2021年對(duì)王來(lái)春和她的立訊精密來(lái)說(shuō)，是有著重要意義的一年,。

在這一年結(jié)束后,，立訊精密的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了1539．46億元,，首度突破千億元大關(guān),，進(jìn)入“千億營(yíng)收俱樂(lè)部”。

目光往前回顧五年,，2017年至2021年以來(lái),，立訊精密營(yíng)收增速分別為65．86％、57．06％,、74．38％,、47．96％、和66．43％,。

從2010年上市之初的10億元收入,，到2021年的過(guò)千億，僅僅用了11年,。

立訊精密股價(jià)表現(xiàn)（2016年1月至今）

華為完成這個(gè)成績(jī)用了12年,，阿里巴巴用了11年，騰訊用了12年,。

不知不覺(jué),，立訊精密已完成了向這些國(guó)內(nèi)翹楚早期階段的看齊，且至今未顯頹勢(shì),。

2022年一季度,，立訊精密繼續(xù)高歌猛進(jìn)，期內(nèi)營(yíng)收為416億元,，同比增長(zhǎng)97．91％,。

在王來(lái)春創(chuàng)立立訊精密的18年里，她走對(duì)了一個(gè)又一個(gè)十字路口,。就如她的導(dǎo)師＋目標(biāo)郭臺(tái)銘曾說(shuō)過(guò)：

大象會(huì)跳舞,，不是四肢減重了,，而是頭腦靈活，方向走對(duì)了,。

2022年2月,，立訊精密與奇瑞集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬與奇瑞新能源汽車股份有限公司共同組建合資公司,，專業(yè)從事新能源汽車的ODM整車研發(fā)及制造,，通過(guò)該為品牌客戶造車的業(yè)務(wù)平臺(tái)，為立訊精密汽車核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì),、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？冢疃劝l(fā)展公司Tier1業(yè)務(wù),。

也就是說(shuō)，立訊精密要成為華為在汽車領(lǐng)域的同行和競(jìng)對(duì),。

2022年5月18日上午,，EXEED星途＆立訊精密——星途攬?jiān)陆卉噧x式在廣東訊源營(yíng)養(yǎng)科技有限公司舉行。從宣布參與造車,，到第一輛車交付,，王來(lái)春用了僅僅三個(gè)月的時(shí)間，急迫之心可見(jiàn)一斑,。

在這樣的急迫背后,，是王來(lái)春在一個(gè)全新十字路口最終做出的選擇。

01 隱藏的收購(gòu)狂

王來(lái)春不斷通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)展立訊精密的業(yè)務(wù)版圖,。

圍繞王來(lái)春的議論注定繞不開兩家公司：富士康和蘋果,。

富士康是其成長(zhǎng)之地。從20歲開始,，初中學(xué)歷的王來(lái)春成為富士康的一名工人,，一干就是10年，并一步步從普通作業(yè)員,，升為小組組長(zhǎng),、車間主任，直至管理千人的課長(zhǎng),。

離開富士康后的王來(lái)春,，并沒(méi)有斷掉和富士康的各種牽連。她創(chuàng)立了立訊精密,，憑借著在富士康打下的良好基礎(chǔ),，承接了大量的富士康業(yè)務(wù)，給企業(yè)發(fā)展打下了一個(gè)成長(zhǎng)的基石,。

一度,，對(duì)富士康的業(yè)務(wù)占比超過(guò)立訊精密總業(yè)務(wù)量的一半,。為了避免對(duì)單一大客戶的依賴，王來(lái)春不斷通過(guò)收購(gòu)來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖,。

比如,，2011年立訊精密收購(gòu)博碩科技（江西）有限公司，完善了連接器上游的線纜生產(chǎn),、獲得了高壓AC接插件認(rèn)證,，并切入索尼PS4業(yè)務(wù)；2012年立訊精密收購(gòu)珠海雙贏,，涉足FPC（軟板）市場(chǎng),，切入智能手機(jī)配件領(lǐng)域；2012年收購(gòu)源光電裝,、2013年收購(gòu)德國(guó)SuK 將業(yè)務(wù)拓展到了汽車配件領(lǐng)域,；此外，立訊精密還通過(guò)收購(gòu)科爾通,，切入華為,、艾默生的通信和醫(yī)療市場(chǎng)等等。

