據(jù)路透社報(bào)道,，英國競爭監(jiān)管機(jī)構(gòu)周三暫時(shí)批準(zhǔn)了美國科技公司博通以690億美元收購VMware 的交易,，稱該交易不會(huì)削弱關(guān)鍵計(jì)算機(jī)服務(wù)器產(chǎn)品供應(yīng)的競爭,。

競爭與市場管理局 (CMA) 臨時(shí)批準(zhǔn)了博通有史以來規(guī)模最大的收購，此前博通向一些競爭對手提供了互操作性補(bǔ)救措施以解決問題,，隨后歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周批準(zhǔn)了此次收購,。

CMA 表示：“在審查了從 Broadcom、VMware 和其他相關(guān)方收集的證據(jù)后,，獨(dú)立的 CMA 小組暫時(shí)發(fā)現(xiàn)該交易不會(huì)大幅減少英國服務(wù)器硬件組件供應(yīng)的競爭,。”

擬議中的交易凸顯了芯片制造商博通向企業(yè)軟件領(lǐng)域多元化發(fā)展的目標(biāo),，但與此同時(shí),，全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大了對大型科技公司交易的審查力度。

英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾在 3 月份表示擔(dān)心該交易可能會(huì)使服務(wù)器變得更加昂貴,，并表示現(xiàn)在將就其臨時(shí)批準(zhǔn)進(jìn)行咨詢,，然后在 9 月 12 日之前發(fā)布最終報(bào)告。

博通對無條件批準(zhǔn)表示歡迎,，并表示預(yù)計(jì)將在本財(cái)年完成交易,。

CMA 表示，它探討了這樣的擔(dān)憂：如果合并后的博通公司的產(chǎn)品與 VMware 的服務(wù)器虛擬化軟件的配合效果較差,，該交易可能會(huì)損害博通競爭對手的競爭能力,。

“(CMA) 小組認(rèn)為，該交易不太可能損害創(chuàng)新,，特別是因?yàn)橛嘘P(guān)新產(chǎn)品調(diào)整的信息只需要在為時(shí)已晚而無法為博通帶來商業(yè)利益的階段與 VMware 共享,。”

這筆 690 億美元的交易包括 610 億美元的股本和其余的債務(wù),，也正在接受美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)的審查,。

CMA 今年成為第一個(gè)阻止微軟收購《使命召喚》制造商動(dòng)視暴雪交易的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但此后表示可能會(huì)再次考慮修改后的提議,。目前,，有關(guān)各方正在努力解決爭端。

全球最大的半導(dǎo)體收購案,，取得重要進(jìn)展

據(jù)彭博社報(bào)道,，博通公司以 610 億美元收購云計(jì)算公司VMware Inc.的交易即將獲得歐盟合并官員的批準(zhǔn),，這為全球有史以來最大的半導(dǎo)體制造商收購案鋪平了道路。

據(jù)不愿透露姓名的知情人士透露,，在與這些公司進(jìn)行數(shù)月談判后,，歐盟委員會(huì)最快將于周三表示同意。在會(huì)談期間,，博通簽署了行為補(bǔ)救措施,，包括承諾將互操作性標(biāo)準(zhǔn)引入其技術(shù)，以允許競爭對手更公平地競爭,。

金融時(shí)報(bào)指出,，四位知情人士表示，歐盟執(zhí)行機(jī)構(gòu)歐盟委員會(huì)將于周三表示,，它已接受博通的讓步,，即 VMware 的軟件將繼續(xù)與競爭對手的硬件兼容。這些人士表示,，事實(shí)證明,，這一措施足以解決歐盟競爭主管機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂，而博通無需出售部分 VMware 業(yè)務(wù),。 

在此前,，歐盟調(diào)查芯片及設(shè)備制造商博通（Broadcom）和VMware的610億美元收購案，按照歐盟當(dāng)初發(fā)布的初步結(jié)果顯示,，收購案可能造成博通網(wǎng)絡(luò)及存儲(chǔ)方面競爭對手無法取得VMware軟件,，或是硬件與VMware無法兼容。

在博通宣布以610億買下VMware,，并預(yù)計(jì)自身公司里包含基礎(chǔ)設(shè)施及安全軟件的部門也會(huì)被更名為VMware,。但消息公布后引起歐盟關(guān)注，一些VMware用戶也根據(jù)博通過去收購CA及賽門鐵克的黑歷史,，擔(dān)心未來可能會(huì)被迫購買博通硬件,。

歐盟在去年接到收購案的通報(bào)，歐盟委員會(huì)展開調(diào)查,，初步調(diào)查結(jié)果顯示,，這樁交易可能允許博通在網(wǎng)卡和存儲(chǔ)方面市場限制競爭。委員會(huì)認(rèn)為,，這可能降低VMware的服務(wù)器虛擬化軟件和博通競爭者硬件的兼容性,，或轉(zhuǎn)向有利于博通硬件，或不允許競爭對手硬件使用VMware軟件,，或減少其獲取渠道,，以排斥競爭者。而上述情形將造成解決方案的價(jià)格上升,、品質(zhì)下降,、影響企業(yè)客戶的創(chuàng)新,，最終傷害消費(fèi)者。

