從近期我國的中央經(jīng)濟會議來看,，“穩(wěn)經(jīng)濟”成為當前后疫情時代首要且重要的任務(wù),，如何穩(wěn)？傳統(tǒng)基建雖然一定程度上可以維穩(wěn)并帶動經(jīng)濟復(fù)蘇,，但貢獻的力量有限,。此時,，新基建帶來的市場前景優(yōu)勢就凸顯出來。

信創(chuàng)作為“另類”新基建的重要版圖之一,，在沉寂一段時間后,，近期依靠逆市的表現(xiàn)，重回投資者的視野,。其中國產(chǎn)軟硬件,、操作系統(tǒng)的指數(shù)逆市上揚，漲幅明顯,，如中國長城（000066．SZ）開年至10日,，逆市漲幅超過9％；寶蘭德（688058．SH）開年5個交易日,，累計上漲超過25％,；東方通（300379．SH）開年上漲超過10％。

什么是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè),？其行業(yè)核心驅(qū)動邏輯是什么,？市場又有哪些核心標的與該產(chǎn)業(yè)相關(guān)？

國產(chǎn)化驅(qū)動

“信創(chuàng)”源頭來自于政策,，2019年國家提出發(fā)展信創(chuàng)產(chǎn)業(yè),，隨后出臺了包括“以政黨為主‘2＋8’開始全面升級自主化和可控化信息產(chǎn)品”等一系列支持政策，2020年作為信創(chuàng)發(fā)展元年,，國家一連頒布多項政策對信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出相關(guān)規(guī)定,。

什么是“針對自主可控的“2＋8”體系”？

“2”指黨,、政,；“8”指八大行業(yè)：金融、電力,、電信,、石油、交通,、教育,、醫(yī)療、航空航天,。根據(jù)信創(chuàng)發(fā)展趨勢來看,，早在2020年各省就已經(jīng)正在推進信創(chuàng)項目；這也是為何近兩年央企和國企等都在響應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型,。而隨著信創(chuàng)產(chǎn)品的逐漸落地,，信創(chuàng)相關(guān)的上市公司也將收到業(yè)績增長的紅利。

預(yù)估中國信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模在2026年或?qū)⑼黄?萬億，2021－2026年年復(fù)合增長率將超過39．19％,，而這背后最大的痛點是“被國外技術(shù)封鎖”“國產(chǎn)化率低”“卡脖子”等,。

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提出的核心為“國產(chǎn)化”，在信創(chuàng)領(lǐng)域中,，不同的細分領(lǐng)域現(xiàn)階段國產(chǎn)化率也存在一定差異,。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，信創(chuàng)板塊產(chǎn)業(yè)鏈較為龐大,、冗雜,。產(chǎn)業(yè)鏈不分上下游，主要按照產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)進行分類,，大致可分為軟件,、硬件、實際應(yīng)用和信息安全四大方向,，而每個方向又分為不同的細分領(lǐng)域。

根據(jù)公開資料統(tǒng)計來看,，通過統(tǒng)計綜合市場各項數(shù)據(jù)后,，前瞻經(jīng)濟學(xué)人對于現(xiàn)階段中國信創(chuàng)各細分行業(yè)的國產(chǎn)化率進行了估測，得到數(shù)據(jù)結(jié)果顯示：

首先,，硬件包括底層硬件和基礎(chǔ)設(shè)施,，其中國產(chǎn)芯片、國產(chǎn)GPU等都是其中重要組成部分,；芯片CPU和存儲芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)化比率相對較小,，2020年僅有0．5％和5％，未來的增長潛力空間較大,；這也是在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中,，CPU目前居于國產(chǎn)化生態(tài)體系核心地位的重要原因：首先是國產(chǎn)化率低，其次市場上的國產(chǎn)CPU絕大多數(shù)采用與外資合作的方式,，受到國外廠商的諸多限制,，包括購買指令集授權(quán)、技術(shù)合作等,，目前尚未出現(xiàn)成熟的完全自主先進的CPU產(chǎn)品,。國產(chǎn)CPU中鯤鵬、飛騰,、龍芯采用指令集授權(quán)或自研架構(gòu),，已經(jīng)算是處于自主先進程度的前列。

GPU雖然國產(chǎn)替代程度達到15％,，該領(lǐng)域當前國內(nèi)以景嘉微,、航錦科技等為代表的傳統(tǒng)企業(yè)為主力軍。雖然原從事CPU研發(fā)的企業(yè)兆芯和龍芯等，也開始布局GPU賽道,，一定程度上增加了國內(nèi)GPU企業(yè)的整體研發(fā)實力,。但目前市場上仍無一款國產(chǎn)GPU可與國際三大巨頭已經(jīng)量產(chǎn)的最新產(chǎn)品進行對標。

