理工男有多可愛,？
前不久，小何同學(xué)手工DIY的Air Desk上了熱搜,，視頻播放量達(dá)到1700萬(wàn)以上,。這款引發(fā)眾人追捧的多功能桌以蘋果放棄的Air Power為起點(diǎn)，拓展到時(shí)間鎖,、備忘錄和升降桌腿等方面,。
為什么無(wú)線充電出現(xiàn)并受到很多人的歡迎？
關(guān)鍵在于智能設(shè)備那些剪不斷理還亂的充電線讓人無(wú)從下手,，無(wú)線充電的出現(xiàn),，解決了部分強(qiáng)迫癥患者理線的煩惱。
充底座通常和手掌差不多大小,，手機(jī)放上去可能會(huì)因擺放位置不正充不上電,。而小何同學(xué)的桌子最大亮點(diǎn)正是改進(jìn)了這點(diǎn)不足，為了讓桌子隨處可充電,，他采取的方式是讓線圈追尋設(shè)備,。
可為什么蘋果又放棄了Air Power？
很可能是技術(shù)無(wú)法攻克設(shè)計(jì)難題,，產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在硬傷,。如果多款設(shè)備同時(shí)充電，會(huì)產(chǎn)生大量熱量甚至引發(fā)電池爆炸,。
雖然蘋果拋棄了無(wú)線充,，但部分企業(yè)仍然堅(jiān)守著。以生產(chǎn)超微細(xì)電子線材和無(wú)線充電隔磁材料為主的東尼電子（603595.SH）,，就是其中一員,。
其產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、醫(yī)療,、光伏,、新能源汽車四大領(lǐng)域，其中消費(fèi)電子領(lǐng)域貢獻(xiàn)的收入接近90%,。
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三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑
今年第三季度,，東尼電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.18億,，同比上漲64.22%；歸母凈利潤(rùn)2736萬(wàn),，同比下降25.12%,。
是什么導(dǎo)致增收不增利？首當(dāng)其沖是營(yíng)業(yè)成本增速超過(guò)營(yíng)收增速,。
東尼電子一直為立訊精密,、富士康、歌爾股份等公司供貨,，間接成為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的一員,，并且立訊精密還持有東尼電子2.67%的股權(quán)?？勺詮?017年上市以來(lái),，毛利率卻逐年下降，似乎并沒有因?yàn)殚g接供貨蘋果嘗到甜頭,。
毛利率下降的主要原因是直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例高達(dá)67.14%,，其中消費(fèi)電子產(chǎn)品的直接材料成本占比超過(guò)70%。
隨著營(yíng)收提升和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張,，材料成本和人工成本水漲船高,，如何控制成本成為一道難題。
其次,，研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用的快速增長(zhǎng)吞噬了部分利潤(rùn),，導(dǎo)致凈利率不高。
今年第三季度的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6804萬(wàn)元,，同比增長(zhǎng)77.09%,，接近去年全年的開支，今年很可能會(huì)創(chuàng)新高,。
跟蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的幾大供應(yīng)商相比,，東尼電子在研發(fā)方面的投入毫不遜色。
過(guò)去嚴(yán)重依賴蘋果的供應(yīng)商,，一旦被拋棄,，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到致命打擊。現(xiàn)在,，間接供貨蘋果的東尼電子,，似乎更有自己的想法，那就是不斷加大研發(fā)和擴(kuò)充產(chǎn)能,。
可這兩項(xiàng)行動(dòng)都需要大量資金投入，缺錢怎么辦,？只有通過(guò)借款,。
今年三季報(bào)披露長(zhǎng),、短期借款共6.92億，同比增長(zhǎng)43.27%,。資產(chǎn)負(fù)債率接近60%,，負(fù)擔(dān)逐漸加重。
更糟的是,，利息費(fèi)用竟然比利潤(rùn)還高,，公司已淪為銀行的打工人。
借款不斷增長(zhǎng)的同時(shí),，東尼電子還將部分閑置資金用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品,。2019年和2020年分別購(gòu)買3.2億、2.3億的理財(cái)產(chǎn)品,，其中自有資金占8000萬(wàn)和2000萬(wàn),。
將暫時(shí)閑置的募投資金用于購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)較小的銀行理財(cái)產(chǎn)品尚可理解，但在自身借款壓力較大的情況下,，還拿出幾千萬(wàn)買理財(cái),，未免有些不務(wù)正業(yè)。
畢竟主業(yè)獲得的現(xiàn)金流非常有限,，借錢投入的廠房建設(shè),，還未獲得相應(yīng)的投資回報(bào)。
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投資回報(bào)堪憂
