臺積電FY21Q4業(yè)績會紀(jì)要

Q4業(yè)績概述（Wendell Huang）：

業(yè)績概述：臺積電Q4營收157．4億美元,，環(huán)比＋5．8％（按新臺幣環(huán)比＋11．4％）,，Q4增長主要由于強(qiáng)勁的5nm技術(shù)需求。Q4毛利率環(huán)比＋1．4％,，達(dá)到52．7％,，主要受益于成本的改善。營業(yè)利潤率環(huán)比＋0．5％至41．7％,，略高于我們指引,，主要得益于更高的經(jīng)營杠桿率，部分疫苗捐款費(fèi)用被推到了Q1,?？傮w而言，Q4的EPS為6．41新臺幣，ROE為31．3％,。

收入按技術(shù)分,，四季度5nm占比23％，7nm占比27％,，7nm及以下的先進(jìn)制程占比50％,。

全年來看，5nm占全年收入19％,，7nm占31％,，7nm及以下的先進(jìn)制程占比50％，高于 2020年的41％,。

收入按應(yīng)用分,，智能手機(jī)環(huán)比＋7％，占比44％,；HPC環(huán)比＋3％,，占比37％；物聯(lián)網(wǎng)環(huán)比＋3％,，占比9％,；汽車環(huán)比＋10％，占比4％,。DCE＋2％－3％,。

全年來看，6大平臺均實(shí)現(xiàn)同比增長,。HPC,、IoT 和 Automotive 分別實(shí)現(xiàn) 34％、21％ 和 51％ 的強(qiáng)勁增長,。智能手機(jī)在2021年也增長了 8％，DCE增長了 2％,?？傮w而言，智能手機(jī)占我們2021年收入的 44％,。HPC占比37％,，IoT占比8％。

資產(chǎn)負(fù)債表方面,，Q3末,，現(xiàn)金及有價(jià)證券1．2萬億新臺幣（約350億美元）。負(fù)債方面,，流動負(fù)債增加840億新臺幣,，主要是由于應(yīng)付賬款＋220億新臺幣和應(yīng)計(jì)負(fù)債＋610億新臺幣。長期計(jì)息債務(wù)＋1，500億新臺幣,，主要是因?yàn)楸炯径然I集了1,，570億新臺幣的公司債券。財(cái)務(wù)比率方面,，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持在40天,，庫存天數(shù)增加3天至88天。

現(xiàn)金流和資本支出方面,，Q4產(chǎn)生運(yùn)營現(xiàn)金3,，780億新臺幣，其中包括一些客戶的預(yù)付款800億,。資本支出花費(fèi)2,，360億新臺幣，并分配710億用于2021Q1的現(xiàn)金股利,。應(yīng)付債券增加1,，570億新臺幣。本季度末現(xiàn)金余額為1．1萬億,，整體增加2,，110億新臺幣。以美元計(jì),，Q4資本支出總額為84．6億美元,。

2021全年的表現(xiàn)，我們在2021看到了強(qiáng)勁的增長,，我們在技術(shù)上的領(lǐng)先地位使我們能夠抓住行業(yè)的5G和HPC大趨勢,。全年收入以美元計(jì) ＋24．9％，達(dá)到570億美元,；以新臺幣計(jì) ＋18．5％,，因?yàn)樾屡_幣在年內(nèi)升值了5％，不利的匯率環(huán)境影響了我們的毛利率約2個(gè)百分點(diǎn),。然而,，隨著我們繼續(xù)推動成本改善，我們在2021年實(shí)現(xiàn)了51．6％的毛利率和40．9％的營業(yè)利潤率,。全年EPS ＋15．2％至23．01新臺幣,，ROE為29．7％。在現(xiàn)金流方面,，Capex上花費(fèi)了8,，390億新臺幣，并產(chǎn)生了1．1萬億美元的運(yùn)營現(xiàn)金流和 2,，730 億美元的自由現(xiàn)金流,。2021年總共發(fā)了2，660億新臺幣的現(xiàn)金分紅。

季度指導(dǎo),，我們預(yù)計(jì)第一季度的業(yè)務(wù)將受到汽車領(lǐng)域和HPC相關(guān)需求的持續(xù)復(fù)蘇,，以及近年較溫和的智能手機(jī)季節(jié)性的影響。根據(jù)目前的業(yè)務(wù)前景,，我們預(yù)計(jì)第一季度收入將在 166－172億美元之間,，中點(diǎn)環(huán)比增長7．4％?；?美元兌27．6新臺幣的匯率假設(shè),。毛利率預(yù)計(jì)在53％至55％之間。營業(yè)利潤率在42％和44％ 之間,。最后,，我們2022年的有效稅率在10％ 到11％之間。

