在半導(dǎo)體生產(chǎn)的各環(huán)節(jié)確保產(chǎn)品質(zhì)量尤為重要,，一旦出現(xiàn)缺陷影響單個產(chǎn)品成本可達數(shù)千美元，所以每顆芯片都要經(jīng)過測試才能保證正常使用,。因此,，芯片測試在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中起著必不可少的作用。

新三板上的華嶺股份（430139．NQ）就是一家獨立的專業(yè)集成電路（integrated circuit,，簡稱IC）測試企業(yè),，公司于2001年由法人上海復(fù)旦微電子與七名自然人共同出資設(shè)立，位于上海市張江高科技園區(qū),。

公司主要為各類集成電路企業(yè)提供測試整體解決方案及增值服務(wù),，業(yè)務(wù)有集成電路測試程序開發(fā)、設(shè)計驗證,、晶圓測試和成品測試,。測試能力覆蓋移動智能終端、信息安全,、數(shù)字通信,、北斗導(dǎo)航,、FPGA、CIS,、金融IC卡,、汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)IoT器件,、MEMS器件,、三維高密度器件以及新材料、新結(jié)構(gòu)等眾多產(chǎn)品領(lǐng)域,。

隨著集成電路產(chǎn)業(yè)競爭格局的演變,，龐大的產(chǎn)業(yè)體系不利于整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，所以集成電路產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高度專業(yè)化轉(zhuǎn)化,，形成了設(shè)計業(yè),、制造業(yè)、封裝業(yè)和測試業(yè)獨立成行的局面,。其中，集成電路測試貫穿在集成電路設(shè)計,、芯片制造和封裝的全過程,，具有技術(shù)含量高、知識密集的特點,。公司作為國內(nèi)IC測試行業(yè)的佼佼者,，業(yè)務(wù)已覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈，測試生產(chǎn)線基本覆蓋了市場中80％的主流集成電路產(chǎn)品的檢測,。

從公司近三年的營收構(gòu)成來看,，測試服務(wù)收入占比均在96％以上，且毛利率始終維持在50％以上,，為公司的主要收入來源,。2020年公司開始開展自有設(shè)備租賃業(yè)務(wù)，但營收占比較少,。

測試程序開發(fā)是根據(jù)客戶的應(yīng)用需求,，通過對芯片內(nèi)部模塊及性能的研究，選擇符合該芯片測試需求的機型并完成測試程序的編寫與設(shè)計,。設(shè)計驗證屬于原型測試,，是在設(shè)計完成后、批量生產(chǎn)前的檢查測試分析,，通過對芯片樣品的測試進行可靠性測試和時效分析,，以改進設(shè)計工藝。

晶圓測試屬于生產(chǎn)測試,，也稱集成電路中測,。在晶圓完成后進行封裝前,，通過探針臺和測試機的配合使用，對晶圓上的裸芯片進行功能和電參數(shù)測試,。該環(huán)節(jié)的目的是確保在芯片封裝前,，盡可能地把無效芯片篩選出來以節(jié)約封裝費用。公司擁有自動溫濕度控制的1000級凈化廠房,，可以最大范圍的滿足各種類型芯片晶圓級測試需求,。近年來晶圓測試出現(xiàn)重要產(chǎn)品迭代，未來2年表現(xiàn)可期,。

成品測試也屬于生產(chǎn)測試,，也稱集成電路成測。芯片完成封裝后,，通過分選機和測試機的配合使用,，對封裝完成后的芯片進行功能和電參數(shù)測試。該環(huán)節(jié)的目的是保證出廠的每顆集成電路的功能和性能指標能夠達到設(shè)計規(guī)范要求,。

隨著公司客戶群體的不斷擴大,，為提升服務(wù)質(zhì)量和滿足客戶多樣化的測試需求，公司引用云技術(shù)自主研發(fā)了“芯片測試云”系統(tǒng),，通過將測試相關(guān)數(shù)據(jù)進行云端化分析處理,，使得芯片測試實現(xiàn)手段更加云端化、現(xiàn)代化,、成本更低,。經(jīng)過連續(xù)兩年累計投入8000萬資金后，依托大數(shù)據(jù),、云計算架構(gòu)的“芯片測試云”服務(wù)模式于2016年開始運行,，當(dāng)年活躍客戶數(shù)量比上年同期增加35％以上，成效顯著,。2019年公司不斷優(yōu)化技術(shù)與產(chǎn)品,、加強重點行業(yè)市場開拓，帶來新增客戶23家,，突破了人工智能,、國產(chǎn)化替代、國產(chǎn)芯片等新領(lǐng)域,、新方向,。

