中微半導(dǎo)體,，科創(chuàng)板最火的明星公司,，雖然剛上市的時候被各種看好，但是從近3個月來的股價來看似乎有走下神壇的跡象,，中微到底值多少錢,？中微的未來在哪里,？

　　中微近三個月股價走勢，不斷縮水從2004年中微創(chuàng)立到2019年7月份科創(chuàng)板上市,，筆者只能說中微才僅僅走完偉大公司的第一步,，遠沒有到功德圓滿的階段，但是各種瞎吹,、跪舔的文章到處都是,。《王炸,！國家突然宣布一個大消息,！巨頭們徹夜無眠！》此類誤國誤民的震驚體文章層出不窮,，也令尹老萬般無奈,。過分的吹捧對于中微,、對于中國半導(dǎo)體行業(yè)沒有任何的好處。對于中國半導(dǎo)體設(shè)備公司而言,，前路有多壯麗,，挑戰(zhàn)就有多殘酷。15年的中微發(fā)展歷程給我們太多的啟示,，留下很多寶貴的經(jīng)驗,，無論中微走到哪一步，必定在中國半導(dǎo)體史上留下濃墨重彩的一筆,。

　　半導(dǎo)體最核心的設(shè)備 — 刻蝕機半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈分為支撐產(chǎn)業(yè)鏈,、核心產(chǎn)業(yè)鏈、和終端產(chǎn)業(yè)鏈,。其中核心產(chǎn)業(yè)鏈是經(jīng)常提及的芯片設(shè)計,、芯片制造、封裝測試,。對于芯片制造環(huán)節(jié)而言,，原材料、耗材以及設(shè)備,、輔助制造系統(tǒng),，就是他的支撐產(chǎn)業(yè)鏈，具體見下圖：

　　半導(dǎo)體里有一個說法：“一代設(shè)備,、一代工藝,、一代器件”。設(shè)備與耗材以及技術(shù)人員的水平,，三者共同決定了這個家公司,，乃至這個國家地區(qū)的芯片制造的最高水平，可見設(shè)備是多么的重要,。

　　刻蝕機是芯片制造過程中的三大核心設(shè)備之一,，所以刻蝕機的水平一定程度上決定了芯片制造的最高水平。

　　摩爾定律告訴我們,，每18個月同面積下晶體管數(shù)量翻倍,。晶體管數(shù)量翻倍的背后是，芯片制造水平的不斷提高,，使得晶體管的尺寸不斷縮小,，因此單位晶體管成本不斷下降。所以芯片制造公司想盡一切辦法在狹小的面積內(nèi)盡可能的放下更多的晶體管,，增加芯片的晶體管數(shù)量,，從而用更加強悍的性能的產(chǎn)品打敗競爭對手。

　　晶體管尺寸的不斷微縮過程中,，晶體管柵極線寬是核心的問題,。為了更小的線寬，在工藝方面,，光刻機和刻蝕機起決定性作用,。

　　光刻-刻蝕過程示意圖目前集成電路工藝，就像洗照片一樣,，稱之為圖形化工藝,。要把掩膜板上的圖案，快速的復(fù)制到硅片表面,。上圖示意圖中刻蝕掉的面積的寬度,，很大程度上由光刻機的所發(fā)出光的波長和刻蝕機最小線寬水平?jīng)Q定。當然其他工序和材料,，比如光刻膠以及光刻膠的顯影液,、清洗液等等，都很重要,?？傊诩呻娐饭に囍?，設(shè)備,、材料/耗材、人的水平,，是相輔相成的,，缺一不可。目前中微的刻蝕機已經(jīng)順利通過臺積電5nm工藝的驗證,，并且拿到4道制程,，這樣已經(jīng)是中國半導(dǎo)體設(shè)備歷史上難得一見的事了。能通過世界最先進的晶圓工廠的最先進的工藝認證,，可是代表了無上的榮譽和實力,，這里面凝聚了中微工程師們多年的心血，此處應(yīng)有掌聲,。雖然目前中微離泛林,、東電、應(yīng)材等公司,，還有一定的差距,，但是這個差距也只是桑塔納和奔馳的差距，并不是自行車和奔馳的差距,，都是四個輪子,，你飆我也能飆。

