者：錢玉娟

　　3月6日,，美國惠普公司又一次拒絕了施樂350億美元的收購要約,。

　　此并購事件,，反復(fù)發(fā)起與被拒數(shù)次,，這已經(jīng)是第四次,。

　　從2019年11月開始至今,，施樂一直計(jì)劃著收購惠普。從最初的335億元報(bào)價(jià)對(duì)惠普提出收購要約,，被拒,；到2020年1月，報(bào)價(jià)不變發(fā)起收購,，再次被拒,；2020年2月，報(bào)價(jià)提高至340億美元,，仍然被拒,。

　　直到最近，即便施樂報(bào)價(jià)上漲了10億美元,，可惠普給出的答復(fù)依然為不同意,。“價(jià)值被低估,?！被萜斩聲?huì)多次如是回應(yīng)。不過,，惠普方面采取的舉措是,，為了對(duì)抗來自施樂的惡意收購，惠普在最近不到一周的時(shí)間里先后推出了“毒丸”計(jì)劃和股權(quán)回購兩項(xiàng)反收購政策,。

　　問題來了,，惠普市值超270億美金，可為何屢次會(huì)被市值不足自己三分之一的施樂步步緊逼,，籌謀收入囊中,，潛在的施樂收購交易，究竟會(huì)對(duì)惠普公司產(chǎn)生什么影響,，除了對(duì)其當(dāng)下,，還有未來的疑慮。

　　施樂的并購壓力

　　“施樂想娶,，惠普卻不愿嫁,。”當(dāng)業(yè)內(nèi)對(duì)這一并購案有此戲稱時(shí),，惠普董事會(huì)卻在致施樂的回應(yīng)中說到,，它認(rèn)識(shí)到“合并的潛在好處”，甚至表示,，“愿意繼續(xù)探索與施樂的潛在合并選項(xiàng)”,。

　　對(duì)于惠普的開放態(tài)度，聯(lián)想圖像CEO牟震表示捉摸不透,，他甚至揣測(cè),，最終“蛇吞象”也有可能會(huì)上演“象吃蛇”的反轉(zhuǎn)戲碼。

　　其實(shí)，初看到這一并購消息時(shí),，牟震一點(diǎn)都不驚訝,。深耕科技行業(yè)，尤其在打印領(lǐng)域摸爬滾打幾十年的他,，覺得施樂跟惠普之間的收購和反收購不足為奇,。

　　“華爾街每年都會(huì)找點(diǎn)事情給到惠普，讓這家即使不在風(fēng)口浪尖上,，某種程度上又總是沒什么新東西的企業(yè),，得有點(diǎn)兒新的聲音?！蹦舱鹫f,。

　　過去一年里，惠普的股價(jià)表現(xiàn)平平,，始終徘徊在16-23美元之間,，無論行業(yè)大背景怎樣變化，惠普的業(yè)績(jī)走勢(shì)均相對(duì)疲軟,，總市值在270億美元上下浮動(dòng),。“遠(yuǎn)低于投資者的預(yù)期”,，不過在牟震看來,，華爾街對(duì)這一“IT巨人”的興趣依然濃厚,。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者注意到,，在這場(chǎng)企業(yè)規(guī)模體量存在較大懸殊的收購案背后，有一個(gè)不可忽略的角色,，他就是被稱之為“華爾街狼王”的激進(jìn)投資者卡爾·伊坎（CarlIcahn）,。伊坎持有約10.85%的施樂流通股和4.24%的惠普流通股，他敦促惠普股東們向董事會(huì)提出上訴,，進(jìn)一步探討被施樂收購的可能性,。甚至，在施樂要約遭拒絕后,，伊坎不惜直接怒斥惠普的管理層,。

　　對(duì)于這場(chǎng)由激進(jìn)投資人推動(dòng)的交易，企業(yè)并購領(lǐng)域資深專家,、泰合資本管理合伙人陳治平推斷,，“從過往案例看來，不排除伊坎真正目的是,，想通過這個(gè)交易來推動(dòng)股價(jià),，最終套利退出。”

　　即便立足行業(yè),，施樂挑起事件,，但牟震依然難于想象它與惠普業(yè)務(wù)合并后，又會(huì)產(chǎn)生多大增量的價(jià)值空間,。

　　“這就是一場(chǎng)‘蛇吞象’式的收購鬧劇,。”業(yè)內(nèi)分析人士丁少將說,?！耙灾懈叨舜蛴楹诵臉I(yè)務(wù)的施樂，不會(huì)不明白與惠普結(jié)合,，只做打印業(yè)務(wù)并不代表未來,。”這是基于全球打印機(jī)市場(chǎng)連續(xù)多年下滑而有的判斷,。

