11月8日,，高性能處理器生產(chǎn)商海光信息技術(shù)股份有限公司（“海光信息”）向上交所遞交招股書,，擬在科創(chuàng)板掛牌上市,，股票代碼為“A21476．SH”,，中信證券為其獨(dú)家保薦人,。海光信息本次擬發(fā)行股份不超過5．06億股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股份數(shù)量）,，不低于本次發(fā)行后總股本的10％,，募集資金91．48億元,。

    資料來源：海光信息招股說明書,。

    當(dāng)日,，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，海光信息審核狀態(tài)變更為“已受理”,。

    資料來源：上交所官網(wǎng),。

    據(jù)招股說明書顯示，海光信息擬將此次IPO募集資金全部用于與其主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目,，其中：約28．78億元用于新一代海光通用處理器研發(fā),；約18．56億元用于新一代海光協(xié)處理器研發(fā)；約24．14億元用于先進(jìn)處理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè),；以及剩余約20億元用于科技與發(fā)展儲備資金,。

    據(jù)公開資料顯示，海光信息成立于2014年10月,，注冊資本20．24億元,，注冊地天津華苑產(chǎn)業(yè)區(qū)，法定代表人沙超群,，主營業(yè)務(wù)是研發(fā),、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算,、存儲設(shè)備中的高端處理器,，產(chǎn)品主要包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）,，并專注于高端處理器的研發(fā)、設(shè)計(jì)與技術(shù)創(chuàng)新,，掌握了高端處理器核心微結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),、高端處理器SoC架構(gòu)設(shè)計(jì)、處理器安全,、處理器驗(yàn)證,、高主頻與低功耗處理器實(shí)現(xiàn)、高端芯片IP設(shè)計(jì),、先進(jìn)工藝物理設(shè)計(jì),、先進(jìn)封裝設(shè)計(jì)、基礎(chǔ)軟件等關(guān)鍵技術(shù),。

    海光信息目前已建立了完善的高端處理器的研發(fā)環(huán)境和流程,，產(chǎn)品性能逐代提升，功能不斷豐富,，已經(jīng)研發(fā)出可廣泛應(yīng)用于服務(wù)器,、工作站的高端處理器產(chǎn)品。

    股東及持股方面,，IPO前,，海光信息主要股東中科曙光、成都國資,、海富天鼎合伙和藍(lán)海輕舟合伙分別持股32．10％、19．53％,、12．41％和6．99％,，股東各方均對海光信息治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理具有重要影響，呈現(xiàn)無控股股東且無實(shí)際控制人狀態(tài)

    01

    我國集成電路產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸由低端走向高端

    集成電路行業(yè)作為全球信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),，其產(chǎn)業(yè)鏈主要包括集成電路設(shè)計(jì),、芯片制造和封裝測試。據(jù)全球半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織數(shù)據(jù)顯示,，2013～2018年期間,，全球集成電路行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢，產(chǎn)業(yè)收入年均復(fù)合增長率9．33％,；2019年受國際貿(mào)易摩擦的影響,，全球集成電路產(chǎn)業(yè)總收入為3304億美元，同比下降15．99％,；2020年因貿(mào)易摩擦緩解,，加之?dāng)?shù)據(jù)中心設(shè)備需求增加、5G商用帶動(dòng)各種服務(wù)擴(kuò)大,、車輛持續(xù)智能化等因素,，2020年全球集成電路產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模為3612億美元,，同比增長9．32％，市場重回增長態(tài)勢,。

    值得注意的是,，目前全球集成電路市場主要由美國、歐洲,、日本及韓國等企業(yè)所占據(jù),，那么我國集成電路市場如何呢？

    毫無疑問的是,，我國集成電路產(chǎn)業(yè)起步較晚,，但2010年以來隨著智能手機(jī)全球市場份額的持續(xù)提升，催生了對半導(dǎo)體的強(qiáng)勁需求,，加之我國對半導(dǎo)體行業(yè)的大力支持以及人才,、技術(shù)、資本的產(chǎn)業(yè)環(huán)境不斷成熟,，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)醞釀第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,，即向我國大陸轉(zhuǎn)移趨勢逐漸顯現(xiàn)。

