中興事件，撕開了中國“無芯”的尷尬現(xiàn)狀，一度引發(fā)創(chuàng)投圈的反思：為什么中國的VC很少投芯片,？

事實上，國內布局芯片領域的VC機構并不在少數(shù),，只是這個不太“性感”的行業(yè)在中興事件之前并未引起外界太多的注意。

談及中國VC對芯片的冷淡,，業(yè)內似乎更多把部分原因歸咎于回報太低——“我們曾經(jīng)投過一個項目,，在價格最高的時候，生產(chǎn)的芯片一顆是294元,，后來一直跌到24元,，然后跌到12元，現(xiàn)在是1美元多,，利潤可想而知”,。在不久前投資界主辦的一場沙龍上，光量資本創(chuàng)始合伙人朱晴如此感慨,。

30年歷程：半導體迎來了國產(chǎn)化新的黃金機遇,？

回過頭來看，80年代到2000年代無疑是全球投資半導體的黃金年代,。

華登國際曾做過一個統(tǒng)計,，當年硅谷一半的投資都在半導體領域。當時雖然研發(fā)費用增長很快,，但銷售增長更快,，所以投資回報率非常好。老一輩的硅谷頂級基金合伙人基本上都是投半導體出身的,，但在2000年以后他們就投得越來越少了,。

先比之下，國內半導體產(chǎn)業(yè)起步晚得多,。華登國際合伙人張聿表示,，華登國際在中國真正投半導體比較多始于2008年,。那時候正值金融危機，大批海歸回國,，涌現(xiàn)了大量的投資機會,。

合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳回顧過去近年來中國半導體產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的成長情況，發(fā)現(xiàn)2016年是一個標志性的節(jié)點,。這一年,，大陸IC設計產(chǎn)值首次超過了封測,，也首次超過了臺灣,。如果以2025的國產(chǎn)化目標為標準看，從2017－2020年,，每年差不多有500億的增長空間,。

即便如此，國內半導體產(chǎn)業(yè)仍與國際水平相差甚巨,。紐瑞芯創(chuàng)始人CTO陳振騏直言,，國內跟國際先進水平差距大，自給率和市場占有率相對比較低,，尤其是在射頻芯片上更低,。部分芯片設計水平與國外基本同步，但產(chǎn)品相對單一,。

千乘資本投資總監(jiān)方昕表示,，經(jīng)過中興事件慢慢平復之后，在IC行業(yè)的朋友們應該都還比較清楚,，這個世界還是這個世界,，市場還是這個市場，“其實我們跟美國之間的差距還是非常大,，我們還是比較焦慮的,，沒有太多值得驕傲的資本”。

2018年隨著中興事件爆發(fā),，半導體似乎迎來了國產(chǎn)化新的黃金時間,。合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳預測，未來能保持26％以上的復合增長率,?！皠偛耪f半導體有泡沫，我看半導體的泡沫還遠遠不夠,，這泡沫還需要來得更猛一些,。因為一個行業(yè)要大發(fā)展，需要更多的關注,，更多的資金進入,，更大的財富效應來吸引更多的高級人才回流和進入,，產(chǎn)業(yè)才有可能發(fā)展起來?！?/p>

現(xiàn)狀：半導體行業(yè)有三個戰(zhàn)場

半導體產(chǎn)業(yè)無疑是一塊誘人的“蛋糕”,。有一個數(shù)據(jù)顯示，1億美元支撐起集成電路產(chǎn)業(yè)的大概1500億的產(chǎn)值,，所以說集成電路基本上是產(chǎn)業(yè)的加速器,。

那么問題來，國內VC布局半導體產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀如何,？

華登國際合伙人張聿直言,，半導體行業(yè)有三個戰(zhàn)場，中間最大的這一塊,，存儲,、CPU，基本上我們認為這種重投入,，尤其是存儲,，適合國家大資金或地方政府去做，存儲要想趕上海外的水平,，準備好落后于2－3代,，每一代準備300－500億人民幣，準確砸進去1000－1500億人民幣,，可能有機會改善,。存儲這個戰(zhàn)場非常殘酷，落后一代是一片也賣不出去,，“如果各位沒有特別的因素,，建議大家躲開這個主戰(zhàn)場，這是國家之間的戰(zhàn)斗”,。

創(chuàng)東方投資投資總監(jiān)劉偉介紹,，在產(chǎn)業(yè)鏈里面，芯片一般是整個產(chǎn)業(yè)鏈的最上游,，包括軟件,、整機系統(tǒng)，鏈條非常長,，鏈條長代表這個產(chǎn)業(yè)更新周期比較慢,；第二，更新難度比較大,。兩個難度代表整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和發(fā)展難度比其他的要滯后很多,。

半導體產(chǎn)業(yè)特點：投入大、壁壘高,、國際化,。創(chuàng)東方投資投資總監(jiān)劉偉感慨,，做IC的企業(yè)，一睜眼就是國際化的競爭,，面臨的就是全球化競爭的格局,，雖然現(xiàn)在人才、團隊,、市場,、管理都跟上，實際上中間的節(jié)點控制難度還是比較大一些,。

“之前跟一個做IC的團隊聊,，每天工程師工作也是10－12小時，也是壓力非常大,。大者恒大,、贏者通吃,，這個產(chǎn)業(yè)是第一名吃肉,，第二名喝湯?！眲ケ硎?，芯片行業(yè)是一個技術、資金密集型的產(chǎn)業(yè),，投資人不要太樂觀,，不要夸大行業(yè)的機會。