作為一家集成電路測試服務(wù)企業(yè)，公司通過購置集成電路測試設(shè)備,，根據(jù)客戶需求進行測試程序的開發(fā)與驗證,，為下游客戶提供晶圓測試和成品測試服務(wù)。說白了公司的定位就是測試軟件的開發(fā)與應(yīng)用,，經(jīng)營的核心在于資本,、技術(shù)和人才上,。

公司的主要供應(yīng)商是集成電路測試設(shè)備廠商，為保證公司的測試水平與行業(yè)發(fā)展同步,，需要每年投入大量資金采購國際主流和高端的集成電路測試設(shè)備,。公司設(shè)備主要從美國、日本等國際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭Advantest Corporation,、東京精密以及愛普生等公司進口,。上游供應(yīng)商競爭較為充分，且目前沒有一家供應(yīng)商采購占比超過50％,，不存在對少數(shù)供應(yīng)商依賴的情況,。

設(shè)備材料與制造、封裝,、測試這后三個子行業(yè)的關(guān)系最為密切,，而目前設(shè)備材料在高端領(lǐng)域處于美歐日壟斷狀態(tài)，卡脖子問題嚴重,。公司測試設(shè)備主要依賴國外進口,，上游存在一定的貿(mào)易風(fēng)險。

公司下游客戶包括國內(nèi)前10大芯片設(shè)計,、制造,、封裝企業(yè)在內(nèi)的300多家企業(yè)，大客戶有復(fù)旦微電子,、中芯國際、華虹宏力等水平較高,。2020年前五大客戶營收占比為68．99％,，第一大客戶為31．06％，不存在單一客戶依賴,。其中復(fù)旦微電（SH：688385）為公司控股股東,，占當(dāng)年銷售額的12．49％，屬于關(guān)聯(lián)交易,。

中國大陸地區(qū)已經(jīng)成為全球最大和發(fā)展速度最快的集成電路市場,，隨著技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級，設(shè)計,、制造和封裝企業(yè)對于先進測試技術(shù)的需求原來越大,。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（CSIA）數(shù)據(jù)顯示，2020年我國集成電路產(chǎn)業(yè)全年銷售額達到了8848億元,，同比增長17％,；其中封裝測試業(yè)銷售額2509億元，同比增長6．8％,，占比28．4％,。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測,，預(yù)計我國集成電路行業(yè)市場規(guī)模到2026年市場規(guī)模有望突破2萬億元，年復(fù)合增速為16．93％,。其中,，封裝測試市場規(guī)模屆時有望突破6000億，年復(fù)合增長率高達15．64％,。而在這背后,，則是國際貿(mào)易環(huán)境不確定、不樂觀的時代大背景下,，中國需要在半導(dǎo)體行業(yè)實現(xiàn)國產(chǎn)替代,、彎道超車的強邏輯。

盡管集成電路測試產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭良好,，但是第三方獨立測試占整個集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模的比例仍較少,。大陸地區(qū)的測試產(chǎn)能主要集中在集成電路制造企業(yè)的測試車間和封裝企業(yè)的測試業(yè)務(wù)部門，其中封裝企業(yè)擁有國內(nèi)大部分的集成電路測試產(chǎn)能,。

由于國內(nèi)集成電路測試行業(yè)在規(guī)模,、裝備和技術(shù)方面與國際水平存在一定的差距，目前國內(nèi)除了涉及國家安全的芯片以外,，約60％以上的高端芯片必須交由大陸地區(qū)以外的企業(yè)完成,。另外根據(jù)Gartner統(tǒng)計，從細分來看封裝環(huán)節(jié)占到整個封測市場份額的80－85％,，測試環(huán)節(jié)為15－20％,。可見國內(nèi)獨立測試行業(yè)占比較少,，市場規(guī)模約在150－200億之間,，但是行業(yè)在高速增長，未來有不錯的成長空間,。