    筆者主要從我國集成電路市場的規(guī)模及結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面進(jìn)行闡述,。

    從市場規(guī)模來看,，2013～2020年我國集成電路市場規(guī)模的復(fù)合年均增長率19．73％，增速達(dá)到全球增速的近三倍,。2020年實(shí)現(xiàn)總銷售額高達(dá)8848億元,，同比增長17．01％，受益于人工智能,、大數(shù)據(jù)及5G等技術(shù)的成熟和產(chǎn)品的普及,，預(yù)計(jì)我國集成電路產(chǎn)業(yè)將在未來繼續(xù)保持快速增長趨勢

    從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，2020年我國集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)銷售收入3778．4億元,，同比增長23．3％,，所占比重從2013年的32．2％增加到42．7％；芯片制造銷售收入2560．1億元,，同比增長19．1％,，所占比重從2013年的24％增加到28．9％；封裝測試業(yè)銷售收入2509．5億元,，同比增長6．8％,，所占比重從2013年的43．8％降低至28．4％。芯片制造銷售規(guī)模占比逐年攀升,，使得我國集成電路產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈逐漸由低端走向高端,。

    更進(jìn)一步，CPU是計(jì)算機(jī)的運(yùn)算和控制中心，是信息處理,、程序運(yùn)行的最終執(zhí)行單元,，是計(jì)算機(jī)的核心組成部件，本質(zhì)是超大規(guī)模集成電路,，用于解釋計(jì)算機(jī)指令和處理計(jì)算機(jī)軟件中的數(shù)據(jù),，并負(fù)責(zé)控制、調(diào)配計(jì)算機(jī)的所有軟硬件資源,。

    海光CPU兼容x86指令集,，主要應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計(jì)算,、存儲設(shè)備,。

    據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年中國x86服務(wù)器市場出貨量343．9萬臺,，同比增長8．1％,；市場規(guī)模218．7億美元，同比增長16．5％,。隨著下游市場需求回暖以及國家將加快5G,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心及人工智能等七大領(lǐng)域新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)進(jìn)度,，中國x86服務(wù)器市場未來幾年需求仍然會比較旺盛,，在2021～2025年復(fù)合增長率將達(dá)到8．

    海光DCU系列產(chǎn)品以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，立足于自主開發(fā),，為國內(nèi)爆發(fā)式增長的大數(shù)據(jù)處理,、人工智能、商業(yè)計(jì)算應(yīng)用提供一種安全可控的通用解決方案,。

    人工智能領(lǐng)域的應(yīng)用目前處于技術(shù)和需求融合的高速發(fā)展階段,，在運(yùn)算加速方面逐漸形成了以GPGPU解決方案為主的局面。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,，未來幾年內(nèi)，中國人工智能芯片市場規(guī)模將保持年均40％～50％的增長速度,，到2024年,，市場規(guī)模將達(dá)到785億元。而隨著人工智能相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步,，應(yīng)用場景將更加多元化,，GPGPU通用性好和軟件生態(tài)系統(tǒng)完善的優(yōu)勢會進(jìn)一步展現(xiàn)出來，成為該領(lǐng)域的主流解決方案,。GPGPU在我國人工智能芯片領(lǐng)域也將占據(jù)較大比例的市場份

    毫無疑問的是,，海光信息依靠領(lǐng)先的核心技術(shù)、專業(yè)的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、優(yōu)異的產(chǎn)品性能和生態(tài)以及優(yōu)質(zhì)的客戶資源,，形成了核心競爭力,，但與國際行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)相比，仍在技術(shù)積累,、資產(chǎn)規(guī)模,、研發(fā)投入規(guī)模、高端人才儲備等方面存在差距,。

    02

    因研發(fā)投入率高而持續(xù)“增收不增利”

    據(jù)招股說明書顯示,，2018年至2021年1～6月，海光信息營業(yè)總收入分別為0．48億元,、3．79億元,、10．22億元和5．71億元，年度營收快速增長,。

