2018年8月6日,，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)又有“芯”聞,。在萬業(yè)企業(yè)重組媒體說明會上發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份和現(xiàn)金購買等方式,，作價9.7億元收購凱世通100%股權(quán),，從而涉足集成電路產(chǎn)業(yè)。
至今,，上市公司萬業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)整合方案已經(jīng)從各方猜測到現(xiàn)在水落石出,。萬業(yè)企業(yè)、大基金,、浦科投資聯(lián)合設(shè)計了一個獨具創(chuàng)新性的“三方交易”方案,，“實際控制人變更、引入集成電路基金,、跨界半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)”,，可謂一石三鳥技，一箭三雕策,。這個方案對多方是一個共贏局面,，實現(xiàn)了上市公司戰(zhàn)略方向的“芯”轉(zhuǎn)型，設(shè)備公司資源引入的“芯”升級,，資本方產(chǎn)業(yè)助力的“芯”模式,，頗有巧妙性：
1、從房產(chǎn)到芯片的華麗轉(zhuǎn)身,，裝備產(chǎn)業(yè)上市整合的新途徑
“咽喉之地,，兵家必爭”。以半導(dǎo)體裝備之重要性,，裝備企業(yè)突破的困難性,，在中國半導(dǎo)體自主成長、自主可控的大背景下,，作為民族產(chǎn)業(yè)必須要發(fā)展的方向,，可以說如何重視都不為過分。2011年至2016年國產(chǎn)設(shè)備在中國大陸平均市場的占有率為16%,，結(jié)果2016年國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備在中國大陸市場占有率僅為11%,。在所有的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條里面，這是唯一占有率呈下降趨勢的,！“皮之不存,，毛將焉附”？設(shè)備是制造的根，是產(chǎn)業(yè)鏈筑底之基,也是制造,、設(shè)計,、封測的前沿陣地。產(chǎn)業(yè)形勢之險峻,，窺一斑而知全豹,！加速裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必須性，也是不望而知,！
離子注入機,，是集成電路制造至關(guān)重要的核心裝備，也是任何一款芯片制造所不能或缺的步驟,。該方向美國企業(yè)占據(jù)絕大部分的市場份額,，僅應(yīng)用材料一家就占有70%的市場份額，全球排名第二的企業(yè)也是在美國,。國內(nèi)離子注入機雖已打破了高端市場被美日壟斷的局面,，但在先進制程、市場份額等方面與國際水平仍存在差距,。
方向的確重要,，國內(nèi)裝備材料企業(yè)小而散，也是目前的現(xiàn)狀,。凱世通是還在黎明前快速成長的裝態(tài),，依然僅僅是國內(nèi)企業(yè)的“先鋒軍”，還沒有成為重量級的“集團軍”,。2017年凱世通太陽能離子注入機市場占有率全球第一,，但盡管如此，由于目前市場規(guī)模等因素,，凱世通目前的產(chǎn)品出貨量不大,，業(yè)績體量較小。2017年度的營收不到9000萬,，凈利潤不到1000萬,。
如何快速發(fā)展，盡快打贏海外對手,？如何善用資本力量,，加快內(nèi)部研發(fā)和外部拓展？如何盤活資源,，充分用好手中的一二級資產(chǎn)棋局,？本次資本運作和上市平臺借力的路徑即呼之欲出，通過創(chuàng)新模式,、創(chuàng)新架構(gòu),、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的合作模式,，完成了一個完美的結(jié)構(gòu)布局。
2,、諸方資源加持，智者借力而行,慧者運力而動
萬業(yè)企業(yè)是老牌上市平臺,，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)和銷售,。受不斷加碼的調(diào)控政策影響，萬業(yè)企業(yè)各項目的銷售一定程度上受到波及,。所以,，從2015年起萬業(yè)企業(yè)就開始籌劃轉(zhuǎn)型。凱世通是半導(dǎo)體裝備方向,，工業(yè)基礎(chǔ),，國計民生所系，朝陽產(chǎn)業(yè),。盡管依然處于起步較早狀態(tài),，但是潛力大。兩者一有平臺,，二有方向,，可謂“回思向所辟諸境，幾若天造地設(shè)”,。
