2019年,，華為違反了任正非的三不原則，即不碰數(shù)據(jù)、不做應(yīng)用，不做股權(quán)投資，成立了華為哈勃,。“哈勃投資是華為遭美國制裁背景下專門成立的,?！比A為輪值董事長郭平向外界表示了華為哈勃成立的初心,。

哈勃的成立后一直爭議不斷。

2019年9月,，華為出手投資了思瑞浦,，又打破了“不投供應(yīng)商”的原則，而后哈勃在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上進行大規(guī)模的投資,，震動了產(chǎn)業(yè)圈和VC圈,。

01

華為哈勃成為IPO收割機

截止目前，華為旗下哈勃投資的已上市公司共有7家,，分別是天岳先進,、思瑞浦、東芯半導(dǎo)體,、燦勤科技,、炬光科技、東微半導(dǎo),、長光華芯,。

思瑞浦是華為哈勃投資成立后投出的第一家上市公司，也可以說是華為投資最成功的一家芯片上市公司,。

2019年7月,，剛成立不久的哈勃投資，向思瑞浦投資了7200萬元,。

在搭上華為快車前,，思瑞浦是一家小型模擬芯片廠商，一度生存困難,。2018年時,，已經(jīng)成立的六年的思瑞浦收入1．14億元，虧損882萬元,。

2019年哈勃入股之后,，來自華為的訂單讓思瑞浦直接上了一個臺階。招股書顯示,，2018年華為給思瑞浦貢獻的收入僅為170萬元,，占其總營收的1．5％。而2019年華為貢獻的銷售額達到了1．7億元,，占總營收的57．13％。

思瑞浦當(dāng)年的收入增長167％達到3．04億元,，凈利潤則暴漲至7098萬元,。可以說,，是華為一手把思瑞浦推上了科創(chuàng)板,。

當(dāng)然,，思瑞浦也沒有令華為失望，在科創(chuàng)板上市后市值從曾經(jīng)的9億元上升到450億元,，哈勃投資的持股市值超過26億元,，兩年回報35倍。

第二個哈勃投資成功上市的企業(yè)是燦勤科技,。哈勃在2020年以1．1億元投資入股燦勤科技,，持股比例4．58％。當(dāng)時燦勤科技估值24億元,，如今燦勤科技的市值達到48億元,，實現(xiàn)了翻倍增長。

2022年1月,，天岳先進在科創(chuàng)板掛牌上市,，這家被稱為“碳化硅第一股”的企業(yè)，是哈勃投資后的第五家成功上市的企業(yè),。

2019年8月,，天岳先進首次對外融資便引進了華為哈勃投資，哈勃向天岳先進投資了1．1億元,，持有后者10％的股份,，經(jīng)過多次外部增資后，華為哈勃最終持股比例為6．3％,。按照目前山東天岳457億的市值計算,，華為哈勃賺約26億元。

長光華芯是一家激光雷達企業(yè),。2020年底,，華為哈勃成為它的股東，以15元／股的價格,，購買了506．5萬股長光華芯,。目前，華為哈勃持有長光華芯3．74％股份,，位列第七大股東,。

在哈勃投資的企業(yè)中，也有部分企業(yè)是哈勃“突擊入股”,。

根據(jù)炬光科技招股書顯示,，2020年9月，華為哈勃以5000萬元認購炬光科技增發(fā)的200萬股股份,，其中200萬元計入注冊資本,，其余計入資本公積。當(dāng)時炬光科技已經(jīng)處在IPO的的階段，而華為哈勃此番就是突擊入股,。

華為哈勃入股價格為每股25元,，入股后持有2．96％股份。公開上市之后,，華為哈勃持有炬光科技2．22％的股份,。截至發(fā)稿前，炬光科技的股價為121元,，比華為哈勃入股的價格翻近了五倍,。

華為哈勃突擊入股的不止炬光科技，同樣還有東微半導(dǎo)體,。在東微半導(dǎo)體提交IPO的前12個月,，哈勃成為其新增的數(shù)名股東之一。2020年7月份,，華為哈勃向東微半導(dǎo)體增資7530萬元,，獲得7％的股權(quán)，入股價格為22．61元／股,。在上市前一年的三次股權(quán)變動中,，華為哈勃的入股價格最低。如今東微半導(dǎo)體的股價為228元,，相較于華為哈勃22．61元的入股價格,，翻了十倍。

