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戴爾轉(zhuǎn)型得與失:成為企業(yè)級(jí)IT巨頭 但面臨債務(wù)纏身

2019-05-08
關(guān)鍵詞: 戴爾 云計(jì)算 PC

與全球PC霸主聯(lián)想同一年成立的戴爾,,自戴爾創(chuàng)始人邁克爾·戴爾2007年復(fù)出以來,一直在PC之外探索更多可能,,比如重點(diǎn)發(fā)力企業(yè)級(jí)服務(wù),。不過,轉(zhuǎn)型有得必有失,,經(jīng)歷陣痛在所難免,,其在企業(yè)服務(wù)商的道路上舍命狂奔的同時(shí),不得不面對(duì)有待消化的巨額債務(wù),,未來還有很長的路要走,。

眾所周知,在私有化5年多之后,,戴爾于去年12月28日重新上市,,其重回資本市場主要有兩個(gè)原因:

一是融資償債。收購,、配件價(jià)格上漲,、存儲(chǔ)市場競爭、美國稅改等因素可能加劇債務(wù)負(fù)擔(dān),。以稅改為例,,對(duì)于每年僅利息就要支付近20億美元的戴爾來說,新稅法生效后將給其每年帶來3.74億美元的額外稅務(wù)支出。同時(shí),,因2016年9月大手筆收購EMC,,戴爾欠下460億美元債務(wù)未消化,其中43.5億美元債務(wù)將在2019年到期,。

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二是向市場炫耀轉(zhuǎn)型成功的心態(tài),。不可否認(rèn),,作為全球老牌PC玩家,,戴爾算是近幾年變革轉(zhuǎn)型力度最大的企業(yè)之一,也是轉(zhuǎn)型較為成功的企業(yè),,自2013年私有化以來,,實(shí)現(xiàn)顯著的財(cái)務(wù)報(bào)表和運(yùn)營提升,此番重新上市,,可以向資本市場證明自己,,并結(jié)合行業(yè)預(yù)期進(jìn)一步抬高估值。

不過,,重新上市后的戴爾并未享受到資本市場的優(yōu)待和眷顧,。截至目前,其市場縮水至489億美元,,與巔峰時(shí)期的超千億美元市值相差甚遠(yuǎn),。換言之,當(dāng)下戴爾并未重現(xiàn)當(dāng)年神勇狀態(tài),,投資人對(duì)其未來心存疑慮,,而阻礙其重獲信任的首要因素便是壓得其喘不過氣來的債務(wù)。

2月底,,戴爾發(fā)布2019財(cái)年Q4及全年財(cái)報(bào),。財(cái)報(bào)顯示,戴爾于2019財(cái)年全年GAAP(美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)營收為906億美元,,營收增長15%,,Q4收入為238億美元,增長9%,,但凈虧損2.87億美元,,同比擴(kuò)大116%。其全年虧損21.81億美元,,同比縮小25%,,長期債務(wù)達(dá)454.59億美元,負(fù)債總額達(dá)1115.66億美元,。

對(duì)于出現(xiàn)經(jīng)營虧損,,戴爾方面解釋道,GAAP下經(jīng)營虧損主要是由于若干非經(jīng)常性費(fèi)用,包括收購EMC產(chǎn)生的收購會(huì)計(jì)處理,。這話不假,,由于當(dāng)年戴爾以670億美元的對(duì)價(jià)收購EMC,高于后者賬面凈資產(chǎn)金額,,導(dǎo)致高出部分作為不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn),,在未來數(shù)年間需要進(jìn)行攤銷。

而每年攤銷的無形資產(chǎn)費(fèi)用,,則被記到各年度財(cái)報(bào)中,,使各年凈利潤大幅下降。以2019財(cái)年為例,,戴爾無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用約為61.4億美元,,其中Q4約為15.4億美元,雙雙虧損也就在情理之中,。因此,,戴爾更希望投資者通過non-GAAP來洞悉當(dāng)前業(yè)務(wù)的盈利情況,其剔除了非現(xiàn)金性費(fèi)用,。

數(shù)據(jù)顯示,,戴爾2019財(cái)年全年non-GAAP收入為913億美元,同比增長14%,,運(yùn)營利潤為89億美元,,凈利潤為52億美元,同比增長超過20%,,經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流為70億美元,。在我看來,戴爾財(cái)報(bào)更傾向于采用non-GAAP統(tǒng)計(jì)口徑并無不妥,,但現(xiàn)實(shí)的債務(wù)壓力就擺在那里,,必須積極面對(duì)將加以解決。

