據(jù)路透社報(bào)道,，ASML首席執(zhí)行官Peter Wennink在參加他們的會(huì)議時(shí)指出，即使新一屆的美國(guó)政府將在下周登臺(tái),，但中美之間的半導(dǎo)體技術(shù)對(duì)抗還將持續(xù),。

　　路透社指出，這家總部位于荷蘭的科技巨頭已經(jīng)陷于華盛頓和北京之間的貿(mào)易戰(zhàn)中,，由于美國(guó)政府的壓力,，該公司停止向中國(guó)出售其每臺(tái)價(jià)值高達(dá)2億美元的最新機(jī)器，,。

　　一些行業(yè)觀察家曾希望從美國(guó)總統(tǒng)從唐納德·特朗普到拜登的過(guò)渡緩解緊張局勢(shì),。

　　但Wennink表示，由于超級(jí)大國(guó)在控制領(lǐng)先技術(shù)（包括由ASML生產(chǎn)的半導(dǎo)體系統(tǒng)）方面的競(jìng)爭(zhēng),，他預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)有重大變化,。

　　Wennink強(qiáng)調(diào)，他所指的是美國(guó)對(duì)華的貿(mào)易限制，他說(shuō)：“那里有競(jìng)爭(zhēng)空間,，并造成這種對(duì)抗,，這就是我們所看到的。

　　”我認(rèn)為這不會(huì)改變,。老實(shí)說(shuō),，兩國(guó)工業(yè)政策的核心是半導(dǎo)體，著將是創(chuàng)造價(jià)值基礎(chǔ)的技術(shù),，因此這不會(huì)改變,，因此我們將不得不接受?！癢ennink表示,。

　　ASML是光刻機(jī)的全球領(lǐng)先制造商，其使用能束來(lái)繪制計(jì)算機(jī)芯片電路圖,。它的主要客戶(hù)是芯片制造商臺(tái)灣半導(dǎo)體制造有限公司,，三星電子有限公司和英特爾公司，它們使用其最先進(jìn)的” EUV“（極紫外）系統(tǒng),。

　　為什么大家都看好ASML,？

　　ASML并不是一個(gè)家喻戶(hù)曉的名字，但他是現(xiàn)代技術(shù)的關(guān)鍵,。它使我們每天使用的電子設(shè)備成為可能,。該集團(tuán)在阿姆斯特丹和紐約雙重上市，稱(chēng)自己是”您從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)的最重要的科技公司“,，因?yàn)樗峁┝酥圃彀雽?dǎo)體必不可少的”光刻“機(jī)器,。”光刻“是指使用光將微小的電路圖案印刷到硅片上,。該集團(tuán)的客戶(hù)名冊(cè)包括所有主要芯片制造商,，例如英特爾，三星和臺(tái)積電就是他們的客戶(hù),。

　　半導(dǎo)體行業(yè)當(dāng)前依賴(lài)于”深紫外線(xiàn)“（DUV）光刻系統(tǒng),，該系統(tǒng)目前是ASML的最大收入來(lái)源。DUV系統(tǒng)占該集團(tuán)2019年總銷(xiāo)售額118億歐元（107億英鎊）的近50％,。ASML不是唯一的DUV設(shè)備制造商,，他們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域還面臨尼康和佳能的競(jìng)爭(zhēng)，不過(guò)他們已經(jīng)拿下了近90％的市場(chǎng)份額,。

　　盡管這是一項(xiàng)令人印象深刻的壯舉,，但ASML的下一個(gè)增長(zhǎng)階段可能更加驚人。那就是它花了二十年的時(shí)間開(kāi)發(fā)”極端紫外線(xiàn)“（EUV）光刻技術(shù),，這應(yīng)成為新一代半導(dǎo)體的基礎(chǔ)。蘋(píng)果新款iPhone 12中使用的5納米（nm）芯片是使用ASML的EUV技術(shù)生產(chǎn)的。

