英特爾公司（INTC）在公布第二季度收益報告后,，股價暴跌。正如一些樂觀人士所言,，英特爾的營收同比增長了20%,，達(dá)到近200億美元，增速超過了蘋果（Apple）,，甚至可以說“兩個月的時間相當(dāng)于兩年的數(shù)字轉(zhuǎn)型”,。然而,，微軟的股價卻有不同的反應(yīng)，暴跌17%,，達(dá)到每股50美元,。
導(dǎo)致暴跌的原因是6到12個月的7nm延遲。也許最讓人擔(dān)心的是,，考慮到這一延遲帶來的后續(xù)影響,，之前的14nm和10nm延遲將接踵而至。如果7nm的收益率已經(jīng)落后計(jì)劃12個月,，那么未來兩年的收益率還能達(dá)到多少,，誰也說不準(zhǔn)。
然而,，雖然這并不是最精彩的系列（正如CEO Bob Swan在電話會議結(jié)束時所表達(dá)的那樣）,，但它屬于我所說的“納米游戲”（類似于《饑餓游戲》）。許多熱心人士,、分析師和投資者——其中大多數(shù)人都沒有電氣工程方面的學(xué)位——都在討論這個問題,，并對該公司的各種前景進(jìn)行悲觀預(yù)測。
如上所述,，這并不是我們第一次看到這種情況發(fā)生,，因?yàn)?0nm計(jì)劃的傳奇還在繼續(xù)，因?yàn)樗鼊倓倢?dǎo)致英特爾報告了11年來最差的毛利率季度,。盡管有10nm制程的問題,，但這并沒有阻止英特爾在過去五年中增長35%。所以這將導(dǎo)致以下結(jié)論：我不認(rèn)為7nm制程會從根本上改變英特爾的增長軌跡,。對投資者來說,，這意味著股市下跌可能是逢低買入的機(jī)會。
綜上所述,，有幾點(diǎn)值得討論,。
將財(cái)務(wù)和技術(shù)分開
作為Tom's Hardware的自由撰稿人，我負(fù)責(zé)英特爾技術(shù),。在為Seeking Alpha撰寫文章時,，我談到了英特爾的股票。
這是兩件完全不同的事情,，投資者和科技狂熱者應(yīng)該意識到這一點(diǎn)。英特爾在經(jīng)歷了3年的延遲后,，完成了史上最糟糕的10nm技術(shù)轉(zhuǎn)型。不過,，如上所述,，這并沒有阻止英特爾在過去五年中,，一個季度接著一個季度地發(fā)布創(chuàng)紀(jì)錄的季度和財(cái)政年度報告。
因此,，一方面,，當(dāng)技術(shù)發(fā)燒友看到英特爾時，他們會將其與AMD （AMD）進(jìn)行比較,，談?wù)撌袌龇蓊~,，主要是針對小型DIY臺式機(jī)市場。他們著眼于技術(shù),，發(fā)現(xiàn)英特爾在7nm等效節(jié)點(diǎn)上落后于AMD,，并預(yù)測英特爾將會落后。
但這不是商業(yè)運(yùn)作的方式,。英特爾不賣納米制程,。英特爾的客戶是原始設(shè)備制造商（大部分市場實(shí)際上是筆記本電腦），他們要求每年更新一次CPU產(chǎn)品,，以支持他們自己的產(chǎn)品更新,。顯然，服務(wù)器空間也是如此,。
當(dāng)然,，英特爾通過創(chuàng)造更好的CPU來為客戶創(chuàng)造價值，但有多種方法可以通向羅馬（雙關(guān)語）,。為了達(dá)到這個目的,，使用更好的光刻技術(shù)（更好的晶體管）只是改進(jìn)產(chǎn)品的一種可能手段。
因此,，Intel只是堅(jiān)持每年一次的CPU更新（Ice Lake,、Tiger Lake等），這將為原始設(shè)備制造商轉(zhuǎn)向AMD提供很大的慣性,。即使AMD的速度快了10-20%,。
另一方面，從投資者的角度來看,，英特爾也有更廣泛的市場動態(tài)在起作用,。這些動態(tài)可以增加整個市場的規(guī)模（TAM）。換句話說：在3000億美元的市場中占90%的份額與在300億美元的市場中占90%的份額所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)結(jié)果會大不相同,。
