近年來,，國家密集出臺(tái)政策推動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展,，今年更是印發(fā)了＂新18號(hào)文＂從財(cái)稅、投融資,、研發(fā),、進(jìn)出口等方面提出31條具體政策措施，進(jìn)一步加大力度支持軟件和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展,。提高了政策的補(bǔ)貼面,，使得更多的功率半導(dǎo)體器件制造企業(yè)有機(jī)會(huì)受惠,。

北京時(shí)間11月11日,，國內(nèi)芯片代工廠排名第一的中芯國際于港股盤后公布了2020年第三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告,，雖然三季度外部環(huán)境并不樂觀，但從財(cái)報(bào)的核心指標(biāo)來看,，均錄得了不錯(cuò)的增長(zhǎng),。受財(cái)報(bào)利好，中芯國際股價(jià)翌日開盤小漲,，截止發(fā)稿,，漲3．79％，報(bào)23．30港元,。

值得一提的是,，中芯國際今年年內(nèi)的股價(jià)漲幅已經(jīng)高達(dá)94．72％。不過,，盡管中芯國際本季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色,，但放眼整個(gè)行業(yè)需要面對(duì)國內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力依然不小，即便是有著內(nèi)地芯片老大的標(biāo)簽,，與行業(yè)龍頭臺(tái)積電相比仍存在不小差距,。港股研究社將結(jié)合最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)解讀中芯國際和臺(tái)積電之間究竟還有多遠(yuǎn)。

亮眼財(cái)報(bào)背后,，是腹背受敵的中芯國際

整體來看,，中芯國際最新出爐這一份成績(jī)單中各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都有了一定的漲幅。

Q3中芯國際銷售額為10．825億美元,，首破十億美元大關(guān),。相較于2020年第二季度的9．39億美元增加15．3％，相較于2019年第三季度的8．17億美元增加32．6％,。按不同地區(qū)來劃分,，北美洲收入占總收入的18．6％，中國內(nèi)地及香港占總收入的69．7％,，歐洲及亞洲占總收入的11．7％,。

不過三季度中芯國際毛利環(huán)比有所下滑。中芯國際Q3毛利為2．62億美元,，較2020年第二季度的2．49億美元增加5．4％,，較2019年第三季度的1．7億美元增加54．3％。并且報(bào)告期內(nèi)中芯國際的毛利率為24．2％,，相比2020年第二季度為26．5％,，2019年第三季度為20．8％。

中芯國際2020年第三季度流動(dòng)負(fù)債由第二季度的38．36億美元上升至42．8億美元,，與此同時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)也由上一季度的91．83億美元上升至報(bào)告期內(nèi)的141．47億美元,。在流動(dòng)資產(chǎn)中,，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物也由二季度的31．3億美元升至本季度的86．19億美元，現(xiàn)金流的情況也比較健康,。

所以綜合營收,、毛利和現(xiàn)金流水平這幾大主要財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，中芯國際第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是在穩(wěn)定增長(zhǎng)之中的,，值得資本市場(chǎng)的肯定,。但是放到整個(gè)行業(yè)來看，中芯國際仍然面臨著不小的挑戰(zhàn),。

一方面,，受外部環(huán)境影響，中芯國際將面臨上游設(shè)備及生產(chǎn)原物料短缺而帶來的巨大沖擊,，這對(duì)于存貨利用率高,、訂單飽滿、庫存壓力較小的中芯國際來說無疑會(huì)影響未來的銷售情況,。

另一方面,，截止2020年第二季度，在全球晶圓制造市場(chǎng)里,，臺(tái)積電以51．5％這一超過半數(shù)的市占占據(jù)著頭部位置,，中芯國際的市場(chǎng)份額甚至不到臺(tái)積電的十分之一。

除此之外,，三星,、格芯、聯(lián)電在這一領(lǐng)域也領(lǐng)先中芯國際,，高塔半導(dǎo)體,、華虹半導(dǎo)體等企業(yè)也是步步緊逼，嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也給中芯國際帶來了極高的競(jìng)爭(zhēng)壓力,。根據(jù)最新的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示,，中芯國際2020年第三季度的銷售及市場(chǎng)推廣開支由第二季度的5．07百萬美元，增加至6．47百萬美元,。

