對馬斯克推文的討伐揭示了特斯拉唱衰者的偏見,；

盈利前景,；

私有化對股東來說真的最好嗎？

近日,，埃隆·馬斯克的推文宣布,，他正在考慮將特斯拉（TSLA）私有化，他聲稱的“資金已有保證”備受質(zhì)疑,。我自己對這種說法有所懷疑,，在沒有確證之前，我一向不輕易相信,。

其他人就沒這么耐心了,，據(jù)路透社報道，這篇推文幾乎立即引發(fā)了兩撥集體口誅筆伐,，在其中一撥討伐中,，有分析師稱馬斯克的推文是欺詐,、具有誤導(dǎo)性，再加上特斯拉公司未能糾正這些推文,，構(gòu)成了一場旨在 “徹底摧毀” 賣空者的 “核爆式攻擊”,。

我并不驚訝特斯拉的唱衰者感覺受到了攻擊，但我們現(xiàn)在知道馬斯克的說法基本上是正確的,。正如馬斯克今天早上在博客中透露的,，他已經(jīng)與沙特主權(quán)財富基金就特斯拉私有化問題進(jìn)行了接洽：

“回溯近兩年，沙特阿拉伯主權(quán)財富基金同我關(guān)于特斯拉私有化進(jìn)行了多次接洽,?；谑鸵蕾囆徒?jīng)濟(jì)向多元化經(jīng)濟(jì)的需要，他們在2017年初首次與我會面并表達(dá)了投資興趣,。明年還將與我舉行幾次額外的會議重申并有意幫助特斯拉私有化,。顯然，沙特主權(quán)基金擁有足夠的資金來執(zhí)行此類交易,。

最近,，在沙特基金通過公開市場買入近5％的特斯拉股票之后，他們要求再次會面,。會面于今年7月31日舉行,。在會議期間，該基金常務(wù)董事對我之前沒有推進(jìn)和他們進(jìn)行私有化交易表示遺憾,。他強(qiáng)烈表示支持為此時特斯拉私有化提供資金,。我從他那里了解到，不需要其他的決策者,，他們急于推進(jìn)這件事,。

我在7月31日會議之后就確信或許能完成與沙特主權(quán)基金的交易，這只是個過程推進(jìn)的問題,。這就是為什么我在8月7日的公告中提到了“資金已有保證”,。”

當(dāng)然,，我們不了解沙特的報價,，特別是他們是否尋求控股權(quán)益。沙特的要約是否基于馬斯克可接受的條款,，可能影響對資金是否確實(shí)有保障的評估,。

無論如何，訴訟中包含的斷言顯然是不可接受的,。在推特發(fā)聲的背景下,，馬斯克聲稱這是一個非常可期的前景,，而不僅是一些幻想,。

事實(shí)上,，一些唱衰特斯拉的投資者跳出來斷言，馬斯克的期望恐怕只會止于推文,，而這只是他們關(guān)于特斯拉的很多斷言之一,。

這些所謂斷言，或是更常見的一些詭辯,，毫無道理可言,。包括我經(jīng)常看到的一個重復(fù)的說法,，稱特斯拉只是一個龐氏騙局,，這有意思嗎？龐氏騙局者懶得做任何事,，他們不會為建造千億級工廠或數(shù)十萬輛汽車而煩惱，其目的只是為了欺騙投資者,。

特斯拉唱衰者不愿承認(rèn)馬斯克的誠意,，而我對此深信不疑。我也對他的一些判斷表示質(zhì)疑,，特別是關(guān)于時間表,，以及技術(shù)成果。但我從未質(zhì)疑他的美好愿景,，我全心全意地支持他的愿景,，即創(chuàng)造可持續(xù)的交通和能源基礎(chǔ)設(shè)施對于人類的持續(xù)進(jìn)步至關(guān)重要。

唱衰特斯拉的人對這一愿景存在很多的敵意,，他們不理解,，強(qiáng)大的硅谷技術(shù)變革引擎已經(jīng)來臨。

唱衰者需要認(rèn)識到的是特斯拉是真實(shí)的,，雖然它并不完美,，它的產(chǎn)品也并不完美，但特斯拉并沒有消失,，它對汽車行業(yè)的摧枯拉朽將繼續(xù)下去,。事實(shí)上，我相信它會盈利,。

