5年前,，小米董事雷軍曾與格力董事長董明珠定下“賭局”：如果小米的營業(yè)額可以在5年內(nèi)擊敗格力,，就能拿下董明珠10億,。如今5年期限即將到來,，對這場“世紀賭局”的好奇不免讓人分外關(guān)注小米的最新財報,。

11月19日,，小米公布了第三季度財報,，實現(xiàn)營收508．5億元,，同比增長49．1％,。

富途證券分析師指出，小米的增長勢頭佳,，前三季度總營收達到1277．98億,，而同期的格力營收為1486．99億，兩者差距縮小至百億,，對于旺季的小米,、淡季的格力來說，即將到期的10億賭約,，董小姐會贏嗎,？

小米的各個業(yè)務(wù)也都實現(xiàn)良好增長，智能手機收入350億,，同比增36．1％,，手機銷量達3300萬部，同比增長20．4％,；loT及生活消費產(chǎn)品收入108億,，同比增89．8％；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億,，同比增長85．5％,。

增長動能來自國際收入

小米在海外市場的路徑，從最初的發(fā)展中國家如印度,、東南亞等國,，成功復(fù)制到現(xiàn)在的西歐發(fā)達國家。背后原因還是其強大的產(chǎn)品競爭力,，中國在安卓手機的水平這幾年進步太快,，沒的說，絕對全球數(shù)一,。

第三季度,，小米在公告提到國際收入達到223億元（硬件＋互聯(lián)網(wǎng)），已經(jīng)占到總收入44％,。其在西歐的手機出貨量同比增長386％,，市場份額排名第四；在印尼手機出貨量同增337％,，市場份額排名第二,；在印度手機出貨量同比增長31％，市場份額連續(xù)四個季度保持第一,。

雖然海外的放緩趨勢也無法避免,，但照這個趨勢，小米國際收入占比超過國內(nèi)已經(jīng)近在眼前,，說不定下個季度就能看到,。

互聯(lián)網(wǎng)收入連續(xù)三季度提速

不過,，眾所周知小米的手機毛利率很低（8％左右）。小米的利潤主力,，還是要靠硬件產(chǎn)品先帶來高活躍度,、高轉(zhuǎn)化的互聯(lián)網(wǎng)用戶，再通過高毛利率的互聯(lián)網(wǎng)（毛利率60％左右）服務(wù)變現(xiàn)得來,。

第三季度,，小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入47億，同比增長85．5％,，增速連續(xù)三個季度提高,。

目前來看，小米的互聯(lián)網(wǎng)收入增長還是比較健康的,，由MAU＋ARPU（平均每用戶收入）實現(xiàn)著雙輪驅(qū)動：通過手機銷售穩(wěn)步獲取增量用戶,，并通過預(yù)裝軟件,、 MIUI 系統(tǒng),，將用戶向互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)導(dǎo)流變現(xiàn)。第三季度,，47億互聯(lián)網(wǎng)收入舉例,，其中網(wǎng)絡(luò)廣告收入32億,，增速109％,，增值服務(wù)收入15億（其中游戲貢獻6．52億,，互金、電商等貢獻8．9億）,，同比增49．7％。

值得一提的是,，小米也開始了海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)變現(xiàn)的嘗試，第三季度海外互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)總收入的4．4％,。將來這也是互聯(lián)網(wǎng)收入的增長動力之一。

不過,，在用戶的獲取上,，也可以看到小米相對于其他純互聯(lián)網(wǎng)公司的“艱辛”：2018年前三季已銷售手機1億部，但其MIUI活躍人數(shù)只增加了5400萬,。這背后的原因可能很多，比如只是小米老用戶換機,，未帶來新MIUI用戶，或者比如渠道壓貨等等,。

小結(jié)

這份財報沒有讓市場失望,，小米的硬＋軟模式成長路徑清晰，總體趨勢還是很明朗的,。

不過，和騰訊阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司相比,，小米的護城河還是不夠深,、不夠?qū)?。在手機等硬件方面，來自于強大競爭對手華為,、OV的競爭風(fēng)險始終存在，筆者覺得這種不確定性還是給估值帶來了一定難度,。

這里就貼一個興業(yè)證券張憶東團隊的DCF估值數(shù)據(jù)給大家做個參考,。

關(guān)于文章前頭的雷軍與小米的賭局，富途證券分析師認為,，按照目前的增長速度，年底小米營收有可能突破2000億,。目前兩家公司的賭局還很難下定論，不過小米的增長勢頭確實不可小覷,。富途證券將持續(xù)關(guān)注小米等新經(jīng)濟上市公司的發(fā)展走勢，一起期待年底的好戲吧,！