其次,，軟件中包含基礎(chǔ)軟件和云平臺,，包括OA、ERP,、辦公軟件,、政務(wù)應(yīng)用、操作系統(tǒng),、數(shù)據(jù)庫,、PaaS等，操作系統(tǒng)的國產(chǎn)化比率僅1．2％,，長期被國外技術(shù)封鎖,，國產(chǎn)化的增量空間可觀，潛力較大,。

進而,，應(yīng)用場景包含企業(yè)應(yīng)用和解決方案，最后的信息安全將貫穿整個產(chǎn)業(yè)鏈,，這一部分的國產(chǎn)化率最高,，行業(yè)相對成熟，龍頭集中度較高,。

由此可見,，信創(chuàng)板塊背后的核心成長邏輯仍然是進口替代。

國產(chǎn)替代看哪家,？

CPU：當前國產(chǎn)CPU領(lǐng)域有龍芯中科,、天津飛騰、海光信息,、上海申威,、兆芯集成、華為海思等為代表的廠商,，并且產(chǎn)品的性能逐年提高,，這使我國長期以來無“芯”可用的局面得到了極大扭轉(zhuǎn)，為構(gòu)建安全,、自主,、可控的國產(chǎn)化計算平臺奠定了基礎(chǔ)。在這六大廠商中,，龍芯中科是其中少數(shù)獨立上市的企業(yè),，其他企業(yè)大多是非上市公司或作為上市公司下屬子公司的形式,。

龍芯中科2018年至2021年Q3，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1．93億元,、4．85億元,、10．82億元、7．75億元,，歸母凈利790．33萬元,、1．93億元、7179．85萬元,、1．25億元,。最近三年營業(yè)收入年化復(fù)合增長率達到136．66％，可見公司正處于高增長的賽道,，而且作為A股CPU第一股,，按照當前業(yè)績情況來看，公司估值暫時也不會超過200億,，無論是從行業(yè)發(fā)展還是公司成長都有相當?shù)臐摿Α?/p>

操作系統(tǒng)方面,，在桌面操作系統(tǒng)和服務(wù)器操作系統(tǒng)領(lǐng)域，中國已有部分產(chǎn)品投入應(yīng)用,，產(chǎn)品的兼容性和適配性得到逐步完善,。從生態(tài)適配進程看，中國軟件（600536．SH）的銀河麒麟,、誠邁科技（300598．SZ）聯(lián)合三六零（601360．SH）和綠盟科技（300369．SZ）合作投資的統(tǒng)信、即將沖擊IPO的麒鱗信安等主流國產(chǎn)操作系統(tǒng)目前逐漸完成對聯(lián)想,、華為,、清華同方、中國長城等整機廠商設(shè)備的適配,。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,，當前國內(nèi)操作系統(tǒng)仍然有90％左右的份額被國外品牌占據(jù)；國內(nèi)操作系統(tǒng)行業(yè)還有很大的提升空間,，同時,，推出國產(chǎn)自主研發(fā)的操作系統(tǒng)具有相當?shù)膽?zhàn)略意義。

存儲芯片方面,，當前手機和移動設(shè)備是DRAM最大的應(yīng)用領(lǐng)域,，占比超過39．6％；未來隨著更多的存儲向云端轉(zhuǎn)移,，服務(wù)器將逐步成為DRAM最大的應(yīng)用方向,，預(yù)計2025年服務(wù)器應(yīng)用占比將增長至48％。當前上市公司以中芯國際（688981．SH）,、兆易創(chuàng)新（603986．SH）,、紫光國微（002049．SZ）,、瀾起科技（688008．SH）、北京君正（300223．SZ）,、普冉股份（688766．SH）,、聚辰股份（688123．SH）等為代表，目前頭部公司的市值都在千億左右,。

GPU：國產(chǎn)GPU市場,，主要以龍頭景嘉微（300474．SZ）為代表，當前公司占有軍用GPU的大部分份額,，隨著未來國家在軍費支出和公司產(chǎn)品軍轉(zhuǎn)民,，公司長期業(yè)績增量相當可觀。今年前三季度,，實現(xiàn)了營收8．13億元,，同比增長74．5％，公司實現(xiàn)歸母凈利潤2．49億元,，同比增長70％,；公司僅用了三個季度時間，營收和凈利潤均已超越去年全年的水平,，創(chuàng)下了新高,。

上面只對國產(chǎn)化率較低的細分板塊上市公司進行了簡單梳理，不作為投資推薦,，僅供參考,。