此外,，歐盟委員會(huì)也將調(diào)查博通收購VMware是否會(huì)影響其他廠商開發(fā)SmartNIC（智能網(wǎng)卡）,。2020年，VMware和三家SmartNIC廠商（英偉達(dá),、英特爾及AMD）發(fā)起Project Monterey。

歐盟當(dāng)初表示,，一旦博通買下VMware,，可能限制VMware參與Project Monterey來保護(hù)自身網(wǎng)卡營收，阻止其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,。此外歐盟也會(huì)考量,，博通是否開始將VMware虛擬化軟件和自家軟件（主要是大型主機(jī)及安全軟件）的綑綁銷售，而不再單獨(dú)銷售VMware,，造成市場選擇減少,，且排擠競爭軟件供應(yīng)商。

報(bào)道表示,，盡管布魯塞爾監(jiān)管機(jī)構(gòu)將與加拿大,、巴西和南非監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起批準(zhǔn)該交易，但此次收購仍面臨美國,、英國和中國的競爭調(diào)查,。

該交易早些時(shí)候曾面臨嚴(yán)格審查，委員會(huì)在 4 月份強(qiáng)調(diào)了阻止該交易的潛在原因,，除非有足夠的補(bǔ)救措施,。該公司警告稱，此次交易可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)客戶“價(jià)格上漲,、質(zhì)量下降,、創(chuàng)新減少”。

英國競爭與市場管理局將于本月晚些時(shí)候公布博通創(chuàng)紀(jì)錄交易的臨時(shí)調(diào)查結(jié)果,，法定截止日期為 9 月 12 日 ,。英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)自己在科技交易審查方面越來越孤立，對企業(yè)未來的行為承諾采取了更強(qiáng)硬的立場,，例如在對微軟公司以 690 億美元收購動(dòng)視暴雪公司的調(diào)查中,。

博通不再是半導(dǎo)體公司！

Broadcom 的存在是從一個(gè)衍生產(chǎn)品衍生出來的,。大約二十年前,，惠普開始了它的小型化進(jìn)程。首先分拆安捷倫,，其中包含與 PC 或打印機(jī)無關(guān)的大雜燴業(yè)務(wù),。安捷倫又將自己拆分成幾個(gè)部分,，其中之一是惠普曾經(jīng)的內(nèi)部芯片業(yè)務(wù)，重新命名為 Avago,。作為賣方分析師,，我們多年來一直密切關(guān)注 Avago。深埋在惠普內(nèi)部,，我們知道它銷售的過濾器可以進(jìn)入手機(jī),，偶爾會(huì)提供一些非常有趣但晦澀的信息。然后分拆發(fā)生了,。

Avago 通過私募股權(quán)獲得了生命,，就起源故事而言，這是接下來會(huì)發(fā)生什么的關(guān)鍵線索,。Avago 首席執(zhí)行官 Hock Tan 很早就意識(shí)到了大多數(shù)其他半導(dǎo)體首席執(zhí)行官?zèng)]有意識(shí)到的事情——半導(dǎo)體已經(jīng)不再是一個(gè)增長型行業(yè),。

80 年代和 90 年代的繁榮時(shí)期已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在半決賽競爭激烈,，周期性嚴(yán)重,，利潤率低。因此,，Avago 開始瘋狂收購,，收購的公司數(shù)不勝數(shù)，并在 15 年里推動(dòng)股價(jià)上漲 3,000%,。

這一成功的秘訣是一本相當(dāng)簡單的劇本,。收購在市場上處于領(lǐng)先地位而競爭對手很少的公司。然后剝離出售給競爭行業(yè)的細(xì)分市場,，削減管理和公司管理費(fèi)用,，并推動(dòng)現(xiàn)金流——這為下一次收購提供了更多的杠桿和火力。并重復(fù),。

該公司在這方面取得了巨大的成功,，并有效地促進(jìn)了美國半導(dǎo)體行業(yè)的徹底整合，該行業(yè)從 20 年前的 2000 家公司增加到今天的 200 家左右,。

對于被收購的公司來說,，整合過程是支撐。新的管理團(tuán)隊(duì)將消除他們能找到的所有費(fèi)用——不再有公司的紀(jì)念品,，不再有免費(fèi)的咖啡,，眾所周知的是沒有企業(yè) IT 部門。對于從裁員中幸存下來的初級經(jīng)理來說,，這太棒了,。他們被賦予了自主權(quán)，消除了官僚主義,，豐富的選擇包和繁重的工作量,。

