本篇是《終局系列之：消費電子走向何處,？》我們試圖從更高維度回答圍繞消費電子行業(yè)的三個問題：

1、消費電子巨頭持續(xù)成長背后的脈絡(luò)是什么,？

2,、消費電子產(chǎn)業(yè)鏈在國家間分布的規(guī)律是什么？

3,、消費電子行業(yè)發(fā)展的終局是什么,？

中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)走過了模組、代工,、核心元器件三個階段,，未來將進入品牌時代。

消費電子行業(yè)經(jīng)歷了4種商業(yè)模式的進化變遷：

1,、模組商：消費電子的起點和最小功能單元,。雖然附加值不高，但很多未來成長為巨頭的公司以此為基礎(chǔ),，靠規(guī)?；凸芾砟芰Ω纳茙淼男侍嵘谥袊囟v史條件帶來的紅利加持下,，實現(xiàn)了早期積累,。但隨著大陸資源稟賦的轉(zhuǎn)變和智能手機行業(yè)紅利的消退，紅海競爭使得行業(yè)玩家必須實現(xiàn)轉(zhuǎn)型防止內(nèi)卷,，其中的的佼佼者就是舜宇光學(xué),、瑞聲科技、長信科技等老牌玩家,。

 2,、代工廠：高級的精密代工服務(wù)?？梢岳斫鉃槟＝M的模組,，需要綜合的交付能力和極強的供應(yīng)鏈把控力，雖然管理能力依舊是核心競爭力,，但是對產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏的把握,，和對大客戶的綁定能力都是行業(yè)護城河的體現(xiàn)。富士康,、立訊精密,、歌爾作為這個行業(yè)的領(lǐng)軍者，各自成為了市值千億的巨頭,。

3,、核心零件商：與代工和模組廠主要靠管理能力不同，核心零部件需要的是對產(chǎn)品本身的把控能力,，其壁壘除了來自于交付能力＋創(chuàng)新能力外,，更多地來自于各自領(lǐng)域極強的資金和技術(shù)壁壘。

第一種是半導(dǎo)體元器件：以面板,、存儲,、CIS為主的半導(dǎo)體零組件。此類公司具備各自領(lǐng)域極強的資金和技術(shù)壁壘,，產(chǎn)業(yè)賽道非常清晰,，比如500億美金的面板、1500億美金的存儲芯片,、250億美金的CIS芯片,。這些核心零組件構(gòu)成了消費電子BOM成本的主要組成部分，其核心競爭力是對國家資本的調(diào)動能力,，和持續(xù)研發(fā)帶來的核心技術(shù)突破,。

第二種是非半導(dǎo)體的核心元器件：是以玻璃、五金,、中框為主的結(jié)構(gòu)件,。雖然比不上半導(dǎo)體核心元器件的護城河，但是大規(guī)模起量的穩(wěn)定產(chǎn)品交付能力,，和對品控,、良率的一致性把控,，成就了一批扎根中國的世界級結(jié)構(gòu)件巨頭。

4,、品牌商：萬億消費電子產(chǎn)業(yè)的終局,。

品牌是行業(yè)發(fā)展的終極階段，占據(jù)了行業(yè)大部分的利潤,，定位理論告訴我們,，其競爭的基本單位也是品牌。日本的Sony,、任天堂,，美國的蘋果、特斯拉,，韓國的三星,、LG，中國的小米,、華為都是這個行業(yè)生態(tài)位的霸主,，也是整個行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力和主要成果。 我們創(chuàng)造性的提出了4A模型用來分析消費品牌商的護城河：始于顏值,、癡與交互,、忠于生態(tài)、成于運營,。通過品牌力,、產(chǎn)品力、渠道力的進化演繹,，各自在其生態(tài)位上找到定位,，實現(xiàn)穩(wěn)定且可確定的消費品牌演繹。

始于顏值（Attention）：不同的設(shè)計風(fēng)格代表著個性鮮明的科技美學(xué),，品牌商游走于個性和共性之間的同時,，逐漸成為時尚的引領(lǐng)者。風(fēng)格獨特的設(shè)計不但提高了品牌美譽度,，更是吸引消費者的重要途徑,。

