者：錢玉娟

　　3月6日,，美國惠普公司又一次拒絕了施樂350億美元的收購要約,。

　　此并購事件，反復發(fā)起與被拒數(shù)次,，這已經(jīng)是第四次,。

　　從2019年11月開始至今,，施樂一直計劃著收購惠普。從最初的335億元報價對惠普提出收購要約,，被拒,；到2020年1月，報價不變發(fā)起收購,，再次被拒,；2020年2月，報價提高至340億美元,，仍然被拒,。

　　直到最近,，即便施樂報價上漲了10億美元，可惠普給出的答復依然為不同意,?！皟r值被低估?！被萜斩聲啻稳缡腔貞?。不過，惠普方面采取的舉措是,，為了對抗來自施樂的惡意收購,，惠普在最近不到一周的時間里先后推出了“毒丸”計劃和股權(quán)回購兩項反收購政策。

　　問題來了,，惠普市值超270億美金,，可為何屢次會被市值不足自己三分之一的施樂步步緊逼，籌謀收入囊中,，潛在的施樂收購交易,，究竟會對惠普公司產(chǎn)生什么影響，除了對其當下,，還有未來的疑慮,。

　　施樂的并購壓力

　　“施樂想娶，惠普卻不愿嫁,?！碑敇I(yè)內(nèi)對這一并購案有此戲稱時，惠普董事會卻在致施樂的回應中說到,，它認識到“合并的潛在好處”,，甚至表示，“愿意繼續(xù)探索與施樂的潛在合并選項”,。

　　對于惠普的開放態(tài)度,，聯(lián)想圖像CEO牟震表示捉摸不透，他甚至揣測,，最終“蛇吞象”也有可能會上演“象吃蛇”的反轉(zhuǎn)戲碼,。

　　其實，初看到這一并購消息時,，牟震一點都不驚訝,。深耕科技行業(yè)，尤其在打印領(lǐng)域摸爬滾打幾十年的他,，覺得施樂跟惠普之間的收購和反收購不足為奇,。

　　“華爾街每年都會找點事情給到惠普，讓這家即使不在風口浪尖上,，某種程度上又總是沒什么新東西的企業(yè),，得有點兒新的聲音,?！蹦舱鹫f,。

　　過去一年里，惠普的股價表現(xiàn)平平,，始終徘徊在16-23美元之間,，無論行業(yè)大背景怎樣變化，惠普的業(yè)績走勢均相對疲軟,，總市值在270億美元上下浮動,。“遠低于投資者的預期”,，不過在牟震看來,，華爾街對這一“IT巨人”的興趣依然濃厚。

　　經(jīng)濟觀察報記者注意到,，在這場企業(yè)規(guī)模體量存在較大懸殊的收購案背后,，有一個不可忽略的角色，他就是被稱之為“華爾街狼王”的激進投資者卡爾·伊坎（CarlIcahn）,。伊坎持有約10.85%的施樂流通股和4.24%的惠普流通股,，他敦促惠普股東們向董事會提出上訴，進一步探討被施樂收購的可能性,。甚至,，在施樂要約遭拒絕后，伊坎不惜直接怒斥惠普的管理層,。

　　對于這場由激進投資人推動的交易,，企業(yè)并購領(lǐng)域資深專家、泰合資本管理合伙人陳治平推斷,，“從過往案例看來,，不排除伊坎真正目的是，想通過這個交易來推動股價,，最終套利退出,。”

　　即便立足行業(yè),，施樂挑起事件,，但牟震依然難于想象它與惠普業(yè)務(wù)合并后，又會產(chǎn)生多大增量的價值空間,。

　　“這就是一場‘蛇吞象’式的收購鬧劇,。”業(yè)內(nèi)分析人士丁少將說,?！耙灾懈叨舜蛴楹诵臉I(yè)務(wù)的施樂,，不會不明白與惠普結(jié)合，只做打印業(yè)務(wù)并不代表未來,?！边@是基于全球打印機市場連續(xù)多年下滑而有的判斷。