　　蓋住名字,，你會投嗎,？中微成立于2004年,，到2019年7月上市，足足走了15年,。至2018年,，根據(jù)中微公布的財報，中微2018年主營業(yè)務(wù)收入16.5億,，扣非利潤約1億元,，截止2019年10月25日，中微330多億市值,。雖然在IPO材料中未體現(xiàn)精確數(shù)字,，但是圈內(nèi)人都知道，中微在這15年中燒掉數(shù)十億元的研發(fā)投入,，但到現(xiàn)在也才一億利潤,，如果剔除研發(fā)支出資本化部分，恐怕這利潤報表還要難看,。做個假設(shè)：如果把中微的名字蓋住,。一家發(fā)展了15年，燒掉數(shù)十億元研發(fā),，到現(xiàn)在16億收入,，1億不到利潤，你會投資嗎,？相信大部分人都會搖頭,，這風險也太大了吧！公司根本談不上賺錢,。所以說做半導(dǎo)體設(shè)備的投入大,、時間長、風險高,，真不是開玩笑的,。而且這可是中微，行業(yè)龍頭,！背后有國家全力支持的,！很難想象，如果沒有國家在背后支持,，換個公司怎么能撐到現(xiàn)在,？所以，中微的發(fā)展軌跡具有一定的特殊性,。很難想象,，還有第二家公司能復(fù)制中微的路，難，實在太難了,。

　　詩和遠方與活在當下兼顧所以只做一個高端產(chǎn)品,，是很難活下去的。目前絕大多數(shù)半導(dǎo)體設(shè)備公司,，至少有兩條以上產(chǎn)品線,，除了只做光刻機的阿斯麥,，因為光刻機實在是太難做了,，壁壘太高了，利潤也夠厚,，需求也足夠剛性,，阿斯麥可以一招鮮，無需更多產(chǎn)品線,，便能養(yǎng)活自己,。但是對于其他公司而言，如果只做一種產(chǎn)品,，萬一在競爭中被人PK掉了,，那就是萬劫不復(fù)，所以多一種設(shè)備,，多一條選擇,，起碼能保證活著餓不死。當年的尼康光刻機也是獨霸全球,，但是在與阿斯麥的競爭中落敗,，之后整個光刻機業(yè)務(wù)一蹶不振，靠面板行業(yè)那點量茍延殘喘,。想當年尼康也是獨霸全球呢,！對于中微而言，除了刻蝕機之外,，還有一種設(shè)備就是MOCVD（金屬有機源化學(xué)氣相沉積設(shè)備）,。從前圖中微的歷程中大家可以看到，中微從2004年起一直埋頭研發(fā)刻蝕機,，但是2011年涉及MOCVD設(shè)備,，并且僅用1年多時間就搞出第一臺MOCVD，用了4年時間,，打開市場形成銷售,，到2018年，一年能銷售100余腔,，十分了得,。

　　而且目前從主營業(yè)務(wù)收入方面看，也是MOCVD多于刻蝕機。中微招股說明書2018年,，MOCVD銷售額8.3億大于刻蝕機的5.6億元,。換句話說，沒有MOCVD,，中微的業(yè)績更加沒法看,。MOCVD是中微的下限，刻蝕機是中微的上限,。MOCVD能保證中微養(yǎng)活自己,，而刻蝕機則是詩和遠方。筆者曾經(jīng)也琢磨了半天,，這MOCVD的技術(shù)和刻蝕機技術(shù)是兩回事,，中微要是研發(fā)PECVD，PVD或者等離子干法清洗設(shè)備,，筆者還能理解都是等離子體技術(shù)的不同應(yīng)用,，中微怎么就跨界來著？原因很簡單,，MOCVD應(yīng)用于LED,， 對于中微而言，這個市場是能夠讓他們的技術(shù)快速落地的市場,，無他,，就是更容易打開市場，形成銷售,，能賺錢,，就這么簡單。對于任何一家公司而言,，活下去是頭等大事,。如果中微一直只做刻蝕機，指不定已經(jīng)掛了,。飯都吃不飽,，談什么詩和遠方？