2022年的資本與預(yù)期和折舊,，我們見證了半導(dǎo)體需求的結(jié)構(gòu)性增長,，這得益于5G和 HPC應(yīng)用行業(yè)的趨勢增長。2021年,，我們花費(fèi)了300億美元來滿足強(qiáng)勁的需求并支持我們的客戶,。2022年，我們的資本預(yù)算預(yù)計(jì)在400和440億美元之間,。2022年資本支出的70％ － 80％ 將用于先進(jìn)工藝技術(shù),，包括2nm、3nm,、5nm和7nm,；10％將用于先進(jìn)封裝，10％－20％將用于專業(yè)技術(shù)（specialty technologies）,。2022年,，由于新發(fā)生的折舊將被其他節(jié)點(diǎn)的折舊部分抵消，我們預(yù)計(jì)折舊費(fèi)用將同比增長約10％（low to mid－teens）,。

行業(yè)（C．C． Wei,， CEO）：

展望2022年，我們預(yù)計(jì)2022年將是臺積電又一個(gè)強(qiáng)勁增長的一年,。對于2022全年,，我們預(yù)計(jì)整個(gè)半導(dǎo)體市場將增長約9％,，代工行業(yè)的增長預(yù)計(jì)將接近20％,。對于臺積電，我們有信心在2022年跑贏代工行業(yè)這20％的增長（以美元計(jì)）,。我們的業(yè)務(wù)將受到下游行業(yè)領(lǐng)先特別是智能手機(jī),、HPC、物聯(lián)網(wǎng)，汽車這4個(gè)平臺的強(qiáng)勁需求的推動,。為了確保供應(yīng)鏈的安全,，我們預(yù)計(jì)庫存水平將高于歷史。雖然短期的失衡可能會或可能不會持續(xù),，但我們觀察到長期半導(dǎo)體需求的結(jié)構(gòu)增加,，這背后是由5G 和HPC相關(guān)應(yīng)用的行業(yè)趨勢所支撐的。我們還觀察到許多終端設(shè)備中的硅含量增加,，包括汽車,、個(gè)人電腦、服務(wù)器,、物聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī),。因此，我們預(yù)計(jì)我們的產(chǎn)能將在整個(gè)2022年繼續(xù)保持緊張狀態(tài),。我相信我們的技術(shù)領(lǐng)先地位使臺積電能夠捕捉對先進(jìn)和專業(yè)技術(shù)的強(qiáng)勁需求,。

關(guān)于臺積電的長期增長前景和盈利能力，隨著技術(shù)變得更加普及,，我們正在進(jìn)入一個(gè)更高的結(jié)構(gòu)性增長時(shí)期,，我們踏上5G時(shí)代和一個(gè)更加互聯(lián)的世界，這推動了對計(jì)算能力的巨大需求,。為了使計(jì)算更高效,，需要使用更多的先進(jìn)技術(shù)節(jié)點(diǎn)。多年來,，5G和HPC相關(guān)應(yīng)用的趨勢是嘗試多站點(diǎn)聯(lián)合體量增長,，通過選擇長期結(jié)構(gòu)性增長，大量半導(dǎo)體包含在HPC,、智能手機(jī),、汽車和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中。我們正與客戶密切合作,，利用我們的Capex擴(kuò)產(chǎn)和投資于領(lǐng)先技術(shù)來支持需求,。與此同時(shí)，我們致力于實(shí)現(xiàn)可持續(xù)和適當(dāng)?shù)幕貓?bào),，使我們?yōu)楣蓶|提供長期的盈利分紅,。在過去的三年里，我們已將Capex從 2019 年的149 億美元上調(diào)到 2021年的 300億美元,。