另外,，測試能力不強也是我國集成電路行業(yè)發(fā)展的制約因素，相對于集成電路設(shè)計,、制造和封裝是最薄弱的環(huán)節(jié),。集成電路產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入了高性能CPU、DSP和SoC時代,，隨著芯片的日益復(fù)雜和性能不斷提高,，高端產(chǎn)品的測試驗證和生產(chǎn)費用越來越高，這為集成電路測試業(yè)帶來了巨大發(fā)展的原動力和商機,，專業(yè)化的獨立測試企業(yè)迎來了巨大的市場發(fā)展機遇,。

作為技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，IC測試行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在技術(shù)、人才和資本方面,。目前全球集成電路封測市場行業(yè)CR10為78．4％,，行業(yè)集中度較高。美國,、歐盟以及日本作為傳統(tǒng)的半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)先地區(qū)擁有絕對的優(yōu)勢地位,，其在集成電路測試理念以及測試技術(shù)均處于國際領(lǐng)先地位。

我國臺灣地區(qū)作為Foundry模式的優(yōu)勢地區(qū),，擁有多家測試企業(yè),，其獨立測試企業(yè)無論在數(shù)量、企業(yè)規(guī)模上也具備一定的優(yōu)勢,，根據(jù)2020年的數(shù)據(jù)顯示中國臺灣占全球市場份額的56．1％,。而國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)專業(yè)分工起步較晚，第三方獨立測試廠商分散且規(guī)模較小,，可以規(guī)?；a(chǎn)的專業(yè)集成電路測試企業(yè)在十家左右，行業(yè)集中度并不高,。

由于封測一體化公司更側(cè)重封裝領(lǐng)域的研發(fā),，其測試多是為了自檢，而獨立的第三方IC測試公司更專注于測試領(lǐng)域的研發(fā),，兩者業(yè)務(wù)重心不同,。所以主要選擇IC測試行業(yè)的競爭對手，有臺灣的京元電子,、廣東利揚芯片（688135）,、無錫泰斯特、北京確安科技（430094）和華潤賽美科,。

京元電子位于臺灣,，是全球最大的IC獨立測試企業(yè)，在全球晶圓測試和成品測試領(lǐng)域占據(jù)重要地位,。利楊芯片是目前國內(nèi)最大的IC測試民營企業(yè)之一,，專業(yè)從事半導(dǎo)體后段加工工序,，具體包括晶圓測試,、晶圓減薄、晶圓切割,、成品檢測和IC編帶等一站式服務(wù),。無錫泰斯特是國內(nèi)第一家成立的IC獨立測試企業(yè)，確安科技是北方最大的IC獨立測試企業(yè),，華潤賽美科則在珠三角地區(qū)規(guī)模最大,。公司目前在大陸地區(qū)規(guī)模領(lǐng)先，與國內(nèi)企業(yè)相比在成品測試能力上具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

公司目前在國內(nèi)主要的競爭對手是利揚芯片,，下面對于兩家的實力做一個綜合對比,。

在核心團隊的背景上，華嶺的核心團隊大多畢業(yè)于西電和成電,，這兩所高校的微電子專業(yè)是國內(nèi)唯二兩家電子科學(xué)與技術(shù)學(xué)科評估得到A＋評級的,，甚至在清華北大之上。

而利揚的核心團隊與華嶺相比遜色不少,，核心管理層相關(guān)專業(yè)人員較少,。

在技術(shù)水平和研發(fā)投入上，通過對比兩者2020年相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，華嶺不管是在研發(fā)還是發(fā)明專利上,，都明顯優(yōu)于利揚。

在國家重大科研項目上,，華嶺自2007年以來在測試方法研究和人才培養(yǎng)等方面與北京大學(xué),、復(fù)旦大學(xué)和上海復(fù)旦大學(xué)進行深度合作，同時承接了8項國家重大科研項目,。而利揚并未有過承接國家重大項目經(jīng)驗,。

在產(chǎn)能建設(shè)和利用上，2020年華嶺的廠房近萬平方米,，擁有200臺（套）測試設(shè)備,。利揚的廠房近2萬平米，擁有近500臺（套）設(shè)備,，2020年已募集資金計劃新建100臺（套）測試設(shè)備,。但從產(chǎn)能利用和擴張上看，利揚的產(chǎn)能利用率遠不如華嶺,，可見利揚擴張更激進,，而華嶺更務(wù)實一些。

