2002年，在美國(guó)工作多年的張一回國(guó)，空降微創(chuàng)出任總裁,。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的醫(yī)療器械市場(chǎng)完全被強(qiáng)生,、美敦力等外企占領(lǐng)。近幾年,，受益于分級(jí)診療、藥械審評(píng)審批速度加快等政策，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期,，但行業(yè)“多、小,、散”的局面仍未得到很大改觀,。而且，國(guó)內(nèi)多數(shù)醫(yī)療器械產(chǎn)品以中低端為主,。

　　國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期 但多數(shù)醫(yī)療器械產(chǎn)品仍以中低端為主

　　離開微創(chuàng)后,，張一創(chuàng)辦了沛嘉醫(yī)療，至今,，他和很多投資人仍在求索一個(gè)答案,，“在醫(yī)療器械行業(yè)，中國(guó)為什么誕生不了像美敦力這樣的大企業(yè),？”

　　在近期舉辦的“第三屆醫(yī)療健康投資卓悅榜峰會(huì)”上,，浩悅資本創(chuàng)始人,、首席執(zhí)行官劉浩指出了現(xiàn)實(shí)困境，“國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)面臨著兩個(gè)大的挑戰(zhàn),，其一,，整個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)門檻偏低。其二,，大多數(shù)企業(yè)的龍頭產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力并不大,，單一產(chǎn)品的天花板較低?！?/p>

　　對(duì)于醫(yī)療器械的龍頭企業(yè),，他給出了破局之道——并購(gòu)重組。

　　大企業(yè)孕育期

　　相對(duì)于藥品而言,，醫(yī)療器械行業(yè)起步較晚,、規(guī)模也較小。

　　《中國(guó)器械藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)顯示,，2018 年,，中國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模約為5304億元，同比增長(zhǎng)19.86%,。但同期中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.71萬億元,。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底,，全國(guó)實(shí)有醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)1.6萬家,。雖然醫(yī)療器械企業(yè)數(shù)量較多，但絕大部分規(guī)模小,、競(jìng)爭(zhēng)力弱,。

　　在廣證恒生首席研究官袁季看來，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)可劃分為三個(gè)梯隊(duì),，第一梯隊(duì)是邁瑞醫(yī)療,、新華醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，占了10%的市場(chǎng)份額,，各家公司年收入在百億元左右,；第二梯隊(duì)是樂普醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等企業(yè),，剛成為單一產(chǎn)品的領(lǐng)跑者,，各家公司年收入在20億元左右，占了約60%的市場(chǎng)份額,；而在市場(chǎng)上大量存在的是第三梯隊(duì)企業(yè),，在約30%的市場(chǎng)份額中廝殺，平均體量在千萬左右。

　　截至日前,，我國(guó)A股市場(chǎng)總計(jì)有52家醫(yī)療器械上市公司。第一梯隊(duì)的領(lǐng)跑者——邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）發(fā)布的年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,，2018年,，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入137.53億元。而美敦力2018年財(cái)報(bào)顯示,，其營(yíng)業(yè)收入為299.53億美元,。

　　這意味著，在中國(guó)市場(chǎng)上,，誕生像美敦力這樣體量的醫(yī)療器械巨頭的機(jī)會(huì)仍然存在,。對(duì)照跨國(guó)醫(yī)療器械巨頭的成長(zhǎng)史會(huì)發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)是一個(gè)繞不開的關(guān)鍵詞,。

　　廣證恒生的數(shù)據(jù)顯示,，近20年來，全球行業(yè)巨頭美敦力,、羅氏分別完成了583億,、256億美元的并購(gòu)，對(duì)應(yīng)醫(yī)療器械方面的銷售收入分別由2000年的45億美元,、63億瑞士法郎上升至2017年的300億美元,、121億瑞士法郎。

　　而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，醫(yī)療器械并購(gòu)熱度只增不減,。

　　數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)療醫(yī)械行業(yè)并購(gòu)數(shù)量和金額分別從2014年的125項(xiàng),、28.2億美元上升至2017年的185項(xiàng),、49億美元。

