2020 年上半年,，寧德時(shí)代的全球王座被搶了。

　　韓國市場調(diào)研機(jī)構(gòu) SNEResearch 最新數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年全球車用動(dòng)力電池市場,，LG 化學(xué)以 24.6%的市場份額排名第 1，擊敗寧德時(shí)代和松下,。

　　新能源車核心“三電系統(tǒng)”（電池,、電機(jī)、電控）中,，動(dòng)力電池為最核心的零部件,，在整車中的價(jià)值占比最高達(dá) 40%以上，動(dòng)力電池的能量密度及規(guī)模決定了車輛的續(xù)航里程,。一句話,，要想車子跑得遠(yuǎn)，動(dòng)力電池得夠強(qiáng),。

　　作為掌控著新能源汽車心臟的行業(yè),，全球動(dòng)力電池格局行業(yè)的爭霸賽，精彩程度一點(diǎn)不亞于車廠,。LG 化學(xué)去年同期還是第四名,，憑什么今天一沖封王？

　　01. 底子好：化學(xué)學(xué)霸出身

　　按裝機(jī)量排名,，目前動(dòng)力電池前三是 LG 化學(xué),、寧德時(shí)代、松下,。從創(chuàng)始人背景上看,，寧德時(shí)代是物理電子背景雄厚，松下是通過收購三洋電機(jī)借力上車動(dòng)力電池賽道,。LG 化學(xué)則是全球動(dòng)力電池企業(yè)中唯一一個(gè)基于化學(xué)背景的電池企業(yè),。

　　裝載在電動(dòng)車身上的動(dòng)力電池本身就是一個(gè)化學(xué)產(chǎn)物，涉及材料、電芯多個(gè)環(huán)節(jié),。涉足動(dòng)力電池之前,，LG 化學(xué)是全球知名的化學(xué)品制造企業(yè)，學(xué)霸出身帶來了兩個(gè)明顯優(yōu)勢：基礎(chǔ)過硬,、產(chǎn)業(yè)鏈縱深整合方便,。

　　拆分動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)鏈就會(huì)發(fā)現(xiàn)，上游是礦產(chǎn)原材料,，中游包括正負(fù)極材料,、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及 BMS 系統(tǒng)開發(fā),，下游產(chǎn)品則是動(dòng)力電池整體系統(tǒng),，為新能源車供貨。其中上游原材料在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中具有舉足輕重的地位,。

　　從電池成本結(jié)構(gòu)上看,，材料占整個(gè)電池 70%，人工水電和折舊僅有 20%,、10%,。材料成本占比高導(dǎo)致，上游原料如果價(jià)格暴漲,，電池的毛利率就會(huì)被壓縮,。誰掌握上游原料誰就有定價(jià)話語權(quán)。

　　上游原料方面,，LG 化學(xué)材料板塊本身就涵蓋動(dòng)力電池需要的鋰,、鎳等基礎(chǔ)材料，公司能夠接觸到更多的供應(yīng)商,，并選擇了合資建廠,、投資和購買的方式進(jìn)行布局。

　　2017 年 11 月,，澳大利亞鋰礦企業(yè) PilbaraMinerals 公司宣布將與 LG 化學(xué)在韓國合資建造鋰加工廠,。在鎳礦方面，LG 化學(xué) 2017 年 11 月 8 日宣布,，公司向 Kemco 公司投資 10 億韓元（約合 89.7 萬美元）,，

　　家里本身就有礦，還不停買買買,。

　　布局上游的同時(shí)，化學(xué)制造背景也有利于在中游（正極材料,、隔膜,、電解液）等化學(xué)相關(guān)的領(lǐng)域構(gòu)建較為成熟的供應(yīng)鏈。

　　比如投資 5000 億韓元（29 億人民幣）在韓國建立一家電池正極材料工廠，目標(biāo)是將其獨(dú)立生產(chǎn)正極材料的能力提高 35%,，進(jìn)行自產(chǎn),。隔膜供應(yīng)商為東麗、SK,、星源材質(zhì)等,，電解液供應(yīng)商包括巴斯夫、江蘇國泰,、新宙邦等,。公司還投資了韓國電池負(fù)極生產(chǎn)商 GSE&C。

　　憑借自身化學(xué)制造出身的獨(dú)特背景,，在上中下游多方布局,，有利于產(chǎn)業(yè)整合以及把控供應(yīng)鏈質(zhì)量。

　　動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D

　　此外,，LG 化學(xué)在電池的正極,、負(fù)極、電解液,、隔膜四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域均有技術(shù)儲(chǔ)備,。從 1995 年開始研發(fā)鋰電池，從鋰電池專利分布來看,，在全球?qū)＠麛?shù)據(jù)庫中比 19%,，領(lǐng)先松下、寧德等競爭對(duì)手[2],。

　　化學(xué)底子好+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的優(yōu)勢有個(gè)很好的例子：用在特斯拉 Model3 車上的 NCM811 圓柱電池單體能量密度排名世界第一[1],。

