理工男有多可愛,？
前不久,，小何同學(xué)手工DIY的Air Desk上了熱搜，視頻播放量達(dá)到1700萬以上,。這款引發(fā)眾人追捧的多功能桌以蘋果放棄的Air Power為起點(diǎn),，拓展到時間鎖、備忘錄和升降桌腿等方面,。
為什么無線充電出現(xiàn)并受到很多人的歡迎,？
關(guān)鍵在于智能設(shè)備那些剪不斷理還亂的充電線讓人無從下手，無線充電的出現(xiàn),，解決了部分強(qiáng)迫癥患者理線的煩惱,。
充底座通常和手掌差不多大小，手機(jī)放上去可能會因擺放位置不正充不上電,。而小何同學(xué)的桌子最大亮點(diǎn)正是改進(jìn)了這點(diǎn)不足,，為了讓桌子隨處可充電，他采取的方式是讓線圈追尋設(shè)備,。
可為什么蘋果又放棄了Air Power,？
很可能是技術(shù)無法攻克設(shè)計難題，產(chǎn)品設(shè)計存在硬傷,。如果多款設(shè)備同時充電，會產(chǎn)生大量熱量甚至引發(fā)電池爆炸,。
雖然蘋果拋棄了無線充,，但部分企業(yè)仍然堅守著。以生產(chǎn)超微細(xì)電子線材和無線充電隔磁材料為主的東尼電子（603595.SH）,，就是其中一員,。
其產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、醫(yī)療,、光伏,、新能源汽車四大領(lǐng)域，其中消費(fèi)電子領(lǐng)域貢獻(xiàn)的收入接近90%,。
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三季報業(yè)績下滑
今年第三季度,，東尼電子實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.18億，同比上漲64.22%,；歸母凈利潤2736萬,，同比下降25.12%。
是什么導(dǎo)致增收不增利,？首當(dāng)其沖是營業(yè)成本增速超過營收增速,。
東尼電子一直為立訊精密、富士康,、歌爾股份等公司供貨,，間接成為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的一員,，并且立訊精密還持有東尼電子2.67%的股權(quán)?？勺詮?017年上市以來,，毛利率卻逐年下降，似乎并沒有因?yàn)殚g接供貨蘋果嘗到甜頭,。
毛利率下降的主要原因是直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例高達(dá)67.14%,，其中消費(fèi)電子產(chǎn)品的直接材料成本占比超過70%。
隨著營收提升和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張,，材料成本和人工成本水漲船高,，如何控制成本成為一道難題。
其次,，研發(fā)費(fèi)用和利息費(fèi)用的快速增長吞噬了部分利潤,，導(dǎo)致凈利率不高。
今年第三季度的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到6804萬元,，同比增長77.09%,，接近去年全年的開支，今年很可能會創(chuàng)新高,。
跟蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的幾大供應(yīng)商相比,，東尼電子在研發(fā)方面的投入毫不遜色。
過去嚴(yán)重依賴蘋果的供應(yīng)商,，一旦被拋棄,，經(jīng)營業(yè)績將受到致命打擊。現(xiàn)在,，間接供貨蘋果的東尼電子,，似乎更有自己的想法，那就是不斷加大研發(fā)和擴(kuò)充產(chǎn)能,。
可這兩項(xiàng)行動都需要大量資金投入,，缺錢怎么辦？只有通過借款,。
今年三季報披露長,、短期借款共6.92億，同比增長43.27%,。資產(chǎn)負(fù)債率接近60%,，負(fù)擔(dān)逐漸加重。
更糟的是,，利息費(fèi)用竟然比利潤還高,，公司已淪為銀行的打工人。
借款不斷增長的同時，東尼電子還將部分閑置資金用于購買銀行理財產(chǎn)品,。2019年和2020年分別購買3.2億,、2.3億的理財產(chǎn)品，其中自有資金占8000萬和2000萬,。
將暫時閑置的募投資金用于購買風(fēng)險較小的銀行理財產(chǎn)品尚可理解,，但在自身借款壓力較大的情況下，還拿出幾千萬買理財,，未免有些不務(wù)正業(yè),。
畢竟主業(yè)獲得的現(xiàn)金流非常有限，借錢投入的廠房建設(shè),，還未獲得相應(yīng)的投資回報,。
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投資回報堪憂