按美國計(jì),，我們的收入從2019年的 346億美元增加到2021年的568 億美元，成長約1．6倍,，EPS為1．7 倍,。我們預(yù)計(jì)未來幾年的長期收入復(fù)合年增長率CAGR將在15％－20％ 之間,。以美元計(jì)，這得益于所有四個(gè)核心平臺：智能手機(jī),、HPC,、物聯(lián)網(wǎng)和汽車。我們看到對HPC的需求不斷增加,，這是推動臺積電實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)的關(guān)鍵,，并且預(yù)計(jì)將成為我們增量收入的最大貢獻(xiàn)者。CPU,、GPU和AIC加速器是我們預(yù)成型HPC的主要領(lǐng)域,。當(dāng)我們投資于先進(jìn)技術(shù)以支持我們的客戶需求時(shí)，由于前沿節(jié)點(diǎn)的工藝復(fù)雜性增加,、加上對成熟節(jié)點(diǎn)的新投資,、全球制造足跡的擴(kuò)大以及基礎(chǔ)材料的不斷增長，我們將繼續(xù)面臨制造和商品成本的挑戰(zhàn),。我們與供應(yīng)商一起努力改善成本,，通過采取此行動，我相信可以實(shí)現(xiàn)53％及更高的毛利率,，并且可以在周期內(nèi)獲得高于25％的ROE,。

關(guān)于N5、N4P 和 N4X 階段,，在智能手機(jī)和 HPC 應(yīng)用程序的推動下,，坡道需求仍非常強(qiáng)勁。我們的N5已被證明是最具競爭力的領(lǐng)先技術(shù),，接下來將進(jìn)一步增強(qiáng)我們的N5 系列,，提高下一代5nm產(chǎn)品的功率強(qiáng)度。N4P和 N4X 技術(shù)與N5相比,，N4P提供了11％的性能提升,，其中電源效率提高了22％，密度增益提高了6％,。N4P旨在從N5進(jìn)行產(chǎn)品遷移,，我們計(jì)劃在 2022 年下半年發(fā)布。

我們還推出了 N4X,，作為專為工作負(fù)載密集型 HPC 應(yīng)用程序優(yōu)化的產(chǎn)品,，N4X有更多的電路和電路性能增強(qiáng)器（M5）預(yù)計(jì)將在 2023 年上半年進(jìn)入響應(yīng)功能。我們預(yù)計(jì)M5將在未來幾年繼續(xù)增長,，并且將成為臺積電的一個(gè)大型且持久的節(jié)點(diǎn),。關(guān)于N3和N3E，N3技術(shù)將使用FinFET 晶體管結(jié)構(gòu),，為我們的客戶提供最佳的技術(shù)成熟度和性能,。我們的N3技術(shù)開發(fā)正在走上正軌，我們希望N3對HPC和智能手機(jī)應(yīng)用程序的支持的研發(fā)順利成功,，N3生產(chǎn)將于2022年下半年開始,。

我們看到N3的客戶參與度很高，并預(yù)計(jì)與N5相比,，第四年N3會更多,。N3E同時(shí)通過增強(qiáng)性能和產(chǎn)量進(jìn)一步擴(kuò)展了我們的N3系列。N3E的客戶參與度也很高,，生產(chǎn)計(jì)劃將在 N3之后的一年,。我們的3nm技術(shù)在推出時(shí)將成為PPA和晶體管技術(shù)中最先進(jìn)的1G 技術(shù)。

關(guān)于成熟節(jié)點(diǎn)的策略,，臺積電的成熟節(jié)點(diǎn)策略是與我們的客戶緊密合作,，開發(fā)一種專業(yè)技術(shù)解決方案，以滿足客戶的需求,，并為客戶創(chuàng)造持久的價(jià)值,。我們預(yù)計(jì)5G和HPC 的多年行業(yè)趨勢以及許多終端設(shè)備中的高硅含量將推動成熟節(jié)點(diǎn)對某些專業(yè)技術(shù)的需求。我們預(yù)測28nm將成為我們嵌入式存儲器應(yīng)用的一部分,。在我們的長期結(jié)構(gòu)需求中,，28nm將得到多種專業(yè)技術(shù)的支持。我們正在擴(kuò)大28nm的制造能力,，正在調(diào)整中國,、日本和臺灣的制造規(guī)模。

Q＆A：

Q：關(guān)于2022年的增長前景,，臺積電對 20％中高水平的增長指引,，是什么推動了這種增長？

A： 是定價(jià)帶來的份額收益推動了增長,。

Q：關(guān)于資本支出,，未來幾年的復(fù)合年增長率為15％－20％，在這之中2022是峰值嗎,？未來幾年的資本支出如何,？資本密集度情況如何？

A：關(guān)于資本支出數(shù)字,，今年我們指引是400億至440億美元之間,，我們將特定年份的資本支出用于未來幾年的增長前景。因此,，無論何時(shí),，總體的前景都很好。我們無法就2022年以后的資本支出提供指引?，F(xiàn)在資本密集度進(jìn)入增長趨勢,，資本密集度未來會很高,。