　　縱觀打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今近50年間,，“相對(duì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，既沒有大起大落,，也沒有什么新貴出現(xiàn),，一直是惠普領(lǐng)頭?！钡舱鹋c丁少將有一個(gè)共識(shí),，那就是這位打印市場(chǎng)的“龍頭”，也在面臨市場(chǎng)逐步縮小的難以逆轉(zhuǎn)之勢(shì),。

　　深陷困境

　　在惠普提出的反收購計(jì)劃中,，記者注意到一項(xiàng)為期三年的股東價(jià)值創(chuàng)造計(jì)劃。

　　據(jù)惠普公司介紹,，根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃,，公司可能會(huì)在2022財(cái)年之前回購總價(jià)值為160億美元的股票。另外,，公司還將2022財(cái)年的調(diào)整后每股收益目標(biāo)設(shè)定為3.25美元至3.65美元,。

　　實(shí)際上，這一計(jì)劃真正釋放出的信號(hào)是：希望華爾街的投資者們繼續(xù)看好惠普,。

　　可與美好的理想存在較大差距的是,，惠普2月25日發(fā)布了2020年第一季度財(cái)報(bào)顯示，截至2020年1月31日,，惠普凈營收為146億美元,，較上年同期的147億美元下降0.6%，凈利潤為7億美元,，較上年同期的8億美元下降15.6%,。

　　這一業(yè)績(jī)表讓惠普預(yù)計(jì),，第二季度按美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算每股攤薄凈收益介于0.46至0.5美元之間，不按美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算每股攤薄凈收益介于0.49至0.53美元之間,。

　　當(dāng)前低至不及一美元的每股收益,，才是惠普面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。同時(shí),，還有另外一個(gè)“可怕”的三年規(guī)劃,。

　　2019年10月有消息顯示，惠普將在未來3年內(nèi)至多裁減16%的員工,。據(jù)悉這是惠普步入2020財(cái)年作出重組計(jì)劃的一部分,，那就是3年內(nèi)裁撤大約7000-9000個(gè)工作崗位，旨在2022財(cái)年結(jié)束之前每年節(jié)約近10億美元的運(yùn)行成本,。

　　在記者發(fā)稿前,，針對(duì)當(dāng)前的裁員情況曾多次向惠普公司方面加以求證，卻未能獲得相應(yīng)回應(yīng),。但一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)是,，就在這一大比例的裁員消息公布第二日，惠普的股票便低開低走,，跌逾10%,，盤中最低報(bào)16.46美元，創(chuàng)下了近兩年來的新低,。

　　惠普近期的基本面正值低點(diǎn),，而施樂“趁火打劫”，自2019年11月起連番發(fā)出對(duì)惠普的收購要約,，“幾乎不等惠普的股價(jià)推到溢價(jià)范圍,，便連番發(fā)動(dòng)并購?！标愔纹秸J(rèn)為這一舉動(dòng)是美國有代表性的“敵意收購”操作,。

　　一位在“女強(qiáng)人”之稱的卡莉·菲奧里納執(zhí)掌時(shí)代加入惠普,，工作長(zhǎng)達(dá)13年的前惠普人接受了經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的采訪,。期間，他詳細(xì)解讀了惠普過去十幾年間,，從收購康柏,、出售安捷倫，再到收購EDS,、Autonomy,，以及拆分企業(yè)服務(wù)等“大動(dòng)作”，每個(gè)都是動(dòng)輒百億甚至數(shù)百億級(jí)美金,，但現(xiàn)實(shí)是：收購,、拆分等大費(fèi)周章后并未給惠普帶來真正的收益,。“我相信惠普在資本層面的運(yùn)作能力和消化能力都不強(qiáng),，壓根沒有產(chǎn)生真正1+1〉2的價(jià)值,。”

　　在上述前惠普人看來,，不止投資人,，就連惠普董事會(huì)在上述諸多大的戰(zhàn)略舉措中都更看重資本層面的利益。

　　“綜觀今天成長(zhǎng)為巨頭的公司,，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在董事會(huì)里的話語權(quán)足夠大,。”上述前惠普人以阿里巴巴,、戴爾這樣的公司為例,，創(chuàng)始人的影響力可以左右企業(yè)的發(fā)展決策，而惠普兩位創(chuàng)始人的后代早早因與管理層不和而退出董事會(huì),，清空了在公司內(nèi)的權(quán)益,，使得這樣一家巨頭企業(yè)直接變成了職業(yè)經(jīng)理人操作的公司。