盈利前景

雖然我相信特斯拉汽車電氣化的基本愿景,，但這種成功需要時間，所以當(dāng)馬斯克在2018年第二季度電話會議上宣稱特斯拉將在第三季度實(shí)現(xiàn)盈利時,，我持保留態(tài)度,。

特斯拉對汽車行業(yè)的影響像蘋果對手機(jī)行業(yè)一樣具有破壞性。特斯拉的汽車實(shí)際上是移動設(shè)備,，結(jié)合了處理,、硬件和軟件,，這一切全部由特斯拉控制。與蘋果一樣,，特斯拉甚至投資設(shè)計自己的處理器,，以支持其自動駕駛的性能目標(biāo)。在電話會議期間,，馬斯克透露了這款芯片的存在以及幫助搭建該芯片的團(tuán)隊(duì),，其中包括幫助開發(fā)蘋果首批移動處理器的Peter Bannon。

鑒于特斯拉的利潤考慮,，我決定算下第三季度的數(shù)據(jù),，假設(shè)特斯拉維持Model 3大約每周5000 輛的生產(chǎn)率，Model 3的毛利率為15％,，并且在第二季度末發(fā)貨 11,，000輛Model 3。

令我驚訝的是,，計算表明特斯拉將獲得約4億美元的稅前利潤,。

由于缺乏準(zhǔn)確的信息，我不得不做出一些推斷和假設(shè),，因此存在一些不確定性,，不排除在某些情況下，特斯拉可能會失敗,。但即使在最糟糕的情況下,，它也可能接近收支平衡。相反,，特斯拉可能在Model 3交付方面表現(xiàn)出色,，并且比我預(yù)期的做得更好。

眾所周知,，總是存在這種可持續(xù)性的問題,。Model 3s在第三季度的盈利能力上有所不同。在第三季度之后,，特斯拉將需要進(jìn)一步提高M(jìn)odel 3的毛利率,，并提高出貨量以維持盈利能力。

這里重點(diǎn)是,，不需要主力車型Model 3銷售來使特斯拉可持續(xù)盈利,。特斯拉不需要每周建造10，000輛Model 3s,，可能每周增產(chǎn)6000－7000輛Model 3s,，加上利潤率改善就足夠了。

例如，我的財務(wù)模型表明,，如果特斯拉每周生產(chǎn)6000輛Model 3s（72,，000 ／季），并將Model 3的毛利率提高到20％,，那么它將實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利,。這些是第四季度的目標(biāo)，因此特斯拉可能在第四季度及以后保持盈利,。

私有化對股東來說真的最好嗎,？

特斯拉不太可能破產(chǎn)的事實(shí)無疑會令空頭感到失望，但純粹的盈利并不意味著特斯拉是一項(xiàng)很好的投資,?？梢哉f特斯拉仍然被高估，特別是與其他汽車制造商相比,。

這就是私有化問題變得復(fù)雜的原因所在,。特斯拉每股420美元的估值對我來說似乎過高。 如果沙特阿拉伯愿意付錢讓特斯拉私有化,，我相信他們一定想要控股權(quán)益,。

從長遠(yuǎn)來看，或者為了美國的利益,，這可能不符合特斯拉股東的最佳利益。我懷疑特朗普政府是否會批準(zhǔn)這樣的交易,。

或者沙特人會選擇較少的股份,，但他們確信特斯拉的長期增長前景。如果沙特人真的有這樣的信念,，可能是基于不與公眾共享信息的基礎(chǔ)上,。

似乎特斯拉和馬斯克對沙特主導(dǎo)的私有化的主要賣點(diǎn)是獲得資本的機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過特斯拉仍然保持公開上市時可獲得的資本。 我相信這是馬斯克有此呼吁的真正緣由,。 馬斯克對特斯拉抱有很高的抱負(fù),，這些可能超過現(xiàn)有資本市場所能提供的合理資金。