隨著時(shí)間的推移,，另一個(gè)趨勢也變得明顯——公司將大幅降低研發(fā)，我們將在下面回到這個(gè)話題,。Avago 的另一項(xiàng)重要技能是其 CEO 和交易團(tuán)隊(duì)成為專家,，并找到能夠說服目標(biāo)董事會(huì)出售非財(cái)務(wù)工具。有時(shí)這意味著離任高管的退休協(xié)議,，創(chuàng)始人的職位和頭銜,，或公司名稱的保留。因此,，當(dāng)他們在 2015 年收購博通時(shí),，Avago 更改了名稱，因?yàn)檫@是完成交易的必要條件,。

故事是這樣的，當(dāng)亞歷山大大帝到達(dá)印度河時(shí),，他抽泣著,，感嘆沒有更多的土地可以征服。由于美國政府CFIUS 最后一刻的模糊命令,，Broadcom 于 2019 年未能收購高通,，從而進(jìn)入了印度河。像所有其他成功的匯總故事一樣,，博通需要不斷收購更大的業(yè)務(wù)以保持機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn),。到 2019 年，實(shí)際上只有兩家大到足以推動(dòng)博通前進(jìn)的公司——高通和英特爾,。高通已經(jīng)失敗了,，而英特爾（當(dāng)時(shí)）太大了，無法考慮,。

于是博通轉(zhuǎn)向了軟件公司,。這個(gè)領(lǐng)域有很多大目標(biāo)。這些公司不一定像博通的半導(dǎo)體目標(biāo)那樣在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位,，但它們確實(shí)與那些被鎖定在長期合同和多重 IT 依賴關(guān)系的客戶之間有著非常密切的關(guān)系,。這意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

事實(shí)上,，博通不是一家半導(dǎo)體公司,。它也不是一家軟件公司。它是一只私募股權(quán)基金,，通過無休止的一系列收購將現(xiàn)金流最大化,。這讓半導(dǎo)體行業(yè)的許多人感到沮喪，并且可能讓軟件行業(yè)的人感到困惑,。對于現(xiàn)在必須掌握 SaaS 指標(biāo)的賣方半成品分析師來說,，這無疑是一個(gè)挑戰(zhàn),。但對于股東來說，它仍然是一個(gè)引人注目的模式,。

多年來,，我們了解到博通的一件事是，他們一直在尋找新的交易,。所以我們可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)說,，在 VMWare 收購結(jié)束的那一天，銀行家會(huì)接到電話詢問“下一步是什么,？”

這種情況能持續(xù)多久,？匯總有幾個(gè)大問題。一是我們上面提到的對新交易的不斷追求,。二是融合,。在某些時(shí)候，這些組織變得如此龐大,，以至于他們開始絆倒自己,。博通通過將如此多的自主權(quán)下放到各個(gè)部門，在很大程度上避免了這個(gè)問題,，但在某些時(shí)候,，這不得不陷入困境。尤其是當(dāng)一切都在一家上市公司的保護(hù)傘下時(shí),。

另一個(gè)問題是整個(gè)模型依賴于來自基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定現(xiàn)金流,。這就是私募股權(quán)公司長期避開技術(shù)的原因，這些公司存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),，而私募股權(quán)基金通常青睞的更傳統(tǒng)的公司不一定存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn),。這就是我們關(guān)注博通半導(dǎo)體業(yè)務(wù)研發(fā)的原因。今天沒有明顯的缺陷——它們在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域仍然非常強(qiáng)大,，并且是圍繞手機(jī) BAW 射頻濾波器雙頭壟斷的主導(dǎo)方,。

話雖如此，我們越來越多地從網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)人員那里聽到,，他們對博通的發(fā)展速度感到失望,。新的芯片和功能需要越來越長的時(shí)間才能到達(dá)，這為超大規(guī)模企業(yè)中的初創(chuàng)企業(yè)和內(nèi)部解決方案打開了大門,。在射頻領(lǐng)域,，至少部分 BAW 濾波器市場存在技術(shù)中斷的真正可能性，高通和村田似乎對此有強(qiáng)烈的感覺,。

誠然,，博通的團(tuán)隊(duì)非常精明。但如果他們的任何業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)見頂跡象，他們會(huì)毫不猶豫地出售或分拆,。當(dāng)然,，大多數(shù)買家可能都知道這一點(diǎn)，到目前為止,，除了偶爾在合并后出售不受歡迎的業(yè)務(wù)線之外,，博通還沒有從其投資組合中退出一次。

就目前的情況來看,，博通可能還能讓這種模式持續(xù)很長時(shí)間,。那里有大量的軟件目標(biāo)，而且本月它們都變得更便宜了,。我們最好的猜測是,，唯一能讓博通放慢腳步的是高管團(tuán)隊(duì)的能量水平。Hock Tan 現(xiàn)在已經(jīng) 70 歲左右,，我們猜測他近期沒有興趣退休在納帕谷種植葡萄酒,。