半導(dǎo)體作為兼具“成長+周期”屬性的行業(yè),，在2011—2022年經(jīng)歷多輪周期更迭,。而自2022年1月起,，全球半導(dǎo)體銷售額同比增速持續(xù)下滑,，進(jìn)入下行周期,，6月份半導(dǎo)體銷售額同比增長13.3%，環(huán)比下降 1.9%，連續(xù)6個月增速放緩,。不過,，在全球半導(dǎo)體景氣度下行的背景下，國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的中報業(yè)績?nèi)匀豢扇牲c,。

　　全球半導(dǎo)體行業(yè)的周期更迭

　　數(shù)據(jù)來源：華泰證券《海外衰退,，從供給受限到需求疲軟》,，2022.8.9

　　國內(nèi)半導(dǎo)體顯“韌性”

　　有望提前見底

　　據(jù)機(jī)構(gòu)研報顯示,，截至7月29日，申萬二級半導(dǎo)體子行業(yè)105家上市公司中,，有32家公司發(fā)布2022年中報業(yè)績預(yù)告,，中報預(yù)告披露占比約為30%。從已披露公司申萬三級行業(yè)看,，上游半導(dǎo)體材料和設(shè)備以及分立器件公司中報預(yù)告業(yè)績普遍預(yù)增,；芯片設(shè)計公司業(yè)績有增有減。（資料參考：長城國瑞證券《從半導(dǎo)體中報預(yù)告看行業(yè)周期分化》,，2022.8.3）

　　盡管上半年有疫情等影響,，受益于國產(chǎn)替代趨勢的半導(dǎo)體公司，仍然表現(xiàn)出較強的韌性,。銀華集成電路基金經(jīng)理方建總結(jié)道,，從目前中報披露情況來看，那些大部分業(yè)務(wù)是國產(chǎn)化進(jìn)程相關(guān)的公司,，雖然有疫情擾動,，仍表現(xiàn)較為強勁的增速。而那些國產(chǎn)化業(yè)務(wù)占比低的公司,，受全球半導(dǎo)體周期影響,，業(yè)績壓力還是比較大的。

　　前瞻后市,，機(jī)構(gòu)表示,，隨著美國經(jīng)濟(jì)政策對下游需求的影響逐漸走向尾聲，全球半導(dǎo)體周期的下行空間非常有限,。而中國半導(dǎo)體在國產(chǎn)替代大背景下,，行業(yè)周期會提前全球下行周期見底。（資料參考：上海證券《美國經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向,，中國半導(dǎo)體周期提前見底》,，2022.7.25）

　　政策助推

　　半導(dǎo)體的“國產(chǎn)替代”成效顯現(xiàn)

　　“芯片自主”是我國重要國策。近年來,，中央及地方接連出臺一系列政策法規(guī),，支持和引導(dǎo)國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步完善我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局。而在政策大力助推下,，半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代也不斷顯現(xiàn)成效,。

　　以半導(dǎo)體設(shè)備為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù),，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為1026億元,，近年來，受到中國晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)的推動,，中國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額的全球占比一直在穩(wěn)健提升,。

　　全球及中國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額（億美元）

　　資料來源：SEMI，參考德邦證券《CMP設(shè)備國產(chǎn)龍頭,，拓展減薄設(shè)備與晶圓再生》,，2022.8.4

　　再以半導(dǎo)體材料為例，根據(jù)SEMI數(shù)據(jù),，2021年全球半導(dǎo)體材料市場達(dá)到643億美元,，較2020年的555億美元增長了15.9%，創(chuàng)歷史新高,。其中,，中國大陸作為全球第二大半導(dǎo)體材料市場成為 2021年增長最快的地區(qū)，同比增長21.9%,，規(guī)模達(dá)到119.3億美元,。

　　2021年全球半導(dǎo)體材料市場分布

　　資料來源：SEMI，參考東亞前海證券《一體化布局優(yōu)勢顯著,，多賽道布局助力成長》,，2022.8.7

　　國際競爭激烈

　　擋不住的“中國芯”

　　在當(dāng)今國際格局大變局背景之下，全球半導(dǎo)體領(lǐng)域的競爭仍然激烈,。2022 年美國正式通過《2022 年美國芯片與科學(xué)法案》,，機(jī)構(gòu)認(rèn)為這奠定了未來全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的基調(diào)：1，將由供需競爭框架,，轉(zhuǎn)向國家科技競賽框架,；2，將由全球化大分工,，轉(zhuǎn)向逆全球化分久必合,；3，將由自由市場競爭,，轉(zhuǎn)向國家資本主導(dǎo)扶持,。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)判，未來半導(dǎo)體反全球化將持續(xù),。2022年以至未來,，將形成兩大陣營：1,，以美國為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán)；2,，以中國為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán),。

　　全球半導(dǎo)體格局（2022 之后）：

　　中、美內(nèi)循環(huán)

　　資料參考：方正證券《格局將變,，詳解美國芯片法案對全球競爭格局的影響》,，2022.8.14

　　銀華集成電路基金經(jīng)理方建亦強調(diào)，這幾年,，國內(nèi)的下游客戶愿意犧牲效益給國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)以機(jī)會,，一旦獲得進(jìn)門的機(jī)會，中國人的勤勞就發(fā)揮功力,，產(chǎn)品快速迭代,，不斷進(jìn)步,，逐漸從不能用到能用,、從能用到好用?！?strong>我們相信在不久的未來,，半導(dǎo)體設(shè)備、材料,、設(shè)計和制造等等方面,，會逐漸涌現(xiàn)出越來越多有國際競爭力的企業(yè)?！?/strong>

　　如何布局半導(dǎo)體國產(chǎn)化的長期機(jī)會,？

　　半導(dǎo)體國產(chǎn)化道阻且長，但構(gòu)建我國半導(dǎo)體行業(yè)的自主核心競爭力是大勢所趨,。目前,，國內(nèi)半導(dǎo)體板塊在經(jīng)歷前期下跌后，估值已經(jīng)來到合理位置,，普通投資者不妨借此機(jī)會,，提前埋伏半導(dǎo)體國產(chǎn)化的長期機(jī)遇。

　　市場上有不少半導(dǎo)體主題基金,，投資者應(yīng)該如何優(yōu)中選優(yōu),？今年以來，受到流動性縮緊以及部分城市疫情暴發(fā)等宏觀因素影響,，疊加半導(dǎo)體周期見頂,、手機(jī)出貨不及預(yù)期，半導(dǎo)體電子板塊經(jīng)歷了一波“殺估值”,。在整體下跌的市場環(huán)境中,，業(yè)績能夠“逆市而行”的基金更加彰顯投資實力,。

　　據(jù)托管行復(fù)核數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理方建掌舵的銀華集成電路混合型A自成立以來的累計回報為12.05%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-15.19%,。（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　站在當(dāng)前時點，方建仍然相對樂觀,。他表示,，全球半導(dǎo)體下行周期已逐漸明朗，板塊的下行風(fēng)險正在快速釋放,。不過,，他也強調(diào)，展望下半年,，半導(dǎo)體行業(yè)的主要機(jī)會是結(jié)構(gòu)性的,，其中的設(shè)備、材料和設(shè)計是目前機(jī)會最大的三個細(xì)分領(lǐng)域,。未來將保持積極,、樂觀應(yīng)對，努力選出空間最大,，最確定的國產(chǎn)化半導(dǎo)體公司,，力爭為持有人創(chuàng)造持續(xù)的超額收益。（資料參考：基金二季報,、中國基金報訪談）

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