2021年,，可以說是寧德時(shí)代的“風(fēng)光之年”。

作為具有高成長性的典型代表,，寧德時(shí)代曾經(jīng)被網(wǎng)友戲稱為“寧王”,，甚至在去年還有機(jī)構(gòu)推出了一個(gè)以寧德時(shí)代為錨定代表一批高業(yè)績成長和高估值的龍頭企業(yè)組合—“寧組合”，在熱度上能夠與貴州茅臺(tái)的“茅指數(shù)”分庭抗禮,。

業(yè)績表現(xiàn)上,，國內(nèi)方面,，2021年寧德時(shí)代全年動(dòng)力電池裝車量80．51GWh，市占比達(dá)到52．1％,；全球方面,，2021年寧德時(shí)代裝機(jī)量96．7GWh，市占率32．6％,，依然位列第一,。

這個(gè)曾經(jīng)被致以A股投資標(biāo)的的行業(yè)龍頭,，時(shí)至今日卻成為外界和投資者的另一種“談資”,。

2022的寧德時(shí)代：繞不過股價(jià)、估值

2022年,，對(duì)于寧德時(shí)代來說,，似乎有點(diǎn)不“友好”。

先是一些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)相繼出現(xiàn)關(guān)于寧德時(shí)代被美國制裁,、被剔除創(chuàng)業(yè)板權(quán)重指數(shù),、與特斯拉談崩等一系列惡意謠言，引發(fā)市場誤解曲解,；而后自2021年年末創(chuàng)下每股692元的高點(diǎn)后,，寧德時(shí)代的股價(jià)一路下滑。今年4月29日A股收盤,，寧德時(shí)代股價(jià)自最高點(diǎn)692元／股下滑至409．35元／股,，下跌幅度達(dá)到40．85％。

甚至在外界看來,，一季度增收不增利的財(cái)報(bào)表現(xiàn),，似乎進(jìn)一步坐實(shí)了寧德時(shí)代股價(jià)下跌的原因?！拔逡弧奔倨谶^后,，5月5日A股收盤，寧德時(shí)代跌幅達(dá)到8．15％,，最低跌幅接近14％,，創(chuàng)近1年來新低。不過,，隨后寧德時(shí)代股價(jià)便持續(xù)回升,，截至5月24日，14個(gè)交易日內(nèi)寧德時(shí)代上漲超過6．933％,，盤后報(bào)402．04元／股,。

但估值過高，或許是外界現(xiàn)在對(duì)寧德時(shí)代的主流看法,。市場普遍認(rèn)為,，寧德時(shí)代趕上了碳中和時(shí)代發(fā)展的風(fēng)口,，其相關(guān)鋰電池技術(shù)也是世界排名靠前，這就帶來了估值的瘋漲,。在這一風(fēng)口的加持下,，外界認(rèn)為，寧德時(shí)代“受益良多”,。

比如說帶來資金的支持,，前不久，寧德時(shí)代宣布將擬定增582億元的資金募集,。582億元是一個(gè)怎樣的概念,？目前，A股上市企業(yè)達(dá)到4809家,，其中市值低于582億元的上市企業(yè)達(dá)到4569家,，占比95％。加之,，寧德時(shí)代所處賽道的地位優(yōu)勢,，也為其帶來了優(yōu)越估值，此前寧德時(shí)代市盈率達(dá)到3位數(shù),，目前仍然有64PE,。

但并沒有考慮所處賽道的風(fēng)險(xiǎn)性，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的周期性影響,，會(huì)對(duì)寧德時(shí)代估值及所處賽道的未來前景造成的波動(dòng),。

近期，前國金證券互聯(lián)網(wǎng)研究員裴培的一條朋友圈把寧德時(shí)代再次推上了熱搜,。裴培在朋友圈提到,，“寧德時(shí)代一年的研發(fā)費(fèi)用，比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公認(rèn)最沒有技術(shù)含量的小米集團(tuán)都不如,，還什么硬科技呢,，簡直是癡人說夢。制造業(yè)就制造業(yè),，裝什么大尾巴狼,！”

但根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年寧德時(shí)代研發(fā)費(fèi)用支出為76．9億元,，同比增長115．48％,，幾乎是另外四家鋰電企業(yè)欣旺達(dá)、國軒高科,、億緯鋰能,、孚能科技研發(fā)費(fèi)用之和的1．5倍。

