通過梳理二,、三極管龍頭廠商,，我們認(rèn)為二三極管市場整體穩(wěn)定向上背景下市場結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化。一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在應(yīng)用端發(fā)生了變化,，更為重要的是市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,。歐美廠商受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與汽車電子新周期，而大陸廠商穩(wěn)定蠶食臺(tái)企份額。
一個(gè)整體背景是,，行業(yè)整合與Diodes火災(zāi)導(dǎo)致17年市場供給緊張持續(xù),。行業(yè)整合持續(xù)進(jìn)行，市占率達(dá)16%的龍頭Diodes過去10年先后進(jìn)行4次并購,，而去年年底,，Diodes的KFAB晶圓廠的濕法刻蝕晶圓制造區(qū)發(fā)生火災(zāi)，疊加公司場地租用將于17年末到期,，場地業(yè)主方或不同意租用續(xù)約,，致使Diodes公司宣布KFAB工廠將于2017年3月底停止?fàn)I運(yùn)，并將在2017年11月清空,。在供給端有所收縮的預(yù)期下,，整體二極管市場出現(xiàn)了偏緊的趨勢。
橫向比較二極管龍頭Q1業(yè)績差異,，可以發(fā)現(xiàn)在整體向上的基礎(chǔ)上出現(xiàn)地區(qū)性差異,，歐美與大陸相對強(qiáng)勢，而臺(tái)灣廠商業(yè)績下滑,。首先,，全球二極管龍頭Q1業(yè)績整體走強(qiáng)，營收同比提升3.15個(gè)百分點(diǎn),，毛利率提高0.92個(gè)百分點(diǎn),，細(xì)分各個(gè)市場：（1）以Diodes為代表的美系龍頭業(yè)績提高明顯，Diodes 17Q1營收同比增長6.1%,，毛利率亦同比提升2.45個(gè)百分點(diǎn),，環(huán)比提升0.83個(gè)百分點(diǎn)。（2）而臺(tái)系廠商17Q1營收出現(xiàn)負(fù)增長,，強(qiáng)茂二極管17Q1營收同比下降-7.8%,，而敦南為-1.16%，毛利率二者亦分別下滑1.15和1.30個(gè)百分點(diǎn),。（3）大陸企業(yè)強(qiáng)勢崛起,，與臺(tái)灣企業(yè)形成明顯對比。大陸分立器件龍頭（包晶閘管的括捷捷微電與臺(tái)基股份）17Q1營收同比增長27.77%,，毛利率亦環(huán)比,，同比提升。
行業(yè)業(yè)績的地區(qū)性差異與市場格局有關(guān),，目前二,、三極管市場形成歐美第一梯隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)，臺(tái)系第二梯隊(duì),，而大陸第三梯隊(duì)強(qiáng)勢追趕的態(tài)勢,。
歐美龍頭受益歐洲市場需求強(qiáng)勁,，工業(yè)市場復(fù)蘇（歐盟工業(yè)信息指數(shù)結(jié)束11年8月開始的63個(gè)月的連續(xù)負(fù)值，2016年12月開始走正）,，以及汽車電子市場需求高增長（Diodes 17Q1收入創(chuàng)記錄增長，同比增長25%）,。
而咬合嘴緊的臺(tái)系與大陸廠商存在持續(xù)的替代效應(yīng),，人民幣貶值與臺(tái)幣升值加速替代過程。與集成電路制造業(yè)注重資本,、設(shè)計(jì)業(yè)注重人才和技術(shù)積累不同,，分立器件注重的是生產(chǎn)過程的控制和成本的控制，從而導(dǎo)致生產(chǎn)工藝控制精湛,、人力成本低的大陸近些年高增長,，而工程師福利也讓大陸廠商與臺(tái)灣廠商技術(shù)水平持續(xù)接近。在持續(xù)追趕下,，自2007年后,，二極管出口額首次超過進(jìn)口額，2015年出口額與進(jìn)口額比值為1.34,，且呈現(xiàn)繼續(xù)走高之勢,。人民幣貶值而臺(tái)幣升值加速大陸替代臺(tái)灣市場過程。人民幣從2015年下半年開始迅速貶值,，從2015年年中的1美元兌6.11元貶值至2016年5月的6.88,并有持續(xù)貶值趨勢,。而臺(tái)幣同期明顯升值，從2016年初的1美元兌32.37新臺(tái)幣持續(xù)升值17年5月的1美元兌30.15新臺(tái)幣,。一貶一升使得大陸企業(yè)加速中國搶奪臺(tái)灣市場,，以貿(mào)工技為例的揚(yáng)杰科技為例，15H1海外收入占比僅15%,，而16H1翻倍至一倍達(dá)31.16%,。
在二三極管對臺(tái)灣市場的持續(xù)替代與17年預(yù)計(jì)二極管供應(yīng)偏緊的格局下，我們建議投資者積極關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì),，推薦揚(yáng)杰科技,、捷捷微電。
風(fēng)險(xiǎn)提示,。行業(yè)增速下滑,。