這次上市公司平臺整合,，對凱世通的成長很有意義。
首先,，純內(nèi)生增長穩(wěn)健,，但速度不足。單純靠凱世通自己的財務(wù)力量獨自積累,，國內(nèi)薄弱環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域突破會很緩慢,，贏了空間輸了時間，錯過了半導(dǎo)體行業(yè)“進口替代”的黃金機會窗口,。相形之下,，引入資本的注入，加快研發(fā),、加速迭代,，加快鳳凰涅槃的速度，就能更快觸及到海外巨頭的市場,，更快的實現(xiàn)國產(chǎn)替代,，企業(yè)也可事半功倍。
其次,，成功融入了上市公司后,，凱世通就有了更多的資源,、資金、扶持去做更大的產(chǎn)業(yè)拓展,，可以抓住下游廠商增線擴產(chǎn)的有利契機,。當(dāng)產(chǎn)能、品牌成長起來之后,，僅中國半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)的內(nèi)需就能支撐起來凱世通快速成長的動能,，形成產(chǎn)業(yè)正循環(huán)，正反饋,。
再次,，這次平臺構(gòu)筑巧妙，多方借力,。既依托國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)業(yè)資源,，又借助了上海市以及上海臨港地區(qū)的政策優(yōu)勢，再加上已經(jīng)民營化的浦科投資的管理和布局能力,。
短期看,，凱世通獲得了資本助力、資源注入,，自己可能快速發(fā)展,。長期看，未來拓展別的資產(chǎn)和設(shè)備也是可期的,，有可能吹響了從先鋒軍到集團軍作戰(zhàn)的號角,。
3、混合所有制改革,，國企體制煥發(fā)新活力的經(jīng)典案例
浦科投資成立于1999年,，注冊在張江。就在那一年,，上海市政府提出了“聚焦張江”戰(zhàn)略,，明確“以集成電路、軟件,、生物醫(yī)藥為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)”,。正是這種聚焦，造就了浦東集成電路產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)“全國半壁江山”的輝煌,。與張江“同齡”的浦科投資,，也將主要目光聚焦在身邊的、以集成電路為代表的高科技公司,。從一開始,，就注定了浦科投資將與集成電路產(chǎn)業(yè)結(jié)下不解之緣。
在發(fā)展初期,，浦科投資是浦東新區(qū)的國資平臺,。國資有國資的優(yōu)勢,，也有國資的不足。優(yōu)勢在于國有資金充裕,，可以充分調(diào)動國有資產(chǎn)底子厚,、規(guī)模大、融資能力強的優(yōu)勢,，可以集中力量干大事,。但成也蕭何敗也蕭何，作為國有的投資機構(gòu),，靈活度和市場化運作的能力就受到局限,。2013年,，浦科投資曾率先吃螃蟹,，先后對在納斯達克上市的芯片設(shè)計公司展訊通信、銳迪科發(fā)起私有化并購,，成為最早對海外上市半導(dǎo)體公司發(fā)起私有化的本土投資機構(gòu)之一,，掀開了轟轟烈烈的中概半導(dǎo)體股回歸之路?？上У氖?，展訊、銳迪科案子最終未能成行,。這里面,，除了競爭者的攪局外，國資流程的冗長,、國有審批環(huán)節(jié)的復(fù)雜也是重要的因素,。須知商場如戰(zhàn)場，而戰(zhàn)場上講究“將在外,，君命有所不受”,。不得不說，浦科投資團隊當(dāng)時的眼光和戰(zhàn)略絕對是超前的,，行動也是有力的,。但可惜國資如在商場上如“抗命不遵”，往往是“一頂鐵帽子壓下來”,，最后的結(jié)局往往是“好事判為壞事”,，“功勞變成過錯”。
失之桑榆收之東隅,，浦科投資最終也實現(xiàn)了對瀾起的并購,，打開了自己的一片天地。但盡管如此,，國資天生的屬性,、天然的困縛是浦科投資再走深一步,、走快一步、走巧一步的天然障礙,。在執(zhí)行瀾起科技收購過程中,，險些因為這些“束縛”，讓項目流產(chǎn),。這就引發(fā)了后續(xù)的改革動作：
