近日,，國(guó)產(chǎn)顯示芯片設(shè)計(jì)龍頭企業(yè)——北京集創(chuàng)北方科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“集創(chuàng)北方”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所受理。華泰聯(lián)合證券擔(dān)任保薦人和主承銷商，中金公司擔(dān)任聯(lián)席主承銷商,。

受到芯片行業(yè)高景氣度影響，集創(chuàng)北方近三年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收,、凈利快速增長(zhǎng),，業(yè)績(jī)扭虧為盈。但目前電子產(chǎn)品的增速出現(xiàn)放緩甚至縮量的現(xiàn)象,，行業(yè)面臨周期性調(diào)整的壓力,，公司未來(lái)是否能保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)具有不確定性。此外，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,，公司存貨賬面價(jià)值亦快速增長(zhǎng),，若市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整，公司還將面臨存貨減值風(fēng)險(xiǎn),。

行業(yè)高景氣度推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

招股書(shū)顯示,，集創(chuàng)北方是一家國(guó)際領(lǐng)先的顯示芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，專注于顯示芯片的研發(fā),、設(shè)計(jì)與銷售,，為各類顯示面板／顯示屏提供顯示芯片解決方案。公司主要產(chǎn)品包括面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片,、電源管理芯片,、LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片、控制芯片等,，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī),、電視機(jī)、筆記本電腦,、平板電腦,、顯示器、可穿戴設(shè)備及各類戶內(nèi)外LED顯示屏等終端產(chǎn)品上,。

根據(jù)Omdia2021年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，集創(chuàng)北方在全球智能手機(jī)LCD顯示驅(qū)動(dòng)芯片、智能手機(jī)LCD TDDI芯片的市場(chǎng)占有率排名中,，均位列中國(guó)大陸廠商第一名,，在全球大尺寸LCD面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片的市場(chǎng)占有率排名中，位列中國(guó)大陸廠商第二名,。

據(jù)招股書(shū)披露,，報(bào)告期內(nèi)，集創(chuàng)北方經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),。2019年,、2020年和2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14．47億元、23．80億元和56．74億元,，2020年及2021年?duì)I業(yè)收入分別增長(zhǎng)64．42％,、138．44％，3年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到98．00％,。同期公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為－1．54億元,、5327．90萬(wàn)元和9．32億元，公司不但在2020年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,，2021年度凈利潤(rùn)更是同比增長(zhǎng)了近16．5倍,。2022年6月公司對(duì)上年利潤(rùn)進(jìn)行了2億元的現(xiàn)金分紅,。

公司主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

圖片來(lái)源：集創(chuàng)北方招股書(shū)

集創(chuàng)北方近兩年來(lái)營(yíng)收的快速增長(zhǎng)主要是受到了芯片行業(yè)景氣度大幅提升的影響。公司在招股書(shū)中也指出,，一方面,，從需求端來(lái)看，5G通信,、物聯(lián)網(wǎng),、人工智能、汽車電子等新興應(yīng)用領(lǐng)域的不斷涌現(xiàn),、顯示技術(shù)的持續(xù)革新等因素,，推動(dòng)顯示芯片的需求持續(xù)旺盛。疊加新冠肺炎疫情和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響,，下游客戶加大對(duì)芯片的囤貨力度,，導(dǎo)致顯示芯片需求短期內(nèi)快速上升。

另一方面,，在供給端,，受下游需求短期快速上升影響，2020年下半年開(kāi)始,，芯片行業(yè)出現(xiàn)晶圓產(chǎn)能緊張,、芯片供貨不足情況,。在需求端和供給端的雙重影響下,，公司各類芯片產(chǎn)品自2020年第四季度開(kāi)始漲價(jià)，銷售收入和盈利空間迅速提升,。

數(shù)據(jù)顯示,，2019年－2021年公司主要芯片產(chǎn)品的平均單價(jià)分別為0．36元／顆、0．51元／顆和1．08元／顆,，2020年和2021年平均單價(jià)分別提升41．10％和113．11％,。得益于芯片價(jià)格的快速提升，公司的綜合毛利率從22．40％,、24．14％的水平提升至2021年的42．98％,。

行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，報(bào)告期各期,，公司面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片占比逐步提升,，從2019年的15．09％提升至2021年的51．4·％，LED顯示驅(qū)動(dòng)芯片占比逐步下降,，從2019年的52．1％下降至2021年的29．68％,，面板顯示驅(qū)動(dòng)芯片、電源管理芯片及LED顯示驅(qū)動(dòng)芯三者銷售收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為84．85％,、87．78％和94．48％,。

公司營(yíng)收產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

圖片來(lái)源：集創(chuàng)北方招股書(shū)

