「不再投資12nm以下的先進(jìn)制程,！」這是去年7月，聯(lián)電采用共同總經(jīng)理制后,，新接任的王石和簡(jiǎn)山杰隨即做了這個(gè)極為大膽的決定,，宣告聯(lián)電開(kāi)始進(jìn)行一連串的改革,，要扭轉(zhuǎn)過(guò)去18年聯(lián)電的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

這個(gè)宣布在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)引起軒然大波,，外資分析師看法兩極,，摩根士丹利分析師詹家鴻在七月分報(bào)告中認(rèn)為，聯(lián)電是「把錢(qián)花在正確的地方」,，上調(diào)聯(lián)電的投資評(píng)等,；UBS(瑞銀集團(tuán))也給予買(mǎi)進(jìn)評(píng)等；花旗證券則持續(xù)質(zhì)疑聯(lián)電在28奈米的競(jìng)爭(zhēng)力,，給予賣(mài)出評(píng)等。許多分析師的疑問(wèn)是,，「不投資先進(jìn)制程,，聯(lián)電還會(huì)成長(zhǎng)嗎？」當(dāng)中芯,、格羅方德,、英特爾都不敢對(duì)投資先進(jìn)制程說(shuō)不，聯(lián)電竟然開(kāi)了第一槍,。

聯(lián)電董事長(zhǎng)洪嘉聰?shù)倪@項(xiàng)決定,，卻是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略里，一個(gè)很有意思的案例,?！敦?cái)訊》透過(guò)正式發(fā)言管道，取得共同總經(jīng)理王石的看法,，他上任這400天內(nèi),，聯(lián)電幾乎是「換了一個(gè)腦袋」，追求成長(zhǎng)的策略已和過(guò)去不同,；聯(lián)電放棄一塊眾人都看到,，實(shí)際上未必吃得到的市場(chǎng)，承認(rèn)自己的弱點(diǎn)，卻可能打開(kāi)全新的機(jī)會(huì),。

(圖左,，簡(jiǎn)山杰；圖右,，王石)

王石曾是美商Trident(泰鼎微電子)的副總經(jīng)理,，在他任內(nèi)，這家做繪圖芯片的公司在他重新定位后,，從一度奄奄一息,，最后市值增加20億美元。他2008年加入美國(guó)聯(lián)電后發(fā)現(xiàn),，聯(lián)電之所以持續(xù)在市場(chǎng)上輸給臺(tái)積電,，不在于企圖心，而是策略需要調(diào)整,。

「18年都是不斷追趕的策略,。」王石分析,，2000年時(shí),，聯(lián)電選擇和IBM合作研發(fā)銅制程，臺(tái)積電選擇自行研發(fā),，從此讓聯(lián)電在先進(jìn)制程上處于落后狀況,。

聯(lián)電換了一個(gè)腦袋　王石公開(kāi)400天密謀計(jì)劃

「聯(lián)電的客戶群縮小，但先進(jìn)制程每個(gè)世代,，產(chǎn)能的投資成本愈來(lái)愈高,。」他分析,。如果把聯(lián)電和臺(tái)積電比喻成戰(zhàn)艦,。在先進(jìn)制程的戰(zhàn)爭(zhēng)中，聯(lián)電這條戰(zhàn)艦愈來(lái)愈小,，臺(tái)積電愈來(lái)愈大,。過(guò)去18年，每當(dāng)臺(tái)積電這條大船換上口徑更大的大炮,，聯(lián)電也努力要做同樣的事,，期待靠技術(shù)領(lǐng)先，擴(kuò)大規(guī)模,；但18年過(guò)去了,，這件事卻一直沒(méi)有發(fā)生。

追趕策略讓聯(lián)電長(zhǎng)期處于劣勢(shì),?！敢坏┛蛻羧鹤冃?，技術(shù)和資源就變少，你持續(xù)投入,，但是推出的時(shí)間會(huì)比人家晚,。」經(jīng)常出現(xiàn)的狀況是,，聯(lián)電趕上臺(tái)積電最新制程時(shí),，這項(xiàng)新制程也過(guò)了價(jià)格最高的黃金時(shí)期，開(kāi)始降價(jià),；同樣投入先進(jìn)制程,，聯(lián)電就要花更多時(shí)間，才能把投資在研發(fā)和建置產(chǎn)能的錢(qián)收回來(lái),。