根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示,，2004年至今,，立訊精密大大小小收購(gòu)并購(gòu)達(dá)14起。

當(dāng)然這其中,，與蘋果代工相關(guān)的收購(gòu)并購(gòu)最為至關(guān)重要,。

2011年，立訊精密收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子,，順利進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈,，成為Ipad連接線供應(yīng)商。在經(jīng)過(guò)數(shù)年的整合后,，聯(lián)滔電子抓住機(jī)遇,，幫助立訊精密從當(dāng)初只做蘋果的數(shù)據(jù)線和電源線業(yè)務(wù)，切入到蘋果業(yè)務(wù)的Lighting,、耳機(jī)線,、電源線和無(wú)線充電，并最后成功拿下了AirPods組裝訂單,。

昆山聯(lián)滔電子是王來(lái)春早期最重要的收購(gòu)

幾年前,，由于AirPods出人意料的火爆，直接帶動(dòng)了立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品板塊業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng),，2017年,，其消費(fèi)性電子產(chǎn)品營(yíng)收過(guò)百億，同比增120％，占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)66％,，是第二大業(yè)務(wù)板塊的3倍有余,，一舉成為公司最核心的業(yè)務(wù)，沒(méi)有之一,。

也正是這款風(fēng)靡全球的蘋果耳機(jī),，讓立訊精密真正走進(jìn)了蘋果供應(yīng)鏈的核心圈。

2017年,，蘋果CEO蒂姆·庫(kù)克到昆山拜訪了立訊精密,。庫(kù)克稱贊立訊精密“超一流的工廠將了不起的精良工藝和細(xì)思融入AirPods 的制造”。

對(duì)于王來(lái)春來(lái)說(shuō),，這個(gè)評(píng)價(jià)意義非凡,，頗有“我用了許多年，才能和你一起喝咖啡”的成就和辛酸感,。

隨后,，立訊精密切入Apple watch組裝。繼續(xù)深化在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的地位,。到2020 年 7 月 17 日,，立訊精密宣布與緯創(chuàng)資通、WIN SMART CO．,，LTD．簽署了《收購(gòu)框架協(xié)議》，擬與立訊有限共同出資以現(xiàn)金收購(gòu)WIN直接及間接控制的全資子公司緯創(chuàng)投資及緯新資通的 100％股權(quán),。

緯創(chuàng)是當(dāng)時(shí)三家iPhone代工制造商之一,，另外兩家則是富士康與和碩——立訊精密正式切入果鏈中最重要的iPhone代工業(yè)務(wù)。

通過(guò)收購(gòu)策略與蘋果達(dá)成合作之后,，立訊精密的營(yíng)業(yè)收入從2011年的26億開始直翻近60倍,。從2010年上市以來(lái)，該公司股價(jià)穩(wěn)步上漲,，最高漲幅曾超過(guò)40倍,。

王來(lái)春以607億元財(cái)富位列《2021福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜單》第57位，“最牛打工妹”名副其實(shí),。

02 困在蘋果里

與蘋果的合作是金飯碗,，但并不是鐵飯碗。

立訊精密的市值頂峰出現(xiàn)在2020年,，當(dāng)時(shí)一度超過(guò)4000億人民幣,。此后公司業(yè)績(jī)雖然仍然堅(jiān)挺，但在資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻不太行,。

截至目前,，立訊精密市值為2357億元，比2021年初下跌近40％，比2020年高點(diǎn)下跌近50％,。

究其原因,，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是“成也蘋果，衰也蘋果”,。

立訊精近五年來(lái)第一大客戶的銷售占比分別為36．58％,、44．85％、55．43％,、69．02％,、74．09％，幾乎是每年增加10％,。

這固然能給企業(yè)帶來(lái)巨大的增量,，不過(guò)在大部分投資者看來(lái)，過(guò)度依賴單一客戶,，存在較大的不確定風(fēng)險(xiǎn),。