不過(guò)，從下游應(yīng)用領(lǐng)域看，近年來(lái)隨著各類電子產(chǎn)品的持續(xù)滲透,，部分下游細(xì)分領(lǐng)域的增速已有所放緩甚至出現(xiàn)縮量現(xiàn)象,，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，行業(yè)景氣度受到消費(fèi)者消費(fèi)能力降低而下降,，公司將難以維持目前的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

此外，從上游產(chǎn)能供應(yīng)看,，晶圓制造商,、封測(cè)廠商的建設(shè)周期較長(zhǎng)，集成電路產(chǎn)業(yè)也因此存在著從產(chǎn)能不足,、產(chǎn)能擴(kuò)充到產(chǎn)能過(guò)剩周期循環(huán)的行業(yè)周期特點(diǎn),，公司面臨的行業(yè)周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也較大。

隨著半導(dǎo)體行業(yè)扶持力度的加強(qiáng)以及下游終端市場(chǎng)的拓展,，集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)的市場(chǎng)前景廣闊,，行業(yè)內(nèi)的參與企業(yè)數(shù)量不斷增多，開(kāi)始爭(zhēng)奪下游終端企業(yè)的需求份額,，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度也在逐步加劇,。

存貨規(guī)模增長(zhǎng)快，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)高

集創(chuàng)北方前身為成立于2008年9月的“集創(chuàng)有限”,，2015年12月整體變更為股份有限公司,。

公司自設(shè)立以來(lái)，一直采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式,，即公司僅從事顯示芯片的研發(fā),、設(shè)計(jì)與銷售業(yè)務(wù)，而將晶圓制造,、封裝測(cè)試環(huán)節(jié)分別委托給專業(yè)的晶圓制造商和封測(cè)廠商,。

該模式要求公司能夠根據(jù)市場(chǎng)變化，及時(shí)協(xié)調(diào)供應(yīng)商生產(chǎn),，滿足公司芯片銷售的需求,。若遇到行業(yè)內(nèi)芯片生產(chǎn)需求短時(shí)間、大幅度提升的情形,，晶圓制造商,、封測(cè)廠商可能會(huì)面臨產(chǎn)能供應(yīng)暫時(shí)性不足的情況，從而對(duì)公司的產(chǎn)品交付與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等產(chǎn)生不利影響,。

另外,，該模式下，公司在芯片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自主性相對(duì)較低,，產(chǎn)銷量受上游產(chǎn)能波動(dòng)的影響較大,，產(chǎn)品質(zhì)量也與上游供應(yīng)商的品質(zhì)控制能力關(guān)系密切,，公司還面臨著一定的產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。

此外,，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大,，公司存貨賬面價(jià)值呈不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的增長(zhǎng),，報(bào)告期各期末,，公司存貨賬面價(jià)值分別為3．09億元、5．39億元和17．75億元,。若市場(chǎng)發(fā)生變化,，公司面臨的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也較高。

報(bào)告期各期末,，公司為存貨計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為9,，497．72萬(wàn)元、7,，913．21萬(wàn)元和1．54億萬(wàn)元,，占同期存貨賬面余額的比例分別為23．49％、12．81％和7．98％,。

引入數(shù)十家股東,，存上市對(duì)賭協(xié)議

公司創(chuàng)始人張晉芳通過(guò)直接和間接方式合計(jì)持有發(fā)行人28．9％的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人,。張晉芳有個(gè)煤老板父親——張來(lái)栓,，雖然張晉芳沒(méi)有子承父業(yè)而是自立門戶創(chuàng)立了芯片產(chǎn)業(yè)，但背后也離不開(kāi)父親的支持,。據(jù)悉創(chuàng)業(yè)初期,，張晉芳獲得了來(lái)自父親4億元的資金支持,。

背靠大樹(shù),，集創(chuàng)北方由此也獲得了資本的青睞。報(bào)告期內(nèi),，集創(chuàng)北方陸續(xù)引入了數(shù)十家投資人,，包括華為、小米,、Vivo,、TCL等知名公司都有入股。截止招股書(shū)披露日,，集創(chuàng)北方共有98名股東,，其中2名為自然人股東，18家員工持股平臺(tái),，78家其他機(jī)構(gòu)股東,。

公司與全體股東于2022年6月簽署有對(duì)賭協(xié)議,，若公司未能實(shí)現(xiàn)合格IPO，實(shí)際控制人將面臨著股權(quán)回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),。

本次IPO,，集創(chuàng)北方擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7607．03萬(wàn)股，擬募集資金60．1億元,，主要投向顯示觸控集成芯片,、顯示及多媒體處理芯片、OLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片等項(xiàng)目的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,。

公司募集資金投向

圖片來(lái)源：集創(chuàng)北方招股書(shū)