最近五年用于購(gòu)建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出接近17億,，首發(fā)和增發(fā)募集的7億資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，通過(guò)日常經(jīng)營(yíng)獲得的現(xiàn)金流凈額也只有3億左右，大部分資金來(lái)源還是依靠借款,。
初上市時(shí)募集資金3.02億,，主要用于建設(shè)年產(chǎn)200萬(wàn)km金剛石切割線項(xiàng)目和研發(fā)中心，其中金剛石切割線項(xiàng)目預(yù)算投資5.12億,，擬使用募集資金3.02億,，設(shè)備投資就占了48%。
由于光伏產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展,，對(duì)硅片的需求大增,。對(duì)于以晶硅片為基底的光伏電池來(lái)說(shuō)，晶體硅原料和切割成本在電池總成本中占據(jù)了大部分,。而先進(jìn)的切割技術(shù),，可以降低切割成本，進(jìn)而降低電池總成本,。
但東尼電子對(duì)這個(gè)項(xiàng)目似乎過(guò)于樂觀,，未考慮后來(lái)可能存在的行業(yè)調(diào)整等因素。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年銷售收入可達(dá)5.32億萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)可達(dá)1.37億,，所得稅后投資回收期為3.66年（含建設(shè)期1.25年）,。
投產(chǎn)后的兩年，毛利潤(rùn)還很可觀,。從2019年起,，金剛線行業(yè)產(chǎn)品更迭速度開始下降，需求減少,、產(chǎn)能過(guò)剩,，光伏板塊貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)還不到1000萬(wàn)。
光伏業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng),，相關(guān)設(shè)備計(jì)提減值1.17億,。顯而易見，這個(gè)項(xiàng)目的不確定性太大,，付出的投資打了水漂,。
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在建工程中的疑點(diǎn)
除此之外，后續(xù)還有二期廠房工程,，預(yù)算投資2.8億,，但在轉(zhuǎn)固的過(guò)程中有些疑點(diǎn)。首先,，累計(jì)投入占預(yù)算的比例已達(dá)98.96%,，未披露工程進(jìn)度，僅結(jié)轉(zhuǎn)330萬(wàn)到固定資產(chǎn),。
這跟一期新廠房工程的結(jié)轉(zhuǎn)差別很大,，當(dāng)一期工程累計(jì)投入達(dá)到預(yù)算的80.83%時(shí)，工程進(jìn)度為100%,，在建工程余額全部轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),。可是二期工程從始至終未披露工程進(jìn)度,。
其次,，未披露利息資本化的金額。
二期工程的資金來(lái)源只有自籌,，大部分利息應(yīng)該是需要資本化的,，可為什么不詳細(xì)披露資本化利息的金額？
這兩個(gè)疑點(diǎn)需要結(jié)合2019年發(fā)生的減值來(lái)看,。
當(dāng)年正遇上光伏板塊業(yè)績(jī)大幅下滑,，根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)情況，東尼電子對(duì)光伏業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn),、存貨和預(yù)付賬款計(jì)提了1.81億的減值準(zhǔn)備,。由于營(yíng)收同比下滑25%,，又計(jì)提了巨額資產(chǎn)減值，當(dāng)年公司虧損1.48億,。
內(nèi)憂外患之下,，如果當(dāng)年將在建工程余額2.77億轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),，可能引發(fā)資產(chǎn)折舊額進(jìn)一步增加（按照東尼電子的折舊政策,，房屋建筑物折舊年限為20年，每月折舊額大概是115萬(wàn)）,。
還有未披露的資本化利息,，也說(shuō)明費(fèi)用化的利息金額不明確。轉(zhuǎn)固的時(shí)間點(diǎn)和未披露的利息,，都有人為調(diào)整利潤(rùn)的嫌疑,。
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做業(yè)績(jī)還是做資本？
今年4月,，東尼電子又搭上第三代半導(dǎo)體材料的熱潮,，開啟了碳化硅項(xiàng)目。
11月剛剛完成非公開發(fā)行股票,，募集資金4.68億,，主要用于年產(chǎn)12萬(wàn)片碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目。
碳化硅這個(gè)賽道的前景似乎一片光明,。
但是,，和高端芯片不同的是，碳化硅技術(shù)門檻不高,，毛利率也不高,，即便是特斯拉的“御用”碳化硅供應(yīng)商，意法半導(dǎo)體全球市占率超過(guò)50%,，毛利率也只是在40%左右,，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率20%左右。
有分析認(rèn)為,，碳化硅尤其是車規(guī)級(jí)碳化硅的市場(chǎng)空間不大,，很容易產(chǎn)能過(guò)剩。
作為新來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者,，在行業(yè)巨頭的壓力下,，銷量和利潤(rùn)很難兩全。