我個人在完成我的英特爾論文時,，就是在研究這些動態(tài)。隨著對計(jì)算的需求從邊緣不斷增長到云計(jì)算,，整個市場正在擴(kuò)大,。這對英特爾有利，對追求這些機(jī)會的AMD也可能有利（但AMD沒有物聯(lián)網(wǎng),、3D NAND等）,。即使這會導(dǎo)致一些內(nèi)部市場份額的波動,，net-net英特爾還是會增長，股票也會（應(yīng)該）跟著增長,。
因此,，從大局來看，英特爾是 CPU領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者,，因此將受益于這些有利因素（考慮到它在這些領(lǐng)域的投資）：云,、5G、AI,、自動駕駛,、3D NAND、硅光電子,、Optane,。正如我在一段時間前的評論中看到的，恐龍可能行動緩慢,，但也很難停止,。
讓我們以5G為例，英特爾在這個領(lǐng)域的發(fā)展非常迅速,，并取得了很大的市場份額,。僅僅成為TSMC 5N的客戶并不能讓你成為5G的領(lǐng)導(dǎo)者，否則英特爾就不能成為真正的領(lǐng)導(dǎo)者,。那么我們該怎么做呢,？這可能是多余的，但如果你沒有產(chǎn)品 （IP）在這些晶圓廠生產(chǎn),，僅僅擁有制造工廠就完全沒有意義,。所以簡單地說，擁有偉大的制造技術(shù)只是拼圖中的一塊,，還有很多其他的一塊可以彌補(bǔ)這個劣勢,。例如，5G“軟件定義網(wǎng)絡(luò)”不僅僅是一塊硅芯片,。在個人電腦方面,，英特爾的實(shí)際架構(gòu)（“Ice Lake”）比AMD的（“Zen 2”）更先進(jìn)。
另一個例子是Optane,。正如英特爾也承認(rèn)的那樣,，新的顛覆性技術(shù)的頭兩年將是緩慢的，但勢頭顯然正在形成,。
但考慮到最近發(fā)生的事件,，投資者關(guān)注的顯然不是我所描述的增長機(jī)會。為了達(dá)到這個目的,，雖然許多投資者已經(jīng)在這個問題上發(fā)表了意見（例如,，Seeking Alpha文章的數(shù)量）,，但這導(dǎo)致了一個不同的問題：盡管他們寫了很多文章，但許多分析師和投資者很可能（甚至）比技術(shù)愛好者更不了解制程技術(shù),。
制程技術(shù)
所以讓我們繼續(xù)討論制程技術(shù)，因?yàn)檫@是納米游戲的關(guān)鍵部分,，而實(shí)際上這些游戲已經(jīng)被代工廠玩得很好,。
正如許多人希望聽到的那樣，并非所有納米都是一樣的,。每個代工廠開發(fā)自己的制程技術(shù)和路線圖,，這將導(dǎo)致特定的特征和特征尺寸。這一整套技術(shù),，是數(shù)十億美元研發(fā)的結(jié)果,，以及經(jīng)過數(shù)百道工序制造出來的完整的“晶圓”，因此得名,。10nm,。7nm。5nm,。3nm,。
這一切都毫無意義。這些是營銷游戲,。首先,，它不涉及任何晶體管的實(shí)際尺寸，因?yàn)樗呀?jīng)幾十年沒有這樣做過了（自上世紀(jì)90年代的GHz競賽以來……或許相當(dāng)于“GHz游戲”）,。
其次,，除了特征尺寸之外，還有處理技術(shù)的問題,。還有一個同樣重要的部分叫做晶體管的材料科學(xué)組件,。例如，就像一些人正確猜測的那樣,，在納米尺度上,，量子效應(yīng)開始發(fā)揮作用，而且確實(shí)如此,。
