《電子技術(shù)應(yīng)用》
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三安光電:百頁(yè)深度解讀

2021-12-13
來源:半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)

三安光電與Wolfspeed的發(fā)展路徑較為相似,作為在LED領(lǐng)域深耕多年的領(lǐng)軍者,向同源工藝的第三代半導(dǎo)體延伸,,并逐漸發(fā)展成為業(yè)內(nèi)舉足輕重的化合物半導(dǎo)體巨頭。

傳統(tǒng)LED周期回暖疊加Mini LED產(chǎn)業(yè)爆發(fā),,公司作為業(yè)內(nèi)龍頭將顯著受益。三安光電位于產(chǎn)業(yè)鏈上游,,2000年成立,,2002年首片自產(chǎn)外延片問世,2003年研制我國(guó)獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)的LED芯片,,打破我國(guó)過去LED進(jìn)口以來的歷史,。當(dāng)下,公司已實(shí)現(xiàn)LED產(chǎn)業(yè)鏈一體化生產(chǎn)能力并繼續(xù)延續(xù)創(chuàng)新精神,,憑借20余年在LED行業(yè)雄厚的技術(shù)積累,,前瞻性布局Mini/Micro LED 新型顯示技術(shù)。

于2019年11月開啟半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目,,擴(kuò)張Mini/Micro LED芯片及封裝產(chǎn)能,,氮化鎵Mini/Micro LED芯片161萬片/年、砷化鎵Mini/Micro LED芯片17.6萬片/年,。此外,,公司積極開展與三星、TCL等龍頭企業(yè)戰(zhàn)略合作,,持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)能力,。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院(GGII)數(shù)據(jù)顯示,2019年中國(guó)MiniLED市場(chǎng)規(guī)模在16億元左右,,2020年MiniLED市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到37.8億元,,同比增長(zhǎng)140%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院以此測(cè)算2026年中國(guó)MiniLED行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望突破400億元,,增長(zhǎng)空間超過10倍,。我們認(rèn)為下游需求爆發(fā)背景下,公司積極創(chuàng)新布局,,行業(yè)龍頭地位將進(jìn)一步鞏固且盈利能力將持續(xù)增強(qiáng),。

公司搶先布局化合物半導(dǎo)體,擁有從襯底到器件的全鏈條布局,。三安光電2014年即設(shè)立全資子公司三安集成,,三安集成作為國(guó)內(nèi)首家基于6英寸晶圓的化合物半導(dǎo)體晶圓代工廠,從基于砷化鎵材料的無線射頻IC,,到基于碳化硅,、氮化鎵材料的寬禁帶功率半導(dǎo)體,再到基于砷化鎵,、磷化銦材料的激光光源和光探測(cè)芯片,,三安集成均有相應(yīng)的投入和規(guī)劃;三安集成致力于成為世界級(jí)的化合物半導(dǎo)體研發(fā)、制造和服務(wù)平臺(tái),,服務(wù)全球IDH和IDM,。目前湖南項(xiàng)目一期已投產(chǎn),預(yù)計(jì)年產(chǎn)SiC晶圓40萬片/年,;砷化鎵射頻擴(kuò)產(chǎn)設(shè)備已逐步到位,,產(chǎn)能達(dá)到8,000片/月,。

我們認(rèn)為公司作為L(zhǎng)ED行業(yè)龍頭,,基于LED產(chǎn)業(yè)鏈一體化實(shí)現(xiàn)降本增效保證穩(wěn)定營(yíng)收。在此基礎(chǔ)上,,公司積極布局第三代半導(dǎo)體,,建設(shè)產(chǎn)線的同時(shí)與下游TCL、三星等企業(yè)戰(zhàn)略合作,,現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)微波射頻,、光電、電力電子,、光通訊四大領(lǐng)域的細(xì)分產(chǎn)品供應(yīng),。未來,在下游需求高景氣度的背景下,,待公司產(chǎn)能不斷釋放,,將持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)。

投資評(píng)級(jí)與估值:我們預(yù)計(jì)2021-2023年公司營(yíng)收分別為123.20,、160.06,、202.76億元,歸母凈利潤(rùn)分別為21.38,、29.40、39.45億元,,EPS分別為0.48,、0.66、0.88元,,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情超預(yù)期反彈影響生產(chǎn);Mini LED等新型顯示應(yīng)用普及不及預(yù)期,;傳統(tǒng)LED行業(yè)需求萎靡,;長(zhǎng)沙、湖北等項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期,;碳化硅等化合物半導(dǎo)體材料成本下降困難,,技術(shù)迭代不及預(yù)期等。




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