　　芯片行業(yè)的發(fā)展受到”摩爾定律“的指導(dǎo),，該定律指出,，可以集成在芯片上的組件數(shù)量應(yīng)該每?jī)赡攴环Ｓ腥祟A(yù)測(cè),，因?yàn)楝F(xiàn)在的芯片是如此之小,，為此這個(gè)定律（于1965年首次制定）可能已經(jīng)走到了盡頭。但是EUV允許制造商沿著原有路線(xiàn)繼續(xù)前進(jìn),，生產(chǎn)更小,，功能更強(qiáng)大的芯片，并能更快,，更高效地進(jìn)行生產(chǎn),。

　　作為這項(xiàng)技術(shù)的先驅(qū)，ASML在EUV系統(tǒng)中擁有壟斷地位,，從而賦予其相當(dāng)大的定價(jià)權(quán),。2019年，EUV系統(tǒng)的平均售價(jià)為1.08億歐元,，而典型的DUV裝置為5,800萬(wàn)歐元,。隨著越來(lái)越多的芯片制造商轉(zhuǎn)向EUV，價(jià)格將上漲,，摩根大通預(yù)測(cè),，這些系統(tǒng)的銷(xiāo)量將從2021年開(kāi)始超過(guò)DUV。

　　ASML的市場(chǎng)主導(dǎo)地位使其成為英國(guó)基金中的熱門(mén)選擇,。投資組合經(jīng)理克萊德·羅素（Clyde Rossouw）表示：” ASML處于半導(dǎo)體制造過(guò)程的關(guān)鍵階段,。“ ”該公司能夠壟斷這一關(guān)鍵地位,，主要因?yàn)槠渲圃斓墓饪淘O(shè)備達(dá)到要求的高標(biāo)準(zhǔn)而涉及的技術(shù)復(fù)雜性和知識(shí)產(chǎn)權(quán),，存在巨大的準(zhǔn)入門(mén)檻?！?/p>

　　該集團(tuán)還是蘇格蘭抵押投資信托基金（GB00BLDYK618）的前十大持股者,，其壟斷地位以及利用結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的能力也使該集團(tuán)同樣受到關(guān)注。蘇格蘭抵押貸款投資專(zhuān)家Stewart Heggie表示：”隨著汽車(chē),，5G技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)的電動(dòng)化,，對(duì)半導(dǎo)體芯片的需求將不斷增長(zhǎng)，這意味著ASML擁有幾個(gè)快速擴(kuò)展的全球市場(chǎng),。確實(shí),，ASML應(yīng)該既是推動(dòng)技術(shù)發(fā)展又是技術(shù)大趨勢(shì)的受益者，在未來(lái)幾十年中,，我們很可能會(huì)看到這種趨勢(shì),。

　　ASML通過(guò)投資產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)– Heggie先生將首席執(zhí)行官Peter Wennink和首席技術(shù)官M(fèi)artin van Der Brink形容為“不屈不撓追求持續(xù)改進(jìn)”,。該集團(tuán)在2019年的研發(fā)（R＆D）上花費(fèi)了近20億歐元，約占凈銷(xiāo)售額的17％,。ASML還使用“客戶(hù)共同投資計(jì)劃”,，允許芯片制造商購(gòu)買(mǎi)少數(shù)股權(quán)并幫助資助研發(fā)活動(dòng)。英特爾,，三星和臺(tái)積電以前都曾使用過(guò)該設(shè)施,，一旦開(kāi)發(fā)出該技術(shù)便可以?xún)冬F(xiàn)。

　　該集團(tuán)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)為高利潤(rùn)奠定了基礎(chǔ),。2020年第三季度的毛利率為47.5％,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為30.7％。ASML指導(dǎo),，第四季度的毛利率將提高到50％,。目前，EUV系統(tǒng)的利潤(rùn)率較低,，毛利率約為40％,，但是隨著產(chǎn)量的增加，ASML預(yù)測(cè),，EUV利潤(rùn)率將在未來(lái)兩到三年內(nèi)趕上DUV利潤(rùn)率,。美國(guó)銀行預(yù)測(cè)，到2025年,，EUV和DUV的毛利率將保持同樣的水平,。隨著銷(xiāo)售和利潤(rùn)率的提高，ASML的盈利勢(shì)頭將持續(xù)下去（見(jiàn)圖表）,。