因此,，兩個部分（納米營銷和材料科學(xué)）的一個例子就是臺積電（TSM）的20nm節(jié)點(diǎn)（2014）。一年多后的2015年,，臺積電對該節(jié)點(diǎn)進(jìn)行了改進(jìn),，將晶體管從平面型改為FinFET型——這本身是一個巨大的變化，但與晶體管密度相關(guān)的特性尺寸并沒有改變,。所以這是對同一技術(shù)的改進(jìn),，但臺積電決定將其命名為16nm,，就好像根據(jù)摩爾定律它是一個新節(jié)點(diǎn)，盡管實(shí)際上密度保持不變,。所以當(dāng)臺積電推出10nm時,，它代表了20nm的完全收縮，盡管它的名字（20->16->10）表明它將是更先進(jìn)的兩次收縮,。
所以這仍然是這些“納米游戲”的一個很好的例子,，到目前為止，似乎臺積電和三星已經(jīng)遙遙領(lǐng)先于英特爾：英特爾剛剛向10nm邁進(jìn),，而臺積電已經(jīng)在向5N邁進(jìn),。實(shí)際上，如果沒有上述營銷技巧,，TMSC今年真的會從10nm [=7N]升級到7nm [=5N],。雖然是的，這比今年（明年,，大部分時間也是2022年）仍將采用10nm技術(shù)的英特爾領(lǐng)先,，但如果去年的頭條新聞?wù)fAMD將推出10nm芯片，人們會怎么看,？事實(shí)上,，我已經(jīng)看到許多出版物聲稱AMD已經(jīng)在市場上擁有7nm芯片。AMD不,；至少,，AMD在市場上還沒有英特爾的7nm晶體管。
因此,，簡單地說,，節(jié)點(diǎn)名不能在代工廠之間進(jìn)行比較。雖然他們都有一種被稱為7nm的制造工藝,，但英特爾的7nm工藝不同于臺積電（和三星）,。因此，鑒于上述營銷策略,，英特爾不調(diào)整其命名方案,，實(shí)際上是在讓自己看起來更糟。我建議英特爾（類似地）“跳過”7nm名稱,，將其當(dāng)前的7nm重命名為5nm甚至3nm,，或者干脆改用其他方案。
為了使跨代比較成為可能,，英特爾確實(shí)在2017年引入/推廣了晶體管每平方毫米度量作為制程晶體管密度的客觀指標(biāo),。因此，英特爾或許可以將這一指標(biāo)稱為“MT”，即越高意味著越好,。舉例來說,，英特爾的10nm比臺積電的7nm好（或者在實(shí)際用途上類似），盡管英特爾的名字更大（“更差”）：
臺積電“ 7nm ” = 90MT
英特爾10nm = 100MT
TSMC “ 5nm ” = 170MT
英特爾7nm = 200-240MT?
TSMC “ 3nm ” = 290MT
英特爾5nm = 400-480MT?
這意味著去年AMD（實(shí)際上）推出了90MT的Zen 2 cpu,，而英特爾推出了100MT的Ice Lake CPU,。AMD領(lǐng)導(dǎo)了什么？
到2023年,，英特爾可能有240MT,，而臺積電有290MT。這絕不是改變游戲規(guī)則的區(qū)別,。這意味著AMD可以在每平方毫米上多放一點(diǎn)晶體管。這有關(guān)系嗎,？消費(fèi)芯片不受硅面積的限制,。如果英特爾想從芯片中獲得更多的性能，它仍然可以將芯片做得更大（使用更多的晶體管）,，盡管這將需要更高的制造成本,。
同樣重要的是，這個數(shù)字（即使是MT,，指的是上面提到的晶體管工程的材料科學(xué)方面）也不能說明哪個晶體管的功耗最低和/或達(dá)到最高的時鐘速度,。關(guān)于最后一點(diǎn)，Intel正在（并且一直在）設(shè)計(jì)+和++節(jié)點(diǎn)內(nèi)部改進(jìn),，以便將較小節(jié)點(diǎn)的功率和性能提升到以前的節(jié)點(diǎn),。因此，除了晶體管密度,，英特爾在2021年（2022年）推出的10nm++（+）節(jié)點(diǎn)可能會和7nm節(jié)點(diǎn)一樣好,。再問一次，AMD和臺積電的領(lǐng)導(dǎo)能力如何,？