　　此外，LG 化學(xué)還是全球的軟包巨頭,，全球市占率約 16%,。當(dāng)松下等其他巨頭在研制方形、圓柱電池時(shí),，LG 化學(xué)選擇了軟包電池,，其軟包路線在電池發(fā)生隱患時(shí)不易爆炸，安全性能更高,，逐漸引起車企的重視,。

　　在歐美市場，雷諾 ZOE,、奧迪 e-tron,、現(xiàn)代 KONAEV、標(biāo)致 e2008,、雪佛蘭 Bolt 等暢銷車型均搭載 LG 化學(xué)的軟包電池,。

　　02. 富爸爸大力支持

　　動(dòng)力電池行業(yè)具有三大特征：高技術(shù)門檻,、高資金投入、行業(yè)發(fā)展快,。這導(dǎo)致要在這個(gè)行業(yè)做得好,，有人、有錢不夠,，還得跟時(shí)間做朋友,，熬到最后。

　　整個(gè)鋰電池生產(chǎn)程序多,、一致性要求高,、供需協(xié)同難。三星 SDI 花了兩年才將生產(chǎn)工藝控制點(diǎn)從 2000 個(gè)提高到 3163 個(gè),。

　　這就牽涉到精密制造中的 knowhow 問題,，即使同樣的材料，不同的配方,、不同的工序,，也能帶來迥異的結(jié)果。這種情況下,，只能不斷試驗(yàn),、不斷積累。

　　如果說生產(chǎn)工藝中的 knowhow 積累是核心,，那么研發(fā)投入,、研發(fā)人員、專利數(shù)則是實(shí)現(xiàn)工藝積累的關(guān)鍵,。研發(fā)費(fèi)用和人工成本只是一個(gè)方面,，生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì),、模具開發(fā)等都需要資金投入,。

　　全球最大的汽車零部件巨頭博世也想過生產(chǎn)電池，發(fā)現(xiàn)要達(dá)到 100GWh 生產(chǎn)規(guī)模需要 200 億歐元的投資,，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益之后最終選擇退出,。

　　LG 化學(xué)母公司 LG 在韓國是僅次于三星集團(tuán)的第二大跨國企業(yè)，年收入規(guī)模超千億美元,，盈利狀況良好,。2010 年前后開始大力布局動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，在韓國,、中國,、歐洲各地合資建廠，為后續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能做準(zhǔn)備,。

　　LG 化學(xué)的操作精準(zhǔn)地把握了電動(dòng)化的浪潮節(jié)點(diǎn),。這段時(shí)間,，正處在全球新能源市場爆發(fā)的前夜，滲透率穩(wěn)步提升但總體不足 1%,。此后，2015 年后全球新能源市場出現(xiàn)了階段性的增長高峰,，這個(gè)主要有賴于中國市場的崛起,。

　　2015 年中國超越美國首次成為全球最大新能源市場。深耕國內(nèi)市場的寧德時(shí)代隨之在 2018 年反超松下成為全球一哥,。這時(shí)候的 LG 化學(xué)只能圍繞在第三五名左右,，不過提前排兵布陣，為后續(xù)上位埋下了伏筆,。

　　近年來 LG 集團(tuán)的資本開支都集中于 LG 化學(xué),。目前 LG 化學(xué)和寧德時(shí)代是產(chǎn)能規(guī)劃最大的兩家，擴(kuò)產(chǎn)最為激進(jìn),。另外從研發(fā)人員數(shù)量,，兩家也是旗鼓相當(dāng)，均為 5,000-6,000 人之間,。

　　家底好,，砸人砸錢的工作都準(zhǔn)備好了，動(dòng)力電池的下游是整車廠,，下一步就需要看車企的出貨量,。

　　03. 全球化抓得好

　　全球新能源有三大市場：中國、美國和歐洲,。美國起步最早最積極,，中國市場最大，相比下歐洲則是一直不溫不火,。沒想到 2020 上半年,，歐洲電動(dòng)化迅速提速。

　　今年由于新能源補(bǔ)貼力度加大,，多個(gè)純電車型集中上市等多個(gè)原因,，歐洲電動(dòng)化迎來爆發(fā)式增長。歐洲新能源汽車銷量同比增長 52%,，為 40.33 萬輛,。而根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)新能源汽車銷量同比下滑 44%至 33.5 萬輛,。

　　這是歐洲電動(dòng)汽車的銷量五年來首次超過中國,，并成為全球最大的電動(dòng)汽車市場。

　　這下,，LG 化學(xué)多年經(jīng)營的客戶結(jié)構(gòu)派上了用場：全球化,、多點(diǎn)布局,，等待全面收割。

　　動(dòng)力電池有一個(gè)復(fù)雜的客戶認(rèn)證過程,，整個(gè)全過程基本需要 2~3 年時(shí)間,，并且就因?yàn)檎J(rèn)證復(fù)雜，通常車企選定了供應(yīng)商就不會(huì)輕易更換,，新企業(yè)想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)就更難了,。