綜合以上對比數(shù)據(jù)可以看出,，與利揚相比,，華嶺的核心團隊更加專業(yè)，研發(fā)投入力度更大,，產(chǎn)能擴張有序,，而且科研能力更強，整體上給人很扎實的感覺,。但是,，利揚芯片作為民營企業(yè)，市場嗅覺更敏銳,，管理機制更靈活,，及時抓住了市場機會快速做大業(yè)績規(guī)模,，成為國內(nèi)第一個上市的第三方芯片測試企業(yè)。

公司2018年－2020年營業(yè)收入分別為1．31億,、1．46億和1．92億,，年復(fù)合增長率為13．59％；扣非凈利分別為－712萬,、－512萬和2654萬,。2021年三季報營收2．07億，同比增長55％,；扣非凈利為4203萬,，同比增長178．39％?？梢姽窘鼉赡陿I(yè)績迎來增長拐點,，主要是因為在IC行業(yè)整體景氣度顯著提升的行業(yè)背景下，公司近兩年新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),，同時加強市場開拓力度,，從而導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)收入及凈利潤顯著增加。前期扣非凈利為負主要受公司出售淘汰的生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)生的資產(chǎn)處置損益影響,。

在盈利能力上,，公司2018－2020年銷售毛利率始終保持在50％以上。對比2020年可比公司毛利率水平,，京元電子27．47％,，力揚芯片46．99％，確安科技45．43％,，公司高于行業(yè)40％的平均水平,。2021年三季度毛利率約為56％，與之前相比有所提升,。主要因為公司技術(shù),、產(chǎn)品的不斷優(yōu)化提高了產(chǎn)品的測試效率，而生產(chǎn)成本保持相對穩(wěn)定,，帶來的規(guī)模經(jīng)濟使得測試服務(wù)毛利率提升所致,。

公司的資產(chǎn)負債率為18．32％，沒有短期有息負債?，F(xiàn)金比率3．55,，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為8143萬，流動性充足且創(chuàng)造現(xiàn)金能力穩(wěn)定,。應(yīng)收賬款營收占比為27％,，在公司給予長期客戶合理授信范圍內(nèi),，壞賬風(fēng)險小,。

公司2018－2020年研發(fā)費用營收占比分別為35．39％、33．94％和19．84％，高于可比公司10．67％的行業(yè)平均水平,。2020年有所下降,，主要是受疫情影響公司減少了研發(fā)投入。公司目前員工人數(shù)為291人,，今年凈增的12人主要是技術(shù)和生產(chǎn)人員,。

公司控股股東上海復(fù)旦微電子持有公司總股本的50．29％，國資背景,。前五大股東持股比例為67．6％,，股權(quán)較為集中。作為公司主要客戶之一,，復(fù)旦微電已做出避免同業(yè)競爭承諾,。公司歷史上分紅派息頻次較高，而且公司對于大多數(shù)核心技術(shù)人員實行了員工持股,，持股比例為3．34％,，有較好的股權(quán)激勵作用。

10月29日,，公司發(fā)布公告稱,，擬與中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)臨港新片區(qū)管理委員會和上海臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)經(jīng)濟發(fā)展有限公司簽署《投資協(xié)議書》，計劃投資8億設(shè)立全資子公司,，本次投資的項目包括廠房購置,、超潔凈廠房裝修、規(guī)?；瘻y試產(chǎn)線建設(shè)工程,、高可靠封裝的前期投入等?？梢?，公司除了在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上擴張產(chǎn)能以外，也在計劃往IC封裝領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù),。

總結(jié)：作為國內(nèi)第三方IC測試龍頭企業(yè),，公司在IC測試行業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打，隨著近兩年設(shè)備升級和產(chǎn)能擴張,，業(yè)績迎來了爆發(fā)式增長,。在集成電路市場高速增長和國產(chǎn)替代的趨勢下，行業(yè)發(fā)展前景較好,。但該行業(yè)“卡脖子“問題較為突出,，測試技術(shù)水平與美日等國企業(yè)尚有差距，而且測試設(shè)備主要靠進口肯定是不行的,，容易受貿(mào)易摩擦影響,。