“納米游戲”還有許多其他方面,。例如，一種處理技術(shù)通常有幾個具有不同晶體管密度,、功率和性能的“庫”,。所以，為了證明它的CPU的密度相對不重要：對于Core,，Intel使用了密度最低的HP庫（因?yàn)镃PU可以從更高的時鐘速度中受益匪淺）,。從晶體管密度的角度來看，使用HP庫類似于使用n-1節(jié)點(diǎn),。所以英特爾的Ice Lake CPU在 100MT的處理器中實(shí)際的密度要低得多,。
總之，納米尺度原則上是指晶體管的密度（摩爾定律）。實(shí)際上,，它是一種營銷指標(biāo),。此外，對于CPU來說,，晶體管密度實(shí)際上意味著相對較小的意義,，因?yàn)樗拿植]有說明功率和所述晶體管的性能。
總結(jié)
納米游戲：
英特爾不賣納米,，其他公司也不賣,。
公司銷售產(chǎn)品，產(chǎn)品也必須經(jīng)過設(shè)計(jì),。（英特爾的制程優(yōu)勢并不是AMD在五年前瀕臨破產(chǎn)的原因,。）
在討論7nm延遲的同時，具體細(xì)節(jié)仍然相當(dāng)模糊：例如,，到底會外包什么,？
實(shí)際上，第一批消費(fèi)型7nm芯片的上市時間可能不到6個月（盡管可能比原計(jì)劃的數(shù)量要少）,。
7nm“缺陷模式”似乎是7nm特有的問題,，不影響10nm或5nm的開發(fā)（盡管肯定是另一個執(zhí)行問題）。
競爭方面,，納米游戲：
英特爾7nm的技術(shù)規(guī)格甚至還沒有公開,。由于投資者對其重要性判斷失誤，這次拋售很可能是一種過度反應(yīng)：AMD已經(jīng)在市場上推出了“7nm制程”,，這使得延遲到2022-2023年聽起來相當(dāng)戲劇性,。
按照目前的情況，英特爾的7nm （=200-240MT）將在2023年發(fā)貨,，與它看起來相反的是,，名義上，它將不會明顯低于同樣在2023年發(fā)貨的TMSC 3N （=290MT）,。在這一點(diǎn)上,，我們甚至不知道2023年AMD**是否會在3N上，因?yàn)橐苿宇I(lǐng)域通常是第一個,。
如上所述,，并非所有納米都是一樣的：納米的名字就是營銷。TSMC在2015年從20nm過渡到16nm,，密度沒有提高,。
根據(jù)摩爾定律，英特爾的7nm技術(shù)將比AMD的7nm技術(shù)至少領(lǐng)先一代（至少部分證明了其較晚的到來）,。
納米的名稱也沒有提及晶體管的性能和功耗
英特爾的10nm++（+）很可能在這些指標(biāo)上接近其7nm,。
我們目前正處于FinFET晶體管時代,，英特爾從2012年開始，臺積電從2015年開始,。以目前的情況來看,，從2024-2025年開始，臺積電和英特爾將在相對可以忽略不計(jì)的時間內(nèi)彼此過渡到nanowire（gate-all-around）時代,。
*由于半導(dǎo)體的生產(chǎn)周期是3個月左右,，需要一些時間來提高產(chǎn)量，12月可能不會有產(chǎn)品發(fā)布,，2022年下半年3N的生產(chǎn)意味著上半年的產(chǎn)品發(fā)布,。這幾乎一直都是這樣的。
**AMD在7N上也有兩代：Zen 2-3,。因?yàn)閆en 4 （N5）看起來是2022年的早些時候,，在N4上Zen 5可能是2023年的早些時候，而在N3上Zen 6是2024年,。
結(jié)束語
臺積電（TSMC）在納米游戲領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先：今年它正朝著5nm的方向發(fā)展,，而英特爾（Intel）則繼續(xù)以10nm的速度增長。AMD已經(jīng)有7nm的市場份額,，英特爾只是推遲了。結(jié)果,，市場發(fā)生了數(shù)十億美元的變化