去年上市前夕,,戴爾方面透露,,自收購EMC完成以來已償還約144億美元債務(wù),預(yù)計(jì)不包括子公司在內(nèi)的“核心凈債務(wù)”還剩340億美元左右,,如果按每年20%的凈利潤增長率計(jì)算,,其只需4年才能全部還清債務(wù),但前提是保證主營業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)勁增長,。

財(cái)報(bào)顯示,,ISG(網(wǎng)絡(luò)和存儲(chǔ)的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案集團(tuán))全年收入為367億美元,增長19%,,CSG(客戶端解決方案集團(tuán))全年收入為432億美元,,增長10%,。VMware(云計(jì)算公司)全年收入為91億美元,增長14%,,其他業(yè)務(wù)全年收入為23億美元,,增長6%。不難看出,,與過往相比,,戴爾收入更加多元和均衡。

ISG,、VMware增速跑贏大盤可喜可賀,,但并不意味著沒有隱憂。Gartner研究分析主管Craig Lowery曾指出,,戴爾需要重新思考市場,?!胺?wù)器,、存儲(chǔ)和網(wǎng)絡(luò),在這個(gè)領(lǐng)域?qū)?huì)有很多整合,,因?yàn)楹翢o疑問,,公共云改變了規(guī)則,特別是亞馬遜AWS,,微軟Azure和谷歌云,。”

事實(shí)上,,邁克爾·戴爾還有許多東西有待證明,,他至今未拿出令人信服的策略來解決云計(jì)算市場的問題,而科技行業(yè)的未來在很大程度上取決于“云”,。

同時(shí),,曾一度占據(jù)總收入超過60%的PC業(yè)務(wù),如今下降到48.5%,,這是戴爾轉(zhuǎn)型向好的標(biāo)志,,但其毛利率、收入增長不如ISG,、VMware,,體量最大卻增長最慢,無疑將成為戴爾利潤持續(xù)改善最大的不確定性因素,。要知道,,盡管戴爾牢牢占據(jù)全球PC市場第三位置,但未必能帶來各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)步提升,。

無論當(dāng)下還是未來,,戴爾資本配置策略主要側(cè)重于償還債務(wù),,不可避免影響核心業(yè)務(wù)投入,而其重點(diǎn)發(fā)力企業(yè)級(jí)服務(wù)后,,重心向更有潛力的ISG,、VMware傾斜,PC業(yè)務(wù)固然重要,,但投入的資源相對(duì)有限,。在全球PC市場持續(xù)低迷、出貨量連續(xù)多年下滑的大背景下,,各大玩家的競爭優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模和成本,,與PC是營收支柱的聯(lián)想相比,后者規(guī)模更大,、投入資源更多,,處于劣勢(shì)的戴爾注定在競爭中占下風(fēng)。

種種跡象表明,,重新上市后的戴爾基本面可圈可點(diǎn),,畢竟三大核心業(yè)務(wù)仍保持向好勢(shì)頭,呈現(xiàn)可喜的增速和行業(yè)排名,,但遠(yuǎn)未達(dá)到高枕無憂的地步,,債務(wù)纏身成為其揮之不去的達(dá)摩克利斯之劍,在未來數(shù)年內(nèi)將直接或間接影響其轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地執(zhí)行,,以及能否持續(xù)贏得投資人的信任,。

只有當(dāng)還清債務(wù)后,戴爾才能完全放開手腳大舉投資未來,,向大而不倒的企業(yè)級(jí)IT巨頭邁進(jìn),。在此之前,其應(yīng)先學(xué)會(huì)勒緊褲腰帶過苦日子,,業(yè)績?cè)贀屟?,扣除無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用后就好看不到哪里去,外界質(zhì)疑也會(huì)隨之而來,,非??简?yàn)邁克爾·戴爾的戰(zhàn)略耐力和執(zhí)行力,需確保動(dòng)作不變形,。

阿里董事局主席馬云曾直言,,轉(zhuǎn)型升級(jí)是要付出代價(jià)的,“就像拔牙,,拔牙的時(shí)候是要疼的,,是要流血的,你這些代價(jià)不愿意付出,,還在說轉(zhuǎn)型升級(jí),,那肯定是一句空話,。”對(duì)于戴爾而言,,短期得小于失,,長期得大于失,且行且珍惜,。

作者:龔進(jìn)輝


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