癡與交互（Attraction）：品牌商通過觸控、光學(xué),、聲學(xué),、軟件AI四大領(lǐng)域的交互革命，極大地提升了用戶體驗,，用次時代的交互體驗牢牢的抓住客戶,。展望未來，AR和AI將會開啟人機交互新紀元,，布局領(lǐng)先者終將登上浪潮之巔,。

忠于生態(tài)（Addiction）：硬件方面,，通過全方位地滿足用戶的各類需求，強大的矩陣力場產(chǎn)生極強的向心力,，使得用戶一直留在自身生態(tài)內(nèi),。而軟件作為生態(tài)圈的靈魂，貫穿整個硬件生態(tài)系統(tǒng),，最終表現(xiàn)成品牌商無與倫比的競爭優(yōu)勢。

成于運營（Administration）：品牌商的成功依靠的不僅僅是創(chuàng)新性的產(chǎn)品,，卓越的供應(yīng)鏈體系也是重要的內(nèi)在因素,。通過合理的全球分工、精簡的產(chǎn)品線,、極低的庫存,、超高的周轉(zhuǎn)率和龐大的現(xiàn)金流打造出了全球最高效的供應(yīng)鏈，極大地提高運營效率,。

我們以國家和地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)爬升為例：

1,、美國、日本（品牌為主）：以品牌商為主,，蘋果占據(jù)了整個智能手機行業(yè)大多數(shù)的利潤,。

2、日本,、韓國（以核心元器件為主）：手機里最核心的幾大核心零部件（面板,、DRAM、NAND,、CIS,、射頻）都被日韓壟斷。

3,、中國臺灣?。ù橹鳎焊皇靠底鳛槿虼ば袠I(yè)霸主，不僅開創(chuàng)了而且定義了這個行業(yè)的高度,。

4,、中國大陸（全產(chǎn)業(yè)鏈布局）：具備最全的消費電子的產(chǎn)業(yè)鏈，但是目前依舊以模組,、代工占據(jù)行業(yè)高地,。而核心元器件，特別是半導(dǎo)體元器件（京東方的面板,、韋爾的CIS,、卓勝微的射頻）還在持續(xù)的追趕之中。另外以小米,、傳音為主的中國的消費電子品牌也在全球范圍內(nèi)逐步崛起,。 我們以三星,、富士康、立訊為例,，分別代表了消費電子發(fā)展的三大階段,。

1、三星電子：從模組到代工,、到核心元器件,、到終端品牌的極致垂直一體化，全球只有三星做到了硬件的極致IDM,，成就了消費電子的全球霸主,。

2、富士康：從模組到代工,，然后致力于發(fā)展面板,、內(nèi)存。富士康作為這個行業(yè)的開拓者,，將效率和交付發(fā)揮到極致,，成為這個領(lǐng)域的天花板，在結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域做到了極致,。為了持續(xù)發(fā)展,，富士康在2016年并購夏普面板，想從代工廠轉(zhuǎn)型核心零部件,，但是目前情況看仍未突破天花板,。

3、立訊精密：以模組起家,，經(jīng)歷了長達10年的紅利期后,，最終轉(zhuǎn)型成為精密代工巨頭。未來之路除了站穩(wěn)高端精密制造萬億大市場,，同樣需要復(fù)制富士康的發(fā)展之路,，守正出奇。 但是從未來角度,，我們戰(zhàn)略性看多以小米,、傳音、華為,、OV,、安克創(chuàng)新、石頭科技,、九號等中國本土世界品牌,。過去即未來！

 投資建議：基于對于消費電子終局的分析，我們前瞻性地看好：

1,、世界級品牌：小米集團,、傳音控股、安克創(chuàng)新,、石頭科技,、九號公司；

2,、世界級零組件提供商：京東方,、TCL、韋爾股份,、藍思科技,、格科微、卓勝微,、舜宇光學(xué)、領(lǐng)益智造,、鵬鼎控股,；

3、世界級代工廠：工業(yè)富聯(lián),、聞泰科技,、立訊精密、歌爾股份,；

4,、世界級模組廠：瑞聲科技、長信科技,、舜宇光學(xué)等,。

風(fēng)險提示：下游景氣度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加??；產(chǎn)品及科技研發(fā)不及預(yù)期。

正文如下