　　不被折磨過的公司,，成不了偉大的公司有個故事,，某晶圓大廠招新員工，先不問你學(xué)歷怎么樣,，技術(shù)如何,，而是問：身體素質(zhì)怎么樣？能跑一萬米嗎,？要多少時間,？what ? 搞半導(dǎo)體技術(shù)研發(fā)的要能跑一萬米,？敢情這是國家田徑隊招人？長跑冠軍：感謝晶圓廠把我錄取了事實上,，你練跑一萬米的身體素質(zhì)都沒有,，你是干不了這行的。加班是常態(tài),，熬夜很正常,，996那是奢望。一個真實的故事：一個設(shè)備公司的初來乍到的新員工,，被安排去晶圓廠做駐場代表參加技術(shù)會議,。早上十點晶圓廠的技術(shù)代表吃飯去了，小伙子一臉懵逼,，這才十點了,，剛吃過早飯沒多久，就吃中飯了,？？,？10點35分,，那幫人吃完回來了，會議準時開始……接著連開14個小時……

　　到半夜12點30才結(jié)束……整整200多個技術(shù)問題,，一個一個問,，問你怎么解決，而且現(xiàn)場要給答復(fù)……直接崩潰了……兄弟,，不厚道啊,，吃飯不叫我。這不是開玩笑,，幾乎所有的供應(yīng)商們駐場代表被客戶這么折磨過,，包括那些牛逼哄哄的半導(dǎo)體設(shè)備公司，什么阿斯麥,、應(yīng)材,、東電、泛林,，無一例外,，被臺積電、英特爾,，折磨的慘不忍睹,。然后回去后把這些問題，交給老大,，召集開技術(shù)大會,。這次,，當初晶圓廠們怎么折磨的駐場代表的，現(xiàn)在就怎么折磨下面的這批研發(fā)人員,。不斷的罵,，罵4、5個小時都不重樣,，無論你是公司元老,，還是明日之星，該背鍋的背鍋,，該檢討的檢討,。大老板指著臉，一個一個罵過去,，誰都跑不了,。有時候挺佩服那些爆脾氣的老板，這口才,，這精力,，簡直牛X啊,！各位覺得不近人情,？借用董小姐的一句名言：這點苦都吃不了，還是回家找媽媽吧,！商場如戰(zhàn)場,，你都不能放下身段在血水里玩摔跤，如何干掉的競爭對手,？能被臺積電等行業(yè)巨頭罵,，說明還是有點水平的，沒水平的,，連被罵的資格都沒有,。別覺得不公平，當初華為手機“內(nèi)存門”,，蘋果的iPhone6低溫“死機門”,，三星手機電池“爆炸門”。你作為消費者罵的有多兇,，那這些廠商就會把供應(yīng)商罵的更兇十倍,，然后供應(yīng)商再把自己的供應(yīng)商罵的更兇一百倍！客戶罵自己,，接著自己罵供應(yīng)商,，然后供應(yīng)商去罵他的供應(yīng)商，總有乙方給自己罵是吧,。做半導(dǎo)體的,，哪有這么簡簡單單輕輕松松就成功的,？都是從十八層地獄，一步步爬過來的?。,。∷栽谶@個領(lǐng)域,，按時上班,、準時下班的國企，要想搞出一臺好的半導(dǎo)體設(shè)備,，那是不可能的,。但凡優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司，都是被客戶折磨出來的,，甚至技術(shù)總監(jiān)親自到場,，被客戶指著鼻子罵3、4個小時,。天將降大任于斯人也,，必先苦其心志，勞其筋骨,，餓其體膚,。老祖宗的教訓(xùn)一點都沒錯。要想成為偉大的半導(dǎo)體公司,，就看你家大老板，被客戶罵過幾次,。所有優(yōu)秀的半導(dǎo)體公司,，都是被客戶折磨出來的！