2014年,，浦科投資完成了混合所有制改革，引入了宏天元基金成為公司第一大股東,；2017年,，浦科投資的國資股東比例進一步降低，最終獲得了民營的屬性,，這曾是去年地方國資混改的標(biāo)志性事件,，在上海國資混改中有標(biāo)志性的意義。一切走向市場,，一切走向商務(wù),，經(jīng)營權(quán)、控制權(quán)和所有權(quán)是統(tǒng)一的,，團隊的活力才真正能激發(fā),。
隨著產(chǎn)業(yè)的整合的深入，半導(dǎo)體投資機構(gòu)也進入到了有資金,、有平臺,、有資產(chǎn)、有資源的四有時代,。這次萬業(yè)企業(yè)和凱世通的整并,，“房地產(chǎn)股”巧妙轉(zhuǎn)型“半導(dǎo)體股”的操作，即使是浦科投資身份轉(zhuǎn)型后的小試牛刀,，也是半導(dǎo)體專業(yè)投資機構(gòu)“鳳凰涅槃”的升級之舉,。
4、創(chuàng)新交易模式,，帶來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資本整合的新啟示
在國家集成電路大基金,、浦科投資的幫助下，萬業(yè)企業(yè)設(shè)計了一個比較創(chuàng)新的“三方交易方案”：1）以現(xiàn)金收購凱世通51%股權(quán),；2）發(fā)行股份收購凱世通剩余49%股權(quán)3）大基金受讓股份推動上市公司控制權(quán)變更,。上述三個步驟同步進行，并且均于同日進行公告,。其中現(xiàn)金收購屬于對外投資,，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，只需董事會審議無需股東會通過,，未包含在重組預(yù)案內(nèi),。
不僅上市公司的控制權(quán)將發(fā)生變更,，而且能夠使上市公司順利收購第三方的與原有主業(yè)不相干的資產(chǎn)。通過巧妙運作,，吸引大基金穿針引線布局,，成功現(xiàn)金收購半導(dǎo)體設(shè)備資產(chǎn)，同時尚在證監(jiān)會的合格核查體系下,，可謂三管齊下,，充滿技巧。這也算是半導(dǎo)體資產(chǎn)和上市公司整并的典型案例了,。
這里面值得一提的是國家大基金的介入,。這標(biāo)志著萬業(yè)企業(yè)和凱世通納入了整個國家大基金的全盤體系，成為國家隊的方面軍,。加之浦科投資承接了上海市政府100億人民幣的半導(dǎo)體裝備材料基金,，其重要出資人中就有國家大基金和萬業(yè)企業(yè)，未來有機會借助已有布局,，繼續(xù)擴展,，打造成上海市的半導(dǎo)體設(shè)備平臺企業(yè),。更多資產(chǎn),、更多方向、更多期許,、更多未來,。
2014年開始的海外半導(dǎo)體資產(chǎn)收購潮，有不少半導(dǎo)體資產(chǎn)從股權(quán)角度回歸到國內(nèi),。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)熱潮之下,，國內(nèi)的不少半導(dǎo)體公司也獲得了不少機構(gòu)投資者投資，尤其是一級市場基金的投資,。投資是為了退出,，無論是IPO還是并購整合，企業(yè)最終還是融入公開交易的平臺,，為股東帶來回報,。浦科投資控股凱世通整合的案例，采用了先后控股國內(nèi)平臺,、國外企業(yè),，再用對外投資的方式直接進行，可以作為各基金的一個參考,。
結(jié)語
問渠那得清如許,，為有源頭活水來。
有了上市公司,、浦科投資,、國家基金的源頭活水,，更能鑄就凱世通在設(shè)備產(chǎn)業(yè)的清澈通衢。凱世通加萬業(yè)企業(yè),，國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金加浦科投資,，資產(chǎn)運作加資源注入，強強聯(lián)合,、資源整合,，可謂芯轉(zhuǎn)型、芯升級,、芯模式,。這是上海半導(dǎo)體設(shè)備廠商的一小步，但有可能是國產(chǎn)設(shè)備廠自主可控,，全產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)配的一大步,。
上市公司并購整合之后，加持上市融資渠道的光環(huán),、國家級基金的戰(zhàn)略扶持,、專業(yè)管理團隊浦科投資的管控，我們共同期待凱世通可以實現(xiàn)企業(yè)輝煌的跨越發(fā)展,！