Q：拆分下各平臺的增長，并且說明這意味著您的客戶希望放置多少庫存,？

A：到2022年,，我們預(yù)計(jì) HPC 和汽車行業(yè)的增長速度將超過行業(yè)平均水平。物聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)接近平均,。

Q：歐洲的晶圓廠會考慮像日本一樣將合資企業(yè)作為未來的主要模式嗎,？

A：我們正在評估建立一個(gè)海外工廠時(shí)有很多的考慮。我們把客戶的需求放在首位,，通常情況下,，每個(gè)臺積電晶圓代工廠不管位于何處，都將為世界各地的所有客戶提供服務(wù),。但是,，在日本，我們有大量對特定制程的客戶需求,，我們也可以利用他們在日本的運(yùn)營和制造經(jīng)驗(yàn),，幫助我們提升和改善。因此,，這讓我們做出了與索尼合資建立工廠的決定,，這是?個(gè)特例，我們占有大部分股份,。

Q：價(jià)格上漲是造成毛利率上升的主要原因嗎,？這些上漲是結(jié)構(gòu)性的還是周期性的？

A：我認(rèn)為這不是周期性的問題,，我們正在與客戶和供應(yīng)商密切合作以實(shí)現(xiàn)我們的產(chǎn)品價(jià)值,，并且我們推動成本改善。所以毛利率上升是這些共同努力的結(jié)果,。

Q：先進(jìn)射頻技術(shù)N6RF的客戶參與度如何,？

A：我們?直在與客戶緊密而正確地合作，客戶決定選擇哪個(gè)技術(shù)節(jié)點(diǎn)，并選擇最適合他們產(chǎn)品設(shè)計(jì)的技術(shù)節(jié)點(diǎn)。現(xiàn)在先進(jìn)射頻技術(shù)開始從28nm向16nm移動,，并進(jìn)一步轉(zhuǎn)向N6制程,。

Q：未來三年的資本支出會如何變化,？是否對資本密集度的增加感到擔(dān)憂？

A：我們每年的資本支出都將用于預(yù)測未來的收入增長。我們將繼續(xù)我們的投資方法，以支持我們的客戶并抓住增長機(jī)會,。關(guān)于資本密集度，在今天這樣的高增長時(shí)期,，資本密集度很高是正常的事,，如果我們的增長放緩,，那么資本密集度預(yù)計(jì)也會相應(yīng)下降。所以,，從目前的情況來看,，未來最終可能會在30％左右。但在未來兩三年可能資本支出還會進(jìn)一步提高,。

Q：資本支出轉(zhuǎn)化成收入的速度和過去相比如何？

A：未來幾年的年均復(fù)合增長率為15％－20％,，年均復(fù)合增長率并不意味著每年都會增長這么多,，而是未來幾年的長期數(shù)據(jù)。因?yàn)樵O(shè)備的交付時(shí)間比過去要長得多,，技術(shù)復(fù)雜度也要高得多,。因此，交付時(shí)間可能會略有增加,，也就是資本支出轉(zhuǎn)化為收入可能略有增長,。

Q：N3會比N5有更高的產(chǎn)能或規(guī)模嗎？

A：隨著客戶興趣和參與度的提高,，正如臺積電N5和N7,，N3將成為另?個(gè)重要的節(jié)點(diǎn)。

Q：N5的第二波客戶采用是在最初生產(chǎn)后的兩年,，但隨著N3和HPC客戶的興趣越來越高,，N3是否會看到更快的需求增長？

A：我們的客戶對N3,，N3E的參與程度遠(yuǎn)高于N5,。但是如何量化這種增長還為時(shí)過早，如果設(shè)備供應(yīng)沒有出現(xiàn)問題,，產(chǎn)能增長會很快跟進(jìn),。未來幾年增加N3更大產(chǎn)能的潛在瓶頸可能是SNL的紫外線工具可能會受到干擾。

Q： 2022年N7,，N5和N3的收入貢獻(xiàn)如何,，與 2021年相比有何不同？

A：今天我們不準(zhǔn)備就收入貢獻(xiàn)進(jìn)行細(xì)分,，但N5的收入貢獻(xiàn)將繼續(xù)上升,。N3將于2022年下半年開始量產(chǎn)，屆時(shí)將看到N3在2023年的收入貢獻(xiàn),。