　　中微教會了中國人如何開發(fā)一款真正的半導(dǎo)體設(shè)備大家都說中微很厲害,，厲害在哪里,？翻來覆去就是這么幾句話：搞出了最先進的5nm刻蝕機，搞定了臺積電這個大客戶,，MOCVD行業(yè)龍頭,，總結(jié)起來便是：核心科技，有我一份,，光宗耀祖,，揚我國威。確實,，搞定了最難的刻蝕設(shè)備,，還打進了臺積電5nm產(chǎn)線，中國終于有一家拿的出手的企業(yè)了,，跟印度網(wǎng)友吹牛逼,，瞬間說話嗓門都大了20分貝,！真是這原因？都不是,。中微對于中國最大的意義便是,，教會中國人如何去研發(fā)一臺真正的半導(dǎo)體設(shè)備。從這個角度而言,，無論怎么吹尹老爺子,，都不過分。尹老爺子對于中國半導(dǎo)體,，就像姚明對于中國籃球的貢獻一樣,，打開窗戶，帶來新的東西,，讓各位見見世面,，別人是怎么玩！半導(dǎo)體里最可怕的不是你技術(shù)不行,，而是你根本不知道客戶想要什么,！中微教會了我們，開發(fā)半導(dǎo)體設(shè)備不是閉門造車,，你必須和客戶一起研發(fā),，共同解決難題。被客戶罵的次數(shù)越多,，技術(shù)就越厲害,，被罵的越慘，進步就越大,。在以前中國研發(fā)半導(dǎo)體,，經(jīng)常被人詬病：國家砸了大錢,，搞了很多項目,，技術(shù)搞出來，產(chǎn)品做出來了,，驗收通過后就束之高閣,，然后就沒有然后了？根本就沒有賣出去過,，自然就不可能盈利,。接著繼續(xù)搞新的項目，繼續(xù)燒錢,，做出來了,，又沒下文了。深究其因,，這些產(chǎn)品根本不是從市場需求出發(fā)的,，不是從客戶的角度出發(fā),，雖然產(chǎn)品搞出來，但是根本不符合市場需求,，你讓誰來用,？中微最大的意義就是培養(yǎng)了一批真正懂半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)的人才。就像改造遼寧號航母一樣,，除了收獲了中國第一條航母,，更大的意義在于我們在改造遼寧號的過程中，培養(yǎng)了自己的設(shè)計團隊,，鍛煉了制造水平,，我們有了自己的技術(shù)攻堅隊伍，有了自主制造的能力,。有了這些人才,，中國很快就能像下餃子一樣開建新軍艦，同時一邊建一邊改進,，一代更比一代強,。對比我們的鄰居印度，中國第二條航母都快搞定了,，那條從俄羅斯搞來的維克蘭特號,，已經(jīng)十年了，還沒建好,。英姿勃發(fā)的“遼寧號”艦?zāi)附耸炅诉€沒完成的印度“維克蘭特”號航母遼寧艦和印度維克蘭特一比較,，真的是沒有對比就沒有傷害。所以從人才培養(yǎng)的角度看,，中微也像當年的“908”,、“909”工程一樣，成為中國半導(dǎo)體設(shè)備的“黃埔軍?！保囵B(yǎng)了一批又一批的優(yōu)秀人才,。5nm刻蝕機是小事,，教會中國人如何和客戶一起開發(fā)設(shè)備和從中帶出一批經(jīng)驗豐富的研發(fā)人員，才是中微對于中國半導(dǎo)體最大的貢獻,。

