)該具備三個要素：技術(shù),，場景和數(shù)據(jù)，以及創(chuàng)新,。這三者缺一不可,。小米的短板是，它善于營銷,，偏好輕資產(chǎn)模式,，但是它缺乏真正意義上的創(chuàng)新。從創(chuàng)新的角度,，小米的產(chǎn)品并不是真正意義上的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,，更像是用物聯(lián)網(wǎng)作為噱頭來營銷產(chǎn)品。

要做物聯(lián)網(wǎng),，需要拿大量有價值的數(shù)據(jù),，但這是小米現(xiàn)在和未來都做不到的。即使未來賣了很多電器,，這些電器的場景是無效的,。如果轉(zhuǎn)做互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司，競爭太激烈,，增值很難做,。小米行至此境，其實(shí)并不怪它,，因?yàn)樾∶椎哪Ｊ奖旧砗茈y做,，定位太高。（經(jīng)濟(jì)觀察報 陳歆磊 李思）