但正如我所描述的,，這其中的大部分只是游戲營銷。英特爾的7nm制程不是臺積電的7nm制程,。英特爾的7nm至少可以與臺積電的N3競爭?，F(xiàn)在，這兩個節(jié)點(diǎn)都將在2023年啟動,。如果英特爾的7nm接近200MT,，臺積電可能會有1.5倍的差距，但絕對不會像英特爾的14nm和臺積電的7N那樣一邊倒（差距只有2.5倍）,。
雖然英特爾宣布7nm制程將推遲6-12個月,，但它也宣布，如果當(dāng)時臺積電擁有更好的技術(shù),，它愿意與臺積電合作,；英特爾將使用現(xiàn)有的最佳工藝制程。因此,，如果從表面上看,，AMD今后在任何時候都不會（在制造技術(shù)上）擁有優(yōu)勢：他們都可以獲得臺積電的技術(shù)，英特爾也可以獲得自己的工藝和封裝技術(shù),。
例如,，英特爾收購的Habana, Movidius和Mobileye已經(jīng)在使用臺積電（與英偉達(dá)在AI等領(lǐng)域展開競爭）。
正如我所描述的，半導(dǎo)體產(chǎn)品比制造技術(shù)更多,。知識產(chǎn)權(quán)仍有待開發(fā),。例如，雖然AMD的GPU已經(jīng)轉(zhuǎn)移到N7已有一段時間,，但它仍然沒有像Nvidia的Tensor（或Ray Tracing）那樣的核心,，這將使它在AI工作負(fù)載方面具有競爭力，而AI工作負(fù)載推動了Nvidia在數(shù)據(jù)中心的增長,。因此,，雖然工藝制程可以成為一個區(qū)別，但產(chǎn)品的架構(gòu)也是如此,。
即使是關(guān)于工藝制程,，也不僅僅是晶體管密度。例如,，英特爾說它打算根據(jù)摩爾定律通過10nm+（+）（+）的介紹來改進(jìn)10nm,。因此，英特爾可能擁有更低的密度,，但晶體管的功率和性能可能與AMD（或其7nm）類似,。英特爾可以非常現(xiàn)實(shí)地在10nm++（++）上發(fā)布/制造7nm產(chǎn)品或IP,。
對投資者來說,，跟蹤所有這些技術(shù)可能是不現(xiàn)實(shí)的。為此,，我將提出以下觀點(diǎn)：我認(rèn)為英特爾仍然是領(lǐng)先的CPU公司（按規(guī)模-財(cái)務(wù)-市場份額）,，而AMD將保持相對較小的規(guī)模，我認(rèn)為沒有任何根本性的變化,。
作為案例的證據(jù)：Zen2本應(yīng)是AMD的大催化劑,，因?yàn)樗壳皳碛?nm延遲可能帶來的所有優(yōu)勢：據(jù)稱這一工藝的領(lǐng)先改變了整個行業(yè)（沒有雙關(guān)語的意思）。由于大多數(shù)新聞都是關(guān)于7nm的,，我們可能忽略了一點(diǎn)：英特爾還宣布,，今年它在數(shù)據(jù)中心的市場份額將超過預(yù)期，同時還將奪回PC市場的份額,。
因此,，推動英特爾增長的是它在不斷增長的市場中擴(kuò)大的機(jī)會：云、5G,、AI,、Mobileye（ADAS、MaaS和AVs）,、IoT,、3D NAND,、硅光子學(xué)、3D XPoint,。在這些機(jī)會中,，AMD根本沒有競爭優(yōu)勢。
最后,，作為一個技術(shù)愛好者,，我強(qiáng)烈批評了這種延遲——就像我在之前的分析中所做的那樣。但從投資者的角度來看,，我們不能把這些發(fā)展與英特爾的財(cái)務(wù)增長機(jī)會分開,。為此，我在暴跌時買入了一些股票,。10年后,，當(dāng)MobileEye的robotaxis飛速發(fā)展時，英特爾將引領(lǐng)nanowire晶體管時代,，投資者將撓頭,，英特爾怎么可能有如此低的價值。