　　2018年更是一個(gè)并購(gòu)大年,。這一年,，我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)生了兩起規(guī)模超過50億元的并購(gòu)事件，分別為藍(lán)帆醫(yī)療收購(gòu)柏盛國(guó)際（59億元）和威高股份收購(gòu)美國(guó)愛瑯（56億元）,，在2018年全球所有并購(gòu)案中金額名列第8位和第9位,。在丹麓資本創(chuàng)始人陸勤超看來，“國(guó)內(nèi)在醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資是加速的,，企業(yè)之間的并購(gòu)非?；钴S?！?/p>

　　“整合并購(gòu)是醫(yī)療器械行業(yè)的大趨勢(shì),。”這也是此次會(huì)議上，多家公司的共識(shí),。劉浩說,，威高（01066.HK）就是一個(gè)不斷“升級(jí)打怪”、“殺出重圍”的絕佳案例,。2000年,，威高在山東成立，主做低值耗材,。港股上市后,，威高收購(gòu)了山東吉威，之后又跟美敦力合資成立威高骨科合資,，進(jìn)入高值耗材領(lǐng)域,；與日本企業(yè)合作，進(jìn)入血液透析領(lǐng)域,。去年威高收購(gòu)美國(guó)愛瑯（Argon）后,，其國(guó)際化市場(chǎng)有了一個(gè)核心平臺(tái)。2004年,，威高上市首年市值只有6億元,，如今高達(dá)360億元。

　　對(duì)企業(yè)而言,，并購(gòu)除了做大規(guī)模外,，還能夠快速豐富產(chǎn)品種類，增加競(jìng)爭(zhēng)力,。

　　袁季提到,，醫(yī)療器械有30多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。有些領(lǐng)域已經(jīng)高度集中,，特別是在體外診斷,、心血管、脊椎骨科以及醫(yī)療影像的細(xì)分領(lǐng)域,，CR10（在一個(gè)行業(yè)中,，若干最大企業(yè)的產(chǎn)出占該行業(yè)總產(chǎn)出的百分比）均超過了75%，其中的主要企業(yè)基本已經(jīng)到達(dá)其業(yè)績(jī)的天花板,。同時(shí),，因?yàn)榧夹g(shù)成熟快、產(chǎn)品迭代周期短,、功能同質(zhì)化嚴(yán)重以及市場(chǎng)化定價(jià)等特征,，醫(yī)械企業(yè)容易受到外部競(jìng)爭(zhēng)的威脅。

　　張一舉了個(gè)例子,，沛嘉醫(yī)療的優(yōu)勢(shì)是做心臟瓣膜,，如果與做腦部相關(guān)的器械公司整合,，就能形成一個(gè)更大的平臺(tái)，同時(shí)解決國(guó)人最關(guān)注的兩大問題：心臟與大腦健康,?！拔覀円龀筛哂衅脚_(tái)性的醫(yī)療器械公司，這樣才能跟國(guó)際公司平等對(duì)話,，才能引起他們對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視,。”

　　對(duì)于一些小企業(yè)來說,，并購(gòu)則是一種退出渠道。景旭創(chuàng)投總裁錢庭梔指出,，“目前,，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的確是有好的一面，但另外一個(gè)層面,，我們要看到大量的企業(yè)在拿到注冊(cè)證之后不知所措,，花了兩年產(chǎn)品還是沒有賣出去?！?/p>

　　對(duì)此,，浩悅資本副總裁楊振軍給出了一個(gè)數(shù)據(jù)，2017年是上市醫(yī)療企業(yè)最多的一年,，也只有12個(gè)醫(yī)療器械公司首次公開募股,。“有大量的企業(yè)沒有辦法走上市這條路,，而是需要并購(gòu)整合退出,。”

