紫光,、大唐的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈博弈可能會持續(xù)加深,。我們希望它們維持在半導(dǎo)體業(yè)穩(wěn)健,、穩(wěn)定,、合理的范圍內(nèi)。
聯(lián)交所資料顯示,，6月30日,，紫光集團(tuán)以每股8.886港元、總值2億港元,，增持中芯國際2248萬股,，占后者股份0.48％,，最新持股增至9.35％,。
2016年底以來，雖偶有減持記錄,，但“紫光系”與趙偉國個人整體不斷增持中芯,。
表面看，這次增持不會改變中芯權(quán)力平衡,。目前,，大唐電信仍是中芯最大股東,，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、紫光集團(tuán)緊隨其后,。
但若你將趙偉光針對大唐系與高通合資成立瓴盛發(fā)難一事與此放在一個平面,，或能體會到不同味道。
那就是,，這里面,，不但有紫光與高通的博弈，更有高通與大唐之間的博弈,。而中芯看似在博弈之外,，實(shí)質(zhì)卻是雙方都要強(qiáng)化滲透的籌碼之一。
無論紫光還是大唐,，它們都必須擁有自己相對堅實(shí)的Foundry支持,。否則，它們構(gòu)建的半導(dǎo)體業(yè)價值鏈,，會缺乏效率與核心支撐,。
同期，中芯發(fā)生一個新的變動,。原公司秘書龔志偉基于私人理由辭任這一職位及其中一位授權(quán)代表,；高永崗獲委任為聯(lián)席公司秘書及授權(quán)代表；另一名為劉巍的人士獲委任為聯(lián)席公司秘書,。具體信號且聽下面分解,。
過去紫光跟中芯很少發(fā)生關(guān)聯(lián)。而當(dāng)它后來整合下展訊,、銳迪科等平臺后,，在本地選擇流片、生產(chǎn)伙伴,，中芯比臺積電,、GF有更多便利。
紫光不會這么露骨地說自己要整合中芯,。去年投資,、增持過程中，它與中芯都對外強(qiáng)調(diào)過,，屬于財務(wù)投資,，不會改變中芯商業(yè)模式，不會改變“專業(yè)化,、國際化”的定位,，也不會尋求董事會席位等。
從中芯股價來看，雖然2008年以來增幅可觀,，大唐當(dāng)初的投資早就有超高的回報,，但就中芯未來成長性看，它的股價目前仍算低位,。紫光的說辭,，確實(shí)也有邏輯在。
中芯港股行情
中芯美股行情
這跟2008年大唐成功滲透中芯不一樣,。當(dāng)時,，中芯一是急需資本奧援，二是更想獲取大唐電信主導(dǎo)的TD-CDMA芯片訂單,，它是國際三大3G國際標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)方,。而大唐借助中芯，可以實(shí)現(xiàn)垂直整合TD產(chǎn)業(yè)鏈,。
TD聲量最初很大,，后來并未真正崛起。這個帶有諸多民族自豪感的全球三大3G標(biāo)準(zhǔn)之一,，最終成為雞肋,。躊躇滿志的大唐在這一投資案例上失色很多，相比當(dāng)初,，“金主+大客戶”的地位弱化了,。
后來，中芯遭遇諸多悲情,，創(chuàng)始人離開,，老團(tuán)隊分崩離析。而大唐期間借助大股東地位,，玩起權(quán)力游戲,。一番折騰后，總算穩(wěn)定下來,。走出財務(wù)被動的中芯,，反而成了大唐的依賴。
這個也跟大唐在諸多央企中地位相對弱勢有關(guān),。后來,，它對中芯董事會的持續(xù)滲透，顯示出一些不安,。中芯獲利可能不那么多,，但它可以貢獻(xiàn)不錯的營收數(shù)據(jù)，同時它在整個中國可以掌控的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中,，地位確實(shí)核心,。
但要說紫光沒有任何覬覦心理,，外界很難信服,。因為中芯股價雖然長期處于低位,，但業(yè)內(nèi)人士尤其熟悉半導(dǎo)體業(yè)投資脈絡(luò)的人明白，投資中芯未必比其他標(biāo)的更好,。
紫光應(yīng)該有更多企圖,。其一就是我上面說的，長遠(yuǎn)來看,，它需要穩(wěn)定的芯片制造的盤子支撐,。在中國，當(dāng)然也有華力之類,，但從規(guī)模與業(yè)內(nèi)影響力及成熟工藝看,，中芯是最好的選擇。它當(dāng)然也可以選擇臺積電或GF,，但就它常常渲染的民族主義情緒來說,，除非較高工藝，它應(yīng)該還是會更多依托本地資源,。
如此,，中短期看，它可能還不會與大唐之間在中芯盤子內(nèi)發(fā)生直接的口角,，但長期看,，我認(rèn)為，它們之間將很難繞過直接博弈,。
在我看來,，這次大唐系之所以引入高通，設(shè)立瓴盛,，固然有低端市場的誘惑,，最大的目的，很可能是,，它擔(dān)心,，只靠資本關(guān)系、遠(yuǎn)不夠控股地位的大股東角色,，很難獲得長治久安,。而旗下聯(lián)芯發(fā)展多年，仍沒有真正的規(guī)模,。整體而言,，如果不能從業(yè)務(wù)上尤其訂單上與中芯之間形成更多關(guān)聯(lián)、協(xié)同,，未來,，隨著紫光不斷增持，早晚一天，它的權(quán)力會被分流,。
紫光系的展訊們,，暫時難敵高通與聯(lián)發(fā)科們。不過,，未來,，對中芯整體的訂單誘惑效應(yīng)，可能會大過大唐,。