　　ASML原來(lái)的目標(biāo)是在2020年生產(chǎn)35套EUV系統(tǒng),，但他們表示公司將落后于其目標(biāo)。這不僅僅是與大流行有關(guān)的問(wèn)題,；同時(shí),，這于英特爾因缺陷而推遲生產(chǎn)其新的7nm芯片也有關(guān)系。盡管如此,，ASML仍計(jì)劃今年制造45至50套EUV系統(tǒng),，并指導(dǎo)EUV銷(xiāo)售額將連續(xù)第五年增長(zhǎng)，達(dá)到54億歐元,。

　　不過(guò),，由于激進(jìn)投資者Third Point面臨拋棄其芯片制造業(yè)務(wù)的壓力，英特爾可能會(huì)面臨進(jìn)一步的復(fù)雜化,。但是Liberum的分析師認(rèn)為,，如果英特爾將其芯片制造活動(dòng)外包給臺(tái)積電，這對(duì)于ASML可能會(huì)很好地解決,。這是因?yàn)锳SML是臺(tái)積電用于光刻技術(shù)的唯一供應(yīng)商,，而它卻與尼康競(jìng)爭(zhēng)在英特爾的工作,。

　　在特朗普總統(tǒng)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)中，半導(dǎo)體已成為美中之間的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng),。中國(guó)并不是ASML收入的重要組成部分,，它在2019年占凈銷(xiāo)售額的12％,。美國(guó)最近將中國(guó)最大的芯片制造商SMIC列為其“實(shí)體名單”,，這意味著需要技術(shù)許可才能從美國(guó)向該公司出口技術(shù)。中芯國(guó)際是ASML的客戶(hù),，但是Liberum估計(jì)它只占該集團(tuán)收入的不到1％,。

　　ASML可以通過(guò)將其DUV系統(tǒng)從荷蘭運(yùn)到中國(guó)來(lái)在一定程度上規(guī)避美國(guó)的限制。但是隨著美國(guó)依靠其歐洲盟友,，荷蘭政府推遲了續(xù)簽許可證,，以允許該組織將其EUV系統(tǒng)從荷蘭運(yùn)送到中國(guó)。目前尚不清楚何時(shí)或是否將授予,。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，隨著中國(guó)看起來(lái)更加自給自足，可以想象國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以發(fā)展自己的EUV系統(tǒng),。但這必須從頭開(kāi)始,，與ASML的巨額投資和數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)競(jìng)爭(zhēng)。與此同時(shí),，即將上任的拜登政府可以緩解貿(mào)易戰(zhàn)的不利因素,，盡管拜登針對(duì)中國(guó)的具體戰(zhàn)略目前仍不清楚。

　　截至9月底,，ASML的凈債務(wù)為2.19億歐元,，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，到2020年,，ASML的凈現(xiàn)金將略高于9億歐元,。該集團(tuán)已維持了十多年的年底凈現(xiàn)金狀況，并且在年度自由現(xiàn)金流產(chǎn)生方面也有良好的記錄,。這使其能夠投資于并購(gòu),，例如在2013年以20億歐元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了光刻光源供應(yīng)商Cymer，從而推動(dòng)了該集團(tuán)的EUV技術(shù)的發(fā)展,，并通過(guò)股息和回購(gòu)的方式回報(bào)了股東,。

　　由于受到2018/19年度半導(dǎo)體業(yè)低迷的影響，ASML的股價(jià)在過(guò)去一年中一直保持增長(zhǎng)勢(shì)頭,，上漲了50％以上,。目前的市盈率為2021年預(yù)期市盈率41倍，企業(yè)價(jià)值與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之比為37,。

　　Rathbone全球機(jī)會(huì)基金（GB00B7FQLN12）的助理基金經(jīng)理Sammy Dow表示：“ ASML的主導(dǎo)市場(chǎng)地位和增強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)特征應(yīng)該可以使它比以往更加孤立,。來(lái)自不斷增長(zhǎng)的安裝基礎(chǔ)和訂單積壓的服務(wù)收入也應(yīng)證明是防御性的,。

　　正如Heggie先生所指出的那樣：” ASML可能是大多數(shù)人從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)的技術(shù)公司，但是其光刻機(jī)對(duì)于我們?nèi)粘Ｉ钪械倪M(jìn)步至關(guān)重要,，并應(yīng)有助于確保ASML在未來(lái)幾年中能以可觀的速度增長(zhǎng),。“