顯然,，裴培與電動(dòng)電池行業(yè)對(duì)“高科技企業(yè)”的定義差距不小,。但無可厚非的是,，關(guān)于寧德時(shí)代股價(jià)與估值的問題，外界一直爭論不休,。

由漲轉(zhuǎn)跌,，“錯(cuò)”不在寧德時(shí)代

事實(shí)上，寧德時(shí)代股價(jià)下跌與自身業(yè)績的關(guān)聯(lián)性并不大,，從財(cái)報(bào)發(fā)出后股價(jià)的整體回升便能看出一二,。

一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，寧德時(shí)代高層也下場解讀了這份充滿爭議的財(cái)報(bào),。強(qiáng)調(diào)一季度業(yè)績承壓只是短期影響,，并解答了四個(gè)核心提問，同時(shí)不斷釋放利好信號(hào),。

回頭來看,，寧德時(shí)代業(yè)績的大幅增長離不開“天時(shí)”,，也就是全球市場對(duì)電動(dòng)汽車電動(dòng)需求量的大幅上漲,。據(jù)SNE Research最新數(shù)據(jù)顯示，2021年全球電動(dòng)汽車電池總量為296．8GWh,，同比增長102．18％,，其中，全球CR10比為91．2％,，CR5為79．5％,，行業(yè)頭部效益明顯。

在動(dòng)力電池行業(yè)市占率排名中,，2021年,，寧德時(shí)代市占率達(dá)到32．6％位居第一，連續(xù)第五年登上全球最大動(dòng)力電池企業(yè)的寶座,。而LG新能源,、松下和比亞迪分別以20．3％、12．2％和8．8％的位列第二至第四位,。作為行業(yè)龍頭的寧德時(shí)代自然也是受益于這波紅利的釋放,。

加之，在政策及市場銷量等多種正面消息的釋放下進(jìn)一步刺激了寧德時(shí)代股價(jià)的提升,。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,，2020年我國新能源車銷量136．7萬輛，同比增長13．4％,；2021年迅速增長至352．1萬輛,，增幅高達(dá)157．5％，新能源車的滲透率已經(jīng)達(dá)到13．4％,。

但股價(jià)下跌的問題出在寧德時(shí)代的估值上,。2021年,，寧德時(shí)代市盈率達(dá)到137倍，處于歷史最高點(diǎn),。如此高的估值,，換來的是市場對(duì)于寧德時(shí)代業(yè)績預(yù)期的“拉滿”，甚至有券商機(jī)構(gòu)將業(yè)績預(yù)測至2060年,，由此可見市場的瘋狂,。

高估值也意味著“高增長”，但此時(shí)行業(yè)增速呈現(xiàn)緩和增長趨勢,。據(jù)SNE Research預(yù)測,，到2023年全球電動(dòng)汽車對(duì)動(dòng)力電池的需求將達(dá)到406GWh，動(dòng)力電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)為335GWh,，即使按照預(yù)計(jì)需求全部被滿足來估算,，全球動(dòng)力電池年化增長僅為17％。綜合來看,，相較于2021年的增速翻倍,，2022年整體增速放緩將是大概率事件。

此外,，外界認(rèn)為寧德時(shí)代的盈利能力開始出現(xiàn)下滑,，目前的盈利能力不足以支撐起市場、投資者給予的估值及股價(jià)認(rèn)定,。

但深入了解后,，能夠發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代表面呈現(xiàn)出來的盈利能力的下滑并非由自身原因造成,，收入端與成本端主要是受上游原材料價(jià)格上漲以及行業(yè)規(guī)律所影響,，成本和收入的雙重?cái)D壓造成了寧德時(shí)代毛利率的下滑。

數(shù)據(jù)顯示,，國內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格在3月2日突破50萬元／噸,，相比年初上漲約67％；從1月的30萬元／噸漲至40萬元／噸用了一個(gè)月時(shí)間,，而從40萬元／噸漲至50萬元／噸僅用了20天左右,。

目前，除寧德時(shí)代之外,，其他二三線動(dòng)力電池企業(yè)鋰離子電池業(yè)務(wù)的毛利率大多數(shù)在20％以下甚至處于虧損狀態(tài),。而且近五年以來，整個(gè)電池行業(yè)的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢,。

