疫情以來,，半導(dǎo)體市場始終動蕩不安,，供應(yīng)鏈供給緊張的情況時有發(fā)生，由此帶動了半導(dǎo)體板塊的持續(xù)走強(qiáng),。擁有第三代半導(dǎo)體（碳化硅）概念,，并幾乎囊括了5G、鋰電池,、光伏,、新能源汽車等所有熱點的露笑科技，自然獲得了業(yè)界和投資者的廣泛關(guān)注，股價也持續(xù)攀升,。
11月23日晚間,，露笑科技發(fā)布公告表示，將募集不超過29．4億元資金,，主要用于碳化硅產(chǎn)業(yè)園項目和大尺寸碳化硅襯底研發(fā),。同時，露笑科技還透露,，與碳化硅外延片公司東莞天域半導(dǎo)體簽訂了三年15萬片的大額訂單,。
目前來說，碳化硅的量產(chǎn)難度非常大,，此前一直是歐美的主場,，而露笑科技是一個半路出家的后來者，碳化硅不過是它的多重概念之一,，但為什么露笑科技可以“能人所不能”,？
露笑科技的多重概念從何而來，這究竟是怎樣的一家公司,？
從骨子里看,，露笑科技是一家傳統(tǒng)制造企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是漆包線,，直到2020年營收占比還達(dá)到了61．77％,，毛利率也只有5．18％。
門檻低,、污染高、市場競爭激烈……漆包線這項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對于一家上市公司來說,，顯然已經(jīng)見頂,，從企業(yè)發(fā)展的角度講，勢必要開辟出更多的產(chǎn)品線,，露笑科技其實早就意識到了這一點,。
2016年露笑科技斥資3．5億元，收購了主營鋰電池的上海正昀100％股權(quán),。然而這家公司的盈利能力很差,，不僅無法達(dá)成后者承諾的三年1．9億元凈利潤，反而出現(xiàn)“巨虧”,。最后露笑科技把上海正昀的原股東上海士辰,、上海士吉等告上法院，目前案件正在審理中,。
這還不算完,，露笑科技在2017年還花了5．5億元，收購了主營光伏電站建設(shè)的江蘇鼎陽100％股權(quán)。這家公司通過和露笑科技的關(guān)聯(lián)交易,，完成了第1年的業(yè)績承諾,，但隨后兩年均未達(dá)成目標(biāo)，最終倒欠露笑科技業(yè)績承諾補(bǔ)償款4．25億,。然而江蘇鼎陽的原老板卻在這個時候因職務(wù)侵占獲罪,，業(yè)績補(bǔ)償款遙遙無期。
這兩次失敗的并購,，幫助露笑科技拿下了5G,、鋰電池、光伏,、新能源汽車等諸多熱門概念,，而且它仍然“頭鐵”屢敗屢戰(zhàn)，又拿下了第三代半導(dǎo)體概念,。
2020年8月,，露笑科技與合肥市長豐縣人民政府簽署了《共同投資建設(shè)第三代功率半導(dǎo)體（碳化硅）產(chǎn)業(yè)園的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，這也被業(yè)界看做其正式進(jìn)入第三代功率半導(dǎo)體行業(yè),。
據(jù)了解,，這個產(chǎn)業(yè)園包含了設(shè)備制造、長晶生產(chǎn),、襯底加工,、外延制作等，涉及了整個碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)與制造,，半路出家的露笑科技為什么選擇了這項高精尖的產(chǎn)業(yè),，它能做好嗎？
露笑科技在碳化硅項目的底氣源于一個關(guān)鍵性人物,，即中科院上海硅酸鹽所陳之戰(zhàn)博士,，他領(lǐng)導(dǎo)著國內(nèi)最早從事研究寬禁帶半導(dǎo)體襯底的晶體生長的三大技術(shù)團(tuán)隊之一。
雙方的淵源要追溯到2019年,，當(dāng)時露笑科技的藍(lán)寶石業(yè)務(wù)部門,，為中科鋼研代工碳化硅長晶爐。也正是從那個時候開始,，露笑科技看到了半導(dǎo)體行業(yè)的前景,，于是決定在第三代半導(dǎo)體碳化硅領(lǐng)域大膽轉(zhuǎn)型。
目前國內(nèi)天科合達(dá),、河北同光山西爍科等企業(yè)已經(jīng)可以實現(xiàn)4英寸碳化硅襯底量產(chǎn),，但6英寸襯底量產(chǎn)只有露笑科技實現(xiàn)了量產(chǎn)，這其中陳之戰(zhàn)團(tuán)隊的重要性不言而喻,。不過從露笑公司這家公司的基本面來看,，雖然已經(jīng)全面掌握了領(lǐng)先技術(shù),，但其全面轉(zhuǎn)型依然有較大阻礙。
手握“王炸”的半導(dǎo)體“新兵”,，露笑科技何時能展露笑顏,？