機遇：下一個金礦在哪里,？

對于中國VC而言,，布局芯片產(chǎn)業(yè)還有哪些機遇？

合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳認為,，從產(chǎn)業(yè)鏈看半導體投資,，手機產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為最大的半導體承載平臺，汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為推動半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新引擎,，而物聯(lián)網(wǎng)無疑是后續(xù)不可忽視的新力量,。

具體來看，現(xiàn)在手機出貨總量已經(jīng)非常平穩(wěn)了,，從未來來講,，芯片在手機里面的占比不會有特別大幅度的增加，但國產(chǎn)化比率會有較大增長,，因此帶來的國產(chǎn)替代投資機會不可忽視,。而汽車行業(yè)，雖然目前規(guī)模不大,，但它是目前的復合增長率最高的產(chǎn)業(yè),。

唐祖佳說,，原來中國的汽車產(chǎn)業(yè)鏈相對比較封閉，進去非常難,。而且,，汽車行業(yè)的安全性要求很高，一個電子部件從前期的驗證,、導入,、定型、銷售,，經(jīng)常四五年時間過去了,，最后車賣得不好，根本沒有什么回報?，F(xiàn)在來看,，汽車內的傳統(tǒng)部件電子化進程已經(jīng)進入尾聲，但新的智能化,、網(wǎng)絡化,、電動化的趨勢來了，汽車原有格局已經(jīng)被打破,，新的創(chuàng)業(yè)機會比比皆是,。

對于汽車產(chǎn)業(yè)的前景，千乘資本投資總監(jiān)方昕也十分看好,，“過去10年是移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機如火如荼的10年,，未來10年可能是智能汽車，甚至是車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)的10年,，可能是10年,，甚至20年，規(guī)模萬億的大市場,?！?/p>

此外，5G也是半導體產(chǎn)業(yè)下一個機遇,。紐瑞芯創(chuàng)始人CTO陳振騏表示,，2018年底是5G產(chǎn)業(yè)鏈預商用，2019年啟動5G商用建設,，2020年啟用5G正式啟動商用,，基本上是采購國際芯片?！俺隽酥信d事件,，芯片如果不能做到自主可控，里面會有巨大的風險,?！?/p>

旦恩資本合伙人劉旭,，原來有些芯片公司挺難進華為或是OPPO、VIVO的供應鏈,，現(xiàn)在越來越多國內的企業(yè)愿意去試,，到最后階段可能有很長一段路要走，但這個機會出現(xiàn)了,?！爸信d事件對于中國芯片產(chǎn)業(yè)鏈來講其實是一件好的事情”。

另外,，國家投了大量的集成電路廠,，比如說在合肥、廈門,、成都,、南京，大量的集成電路廠建好了之后,，對很多IC公司是很好的機會,，因為這些廠的產(chǎn)能在一兩年以后要釋放，國內芯片的紅利期應該給國內的芯片公司提供了非常好的機會,。

對此,，光量資本創(chuàng)始合伙人朱晴認為,，進口替代的企業(yè)今后可能會迎來春天,。“在此,，呼吁開通芯片行業(yè)上市的綠色通道,，這是群策群力的事情。對于創(chuàng)投機構來講,，如果有好的退出管道更愿意加大投入”,。

沒有做好8－10年“長期戰(zhàn)”的準備就別進場了

芯片是大的產(chǎn)業(yè)投資機會，不過梳理以往的投資案例,，不難可以看出來這個產(chǎn)業(yè)的投資難度非常大,，而且投資收益并不是想象中的那么高，甚至曾經(jīng)有投資人諷刺,，在中國投芯片利潤還不如“買肥皂”,。

作為扎根半導體行業(yè)二三十年的“老兵”，華登國際合伙人張聿表示,，半導體產(chǎn)業(yè)投資是有周期的,，30年經(jīng)過了大概4－5個周期?！懊總€周期有一些是比較熱門的,，有一些最好不要去碰,，因為知道它做不出來。比如說硅光,，這個行業(yè)現(xiàn)在又熱起來,，實際上硅光產(chǎn)品每七八年熱一波，之前的三波幾乎全部“撲街”了,?！?/p>

而旦恩資本合伙人劉旭坦言，芯片確實是一個挺苦的行業(yè),，但還不至于跟“賣肥皂”相比,。“用‘賣肥皂’來比喻是不合理的,，芯片算是非常高大上,，如果你做了一顆芯片不起量，對于市場的脈搏把握不準還是挺苦的,。一旦起量,，這種投資回報率遠遠不至于像賣肥皂這樣的回報率?！?/p>

合創(chuàng)資本管理合伙人唐祖佳也表示,，芯片投資是前期時間比較長，技術得到驗證時間長,，工藝生產(chǎn)量率達到穩(wěn)定目標也需要時間很長,，客戶導入的時間經(jīng)常會更長，所以比較難快速得到高增長和估值溢價,。不過同樣的,，芯片公司一旦起量經(jīng)常就會進入快速增長狀態(tài)，現(xiàn)金流也會很快轉好,。

談及“國產(chǎn)芯”如何走出一條路,，正軒投資創(chuàng)始合伙人胡林平分享了日韓的經(jīng)驗。

“日本的半導體都是跟美國學的,，韓國的半導體都是學日本的,。有一個笑話是說周末東京飛韓國的飛機上，全是半導體行業(yè)的工程師,，從日本到韓國去賺外塊,，韓國三星、現(xiàn)代都聘日本成熟的半導體芯片的工程師到工廠來指導工作,，好吃好喝款待他們”胡林平認為,，這對中國也是一個很好的學習方式。

胡林平提醒，10年對于一支基金而言時間不短,，但要想投半導體行業(yè),，如果沒有做好8－10年“長期戰(zhàn)”的準備就別進場了。