在押注IPO的路上,，華為哈勃已經(jīng)成為了“IPO收割機”,。

02

進入IPO的背后，華為給錢,、給訂單

華為哈勃的扶持手段不僅在“投錢”,，還包括“訂單”。除了上文提到的給思瑞浦訂單外,，包括燦勤科技,、天岳先進等，也收到了華為的大筆訂單,。

實際上,，早在2018年，燦勤科技就已經(jīng)成為了華為的供應(yīng)商,。當(dāng)時燦勤科技生產(chǎn)的5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器實現(xiàn)小批量交付,，成為了華為在5G陶瓷介質(zhì)波導(dǎo)濾波器上首個供應(yīng)商。當(dāng)年燦勤科技的營收達到2．71億,，凈利潤7794萬,，同比都增長了100％以上。

天岳先進也曾獲得華為的大筆訂單,。天岳先進的發(fā)展歷程充滿了波折,，其創(chuàng)始人宗艷民是一位60后，既非985亦非211,。從2011年起天岳先進全力投入到碳化硅半導(dǎo)體材料的產(chǎn)業(yè)化當(dāng)中,，但碳化硅材料的研發(fā)并不如意，天岳先進2018年到2020年,，連續(xù)三年虧損,，合計虧損達8．85億元。

2019年8月,，天岳先進首次對外融資便引進了華為哈勃旗下子公司哈勃投資,，哈勃投資向天岳先進投資了1．1億元。哈勃投資向天岳先進的投資,，也被外界視為海思進軍第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域的重要信號,。

從天岳先進的發(fā)展來看，有一位神秘的客戶B大筆采購,，讓天岳先進的營收在兩年間增長了三倍多,，從而能夠在2021年上半年實現(xiàn)盈利，并登陸科創(chuàng)板,。

據(jù)天岳先進招股書披露,，客戶B屬于通信行業(yè)，且為天岳先進關(guān)聯(lián)公司,。2019年12月天岳先進成為客戶B合格供應(yīng)商,，并確定長期供應(yīng)關(guān)系?？蛻鬊對天岳先進的采購額逐年提升,，從2019年占天岳先進總營收的6％，到2021年上半年占總營收的45％,。

巧合的是,，2019年8月華為哈勃向天岳先進投資人民幣1．11億元成為其股東，華為同樣為天岳先進關(guān)聯(lián)企業(yè),，符合客戶B描述,。而在2021年的年報中，與天岳先進唯一有關(guān)聯(lián)的客戶一,，也占其全年銷售額的40．73％,。

靠著華為的訂單，燦勤科技與天岳先進被“抬進IPO”,。

03

逃不過的低研發(fā)與“依賴癥”

從各家公司的主營業(yè)務(wù)來看,，思瑞浦是做基站芯片、燦勤科技是做濾波器、天岳先進是一家搞碳化硅芯片的,、東芯半導(dǎo)體則是做中小存儲芯片,、炬光科技是生產(chǎn)激光雷達的、東微半導(dǎo)則是主營功率半導(dǎo)體的,。

他們都有一個共同的特點,，就是全部都是華為的供應(yīng)商，甚至有的就是借著華為的業(yè)務(wù)一手送上市的,。但這七家背靠華為的上市企業(yè),，或多或少的患上了華為“依賴癥”。

研發(fā)支出低

作為高科技行業(yè),，半導(dǎo)體公司對研發(fā)的依賴很高,。不可否認半導(dǎo)體公司的研發(fā)支出與公司的實力成正比。

一方面,，營收越高,、現(xiàn)金流越多的公司越有實力將巨額支出用于研發(fā)領(lǐng)域。另一方面,，一家公司在研發(fā)上投入的資金越多,，就越有可能在技術(shù)上取得領(lǐng)先地位，從而實現(xiàn)在行業(yè)的領(lǐng)先,。

在華為投資成功上市的7家企業(yè)中,，有3家研發(fā)支出低于市場平均值。

第一家是華為投資的東芯半導(dǎo)體,。東芯半導(dǎo)體主營業(yè)務(wù)為存儲芯片的研發(fā),、設(shè)計和銷售，公司產(chǎn)品線包括SLC NAND Flash,、NOR Flash和利基型DRAM（DDR3／LPDDR2）,。產(chǎn)品的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為通訊設(shè)備、移動終端及可穿戴設(shè)備,。

