在LED芯片領(lǐng)域，一定繞不過美國Cree,，歐洲飛利浦、歐司朗,，日本日亞化學(xué)與豐田合成等公司。這些IDM企業(yè)憑借其業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢,，在LED領(lǐng)域建立了領(lǐng)先的優(yōu)勢,，公司推出的產(chǎn)品也備受好評。Cree制造的正向電壓低,、超薄厚度,、發(fā)熱性低、針對靜電放電(ESD)的高容限/耐受,、使用壽命長久等典型特征的LED燈珠,，使Cree在LED芯片領(lǐng)域一騎絕塵。
但是2020財年對于Cree(CREE.US)而言都是充滿挑戰(zhàn)的一年,。例如,，在最近結(jié)束的會計年度的四個季度中，收入和EBITDA均下降,。但是,，盡管基本面似乎在惡化，但Cree的股價在2020年仍大幅跑贏大盤,。接下來將解決造成這種情況的原因,。
1、2020財年盈利結(jié)果
Cree在發(fā)布第四季度報告時總結(jié)了可謂艱難的一年。第四季度收入同比下降18%至2.057億美元,。Cree的非GAAP凈虧損也達到了2000萬美元,。利潤率持續(xù)下降?？傮w而言,，第四季度更多的是基本面惡化而不是改善。
其實第四季度的表現(xiàn)并不是什么例外,。在整個2020財年,，CREE的 收入同比下降16%至9.039億美元。Cree年終的非公認會計原則凈虧損為4,910萬美元,。與上一年相比,，2020財年的毛利率下降了800-900個基點。
前景并不好,。Cree預(yù)計2021財年第一季度將進一步虧損,。指導(dǎo)要求第一季度收入為2.032-2.1億美元，中點同比下降13.5%,。Non-GAAP凈虧損預(yù)計為22-26M美元,，比去年更差,。因此,，總的來說，Cree沒有太多要報告的內(nèi)容,。
2,、商業(yè)環(huán)境的惡化蔓延到其他領(lǐng)域
Cree不僅在2020財年看到其收入和利潤下降。下表還顯示了其他方面的一些變化,。以Wolfspeed細分市場為例,。在2019財年，Wolfspeed同比增長64%,，從3.286億美元增長至5.382億美元,。這幫助抵消了當年LED產(chǎn)品下降9%的情況。注意,，Wolfspeed包括碳化硅(“ SiC”)和氮化鎵(“ GaN”)材料,，功率器件和RF器件。
但是Cree無法在2020財年保持這一增長水平,。2020財年,，Wolfspeed同比收縮13%至4.707億美元。另一方面,，Wolfspeed的表現(xiàn)仍優(yōu)于LED領(lǐng)域,，后者在2020財年下降了20%。CREE將這種變化歸咎于幾個因素：
“與2019財年相比,，2020財年Wolfspeed部門的收入減少主要是由于中美之間持續(xù)的貿(mào)易爭端,，亞洲需求減弱以及COVID-19爆發(fā)導(dǎo)致客戶需求受到限制,。”
看來中國與Cree收入的下降有很大關(guān)系,。2018財年,，中國市場占收入的42%，但到2020財年,，這一比例降至29%,。來自中國的收入在兩年內(nèi)下降了大約三分之一。相比之下,，其他市場的表現(xiàn)要好得多,，如下所示。
中國近期的疲軟大部分與華為有關(guān),，后者是Cree公司已停止與之開展業(yè)務(wù)的公司,。在第四季度的收益電話中，CREE表示：
“因此,，就華為而言,，我們在一年的大部分時間里都沒有向華為發(fā)貨，而且在我們的任何未來預(yù)測或預(yù)測或您的情況中,，我們都做好了沒有華為收入的準備,。”
3,、Cree的股票似乎并不關(guān)心基本面的惡化
但從股票來看,，投資者似乎對這些視而不見。