Q：公司第?季度的毛利率預(yù)測為53％－55％,，今年余下各季度的利潤率前景會上升還是下降？

A：我們不準(zhǔn)備談?wù)摻衲旰罄m(xù)幾個(gè)季度的毛利率前景,，但請注意,，有六個(gè)因素影響我們的盈利能力,。這些因素包括我們先進(jìn)技術(shù)的增長和發(fā)展，價(jià)格成本結(jié)構(gòu),，利用率和匯率,。外匯匯率是我們無法控制且難以預(yù)測的。因此,，如果將所有這些因素綜合起來,，長期而言，我們預(yù)計(jì)毛利率將達(dá)到53％或更高,。至于營業(yè)利潤率,，我們目前沒有發(fā)布營業(yè)利潤率預(yù)測。

Q：N3的盈利能力和毛利率能否在更短的時(shí)間達(dá)到企業(yè)平均水平,？

A：現(xiàn)在還不能得出可以達(dá)到企業(yè)平均毛利率的結(jié)論,，因?yàn)镹3尚未開始量產(chǎn)。每?個(gè)新節(jié)點(diǎn)的初始前景看起來總是充滿挑戰(zhàn),，N3等領(lǐng)先節(jié)點(diǎn)的流程復(fù)雜性越來越高,，帶來了更大的挑戰(zhàn)。我們將繼續(xù)致力于成本改善,，以確保我們獲得合適的盈利能力和回報(bào),。

Q：能跟我們分享臺積電在2021年收到多少預(yù)付款和政府補(bǔ)貼嗎？以及我們應(yīng)該如何看待2022年的預(yù)付款和補(bǔ)貼,？你是如何考慮這一點(diǎn)的,？在未來的損益中，該如何計(jì)算,？

A：截至去年底,，我們已經(jīng)收到了總共67億美元的預(yù)付款，你可以看看我們的季度財(cái)務(wù)報(bào)表并找到這些數(shù)字,。至于補(bǔ)貼,，即使是沒有區(qū)別的國家也會有不同的激勵措施，而且形式也不同,。其中一些與減稅有關(guān),，一些與支出相關(guān)，一些與稅收減免相關(guān),，我們遵循的是,，我們使用不同的會計(jì)處理方法將其記錄在財(cái)務(wù)報(bào)表中。

Q：我猜測今年的預(yù)付款將高于21,。這是真的嗎,？

A：我無法與你分享細(xì)節(jié)，但我們希望有更多。

Q：智能手機(jī)業(yè)務(wù)在2021年增長了8％,，遠(yuǎn)低于你的?些大客戶,，你談?wù)摴韬框?qū)動因素五年了，2021年仍有非常大的硅含量驅(qū)動因素,，在22年仍然繼續(xù)受用,。你能跟我們分享?下你的觀點(diǎn)，2021年智能手機(jī)會發(fā)生什么,，為什么增長率只有8％,？以及今年應(yīng)該如何看待智能手機(jī)，以及5G的硅含量驅(qū)動因素,。

A：你的問題集中在智能手機(jī)上,。我們的智能手機(jī)平臺2021年按新臺幣計(jì)算同?增長8％，你的問題是,，盡管硅含量較高,，是什么使智能手機(jī)增長放緩,。我如果說新臺幣,，只有8％，但如果以美元計(jì)算,，則要高得多,。硅含量每年都在繼續(xù)增長。因此,，我們預(yù)計(jì)這將繼續(xù)成為臺積電的主要貢獻(xiàn)者之?,。去年全球智能手機(jī)部門的增長率約為6％。我們看到?些公司的智能手機(jī)收?可能增長,，這可能會對定價(jià)產(chǎn)生影響,，但我們的定價(jià)策略是戰(zhàn)略性的，而不是樂觀地認(rèn)為我們與智能手機(jī)業(yè)務(wù)?起增?,。

Q：我想問你一個(gè)關(guān)于HPC的后續(xù)問題,，你能不能告訴我們HPC的總體規(guī)模，HPC的哪一部分是要追求的,，在3到5年內(nèi)會有多大,？

A：我們不能透露所有細(xì)節(jié)和每個(gè)部分，比如CPU,， GPU和AI加速器哪個(gè)更多,，占多大比例。事實(shí)上,，它們都在增長,，但具體的百分比我們現(xiàn)在還不知道。

方正科技＆電子團(tuán)隊(duì)  

陳杭

方正證券研究所

所長助理＆科技首席分析師