最近五年用于購建固定資產(chǎn)的現(xiàn)金支出接近17億，首發(fā)和增發(fā)募集的7億資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠,，通過日常經(jīng)營獲得的現(xiàn)金流凈額也只有3億左右,，大部分資金來源還是依靠借款。
初上市時募集資金3.02億,，主要用于建設(shè)年產(chǎn)200萬km金剛石切割線項(xiàng)目和研發(fā)中心,，其中金剛石切割線項(xiàng)目預(yù)算投資5.12億，擬使用募集資金3.02億,，設(shè)備投資就占了48%,。
由于光伏產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，對硅片的需求大增,。對于以晶硅片為基底的光伏電池來說,，晶體硅原料和切割成本在電池總成本中占據(jù)了大部分。而先進(jìn)的切割技術(shù),，可以降低切割成本,，進(jìn)而降低電池總成本,。
但東尼電子對這個項(xiàng)目似乎過于樂觀,，未考慮后來可能存在的行業(yè)調(diào)整等因素。當(dāng)時預(yù)計投產(chǎn)后年銷售收入可達(dá)5.32億萬元,，年凈利潤可達(dá)1.37億,，所得稅后投資回收期為3.66年（含建設(shè)期1.25年）。
投產(chǎn)后的兩年,，毛利潤還很可觀,。從2019年起，金剛線行業(yè)產(chǎn)品更迭速度開始下降,，需求減少,、產(chǎn)能過剩，光伏板塊貢獻(xiàn)的毛利潤還不到1000萬。
光伏業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng),，相關(guān)設(shè)備計提減值1.17億,。顯而易見，這個項(xiàng)目的不確定性太大,，付出的投資打了水漂,。
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在建工程中的疑點(diǎn)
除此之外，后續(xù)還有二期廠房工程,，預(yù)算投資2.8億,，但在轉(zhuǎn)固的過程中有些疑點(diǎn)。首先,，累計投入占預(yù)算的比例已達(dá)98.96%,，未披露工程進(jìn)度，僅結(jié)轉(zhuǎn)330萬到固定資產(chǎn),。
這跟一期新廠房工程的結(jié)轉(zhuǎn)差別很大,，當(dāng)一期工程累計投入達(dá)到預(yù)算的80.83%時，工程進(jìn)度為100%,，在建工程余額全部轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),。可是二期工程從始至終未披露工程進(jìn)度,。
其次,，未披露利息資本化的金額。
二期工程的資金來源只有自籌,，大部分利息應(yīng)該是需要資本化的,，可為什么不詳細(xì)披露資本化利息的金額？
這兩個疑點(diǎn)需要結(jié)合2019年發(fā)生的減值來看,。
當(dāng)年正遇上光伏板塊業(yè)績大幅下滑,，根據(jù)市場環(huán)境和行業(yè)情況，東尼電子對光伏業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn),、存貨和預(yù)付賬款計提了1.81億的減值準(zhǔn)備,。由于營收同比下滑25%，又計提了巨額資產(chǎn)減值,，當(dāng)年公司虧損1.48億,。
內(nèi)憂外患之下，如果當(dāng)年將在建工程余額2.77億轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn),，可能引發(fā)資產(chǎn)折舊額進(jìn)一步增加（按照東尼電子的折舊政策,，房屋建筑物折舊年限為20年，每月折舊額大概是115萬）,。
還有未披露的資本化利息,，也說明費(fèi)用化的利息金額不明確,。轉(zhuǎn)固的時間點(diǎn)和未披露的利息，都有人為調(diào)整利潤的嫌疑,。
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做業(yè)績還是做資本,？
今年4月，東尼電子又搭上第三代半導(dǎo)體材料的熱潮,，開啟了碳化硅項(xiàng)目,。
11月剛剛完成非公開發(fā)行股票，募集資金4.68億,，主要用于年產(chǎn)12萬片碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目,。
碳化硅這個賽道的前景似乎一片光明。
但是,，和高端芯片不同的是,，碳化硅技術(shù)門檻不高，毛利率也不高,，即便是特斯拉的“御用”碳化硅供應(yīng)商,，意法半導(dǎo)體全球市占率超過50%，毛利率也只是在40%左右,，營業(yè)利潤率20%左右,。
有分析認(rèn)為，碳化硅尤其是車規(guī)級碳化硅的市場空間不大,，很容易產(chǎn)能過剩,。
作為新來的競爭者，在行業(yè)巨頭的壓力下,，銷量和利潤很難兩全,。