　　“創(chuàng)始人情懷的缺失,，使得企業(yè)的向心力不足,。”上述前惠普人不禁感慨,，管理團(tuán)隊(duì)將前瞻性落在資本層面,，而輪換的職業(yè)經(jīng)理人又在惠普的發(fā)展決策上缺少話語權(quán)，備受限制,，再加之裁員危機(jī),、盈利現(xiàn)實(shí)……種種因素都讓惠普深陷發(fā)展困境中。

　　于惠普有利一些的,，莫過于近年來一直與聯(lián)想輪坐PC行業(yè)的頭把交椅,，“這一方面的實(shí)力確實(shí)不容置疑?！笨啥∩賹⒖吹降氖?，惠普的PC業(yè)務(wù)營收雖占據(jù)惠普總營收的60%以上，“營收靠PC,，但絕大部分利潤卻依賴于相對(duì)傳統(tǒng)的打印業(yè)務(wù)”,。

　　長(zhǎng)期以來，打印機(jī)行業(yè)的銷售策略是,，“低價(jià)賣機(jī)器,、高價(jià)原裝耗材來盈利”。上述前惠普人也進(jìn)一步證實(shí),，墨盒等后期耗材的銷量規(guī)模,，確實(shí)是惠普多年盈利的最主要來源,。

　　但隨著智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，人們對(duì)彩色噴墨打印機(jī)的需求已經(jīng)大幅減少,?！盤C與打印機(jī)就像孿生兄弟，過去是標(biāo)配,?！澳舱鹬赋觯F(xiàn)在激光打印機(jī)被更廣泛使用,，這讓打印領(lǐng)域的后期耗材需求下滑,。

　　近期，在摩根士丹利的研報(bào)中可見,，惠普正考慮放棄這種銷售模式,。在采訪中，丁少將指出,，現(xiàn)下惠普還無法扭轉(zhuǎn)PC整體利潤下滑的宿命,，那當(dāng)它再放棄了主盈利模式，未來能支撐它的還能是什么,？“華爾街一直不太認(rèn)可它的盈利模式,。”牟震直指問題核心,，惠普這家自上個(gè)世紀(jì)30年代產(chǎn)生的IT企業(yè),，身在科技領(lǐng)域里，可高附加值和股價(jià)成長(zhǎng)性卻存在問題,，“PE（PriceEarningsRatio,，市盈率）不是特別高”。對(duì)此,，上述前惠普人也有同感,，他認(rèn)為處于商場(chǎng)亂戰(zhàn)之中的惠普，讓人看不到第二曲線,，“它會(huì)被當(dāng)作金融銀行類的企業(yè)類型被評(píng)估價(jià)值,。”這也進(jìn)一步解釋了華爾街緣何一直在背后有意推動(dòng)惠普的業(yè)務(wù)模式并購和策略發(fā)展,。

　　何時(shí)突圍

　　身在打印領(lǐng)域的牟震覺得,，這個(gè)行業(yè)能被評(píng)為傳統(tǒng)IT企業(yè)，“這已經(jīng)是褒獎(jiǎng)了,，實(shí)質(zhì)上更加說明了，從產(chǎn)業(yè)技術(shù)到整個(gè)市場(chǎng)變化上都做得還不夠好,?！?/p>

　　這一問題在惠普身上體現(xiàn)的尤其明顯,。

　　采訪過程中，陳治平和牟震不由地會(huì)提及,，惠普此前經(jīng)歷的多位CEO輪換,，從而帶來的經(jīng)營震動(dòng)、模式并購,、業(yè)務(wù)拆分及發(fā)展等諸多問題,。

　　特別是當(dāng)AI、大數(shù)據(jù),、云等新興技術(shù)推動(dòng)起來的創(chuàng)新科技企業(yè),，涌動(dòng)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮之際，“惠普更像是還停留在上一波信息革命浪潮中的IT企業(yè),?！标愔纹竭@樣說，是基于惠普的客戶,、供應(yīng)商等組織相對(duì)傳統(tǒng),，讓他不得不將其劃入相對(duì)傳統(tǒng)型科技企業(yè)的隊(duì)列中去。