　　早在 2009 年，LG 化學(xué)就跟現(xiàn)代起亞達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系,，核心用戶還包括通用,、雷諾、沃爾沃等,。動(dòng)力電池起步階段就進(jìn)入戴姆勒,、大眾等主流車企供應(yīng)鏈，全球 20 大汽車品牌中,，已與其中 13 家展開合作,，幾乎囊括了所有歐洲主要的整車廠?？蛻艚Y(jié)構(gòu)上美系,、歐系、日韓系供貨份額也相對(duì)均衡,。

　　動(dòng)力電池前四名,，寧德時(shí)代主要是深耕國內(nèi)一線車企，并逐步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu),，進(jìn)入特斯拉,、寶馬等國際車企供應(yīng)鏈。而松下和三星 SDI 的客戶群相對(duì)單一,，對(duì)大客戶的依賴比較大,。相比之下，LG 化學(xué)是國際化走的最早最好的一個(gè),。

　　如果說寧德是國內(nèi)一哥,、LG 化學(xué)就是海外一霸。

　　學(xué)霸可能會(huì)遲到,，但永遠(yuǎn)不會(huì)缺席,。乘著歐洲電動(dòng)化這股風(fēng)，多年當(dāng)跟班的 LG 化學(xué)順利起飛,。

　　04. 中國真香定律從再次上演

　　關(guān)于 LG 化學(xué)登頂?shù)脑敿?xì)原因,，SNEResearch 在報(bào)告中這樣解釋：在特斯拉 Model3、雷諾 ZOE,、奧迪 e-tron 上的良好表現(xiàn),。

　　這個(gè)特斯拉 Model3,，報(bào)告中做了限定：中國制造的。

　　事實(shí)上,，雖然技術(shù)底子不錯(cuò),，耕耘了很多年，但由于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策,，LG 化學(xué)一直沒能吃到中國這個(gè)全球最大新能源市場的肥肉,。2015 年 10 月，工信部下發(fā)規(guī)定把國外動(dòng)力電池摒除在中國新能源汽車市場之外,。

　　這也影響到了 LG 化學(xué)的全球市場份額。2015 年中國首次成為全球最大新能源市場,。2016 年 LG 化學(xué)在全球動(dòng)力電池市場的份額只有 4%,，跟寧德時(shí)代 16%份額相去甚遠(yuǎn)。2018 年這個(gè)數(shù)字提升至 7%,，2019 年成為 10%,，但當(dāng)時(shí)的第一第二別是：寧德時(shí)代（28%）、松下（24%）,。

　　拐點(diǎn)出現(xiàn)在 2019 年,，2019 年 6 月，工信部廢止了上述規(guī)定,、開放國內(nèi)市場,，LG 重啟中國工廠重新在中國布局。

　　憑著多年的家底和技術(shù)優(yōu)勢,，LG 化學(xué)在今年 1 月 29 日也跟特斯拉就電池供應(yīng)達(dá)成合作,，為其上海工廠的 model3 和 Y 供應(yīng)電池。

　　不僅抓住了歐洲市場,，原先進(jìn)不來的國內(nèi)市場也上車了,，準(zhǔn)備多年的 LG 化學(xué)這一次順利借到了雙重利好。

　　05. 投資展望：中國產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)

　　在 LG 化學(xué)獲得了特斯拉的大額訂單后,，目前中國企業(yè)已滲透進(jìn) LG 化學(xué)的產(chǎn)業(yè)鏈中,。

　　分產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)來看，由于 LG 化學(xué)以自建工廠或控股的方式生產(chǎn)正極材料,，中國供應(yīng)商提升份額比較困難,。但特斯拉訂單的交付將拉動(dòng) LG 對(duì)負(fù)極材料的需求，國內(nèi)供應(yīng)商份額有望繼續(xù)上升,。

　　另外,，雖然 LG 化學(xué)在市場份額上反超了，但在營業(yè)利潤率上仍然打不過寧德時(shí)代,。一方面這是由于國內(nèi)高性價(jià)比的原材料供應(yīng)鏈,，一方面是中國制造無可比擬的成本優(yōu)勢,。

　　總體來看，隨著全球（中美歐三大市場）新能源汽車滲透率的增加,，出于產(chǎn)能擴(kuò)張和成本控制的考慮,，LG 化學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)還會(huì)繼續(xù)向中國供應(yīng)商轉(zhuǎn)移。

　　以后不但跟著寧德時(shí)代賺錢,，還能收割韓國動(dòng)力電池學(xué)霸,，中國工廠還能繼續(xù)發(fā)揮鈔能力。

　　參考資料：

　　[1]. 渤海證券,，電池業(yè)務(wù)撬動(dòng) LG 化學(xué)戰(zhàn)略布局,，產(chǎn)能訂單規(guī)模創(chuàng)新高

　　[2]. 中銀證券：逐鹿全球動(dòng)力市場，電池巨頭誰執(zhí)牛耳,？

　　[3]. 中國汽車網(wǎng),，融資 4.8 億歐元 LG 將增加波蘭電池廠產(chǎn)能。

　　[4]. 方正證券,，新能源汽車電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　[5]. 東吳證券：勱力電池海外與題一之 LG 化學(xué)：厚積薄發(fā),，龍頭增長潛力無限

　　[6]. 國泰君安證券：2009~2018：中美的十年，也是科技的黃金十年