2017年6月1日,，根據(jù)Bloomberg（彭博社）和CNBC報道稱,，有消息人士透露,，包括Elliott Management在內(nèi)的股東正對恩智浦半導(dǎo)體董事會施壓,，要求與高通重新談判,，將每股110美元的邀約收購價格提高,。
那么恩智浦股東為什么在交易等待期已經(jīng)期滿之后再次提出提高收購價格呢,？在半導(dǎo)體行業(yè)觀察小編看來,，這主要有以下幾方面原因,。
首先,，恩智浦重回高速增長，財報超出預(yù)期,。
縱觀恩智浦近幾年來的財報,，2015年第四季度,，隨著恩智浦與飛思卡爾收購的完成，營收為16億美元,，同比增長4%,，環(huán)比增長6%。2015年全年總營收61億美元,，比2014年增長8%,。同時收購也確立了恩智浦在汽車半導(dǎo)體、微控制器,、安全連結(jié)解決方案領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先地位,。從很大程度上來說，這也是高通收購恩智浦的主要原因,。
到了2016年第四季度,，也就是高通宣布收購恩智浦的當(dāng)季度，恩智浦的業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)同期歷史新高,，實現(xiàn)營業(yè)收入24.4億美元,，同比增長52%，環(huán)比下降1%,。2016年全年營業(yè)收入95億美元,，比2015年的業(yè)績同比增長了56%。
到了2017年第一季度,，恩智浦營業(yè)額達(dá)到22.1億美元,，由于公司二月初成功剝離標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，故其同比下降1%,，環(huán)比下降9%,。
恩智浦首席執(zhí)行官理查德·科雷鳴（Richard Clemmer）表示：“2017年第一季度業(yè)績反映了公司正回歸逐年增長的軌道。由于公司二月初成功剝離標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù),，故其同比下降1%,，環(huán)比下降9%。2017年第一季度業(yè)績反映了公司正回歸逐年增長的軌道,。第一季度公司高功率混合信號產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收20.1億美元,，同比增長5%，環(huán)比下降2%,。標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收1.18億美元,，約合完成剝離前一個月標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)總收入?！?/p>
其次,，恩智浦市場地位躥升，位居全球榜首,。
恩智浦在2015年12月完成以120億收購飛思爾半導(dǎo)體后,，其于2016年的MCU銷售額成長了116%,，達(dá)到29.1億美元，約占整個市場的19%,。更有甚者,，在2016年的MCU銷售排行位居全球首位。
恩智浦在2016年MCU的排名竄升,，使得多年來穩(wěn)居市場第一的日本瑞薩電子被擠下龍頭寶座,。
市場研究機(jī)構(gòu)IC Insights的最新報告指出，物聯(lián)網(wǎng)(IoT)應(yīng)用的強勁成長以及整并風(fēng)潮,，使得2016年微控制器(MCU)市場的廠商排名出現(xiàn)不少變化,。以出貨金額來看，全球前三大MCU供應(yīng)商依序為NXP,、Microchip以及Cypress,，都是因為收購案而擴(kuò)大了營收規(guī)模(下圖)；反觀那些并沒有進(jìn)行收購的MCU廠商,，2016年營收僅呈現(xiàn)個位數(shù)字成長甚至衰退,。
第三，高通收購價格已與恩智浦股價持平
2016年10月底,，高通宣布將以380億美元（包括債務(wù)在內(nèi),，企業(yè)價值470億美元）的價格收購NXP，約合每股110美元,，溢價11.5%,。
市場預(yù)期,，收購NXP之后,，將使得高通成為汽車物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速成長的領(lǐng)先芯片制造商。而若此項交易最后完成,，將是全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有史以來最大的一筆交易案,。