歐菲光就是前車之鑒。

2021年3月,，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光被蘋果終止了合作關(guān)系,，在隨后的二季度迅速由盈轉(zhuǎn)虧，并且一蹶不振,。2021年度,，該公司營(yíng)收大跌52．75％，凈利潤(rùn)跌34．99％,。甚至到今年一季度,，這樣的滑坡仍進(jìn)一步加大。除營(yíng)收繼續(xù)下跌37．65％以外,，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)更是暴跌341．33％和665．67％,。

2021年上半年,，立訊精密曾因“即將被蘋果踢出供應(yīng)鏈”的傳言,，市值大跌20％,。雖然之后證明傳言不實(shí)，不過(guò)也證明了蘋果對(duì)企業(yè)的影響之深,。

此外,，隨著和蘋果合作的不斷深入?！疤O果紅利”的邊際效應(yīng)正在逐漸減弱,，具體表現(xiàn)在立訊精密的成本不斷攀升，利潤(rùn)率持續(xù)下降,。

2021年,，立訊精密實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70．71億元,，較上年同期減少2．14％。這是立訊精密上市12年來(lái),，凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑,。

而自2017年深度介入蘋果業(yè)務(wù)以來(lái)，立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品的毛利率基本是處于逐年遞減的狀態(tài),，且降幅逐漸增大,，分別為－1．52％、1．73％,、－1．19％,、－2．15％和－6．48％。

這其中固然有疫情,、原材料等因素影響,，不過(guò)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，主因還是蘋果的議價(jià)支配能力太強(qiáng),，不斷壓榨上游企業(yè)利潤(rùn)空間導(dǎo)致,。

而蘋果的行動(dòng)甚至并非壓價(jià)這么簡(jiǎn)單。種種跡象表明,，蘋果公司正試圖徹底擺脫對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈的依賴,，在印度、越南等地區(qū)大舉投入,。

為了配合蘋果的戰(zhàn)略,，果鏈企業(yè)也只能不斷向越南市場(chǎng)進(jìn)行開拓。根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示,，2016年,，立訊精密設(shè)立全資子公司立訊精密（越南）有限公司，并在2019年,、2020年對(duì)其不斷增資。

這增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本,，也增加了果鏈企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性,。

在利潤(rùn)率下降的情況下，如果能憑產(chǎn)量來(lái)彌補(bǔ),，倒也是一個(gè)良性選擇,。只是，現(xiàn)在蘋果市場(chǎng)前景的不確定性也逐漸增大,。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示,，2021年蘋果AirPods的出貨量為7680萬(wàn)部，同比下滑4．6％,。與此同時(shí),，蘋果AirPods市場(chǎng)份額占比正逐年降低。今年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，蘋果CEO庫(kù)克表示,，蘋果決定將今年iPhone產(chǎn)量削減15％,。

蘋果在全球的增長(zhǎng)都出現(xiàn)放緩跡象

日前，歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)達(dá)成協(xié)議,，2024年秋天前,，歐盟所有手機(jī)、平板電腦和相機(jī)等將統(tǒng)一使用USB Type－C充電接口,。有業(yè)內(nèi)人士表示,，此政策受影響最大的就是蘋果公司，并且不排除此政策逐漸擴(kuò)展至全球范圍,。

與蘋果的合作是金飯碗,，但并不是鐵飯碗。千億立訊的命運(yùn)如果只系在蘋果身上,，有可能只是一張“千億大餅”,。

03 最重要的選擇

想要逃離蘋果的絕對(duì)控制，真的不是件容易的事情,。

30歲時(shí)的王來(lái)春不安于在富士康做一個(gè)管理千人的課長(zhǎng),，40歲的她不安于做富士康的最大供應(yīng)商。那50多歲的她是否會(huì)安于做“果鏈龍頭”呢,？

答案應(yīng)該是否定的,。

2022年4月20日，立訊精密公布針對(duì)港股上市公司匯聚科技的要約結(jié)果,。截至4月19日,，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13．81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70．95％,。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，匯聚科技將被納入立訊精密合并報(bào)表范圍。