　　并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于并購(gòu)公司的選擇,，袁季給出了理性建議,，第一梯隊(duì)企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)在于跨賽道并購(gòu)來突破行業(yè)天花板；第二梯隊(duì)企業(yè)并購(gòu)重點(diǎn)在于搶占本賽道的市場(chǎng)份額以及技術(shù)保鮮,。而第三梯隊(duì)的落腳點(diǎn)在于構(gòu)建細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力,，并購(gòu)不宜操之過急。

　　如果并購(gòu)太快,，整合不當(dāng)也會(huì)成為企業(yè)掣肘之痛,。2012年開始，新華醫(yī)療以并購(gòu)擴(kuò)張版圖,，3.14億元并購(gòu)長(zhǎng)春博迅75%股權(quán),，斥資3.94億元收購(gòu)?fù)窟_(dá)醫(yī)療有限公司60%股份。,。,。。。,。但因高溢價(jià)收購(gòu)英德生物后業(yè)績(jī)連續(xù)多年不達(dá)標(biāo),，新華醫(yī)療發(fā)展受到很大影響，公司市值也由2015年最高233.86億元下滑至最低51.46億元,。

　　美國(guó)強(qiáng)生在心臟支架上也發(fā)生過并購(gòu)失敗的案例,。但強(qiáng)生收購(gòu)有兩個(gè)原則，第一,，一定是行業(yè)第一或者第二才會(huì)收購(gòu),。第二，一旦變成第三就會(huì)賣掉,。

　　美敦力中國(guó)基金董事總經(jīng)理施永輝認(rèn)為,，“如果是跨賽道的合并，不僅看中技術(shù),，還要看公司的運(yùn)營(yíng)體系,、專科的能力,，但這樣的公司可遇不可求,。”

　　未來可期

　　“未來20年,，中國(guó)會(huì)大概率成為全球醫(yī)療器械市場(chǎng)的第一大市場(chǎng),。”在景旭創(chuàng)投總裁錢庭梔看來,，中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)與美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè),，甚至是中國(guó)制藥行業(yè)相比，都有非常大的增長(zhǎng)動(dòng)力,。

　　與上市藥企數(shù)量相比,，醫(yī)療器械明顯處于劣勢(shì)。但醫(yī)療器械市場(chǎng)增速超過藥品市場(chǎng)增速,，約為藥品市場(chǎng)增速的2倍左右,；從醫(yī)療器械與藥品市場(chǎng)規(guī)模相比來看，發(fā)達(dá)國(guó)家基本達(dá)到1:1,，全球平均水平約為0.7:1,，中國(guó)市場(chǎng)僅為0.25:1。由此可見,，醫(yī)療器械市場(chǎng)未來發(fā)展空間大,。

　　強(qiáng)生醫(yī)療新業(yè)務(wù)發(fā)展部總監(jiān)華一認(rèn)為，中國(guó)的創(chuàng)新能力很強(qiáng),，比如心臟支架領(lǐng)域,，中國(guó)企業(yè)是從零開始和外企競(jìng)爭(zhēng),，目前在技術(shù)與產(chǎn)品上與外企不相上下?！爸袊?guó)醫(yī)療器械所有的總規(guī)模和子行業(yè)全部被低估,，將來的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)該建立在中國(guó)制造的能力上，未來國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械的市場(chǎng)蛋糕要超過醫(yī)藥行業(yè),?！?/p>

　　至于未來的投資方向，劉浩認(rèn)為,，一是微創(chuàng)介入器械,，特別是針對(duì)結(jié)構(gòu)性心臟病方面，中國(guó)大大小小的瓣膜公司至少會(huì)有兩輪以上的融資,，隨著啟明醫(yī)療的上市,，投資人會(huì)對(duì)這個(gè)賽道持續(xù)加碼。二是手術(shù)機(jī)器人,?！斑@個(gè)領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)還沒有出現(xiàn)行業(yè)龍頭,，技術(shù)門檻高,，但國(guó)外的巨頭方向明確，過去一年多的時(shí)間,，風(fēng)投把這個(gè)行業(yè)前十家公司都投完了,，這個(gè)賽道未來投資也會(huì)持續(xù)加碼?！?/p>