　　縱觀打印產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今近50年間,，“相對增長平穩(wěn),，既沒有大起大落，也沒有什么新貴出現(xiàn),，一直是惠普領(lǐng)頭,。”但牟震與丁少將有一個共識,，那就是這位打印市場的“龍頭”,，也在面臨市場逐步縮小的難以逆轉(zhuǎn)之勢。

　　深陷困境

　　在惠普提出的反收購計劃中,，記者注意到一項為期三年的股東價值創(chuàng)造計劃,。

　　據(jù)惠普公司介紹，根據(jù)這項計劃,，公司可能會在2022財年之前回購總價值為160億美元的股票,。另外，公司還將2022財年的調(diào)整后每股收益目標設(shè)定為3.25美元至3.65美元,。

　　實際上,，這一計劃真正釋放出的信號是：希望華爾街的投資者們繼續(xù)看好惠普。

　　可與美好的理想存在較大差距的是,，惠普2月25日發(fā)布了2020年第一季度財報顯示,，截至2020年1月31日，惠普凈營收為146億美元,，較上年同期的147億美元下降0.6%,，凈利潤為7億美元，較上年同期的8億美元下降15.6%,。

　　這一業(yè)績表讓惠普預計,，第二季度按美國通用會計準則計算每股攤薄凈收益介于0.46至0.5美元之間，不按美國通用會計準則計算每股攤薄凈收益介于0.49至0.53美元之間,。

　　當前低至不及一美元的每股收益,，才是惠普面對的現(xiàn)實。同時,，還有另外一個“可怕”的三年規(guī)劃,。

　　2019年10月有消息顯示，惠普將在未來3年內(nèi)至多裁減16%的員工。據(jù)悉這是惠普步入2020財年作出重組計劃的一部分,，那就是3年內(nèi)裁撤大約7000-9000個工作崗位,，旨在2022財年結(jié)束之前每年節(jié)約近10億美元的運行成本。

　　在記者發(fā)稿前,，針對當前的裁員情況曾多次向惠普公司方面加以求證,，卻未能獲得相應回應。但一個不容忽視的現(xiàn)實是,，就在這一大比例的裁員消息公布第二日,，惠普的股票便低開低走,，跌逾10%,，盤中最低報16.46美元，創(chuàng)下了近兩年來的新低,。

　　惠普近期的基本面正值低點,，而施樂“趁火打劫”，自2019年11月起連番發(fā)出對惠普的收購要約,，“幾乎不等惠普的股價推到溢價范圍,，便連番發(fā)動并購?！标愔纹秸J為這一舉動是美國有代表性的“敵意收購”操作,。

　　一位在“女強人”之稱的卡莉·菲奧里納執(zhí)掌時代加入惠普，工作長達13年的前惠普人接受了經(jīng)濟觀察報記者的采訪,。期間,，他詳細解讀了惠普過去十幾年間，從收購康柏,、出售安捷倫,，再到收購EDS、Autonomy,，以及拆分企業(yè)服務(wù)等“大動作”,，每個都是動輒百億甚至數(shù)百億級美金，但現(xiàn)實是：收購,、拆分等大費周章后并未給惠普帶來真正的收益,。“我相信惠普在資本層面的運作能力和消化能力都不強,，壓根沒有產(chǎn)生真正1+1〉2的價值,。”

　　在上述前惠普人看來,，不止投資人,，就連惠普董事會在上述諸多大的戰(zhàn)略舉措中都更看重資本層面的利益。

　　“綜觀今天成長為巨頭的公司，創(chuàng)始人團隊在董事會里的話語權(quán)足夠大,?！鄙鲜銮盎萜杖艘园⒗锇桶汀⒋鳡栠@樣的公司為例,，創(chuàng)始人的影響力可以左右企業(yè)的發(fā)展決策,，而惠普兩位創(chuàng)始人的后代早早因與管理層不和而退出董事會，清空了在公司內(nèi)的權(quán)益,，使得這樣一家巨頭企業(yè)直接變成了職業(yè)經(jīng)理人操作的公司,。