根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，行業(yè)最新統(tǒng)計和預(yù)測導(dǎo)電型碳化硅襯底片全球市場規(guī)模將從2017年的4億美元增長到2022年的16億美元,，樂觀預(yù)測甚至能達(dá)到34億美元,；半絕緣型碳化硅襯底片全球市場規(guī)模將從2017年的4億美元增長到2022年的11億美元。
而且由于碳化硅長晶難度大,，技術(shù)壁壘高,，保守估計其毛利率可達(dá)50％左右，這對于謀求轉(zhuǎn)型的露笑科技來說,，無疑是一個絕佳的賽道,，然而作為行業(yè)“新兵”，即便掌握了領(lǐng)先技術(shù),，但仍有許多短板亟待補(bǔ)足,。
1、自身經(jīng)營方面
上文提到,，2020年漆包線業(yè)務(wù)占了露笑科技總營收的6成,，毛利率僅有5．18％。然而隨著時間的發(fā)展,，這種情況還愈演愈烈,。2021年半年度報告顯示，漆包線業(yè)務(wù)已經(jīng)占到了露笑科技總營收的7成,，而且毛利率還跌到了3．36％,。
顯然，露笑科技受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累過重,，由此產(chǎn)生的各類應(yīng)收賬款,、負(fù)債等，導(dǎo)致公司常年負(fù)債率高,，流動性問題日漸凸顯。
截止到2020年3月31日,，露笑科技流動比率1．41倍,，速動比率1．31倍。從有息負(fù)債構(gòu)成看,，短期借款14．84億,，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3．92億，長期借款12．98億,，租賃負(fù)債9．12億,，有息負(fù)債超過40億,。
其期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額只有6．57億，短期有息負(fù)債是期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額的近三倍,，其流動性壓力可見一斑,。
而露笑科技與合肥市長豐縣政府的產(chǎn)業(yè)園投資額為100億元，考慮到前者經(jīng)營現(xiàn)金流凈額在6月底的－2．3億元的實際情況來看,，只能選擇走對外融資這條路,，這也是昨日晚間露笑科技發(fā)布募資消息的主要原因。
我們能夠看到露笑科技轉(zhuǎn)型的決心,，但在自身資金捉襟見肘的情況下,，步子有些太大了，或許它可以考慮慢慢剝離利潤較低的漆包線業(yè)務(wù),，擺脫傳統(tǒng)制造業(yè)的負(fù)擔(dān),，將現(xiàn)金流情況撥正。
2,、技術(shù)研發(fā)方面
從研發(fā)投入金額來看,，露笑科技不像是一個高新技術(shù)企業(yè)。2020年露笑科技的研發(fā)投入金額為4368．42萬,，僅占營收的1．53％,，而這已經(jīng)是露笑科技最近5年研發(fā)投入最高值了。
2021年以來,，露笑科技的研發(fā)投入有了較大提高,，但到了第三季度，也僅為2621．94萬元,，不過是當(dāng)期營收的3．19％,。
與同為第三代半導(dǎo)體相關(guān)的A股上市公司北方華創(chuàng)相比，北方華創(chuàng)近三年在研發(fā)方面投入分別為7．36億元,、8．73億元,、11．37億元。
從研發(fā)能力方面,，露笑科技的科技含金量與同行差距也很大,。北方華創(chuàng)累計申請專利4288項，其中申請發(fā)明專利2834項,；累計授權(quán)專利2369項,，其中授權(quán)發(fā)明專利1476項。而露笑科技目前僅擁有36項專利,，且以漆包線為主,。
而且最為重要的是，目前露笑科技的技術(shù)實力,，完全依賴于陳之戰(zhàn)博士的團(tuán)隊,。雙方雖然已經(jīng)建立起充分的合作關(guān)系,，但公司自身卻是技術(shù)薄弱。因此,，露笑科技必須要在研發(fā)方面加大投入,，增加自己的半導(dǎo)體科技屬性，如此才能算是轉(zhuǎn)型成功,。
長期來看,，半導(dǎo)體行業(yè)將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代帶來的剛性需求，以及5G規(guī)模商用,、新能源汽車,、消費電子、物聯(lián)網(wǎng),、云服務(wù)等增量需求,，其行業(yè)景氣度也將不斷上升。擁有掌握6英寸碳化硅襯底量產(chǎn)技術(shù)的露笑科技,，也必然會獲得更多的關(guān)注,，如果它能夠妥善解決自身短板，則有很大可能一躍成為國內(nèi)半導(dǎo)體領(lǐng)先企業(yè),，其估值也需要重塑,。