財(cái)報(bào)發(fā)布后的觸底反彈似乎表明,，寧德時(shí)代進(jìn)入短期仍貴、中長期估值合理的區(qū)間,。按照公司2021年預(yù)計(jì)凈利潤中值計(jì)算,，目前寧德時(shí)代市盈率為75倍,，仍略高于公司自上市以來的估值中樞。但券商給出2022年及2023年的221億元和320億元凈利潤的一致預(yù)期,，對(duì)應(yīng)當(dāng)前52倍及36倍市盈率,，寧德時(shí)代估值開始進(jìn)入合理區(qū)間的下沿。

動(dòng)力電池仍具潛力,，“寧王”會(huì)否迎來估值新拐點(diǎn),？

目前，新能源產(chǎn)業(yè)仍處在發(fā)展早期階段,，作為相伴而生的動(dòng)力電池行業(yè)依然有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

未來隨著產(chǎn)業(yè)走向成熟,，行業(yè)格局基本穩(wěn)定之后，電池行業(yè)或許將慢慢變成普通制造業(yè),，最終獲得普通制造業(yè)的平均利潤,。

但需要明確的是，新能源是絕對(duì)意義上的高科技賽道,，任何的高科技,，都必須有相匹配的制造實(shí)力支撐。例如芯片,，華為具有研發(fā)能力,，如果國內(nèi)制造水平跟不上,，同樣無法落地,。因此，制造亦是科技力的基礎(chǔ)組成部分,。

在這一過程中,，與之相伴而生的動(dòng)力電池行業(yè)，仍是需要依靠電池制造工藝,、固態(tài)電池等新技術(shù)的出現(xiàn)和現(xiàn)有技術(shù)的迭代升級(jí),。此前，蜂巢,、國軒高科等二線電池企業(yè),，以及衛(wèi)藍(lán)新能源、清陶能源等專注于固態(tài)電池的新興電池企業(yè),，也無一不在企圖借助新技術(shù)改變行業(yè)競爭格局,。

這一點(diǎn)，顯然寧德時(shí)代也是明白的,。

在一季度的業(yè)績說明會(huì)上,，寧德時(shí)代透露已經(jīng)在材料、電池結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域做出創(chuàng)新突破,。專利數(shù)量方面,，2021年報(bào)顯示,，寧德時(shí)代已擁有以及正在申請的境內(nèi)外專利合計(jì)10222項(xiàng)，包括電池系統(tǒng),、電芯四大材料,、電芯設(shè)計(jì)、測試,、設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域,。

若沒有持續(xù)、強(qiáng)大的研發(fā)投入,，如此數(shù)量的專利或許很難落地,。

面對(duì)市場趨勢的轉(zhuǎn)變，寧德時(shí)代顯然已經(jīng)做好了準(zhǔn)備,。5月10日,，寧德時(shí)代在互動(dòng)平臺(tái)表示，已于2021年發(fā)布鈉離子電池,，目前,，正致力于推進(jìn)鈉離子電池在2023年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，計(jì)劃今年二季度內(nèi)正式發(fā)布麒麟電池,。

作為動(dòng)力電池行業(yè)參考標(biāo)的的寧德時(shí)代,，各大投行、券商對(duì)麒麟電池也是持看好的態(tài)度,。

國盛證券表示,，碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)，電池漲價(jià)談判落地,，二季度有望迎來盈利修復(fù),。基于寧德時(shí)代第三代CTP技術(shù)的麒麟電池預(yù)計(jì)二季度正式發(fā)布,，看好公司鋰電龍頭的長期競爭力,，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國信證券預(yù)判,，二季度動(dòng)力電池行業(yè)將普遍提價(jià)15－20％左右,，Q2成本傳導(dǎo)可期。同時(shí)公司海外的在途存貨也逐步確認(rèn)收入,，盈利能力有望實(shí)現(xiàn)顯著修復(fù),。公司是全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池領(lǐng)軍企業(yè)，基于審慎性原則下調(diào)盈利預(yù)測,，維持“增持”評(píng)級(jí),。

隨著一季報(bào)披露完畢，主流成長賽道的高景氣多數(shù)得以延續(xù)，疊加前期悲觀情緒充分釋放,，寧德時(shí)代估值性價(jià)比仍會(huì)再度顯現(xiàn),。

作為“一覽眾山小”的寧德時(shí)代也正加速向科技型企業(yè)奔跑，醞釀新價(jià)值拐點(diǎn),。