     具體來看,，海光信息銷售的海光CPU產(chǎn)品包括7000系列、5000系列和3000系列,。其中：7000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于高端服務(wù)器,，5000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器，3000系列CPU產(chǎn)品主要應(yīng)用于工作站和邊緣計(jì)算服務(wù)器,。

    2018～2020年及2021年上半年,，海光信息銷售CPU產(chǎn)品以7000系列產(chǎn)品為主，占銷售收入比重分別為88．45％,、85．70％,、76．91％和68．02％，占比逐年下滑,；5000系列CPU產(chǎn)品占銷售收入比重相對穩(wěn)定,，因市場需求增加，2020年銷售占比增長迅速,；3000系列CPU產(chǎn)品銷售收入占比相對穩(wěn)定,，2021年隨著國內(nèi)需求環(huán)境變化，市場對國產(chǎn)工作站CPU需求大幅增長,，2021年上半年銷售收入占比同比提升10．88個(gè)百分

    此外,，2021年上半年海光信息8000系列DCU產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，并在對各行業(yè)開展試用,，用戶反饋效果良好,，預(yù)期2021年該產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)一定規(guī)模的銷售收入。

    但令人大跌眼鏡的是,，海光信息雖然營收快速增長,，但目前依然處于虧損狀態(tài)。

    2018年至2021年1～6月，海光信息歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為－1．24億元,、－0．83億元,、－0．39億元和－0．42億元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－1．74億元,、－0．93億元,、－0．95億元和－0．68億元。截至2021年6月,，海光信息累計(jì)未彌補(bǔ)虧損余額達(dá)2．83億元,。

    對于業(yè)績持續(xù)虧損，海光信息解釋稱,，“主要因公司研發(fā)支出較大,、股權(quán)激勵(lì)計(jì)提的股份支付費(fèi)用金額較大。未來一段時(shí)間,，公司可能存在持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)”,。

    那虧損背后的原因是否真如海光信息解釋的那樣，畢竟多數(shù)企業(yè)都將自身虧損歸咎于研發(fā)支出,，因?yàn)橹挥羞@樣才能博得投資者的認(rèn)可,。

    答案是肯定的。海光信息研發(fā)支出確實(shí)很大,。

    筆者通過將海光信息與同行業(yè)可比公司研發(fā)投入率進(jìn)行比較,，便可知海光信息研發(fā)投入率確實(shí)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均水平。

    對于研發(fā)投入率高的原因,，海光信息解釋稱,，“主要原因系報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)地加大研發(fā)投入，以保持公司技術(shù)研發(fā)的前瞻性,、領(lǐng)先性和核心技術(shù)的競爭優(yōu)勢,。2018年，公司研發(fā)投入率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,，主要是因?yàn)?018年公司尚處于發(fā)展初期,，研發(fā)投入大而營收規(guī)模相對較小”。

    令人感到欣慰的是,，基于如此高的研發(fā)投入率,，海光信息確實(shí)具備了核心競爭力，綜合毛利率持續(xù)高于同行業(yè)平均水平,。

    2018～2020年及2021年上半年，海光信息綜合毛利率分別為83．84％,、70．17％,、67．67％和70．28％，均高于同行業(yè)平均的56．94％、60．99％,、59．36％和59．09％,。

    綜合來看，我國集成電路行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢,，且產(chǎn)業(yè)鏈逐漸由低端走向高端,，海光信息同樣以應(yīng)用于高端服務(wù)器的7000系列CPU產(chǎn)品為主，與行業(yè)走勢趨同,，雖營收快速增長,，但目前依然處于虧損狀態(tài)，背后的原因基于其研發(fā)投入率高,，并隨之也具備了較高額毛利率,。

    另一大CPU芯片設(shè)計(jì)公司龍芯中科技術(shù)股份有限公司目前已經(jīng)完成一輪問詢的回復(fù)?！癆股CPU第一股”最終花落誰家尚未可知,，仍需市場給出答案，我們拭目以待,。