立訊精密表示,，對(duì)匯聚科技的收購(gòu),，旨在從產(chǎn)品、客戶,、市場(chǎng)等方面,，進(jìn)一步完善公司在通信、醫(yī)療,、汽車,、工業(yè)等領(lǐng)域的互聯(lián)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。

再聯(lián)系上今年立訊精密和奇瑞的合作造車,，王來(lái)春的意圖很明顯：“代工之王”不是立訊精密的終極目標(biāo),，從產(chǎn)業(yè)鏈的底層“向上爬”,，并增加手機(jī)之外的收入來(lái)源，成了其未來(lái)繼續(xù)發(fā)展的主旋律,。

不過(guò),，想要逃離蘋果的絕對(duì)控制，真的不是件容易的事情,。

根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示,，公司研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品包括：連接器、連接線,、馬達(dá),、無(wú)線充電、FPC,、天線,、聲學(xué)和電子模塊等，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子,、通訊,、企業(yè)級(jí)、汽車及醫(yī)療等全球多個(gè)重要領(lǐng)域,。

縱覽立訊精密的歷年報(bào)表,，如此廣闊的產(chǎn)品矩陣，卻沒(méi)有形成均衡布局,，如今幾乎一切業(yè)務(wù)都在圍繞蘋果,、手機(jī)展開。

早在2016年時(shí),，立訊精密還可以稱得上兩大產(chǎn)品系列,，分別為消費(fèi)性電子產(chǎn)品、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品,，占營(yíng)收比分別為30．23％和20．20％,。

2017年之后，這個(gè)數(shù)字迅速變成66．54％和19．05％,，并且逐漸拉到2021年的87．46％和5．10％,。

而被寄予厚望的汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)占比則從2017年的4．95％降至2．69％。

也就是說(shuō),，幾年之間，蘋果給立訊帶來(lái)了數(shù)量規(guī)模龐大的業(yè)務(wù)和財(cái)富,，但同時(shí)也讓立訊和其他果鏈企業(yè)一樣,，對(duì)其產(chǎn)生了深深的依附。

為了對(duì)抗這種依附關(guān)系,，同時(shí)讓立訊能夠在千億規(guī)模上再次“起舞”,，王來(lái)春必須做出事關(guān)重大的選擇,，這個(gè)選擇所要付出的代價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)之大，也要超過(guò)此前的任何一次,。

對(duì)奇瑞股權(quán)的收購(gòu)是其歷史上最具份量的一筆投資,，相當(dāng)于徹底把汽車定義為立訊的第二曲線。根據(jù)此前的定性,，“公司中長(zhǎng)期目標(biāo)是成為汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商,。”

王來(lái)春表面上收購(gòu)了一家日薄西山的整車企業(yè)（的一部分股權(quán)）,，實(shí)際上真正看上的是其完善的產(chǎn)業(yè)鏈條,，以及核心零部件的生產(chǎn)能力。

而面向新能源整車廠的一級(jí)供應(yīng)商角色,，已是江湖列強(qiáng)紛爭(zhēng)的局面,。其中最具分量的玩家當(dāng)屬華為，另外還有大疆,、德賽西威,、均勝電子等明星企業(yè)、企業(yè)集團(tuán),、上市公司都在深度布局,。

對(duì)于王來(lái)春和立訊精密來(lái)說(shuō)，加入這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的序列并非太難的事情——像往常一樣看準(zhǔn)目標(biāo),、甩出支票,，就可以獲得參與這個(gè)市場(chǎng)的入場(chǎng)券。她已經(jīng)在歷次收購(gòu)和后續(xù)的整合中證明過(guò)自己,。

她真正擅長(zhǎng),，也是真正會(huì)讓華為等對(duì)手感到緊張的，是其掌控精細(xì)化生產(chǎn)與人員管理的能力,。而這個(gè)能力最重要的來(lái)源,，就是王來(lái)春還是一個(gè)打工妹時(shí)，在生產(chǎn)線里日復(fù)一日的打拼與思考,。