半導(dǎo)體作為兼具“成長+周期”屬性的行業(yè),,在2011—2022年經(jīng)歷多輪周期更迭,。而自2022年1月起,全球半導(dǎo)體銷售額同比增速持續(xù)下滑,,進入下行周期,6月份半導(dǎo)體銷售額同比增長13.3%,環(huán)比下降 1.9%,,連續(xù)6個月增速放緩。不過,,在全球半導(dǎo)體景氣度下行的背景下,,國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的中報業(yè)績?nèi)匀豢扇牲c。
全球半導(dǎo)體行業(yè)的周期更迭
數(shù)據(jù)來源:華泰證券《海外衰退,,從供給受限到需求疲軟》,,2022.8.9
國內(nèi)半導(dǎo)體顯“韌性”
有望提前見底
據(jù)機構(gòu)研報顯示,截至7月29日,,申萬二級半導(dǎo)體子行業(yè)105家上市公司中,,有32家公司發(fā)布2022年中報業(yè)績預(yù)告,中報預(yù)告披露占比約為30%,。從已披露公司申萬三級行業(yè)看,,上游半導(dǎo)體材料和設(shè)備以及分立器件公司中報預(yù)告業(yè)績普遍預(yù)增;芯片設(shè)計公司業(yè)績有增有減,。(資料參考:長城國瑞證券《從半導(dǎo)體中報預(yù)告看行業(yè)周期分化》,,2022.8.3)
盡管上半年有疫情等影響,,受益于國產(chǎn)替代趨勢的半導(dǎo)體公司,仍然表現(xiàn)出較強的韌性,。銀華集成電路基金經(jīng)理方建總結(jié)道,,從目前中報披露情況來看,那些大部分業(yè)務(wù)是國產(chǎn)化進程相關(guān)的公司,,雖然有疫情擾動,,仍表現(xiàn)較為強勁的增速。而那些國產(chǎn)化業(yè)務(wù)占比低的公司,,受全球半導(dǎo)體周期影響,,業(yè)績壓力還是比較大的。
前瞻后市,,機構(gòu)表示,,隨著美國經(jīng)濟政策對下游需求的影響逐漸走向尾聲,全球半導(dǎo)體周期的下行空間非常有限,。而中國半導(dǎo)體在國產(chǎn)替代大背景下,,行業(yè)周期會提前全球下行周期見底。(資料參考:上海證券《美國經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向,,中國半導(dǎo)體周期提前見底》,,2022.7.25)
政策助推
半導(dǎo)體的“國產(chǎn)替代”成效顯現(xiàn)
“芯片自主”是我國重要國策。近年來,,中央及地方接連出臺一系列政策法規(guī),,支持和引導(dǎo)國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展,進一步完善我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈布局,。而在政策大力助推下,,半導(dǎo)體的國產(chǎn)替代也不斷顯現(xiàn)成效。
以半導(dǎo)體設(shè)備為例,,根據(jù)SEMI數(shù)據(jù),,2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為1026億元,近年來,,受到中國晶圓廠擴產(chǎn)的推動,,中國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額的全球占比一直在穩(wěn)健提升。
全球及中國半導(dǎo)體設(shè)備銷售額(億美元)
資料來源:SEMI,,參考德邦證券《CMP設(shè)備國產(chǎn)龍頭,,拓展減薄設(shè)備與晶圓再生》,2022.8.4
再以半導(dǎo)體材料為例,,根據(jù)SEMI數(shù)據(jù),,2021年全球半導(dǎo)體材料市場達(dá)到643億美元,較2020年的555億美元增長了15.9%,,創(chuàng)歷史新高,。其中,中國大陸作為全球第二大半導(dǎo)體材料市場成為 2021年增長最快的地區(qū),,同比增長21.9%,,規(guī)模達(dá)到119.3億美元。
2021年全球半導(dǎo)體材料市場分布
資料來源:SEMI,,參考東亞前海證券《一體化布局優(yōu)勢顯著,,多賽道布局助力成長》,2022.8.7
國際競爭激烈
擋不住的“中國芯”
在當(dāng)今國際格局大變局背景之下,,全球半導(dǎo)體領(lǐng)域的競爭仍然激烈,。2022 年美國正式通過《2022 年美國芯片與科學(xué)法案》,機構(gòu)認(rèn)為這奠定了未來全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的基調(diào):1,,將由供需競爭框架,,轉(zhuǎn)向國家科技競賽框架;2,,將由全球化大分工,,轉(zhuǎn)向逆全球化分久必合;3,,將由自由市場競爭,,轉(zhuǎn)向國家資本主導(dǎo)扶持。
機構(gòu)預(yù)判,,未來半導(dǎo)體反全球化將持續(xù),。2022年以至未來,將形成兩大陣營:1,,以美國為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán),;2,以中國為主導(dǎo)的半導(dǎo)體內(nèi)循環(huán),。
全球半導(dǎo)體格局(2022 之后):
中,、美內(nèi)循環(huán)
資料參考:方正證券《格局將變,詳解美國芯片法案對全球競爭格局的影響》,,2022.8.14
銀華集成電路基金經(jīng)理方建亦強調(diào),,這幾年,國內(nèi)的下游客戶愿意犧牲效益給國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)以機會,,一旦獲得進門的機會,,中國人的勤勞就發(fā)揮功力,產(chǎn)品快速迭代,,不斷進步,,逐漸從不能用到能用、從能用到好用,?!?strong>我們相信在不久的未來,,半導(dǎo)體設(shè)備、材料,、設(shè)計和制造等等方面,,會逐漸涌現(xiàn)出越來越多有國際競爭力的企業(yè)?!?/strong>
如何布局半導(dǎo)體國產(chǎn)化的長期機會,?
半導(dǎo)體國產(chǎn)化道阻且長,但構(gòu)建我國半導(dǎo)體行業(yè)的自主核心競爭力是大勢所趨,。目前,,國內(nèi)半導(dǎo)體板塊在經(jīng)歷前期下跌后,估值已經(jīng)來到合理位置,,普通投資者不妨借此機會,,提前埋伏半導(dǎo)體國產(chǎn)化的長期機遇。
市場上有不少半導(dǎo)體主題基金,,投資者應(yīng)該如何優(yōu)中選優(yōu),?今年以來,受到流動性縮緊以及部分城市疫情暴發(fā)等宏觀因素影響,,疊加半導(dǎo)體周期見頂,、手機出貨不及預(yù)期,半導(dǎo)體電子板塊經(jīng)歷了一波“殺估值”,。在整體下跌的市場環(huán)境中,,業(yè)績能夠“逆市而行”的基金更加彰顯投資實力。
據(jù)托管行復(fù)核數(shù)據(jù)顯示,,基金經(jīng)理方建掌舵的銀華集成電路混合型A自成立以來的累計回報為12.05%,,同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-15.19%。(數(shù)據(jù)來源:wind)
站在當(dāng)前時點,,方建仍然相對樂觀,。他表示,全球半導(dǎo)體下行周期已逐漸明朗,,板塊的下行風(fēng)險正在快速釋放,。不過,他也強調(diào),,展望下半年,,半導(dǎo)體行業(yè)的主要機會是結(jié)構(gòu)性的,其中的設(shè)備,、材料和設(shè)計是目前機會最大的三個細(xì)分領(lǐng)域,。未來將保持積極、樂觀應(yīng)對,努力選出空間最大,,最確定的國產(chǎn)化半導(dǎo)體公司,,力爭為持有人創(chuàng)造持續(xù)的超額收益。(資料參考:基金二季報,、中國基金報訪談)
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