Cree顯然在2020財年沒有好年景,。但是公司的努力可以追溯到更久以前,。如上圖所示，過去幾年,，公司的收入一直呈下降趨勢,。在經(jīng)歷了幾年的快速增長之后，2014財年的年收入達到了16.48億美元的峰值,，但此后下降了近一半,，至2020財年的9.04億美元。在同一時期內(nèi),，EBITDA從3.11億美元增至負5800萬美元,。
但是，盡管Cree面臨著所有明顯的不利因素,，但該股的表現(xiàn)仍然出色,。年初至今，Cree的升值幅度為38.8%，大大超過了半導(dǎo)體行業(yè)的同行,。例如,，iShares PHLX半導(dǎo)體ETF(SOXX)是由30家半導(dǎo)體公司組成的ETF。Cree包含在其股份中,。年初至今,，SOXX的漲幅為20.2%，略高于Cree同期漲幅的一半,。
4,、大家看好Cree的原因
Cree的價格走勢表明，相當多的人將賭注押在Cree上,。如果人們認為即將到來的好時機,，人們可以并且會忽略季度數(shù)字疲軟。在Cree這里,，人們認為弱的季度數(shù)字可以忽略,，因為這些數(shù)字在不久的將來會有所改善。,。
如前所述,，Cree是SiC和GaN材料及相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)商。半導(dǎo)體通常由硅制成,，但是硅芯片具有許多缺點,，例如帶隙能量低，導(dǎo)熱系數(shù)低和開關(guān)頻率限制,。這就是對SiC和GaN受歡迎的原因,。它們解決了這些缺點。
SiC和GaN是兩種具有更好的導(dǎo)熱性,，更高開關(guān)頻率和更高溫度的寬帶隙半導(dǎo)體，可以耐受更高電壓,，因此在做器件的時候使用SiC和GaN,，可使芯片更小，更輕,，更快,，更高效和更可靠。這些屬性在許多應(yīng)用中,，尤其是在電源應(yīng)用程序中是理想的,。例如，SiC和GaN廣泛用于5G基站,，尤其是功率放大器和RF芯片,。
將來對SiC和GaN的需求很有可能會增加。例如，一些預(yù)測看碳化硅市場以19.3%的復(fù)合年增長率增長至2025年,，由于從電力電子與電力汽車的需求,。這對包括Cree在內(nèi)的供應(yīng)商來說是個好兆頭。
但是,，值得一提的是,，快速增長的市場也可以吸引該領(lǐng)域日益激烈的競爭。例如,，據(jù)報道,，中國將在十月下旬公布其下一個五年計劃時將重點放在半導(dǎo)體上。重點將放在包括SiC和GaN在內(nèi)的第三代半導(dǎo)體上,。
其他公司可能尋求在市場上扮演更大的角色,。例如，安森美半導(dǎo)體公司,，微芯科技,，英飛凌技術(shù)公司，瑞薩電子公司和意法半導(dǎo)體都投入其中,。在日益擁擠的市場中,，每個人都可以讓Cree搶錢。Cree可能會憑借Wolfspeed與SiC和GaN市場一起增長,，但其他公司也希望這樣做,。并非每個人都能在這樣的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。
乍一看,，Cree似乎像一個謎,。該公司一直在商業(yè)方面努力。第四季度和2020財年的最新收益報告也不例外,。兩家公司的收入和收益均大幅下降,。該預(yù)測要求最高和最低線進一步縮小。假設(shè)基于這些標題而懲罰這樣一家公司的股票將是不合理的,。
但是,，事實離真相還很遠。盡管季度間盈利疲軟,，但Cree迄今的表現(xiàn)仍較年初增長39%,。相比之下，半導(dǎo)體ETF SOXX和SPDR S&P500分別落后于年初至今20%和3.8%的漲幅,。當一家公司做得不好時,，這種收益似乎是沒有根據(jù)的。
一旦您了解了Cree產(chǎn)品線的戰(zhàn)略性質(zhì),，情況就會變得更加清晰,。Cree的產(chǎn)品可以幫助釋放5G和電動汽車等許多改變游戲規(guī)則的行業(yè)的全部潛力,。
即使Cree目前是領(lǐng)先的供應(yīng)商，它也沒有壟斷地位,。第三代半導(dǎo)體市場尚未成熟,，一切仍然敞開著，這意味著任何人都可以成為贏家,。