　　實(shí)際上,，除了PC和打印業(yè)務(wù),，惠普近年來通過設(shè)備輸出，同時(shí)面向消費(fèi)者,、中小企業(yè)（SMB）,、大企業(yè)以及圖形圖像行業(yè)的用戶提供著創(chuàng)新技術(shù)解決方案。

　　記者通過與惠普有戰(zhàn)略合作的陽光印網(wǎng)coo楊斌對(duì)話了解到,，“惠普的數(shù)字印刷設(shè)備,，為陽光印網(wǎng)的企業(yè)級(jí)客戶創(chuàng)造出了與眾不同的印刷產(chǎn)品?！睋?jù)他介紹,，通過掃碼，可以從手機(jī)上方便地完成個(gè)性化標(biāo)簽定制,，將信息傳遞到系統(tǒng)后臺(tái),，再對(duì)接到惠普的Indigo印刷機(jī)上，完成個(gè)性化標(biāo)簽的生產(chǎn),，最后發(fā)送給客戶,。

　　除了基于設(shè)備服務(wù)于企業(yè)級(jí)客戶，惠普企業(yè)有限公司（HewlettPackardEnterpriseCo.）也通過服務(wù)器輸出在云計(jì)算方面轉(zhuǎn)變,。但效果讓華爾街擔(dān)憂,。

　　從HPE2020年第一財(cái)季業(yè)績(jī)來看，服務(wù)器銷售額為69.5億美元,，相較去年同期下降了8%,，甚至,，這已經(jīng)是銷售連續(xù)第五個(gè)季度同比下降。

　　依據(jù)克里斯坦森的顛覆式創(chuàng)新理論,，陳治平以同在硅谷的互聯(lián)網(wǎng)巨頭亞馬遜13年前選擇在原有電子書業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,，創(chuàng)新開發(fā)Kindle這一閱讀器為例，“這不僅是一種硬件開發(fā),，更是為人們創(chuàng)造了一種新的閱讀方式,，直至今日也廣受歡迎?！彼J(rèn)為,，惠普需要持續(xù)發(fā)展突破原有價(jià)值網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新技術(shù)或業(yè)務(wù)，并且短期虧損也可以被理解,，畢竟這或許是能成為未來帶動(dòng)或牽引它持續(xù)發(fā)展的增長(zhǎng)機(jī)遇,。

　　從硅谷一路走來，“惠普在十年,、二十年甚至三十年之前都創(chuàng)造了不少奇跡,，某種程度上都可以與蘋果公司比肩?！蹦舱鹑缡窃u(píng)價(jià)他所知道的惠普,。

　　其實(shí)，惠普文化是被前惠普人廣為贊同的,，“應(yīng)對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng),，既要保持產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，又要把日子過好,，這就需要取舍,。”通過與惠普長(zhǎng)達(dá)13年的共生發(fā)展,，上述前惠普人發(fā)現(xiàn),，“惠普文化都是在‘守業(yè)’，過于強(qiáng)調(diào)尊重,、開放,，而忽略了如何去競(jìng)爭(zhēng)、調(diào)整方向,?！崩^而，他又補(bǔ)充到,，“惠普文化里缺少了斗志,，它應(yīng)對(duì)變化的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”

　　確實(shí)如此,，在牟震的觀察中,，即便面對(duì)“數(shù)字化”,、“無紙化”等創(chuàng)新場(chǎng)景的沖擊和挑戰(zhàn),，當(dāng)下的惠普業(yè)沒有特別大變化。

　　“公眾視野里對(duì)它的期望值太高了,，跟它現(xiàn)在的發(fā)展不能匹配上,。”他認(rèn)為正因如此,，惠普被貼上了“老而垂死”的標(biāo)簽,。

　　雖不如當(dāng)年星光熠熠，可牟震覺得惠普這樣一個(gè)跨國巨頭,，是個(gè)不缺野心的企業(yè),。他告訴記者，“惠普聚集了不少在產(chǎn)業(yè)里積攢經(jīng)驗(yàn)數(shù)十年的創(chuàng)新人才,，他們也都想讓惠普做得更大更有突破,，但最重要的是，它的決策機(jī)制,、管理方式都倍受董事會(huì),、執(zhí)行團(tuán)隊(duì)以及華爾街等等各種層面制衡?！?/p>

　　在牟震看來,，惠普要想突圍，亟需正視的是,，如何在“戰(zhàn)略和執(zhí)行上,，具有更高的有效性和統(tǒng)一性”。