就以28奈米為例,，這是當(dāng)前晶圓代工產(chǎn)業(yè)最賺錢(qián)的服務(wù)，聯(lián)電是少數(shù)緊追在臺(tái)積電之后開(kāi)發(fā)出28奈米制程的公司,；但只要聯(lián)電一追上,，臺(tái)積電的28奈米就改版，「每次改版,，客戶就會(huì)改用新制程,，」聯(lián)電只好再投資一次，臺(tái)積電光是用這個(gè)方式,，就已經(jīng)「累死對(duì)手」,。

「我們到了不能不改變的時(shí)候?！雇跏毖?，一個(gè)最明顯的指標(biāo)是，由于過(guò)去的過(guò)度投資,，聯(lián)電必須要維持產(chǎn)能利用率高達(dá)9成以上，才能夠賺錢(qián),，「我們的EPS(每股稅后純益)是用力擰毛巾擠出來(lái)的,，」他認(rèn)為，「以前我們是用犧牲獲利,，來(lái)?yè)Q取營(yíng)收成長(zhǎng),。」

「但不繼續(xù)追趕先進(jìn)制程,，是不是對(duì)的決定,？」為了回答這個(gè)問(wèn)題，王石在公司內(nèi)部已經(jīng)追蹤了好幾年,；他發(fā)現(xiàn),，破解臺(tái)積電「累死對(duì)手」策略的關(guān)鍵,，是用理性和紀(jì)律，扎實(shí)地建立聯(lián)電在市場(chǎng)上的影響力和財(cái)務(wù)紀(jì)律,。

他把聯(lián)電的目標(biāo),，從追求成為市場(chǎng)老大，變成追求投資報(bào)酬率(ROI),，「ROI是我們決策的重要指標(biāo),。」上任后,，他第一步先從改善財(cái)務(wù)體質(zhì),，改善自由現(xiàn)金流開(kāi)始，不再跟進(jìn)投資7奈米等技術(shù)后,，過(guò)去幾季,，聯(lián)電累積現(xiàn)金的速度變快了，甚至有錢(qián)可以買(mǎi)庫(kù)藏股,。

接著,，他嚴(yán)格要求每項(xiàng)投資，都要符合投資報(bào)酬率的要求,，不符合就砍掉,。「投資技術(shù)研發(fā)相對(duì)便宜,，我們?cè)?2,、14奈米的研發(fā)還會(huì)繼續(xù)?！顾治?，貴的是建置產(chǎn)能，12,、14奈米的產(chǎn)能建置相對(duì)就少,，「要不要擴(kuò)建，我會(huì)依ROI狀況嚴(yán)格控制,?！?/p>

追求投資報(bào)酬率　不一定要是市場(chǎng)老大

如果現(xiàn)金流改善，聯(lián)電會(huì)再投入7奈米技術(shù)嗎,？王石堅(jiān)定地表示,，「不做！」因?yàn)樗氵^(guò),，聯(lián)電的規(guī)模,，做七奈米沒(méi)有效益，中芯,、格羅方德,，背后有中國(guó)政府和阿布達(dá)比的資金支持,，聯(lián)電沒(méi)有富爸爸，繼續(xù)追先進(jìn)制程并不理性,。

但是,，不參與先進(jìn)制程競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)聯(lián)電該如何成長(zhǎng),？王石的選擇,，是回過(guò)頭來(lái)，把資源投在聯(lián)電擅長(zhǎng)的市場(chǎng)上,，把規(guī)模比他更小的公司擠出去,！

王石分析，全球晶圓代工的市場(chǎng)規(guī)模約為60億到70億美元,，最先進(jìn)的制程占去其中十幾億美元市場(chǎng),，每年以29%速度成長(zhǎng)；但較為成熟的制程,，市場(chǎng)規(guī)模卻有50億美元,，這50億美元市場(chǎng)，每年仍在緩慢成長(zhǎng),，「未來(lái)也會(huì)變成60億美元,。」