　　收購是公司未來發(fā)展的必然選擇如果中微未來要更上一個臺階,，靠現(xiàn)在的刻蝕機，MOCVD是不夠的,，應(yīng)該會開拓更多的產(chǎn)品線,。做新設(shè)備，開拓新市場,，要么自己建部門,，要么就是對外收購,。有人說，自主研發(fā)好,。但是縱觀半導(dǎo)體設(shè)備歷史,，無論是應(yīng)材還是東電，還是科天,，阿斯麥們,，這些半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，一路走到現(xiàn)在幾百億,，幾千億美金市值的大公司,，對外收購這種方法起主要因素。半導(dǎo)體前十家公司自1996年起至2017年共發(fā)起了87次并購,。在高技術(shù)壁壘的基礎(chǔ)上,，并購行為助力半導(dǎo)體設(shè)備市場逐漸成為高度聚焦的市場。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù),，前十家半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的市場占有率不斷提升,，1998年為58.2%，2016年達到77.2%,，2017年超過83%,。在激烈的競爭中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯,，不斷地擴大營收水平和提升技術(shù),，小公司便落伍淘汰，經(jīng)過幾輪洗牌后,，以應(yīng)材作為代表性企業(yè)開始引領(lǐng)設(shè)備企業(yè)的先進發(fā)展方向,，隨后開始不斷整合。到現(xiàn)在幾大核心設(shè)備,，幾乎都被前3的公司所壟斷,。所以中微要想做大做強，除了自己的拳頭產(chǎn)品需要越磨越精之外,，就是要不斷的收購,、并購行業(yè)公司，擴大在市場中的地位,。確實,，中微也這么做了，中微入股了沈陽拓荊和上海睿勵,，兩家半導(dǎo)體設(shè)備公司,。分別做CVD設(shè)備和晶圓檢測儀器的，希望這兩家公司也爭口氣，跟上大哥的腳步,。目前中微所占的股份并不多,，具體看后續(xù)發(fā)展吧。飯要一口一口吃,，路要一步一步走,。對于中微而言，上市只是長征路上一小段勝利而已,，未來的要遇到很多困難和挑戰(zhàn),，都等著中微人們?nèi)ソ鉀Q。對于國外設(shè)備公司而言,，是非常不樂意看到一個蓬勃發(fā)展的中微,，會利用各種手段去打壓，比如發(fā)起各種知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)訴訟,。感謝尹老,，第一步便是教會員工：半導(dǎo)體公司必須把知識產(chǎn)權(quán)放在第一位，建立自己的專利墻,，保護好自己的知識產(chǎn)權(quán),，才能在未來與巨頭PK中不落下風！最后筆者總結(jié)一下,，半導(dǎo)體設(shè)備的一些投資心得,。一、中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展持續(xù)向好,，是國家鼓勵發(fā)展的行業(yè),，政策面不存在退坡，不會像光伏以及新能源汽車那樣,。芯片產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代是一個持續(xù)的,、不可逆的過程；二,、美國的逆全球化,、日韓半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)沖突給國內(nèi)的警示：需要擁抱全球，但自主可控必不可少,；卡脖子的高端芯片,、半導(dǎo)體設(shè)備、材料等重要環(huán)節(jié)必須掌握在自己手中,；三、半導(dǎo)體設(shè)備市場開拓困難,，小公司創(chuàng)業(yè)不易,，建議從容易的市場做起，先生存,、再發(fā)展,；記住中微是特例,，其他公司是很難復(fù)制中微的路的。目前在8英寸線的設(shè)備方面,，國內(nèi)設(shè)備商機會非常大,。四、半導(dǎo)體設(shè)備研發(fā)投入大,、周期長,、客戶驗證難、見效慢,，屬于高風險行業(yè),。對項目價值需要綜合評估，對于熱門項目,、明星項目要謹慎,，其實不光是設(shè)備領(lǐng)域，其他也一樣,；五,、半導(dǎo)體投資呼喚專業(yè)的、有耐心的投資機構(gòu),，投資機構(gòu)也需要不斷提升自己的專業(yè)性和對行業(yè)的理解,，不要抱有賺快錢的想法，否則前幾年靠運氣賺的錢,，這次憑本事虧出去,。