瓴盛的誕生,，或許就帶有攜巨頭創(chuàng)造訂單、從而實(shí)現(xiàn)反擊的味道,。
而紫光系與趙偉國個人持續(xù)增持中芯,，可能早已讓大唐產(chǎn)生不安。與過去多年相比,，中芯國際的價值確實(shí)已經(jīng)不可同日而語,。
深懷忌憚情緒的大唐，還有另外的動作,，它在進(jìn)一步強(qiáng)化中芯董事會中的地位,。就是開頭提到的高永崗與劉巍擔(dān)任聯(lián)席公司秘書的公告信息。
高永崗正是大唐利益代表,。早在當(dāng)年投資初期,，他與來自大唐的另一名代表陳山枝，一起出現(xiàn)在中芯董事會里,。當(dāng)時,，他們還只是非執(zhí)行董事。
其后多年,，大唐不斷強(qiáng)化董事會權(quán)力,。中間還經(jīng)歷過與中投的博弈。當(dāng)年中芯內(nèi)斗周期,，中投曾注資中芯2.5億美元,，導(dǎo)致大唐面臨權(quán)益被稀釋到17%的風(fēng)險。于是它也隨即與中芯簽訂額外認(rèn)購協(xié)議,，以維持19%以上的持股比例,。中投原本打算投資中芯3.5億美元，如此可成為大股東,，但遭大唐反對,，未果。當(dāng)時,，中芯配發(fā),、發(fā)行,、授出、分派20%的額外股份,、購回不超過10%股份的授權(quán)投票,，都遭遇大唐反對票阻擊。過程中還伴隨董事會關(guān)鍵人事的震蕩,。
后來，高崗2013年6月17日起取代龔志偉擔(dān)任中芯戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行副總裁,，并很快變身執(zhí)行董事,；2014年2月成為CFO。同時,，他還是集團(tuán)旗下上海,、北京、天津,、深圳,、寧波等7家子公司的董事，1家合資公司董事長,。
此次,，他再度取代龔志偉的公司秘書職位。雖然這一職位不同于董秘,，更多是聯(lián)絡(luò)可以這么說,，大唐在董事會里的地位，已得以再度強(qiáng)化,。
如此,，再去回味趙偉國為何針對瓴盛發(fā)難，甚至不惜采用過度的言辭猛烈批判高通孟璞,，可能就明白眼前一幕了,。
按常理，如果真如趙偉國所說,，高通低端技術(shù)沒有什么價值,，他也不應(yīng)該釋放憂慮。這說明,，瓴盛將會借助本地供應(yīng)鏈尤其中芯與展訊直接競爭,，有很多成本、效率的優(yōu)勢,。
所謂兩條路線之爭,，其實(shí)有些上綱上線，應(yīng)該還是要回到商業(yè)規(guī)則與產(chǎn)業(yè)基本面看才好,。只是說,，一些批判言論已上升到意識形態(tài)層面,，尤其是兩大官媒對立辨析，很難回避這種強(qiáng)烈印象,。
紫光與趙偉國近一年來持續(xù)增持中芯,，現(xiàn)在還看不出，它們在達(dá)到一定比例之后,，即使沒有董事會席位,，是否會借潛在訂單與股東地位再度發(fā)難。
到這個階段,，它應(yīng)該不會輕易放手,。雙方未來很有可能撕破來一場戰(zhàn)斗。當(dāng)然,，做為兩大國企,，它們的博弈，不可能放在臺面上來打,，應(yīng)該會是暗中的較量,。
純粹從產(chǎn)業(yè)面來說，我個人認(rèn)為,，紫光的滲透于產(chǎn)業(yè)有利：一是它畢竟是中國最大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán),，我雖然對趙偉國的言論有些不適應(yīng)，但絲毫不懷疑他對這個領(lǐng)域的民族情懷,；二是中芯如果只是依托于大唐,，也很難有更大的支撐體系，它需要更多力量扶持,。
內(nèi)部合理的博弈,，有利于中國半導(dǎo)體業(yè)走出某些依賴，避免長期通過渲染某種悲情拓展邊界,。當(dāng)然,，我們也不希望看到，未來的博弈,，會出現(xiàn)類似2009-2011年那種大規(guī)模人事動蕩,。那對整個產(chǎn)業(yè)來說，是一場悲劇,。
過去幾個月,，我們看到，中芯幾名核心人士離開前臺,，包括TY,，表面有種種理由，但其中也無法消除本地力量過度滲透,。
我們承認(rèn),，多年以來,，本地半導(dǎo)體人才成長很快，已經(jīng)可以挑大梁,，但中芯所處的半導(dǎo)體世界版圖,，從一開始就是國際化、專業(yè)化的競爭路線,，它仍需要持續(xù)吸納更多國際競爭要素,。
如果未來國資力量只是為了董事會與股東權(quán)益強(qiáng)化控制，將它過度置于自身地盤之下,，那很可能會損害中芯剛剛重塑起來的競爭力,。它還沒有真正挑戰(zhàn)臺積電、三星,、英特爾的實(shí)力,。它還需要更加穩(wěn)健,、穩(wěn)定,、深入的運(yùn)營。
前幾天,，高盛發(fā)布了不利于中芯的報告,。它調(diào)降了Q3收入增長預(yù)期，從13.7%下調(diào)至6.3%,。并將中芯2017至2019年每股盈測下調(diào)為2%至10%,，目標(biāo)價由8.4元降至7.9元，維持“沽售”評級,。理由是,，根據(jù)供應(yīng)鏈監(jiān)測，本土智能手機(jī)市場增長放緩,，40納米芯片需求弱,。
這可能不會影響中芯全年運(yùn)營，但已是2017年一個不太有利的信號,。期待中芯股東各方協(xié)同推動本地半導(dǎo)體業(yè)的成長,，而不是互相拆臺、瓦解對方的地盤哈,。