他發(fā)現(xiàn),，在這個(gè)市場(chǎng)里,，聯(lián)電的優(yōu)勢(shì)就很明顯了，「聯(lián)電的研發(fā)資金,，比其他所有經(jīng)營(yíng)成熟制程的公司加起來(lái)還多,！」像世界先進(jìn)等公司不靠先進(jìn)制程，還是照樣賺錢(qián),，聯(lián)電擁有的12奈米技術(shù),，勝過(guò)許多競(jìng)爭(zhēng)者，這都是聯(lián)電的優(yōu)勢(shì),。

但過(guò)去聯(lián)電都忽略了這個(gè)大市場(chǎng),，「聯(lián)電在這里(指12奈米以上的制程市場(chǎng))，全球市占率也只有9.1%,?！孤?lián)電現(xiàn)有的營(yíng)收規(guī)模約為50億美元,，如果市占率能從9%成長(zhǎng)為15%,，聯(lián)電的營(yíng)收就會(huì)變成82億美元，等于還有6成的成長(zhǎng)空間,。

同一時(shí)間,，中芯等對(duì)手還忙著爭(zhēng)奪先進(jìn)制程,，會(huì)排擠他們對(duì)成熟制程的投資，聯(lián)電便有機(jī)會(huì)成為這個(gè)池子里的大魚(yú),。

瞄準(zhǔn)先進(jìn)制程　爭(zhēng)取具戰(zhàn)略價(jià)值客戶為目標(biāo)

「聯(lián)電要在成熟制程做出影響力,。」這是洪嘉聰?shù)谋P(pán)算,，例如,，聯(lián)電宣布并購(gòu)日本三重縣富士通的12吋廠，并購(gòu)之后,，全世界90,、65和40奈米的產(chǎn)能，聯(lián)電擁有22%,。買(mǎi)下這個(gè)廠后,，聯(lián)電在12奈米以上制程的全球市占率就會(huì)突破10%。

換句話說(shuō),，未來(lái)全世界電子公司需要這些半導(dǎo)體技術(shù),，就必須把聯(lián)電當(dāng)成重要的合作伙伴，聯(lián)電因此可以擁有更穩(wěn)定的客戶關(guān)系,，改善投資回報(bào)率,。

當(dāng)別人只看到傳統(tǒng)制程微縮的商機(jī)時(shí)，王石卻認(rèn)為,，下一步,，還可以在現(xiàn)有的邏輯制程上，加上耐高電壓的制程,、加上嵌入式存儲(chǔ)器的技術(shù),，就像堆積木一樣，每增加一項(xiàng)新技術(shù),，產(chǎn)品的價(jià)值就會(huì)提高,。近期八吋晶圓廠的產(chǎn)能供不應(yīng)求，就是因?yàn)橛泻芏喑墒熘瞥痰男聭?yīng)用出現(xiàn),。

「這個(gè)領(lǐng)域不缺成長(zhǎng)題材,。」王石說(shuō)明,，「嵌入式存儲(chǔ)器,，RF-SOI等技術(shù)，聯(lián)電都有機(jī)會(huì),?！?/p>

王石在內(nèi)部開(kāi)會(huì)時(shí)，反覆在內(nèi)部盤(pán)點(diǎn)「決勝點(diǎn)在哪里,，如何贏（Where to play , How to win）,?！惯@一次，聯(lián)電不是只要技術(shù)領(lǐng)先,，而是每花1塊錢(qián),，都要把每一步想清楚，這筆投資能爭(zhēng)到什么樣的市場(chǎng),，拿下哪些有戰(zhàn)略價(jià)值的客戶,。

未來(lái)投資人要如何看待聯(lián)電？王石分析,，過(guò)去幾季,，聯(lián)電手上現(xiàn)金累積的速度變快，對(duì)抗景氣逆風(fēng)的能力變強(qiáng),，「有現(xiàn)金在手上,，能做的事很多」，像聯(lián)電已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)庫(kù)藏股注銷(xiāo),，獲利配發(fā)的比率也在提高,。

「中長(zhǎng)期要看EPS的改善?！雇跏f(shuō),，聯(lián)電從明年下半年起，折舊的成本會(huì)開(kāi)始下降,，聯(lián)電手上的資金會(huì)更加充沛,，王石和簡(jiǎn)山杰上任后的改革，有機(jī)會(huì)讓聯(lián)電走出失落的18年,，重啟成長(zhǎng),。