　　“創(chuàng)始人情懷的缺失，使得企業(yè)的向心力不足,?！鄙鲜銮盎萜杖瞬唤锌芾韴F隊將前瞻性落在資本層面,，而輪換的職業(yè)經(jīng)理人又在惠普的發(fā)展決策上缺少話語權(quán),，備受限制，再加之裁員危機,、盈利現(xiàn)實……種種因素都讓惠普深陷發(fā)展困境中,。

　　于惠普有利一些的，莫過于近年來一直與聯(lián)想輪坐PC行業(yè)的頭把交椅,，“這一方面的實力確實不容置疑,。”可丁少將看到的是,，惠普的PC業(yè)務(wù)營收雖占據(jù)惠普總營收的60%以上,，“營收靠PC，但絕大部分利潤卻依賴于相對傳統(tǒng)的打印業(yè)務(wù)”,。

　　長期以來,，打印機行業(yè)的銷售策略是，“低價賣機器,、高價原裝耗材來盈利”,。上述前惠普人也進一步證實，墨盒等后期耗材的銷量規(guī)模,，確實是惠普多年盈利的最主要來源,。

　　但隨著智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，人們對彩色噴墨打印機的需求已經(jīng)大幅減少,?！盤C與打印機就像孿生兄弟，過去是標配,?！澳舱鹬赋觯F(xiàn)在激光打印機被更廣泛使用，這讓打印領(lǐng)域的后期耗材需求下滑,。

　　近期,，在摩根士丹利的研報中可見，惠普正考慮放棄這種銷售模式,。在采訪中,，丁少將指出，現(xiàn)下惠普還無法扭轉(zhuǎn)PC整體利潤下滑的宿命,，那當它再放棄了主盈利模式,，未來能支撐它的還能是什么？“華爾街一直不太認可它的盈利模式,?！蹦舱鹬敝竼栴}核心，惠普這家自上個世紀30年代產(chǎn)生的IT企業(yè),，身在科技領(lǐng)域里,，可高附加值和股價成長性卻存在問題，“PE（PriceEarningsRatio,，市盈率）不是特別高”。對此,，上述前惠普人也有同感,，他認為處于商場亂戰(zhàn)之中的惠普，讓人看不到第二曲線,，“它會被當作金融銀行類的企業(yè)類型被評估價值,。”這也進一步解釋了華爾街緣何一直在背后有意推動惠普的業(yè)務(wù)模式并購和策略發(fā)展,。

　　何時突圍

　　身在打印領(lǐng)域的牟震覺得,，這個行業(yè)能被評為傳統(tǒng)IT企業(yè)，“這已經(jīng)是褒獎了,，實質(zhì)上更加說明了,，從產(chǎn)業(yè)技術(shù)到整個市場變化上都做得還不夠好?！?/p>

　　這一問題在惠普身上體現(xiàn)的尤其明顯,。

　　采訪過程中，陳治平和牟震不由地會提及,，惠普此前經(jīng)歷的多位CEO輪換,，從而帶來的經(jīng)營震動、模式并購,、業(yè)務(wù)拆分及發(fā)展等諸多問題,。

　　特別是當AI、大數(shù)據(jù)、云等新興技術(shù)推動起來的創(chuàng)新科技企業(yè),，涌動于移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮之際,，“惠普更像是還停留在上一波信息革命浪潮中的IT企業(yè)?！标愔纹竭@樣說,，是基于惠普的客戶、供應商等組織相對傳統(tǒng),，讓他不得不將其劃入相對傳統(tǒng)型科技企業(yè)的隊列中去,。