東芯半導(dǎo)體研發(fā)費用率對比

在其招股書中,，東芯半導(dǎo)體列出的可比公司包括，兆易創(chuàng)新,、華邦電子,、旺宏電子、普冉股份等企業(yè),。而旺宏電子每年研發(fā)費用率持在10～12％左右,，兆易創(chuàng)新研發(fā)費用占比也約在9％～12％左右。但東芯半導(dǎo)體在2020年和2021年的在研發(fā)上的投入僅在6％左右,。

作為“后起之秀”,，燦勤科技雖然最近兩年發(fā)展神速,，但研發(fā)投入也并不高。與同為從事濾波器的武漢凡谷,，與大富科技,、春興精工、東山精密和北斗星通等企業(yè)均有較大差距,。以2020年上半年為例,，同行業(yè)可比公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重均值為5．40％,，而燦勤科技該比例為3．38％,，其研發(fā)投入不但金額最低，研發(fā)占比也低于行業(yè)平均水平,。

同時,，東微半導(dǎo)體也存在其研發(fā)團隊規(guī)模和研發(fā)費用投入均偏低的問題。從 2018年到2020年,，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重逐年降低,，分別為10．49％、6．13％,、5．18％,。東微半導(dǎo)體在招股書中將新潔能、華微電子,、華潤微,、揚杰科技、士蘭微作為其同行業(yè)可比公司,，根據(jù)披露,，前述可比公司在報告期內(nèi)研發(fā)費用率的平均值分別為5．90％、6．24％,、6．48％,。不難看出，東微半導(dǎo)體各年均低于行業(yè)平均值,，這意味著在行業(yè)內(nèi)其研發(fā)投入也處于較低的水平,。

窮什么不能窮研發(fā)，國內(nèi)企業(yè)營收規(guī)模相較巨頭本就少,，如果研發(fā)利用率更低,，那么意味著追上國際企業(yè)更為困難了。

華為“依賴癥”

許多公司在上市的過程中,，華為的訂單無疑能夠助推IPO,，但華為的訂單既是個機會也是枷鎖。

首先來看燦勤科技,，隨著2018年下半年5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的規(guī)模量產(chǎn),，華為對燦勤科技的訂單接踵而至,。2017年華為還只是燦勤科技的第二大客戶，銷售額僅占總營收的16．76％,。2018年燦勤對華為的銷售占總營收的比例升至了50．87％,。而到了2020年上半年，這一比例已經(jīng)高達92．68％,。燦勤徹徹底底的上了華為戰(zhàn)車,。

同樣高依賴的還有東芯半導(dǎo)體，華為哈勃入股東芯半導(dǎo)體后,，持股比例為4％,，并不構(gòu)成關(guān)聯(lián)方。值得注意的是,，同年華為（招股資料中以“客戶A”指代）產(chǎn)生的銷售收入為2．33億元,，同比增長超5倍，占東芯半導(dǎo)體當(dāng)期主營收入近三成,。但2021年,，該客戶貢獻的收入出現(xiàn)明顯下降的勢頭。

對于單客戶的依賴,，使得企業(yè)議價能力降低,，遭遇壓價是大概率事件，在上市之后,，如何謀求進一步的發(fā)展,，是需要企業(yè)思考的問題。

03

華為哈勃投資的布局

攘外必先安內(nèi),，古代的王朝,，要在邊境御敵甚至開疆拓土，需要先安定后方,。

華為哈勃所到之處,，都在 “招兵買馬”。從公開信息來看,，華為哈勃的半導(dǎo)體投資鏈條覆蓋軟件,、材料、設(shè)備,、設(shè)計和封測等環(huán)節(jié),。哈勃的投資，常常和華為業(yè)務(wù)緊密相關(guān),。投資半導(dǎo)體行業(yè),，是為了解決華為自身“缺芯”危機，投資鈉電池,、激光雷達芯片,，是為華為造車事業(yè)添磚加瓦,。

除去已經(jīng)上市的企業(yè)，今年也還有相當(dāng)一部分華為投資的企業(yè)正在IPO的進程中,。6月的第一天,，矽電半導(dǎo)體在創(chuàng)業(yè)板提交了招股書；6月2日,，模擬IC廠商美芯晟科創(chuàng)板IPO獲上交所受理,；6月16日，從事半導(dǎo)體測試的中科飛測,，科創(chuàng)板IPO成功過會,；做以太網(wǎng)芯片的裕太微電子向上交所科創(chuàng)板遞交了招股書．．．．．

華為哈勃的投資版圖還在繼續(xù)，而這些背靠華為的企業(yè)最終能否自己走出一片天,，市場拭目以待,。

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