當(dāng)時，有華爾街分析認(rèn)為,，由于芯片市場的持續(xù)競爭壓縮了整個行業(yè)的資產(chǎn)收益率,，這很可能會損害高通公司的未來。高通給恩智浦開出的價格太高了,，這不僅將拉低高通的估值,，同時也使得他們的業(yè)務(wù)面臨更多的波動風(fēng)險，從而可能會進(jìn)一步限制其估值,。高通股價并未因收購NXP而上漲,，反而出現(xiàn)大幅下跌。
但是我們詳細(xì)分析恩智浦的股價不難發(fā)現(xiàn),，在高通宣布收購恩智浦的消息之后,，恩智浦的股價已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲,，并保持著穩(wěn)定的上升態(tài)勢。
恩智浦股價走勢圖
高通宣布收購恩智浦的消息為去年十月底,，當(dāng)時恩智浦的估計不足100美元,。高通報價110美元，收購溢價達(dá)到了11.5%,。對于當(dāng)時恩智浦的股東來說,，在業(yè)績發(fā)展前景并不明顯的情況下，如此高的溢價可以說是收獲頗豐,。
但是在經(jīng)過交易等待期的半年發(fā)展之后,，根據(jù)2017年5月31日最新的股票顯示，恩智浦的股價已經(jīng)上漲到了109.9美元,，如果這時候高通依舊以110美元的價格收購恩智浦,，幾乎可以說是毫無溢價可言。
更有甚至,，按照目前恩智浦的發(fā)展情況來看,，在本項交易完整的2017年年底，恩智浦的股價有極大可能超過110美元,。有投資機(jī)構(gòu)預(yù)測,，恩智浦股價將上升至每股125美元。
那么對于恩智浦的股東來說,，這將是一場穩(wěn)虧不賺的買賣,。
另一方面，高通還曾要求全面收購恩智浦的流通股,，股價的上漲將會極大的損害中小股東的利益,。
所以，恩智浦股權(quán)中只有百分之十四同意高通收購,，以Elliott Management為代表的投資集團(tuán)認(rèn)為,，市場嚴(yán)重低估了恩智浦的價值，將尋求重新協(xié)議交易條款,，高通宣布,，邀約交易延遲到6月28日。
最后,，恩智浦在此時提高收購價格可以說也是考慮到了高通的收購決心,。
眾所周知，高通一直FABLESS龍頭,，依靠手機(jī)芯片和專利授權(quán)擁有超過300億美元現(xiàn)金與短期,、長期投資，也能輕易從銀行與投資者取得額外資金；換句話說,，高通收購恩智浦所需的財力毋庸置疑,。
此外，高通表示,，收購恩智浦能夠幫助高通在移動,、汽車、物聯(lián)網(wǎng),、安全,、射頻、網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域居于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位,。
為了達(dá)成此項收購,，上個月，高通剛剛發(fā)債籌資110億美元,，資所得將用來支應(yīng)并購恩智浦所需,。看來對恩智浦志在必得,。
價格提高是一把雙刃劍
隨著恩智浦股東提出提高收購價格的要求,，高通收購恩智浦的事項變得更加撲朔迷離。
微控制器的整體增長在過去幾年中已經(jīng)搖擺不定,，但是在物聯(lián)網(wǎng),，汽車，機(jī)器人,，嵌入式應(yīng)用和其他新興系統(tǒng)方面仍然處于巨大增長的中心,。所以，恩智浦作為市場的領(lǐng)先者,，在未來的成長空間還是非常巨大的,，恩智浦的股東認(rèn)為市場和高通低估了恩智浦的價值也是很有根據(jù)的。
另一方面,，雖然在過去的一年中,，尤其是近半年來,，恩智浦的股價出現(xiàn)了大幅度的增長,，但是增長的原因并不完全是恩智浦業(yè)務(wù)的快速發(fā)展?？梢哉f,，企業(yè)的股票價格在很大程度上已經(jīng)反映了市場對于企業(yè)已公布事項的態(tài)度，也就是說,，恩智浦股價的上漲因素中,，已經(jīng)包含了高通收購恩智浦的刺激因素。
那么隨著恩智浦提高價格，高通延遲交易,，如果今后高通對于價格的提高反映不那么明朗,，從而影響交易的態(tài)度，不排除在未來恩智浦股價出現(xiàn)大幅度波動的可能,。
所以說,，恩智浦此次提出提高收購價格，可以說是一把雙刃劍,，利害與否,，完全取決于高通收購恩智浦的決心。