　　實際上，除了PC和打印業(yè)務(wù),，惠普近年來通過設(shè)備輸出,，同時面向消費者、中小企業(yè)（SMB）,、大企業(yè)以及圖形圖像行業(yè)的用戶提供著創(chuàng)新技術(shù)解決方案,。

　　記者通過與惠普有戰(zhàn)略合作的陽光印網(wǎng)coo楊斌對話了解到，“惠普的數(shù)字印刷設(shè)備,，為陽光印網(wǎng)的企業(yè)級客戶創(chuàng)造出了與眾不同的印刷產(chǎn)品,。”據(jù)他介紹,，通過掃碼,，可以從手機上方便地完成個性化標簽定制，將信息傳遞到系統(tǒng)后臺,，再對接到惠普的Indigo印刷機上,，完成個性化標簽的生產(chǎn)，最后發(fā)送給客戶,。

　　除了基于設(shè)備服務(wù)于企業(yè)級客戶,，惠普企業(yè)有限公司（HewlettPackardEnterpriseCo.）也通過服務(wù)器輸出在云計算方面轉(zhuǎn)變。但效果讓華爾街擔憂,。

　　從HPE2020年第一財季業(yè)績來看,，服務(wù)器銷售額為69.5億美元，相較去年同期下降了8%,，甚至,，這已經(jīng)是銷售連續(xù)第五個季度同比下降。

　　依據(jù)克里斯坦森的顛覆式創(chuàng)新理論,，陳治平以同在硅谷的互聯(lián)網(wǎng)巨頭亞馬遜13年前選擇在原有電子書業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,，創(chuàng)新開發(fā)Kindle這一閱讀器為例，“這不僅是一種硬件開發(fā),，更是為人們創(chuàng)造了一種新的閱讀方式,，直至今日也廣受歡迎,。”他認為,，惠普需要持續(xù)發(fā)展突破原有價值網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)新技術(shù)或業(yè)務(wù),，并且短期虧損也可以被理解，畢竟這或許是能成為未來帶動或牽引它持續(xù)發(fā)展的增長機遇,。

　　從硅谷一路走來,，“惠普在十年、二十年甚至三十年之前都創(chuàng)造了不少奇跡,，某種程度上都可以與蘋果公司比肩,。”牟震如是評價他所知道的惠普,。

　　其實,，惠普文化是被前惠普人廣為贊同的，“應對激烈的競爭,，既要保持產(chǎn)品和服務(wù)的競爭力,，又要把日子過好，這就需要取舍,?！蓖ㄟ^與惠普長達13年的共生發(fā)展，上述前惠普人發(fā)現(xiàn),，“惠普文化都是在‘守業(yè)’,，過于強調(diào)尊重、開放,，而忽略了如何去競爭、調(diào)整方向,?！崩^而，他又補充到,，“惠普文化里缺少了斗志,，它應對變化的能力遠遠不夠?！?/p>

　　確實如此,，在牟震的觀察中，即便面對“數(shù)字化”,、“無紙化”等創(chuàng)新場景的沖擊和挑戰(zhàn),，當下的惠普業(yè)沒有特別大變化。

　　“公眾視野里對它的期望值太高了,，跟它現(xiàn)在的發(fā)展不能匹配上,?！彼J為正因如此，惠普被貼上了“老而垂死”的標簽,。

　　雖不如當年星光熠熠,，可牟震覺得惠普這樣一個跨國巨頭，是個不缺野心的企業(yè),。他告訴記者,，“惠普聚集了不少在產(chǎn)業(yè)里積攢經(jīng)驗數(shù)十年的創(chuàng)新人才，他們也都想讓惠普做得更大更有突破,，但最重要的是,，它的決策機制、管理方式都倍受董事會,、執(zhí)行團隊以及華爾街等等各種層面制衡,。“

　　在牟震看來,，惠普要想突圍,，亟需正視的是，如何在“戰(zhàn)略和執(zhí)行上,，具有更高的有效性和統(tǒng)一性”,。