隨著芯片攻堅(jiān)戰(zhàn)的打響,，面對(duì)一直以來都以行業(yè)領(lǐng)跑者的高姿態(tài)示人臺(tái)積電，中芯國際距離擺脫追趕者的＂低姿態(tài)＂還有多遠(yuǎn),？

芯片攻堅(jiān)戰(zhàn)已然打響,，中芯國際能否擺脫＂臺(tái)積電陰影＂？

行業(yè)內(nèi),，芯片衡量單位數(shù)字越小,，芯片功率越高，功耗越小,，發(fā)熱量越低,，運(yùn)行速度越快,。但同時(shí)也意味著生產(chǎn)難度更大，工藝水平越高,，需要更先進(jìn)的技術(shù)和更高的成本,。

現(xiàn)在全球能實(shí)現(xiàn)14nm的廠商僅6家，能實(shí)現(xiàn)10nm以下的全球僅臺(tái)積電,、三星,、英特爾，第4家就是中芯國際,。十月中旬，據(jù)《珠海特區(qū)報(bào)》報(bào)道,，芯動(dòng)科技首個(gè)基于中芯國際先進(jìn)工藝的芯片流片和測(cè)試成功,，意味著國產(chǎn)的7nm芯片制造技術(shù)已經(jīng)得到突破，中芯國際距離行業(yè)龍頭更進(jìn)一步,，但事實(shí)上,，二者之間仍有不小的距離。

1． 中芯國際與臺(tái)積電中間隔著＂制程＂鴻溝

臺(tái)積電第三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)先于中芯國際一個(gè)月公布,，按美元計(jì)算,，臺(tái)積電三季度營收為121．4億美元，同比增長(zhǎng)29．2％,，環(huán)比增長(zhǎng)16．9％,；毛利潤約合66．31億美元，較上年同期的1394．12億元增長(zhǎng)36．6％,，較第二季度的1646．23億元增長(zhǎng)15．7％,；毛利率為53．4％。

通過對(duì)營收,、毛利以及之前提及的市占等幾大主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比可以發(fā)現(xiàn),，中芯國際目前還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于臺(tái)積電的。

造成兩者之間鴻溝的主要原因則是橫亙其中的制程,。中芯國際目前還處在產(chǎn)能爬坡階段,。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，三季度0．11－0．35微米的收入占總收入的39％,，40－90納米的收入占總收入的46．4％,，14／28納米僅有14．6％，落后制程占比高,。

反觀臺(tái)積電,，三季度公司5納米晶圓出貨量占據(jù)了總晶圓營收的8％；7納米,、16納米晶圓分別占據(jù)了總晶圓營收的35％,、18％,；先進(jìn)工藝晶圓占據(jù)了總晶圓營收的61％。奠定了臺(tái)積電的高端路線,，比如下半年5nm的麒麟9000,、蘋果A14處理器，這也意味著臺(tái)積電的盈利水平也會(huì)高于多服務(wù)低端機(jī)型的中芯國際,。

更重要的是,，中芯國際年內(nèi)在7nm技術(shù)上有所突破在一定程度上確實(shí)獲得了業(yè)界的一致肯定，但是其想要投入量產(chǎn)還需要一段時(shí)間,。

而臺(tái)積電也沒有原地踏步,，預(yù)計(jì)3nm將在2021年開始風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)，2022年下半年大規(guī)模投產(chǎn),。11月份據(jù)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道,，臺(tái)積電2nm工藝也取得了重大突破，預(yù)計(jì)其2023年下半年風(fēng)險(xiǎn)試產(chǎn)良率就可以達(dá)到90％,，可見短期內(nèi)中芯國際在研發(fā)水平上還是無法擺脫追趕狀態(tài),。

2． 重金投入無底洞或?qū)⑦M(jìn)一步拖累中芯國際盈利能力

另外，中芯國際三季度的毛利率下降2．3％,，一部分源于下半年由于子公司中芯南方進(jìn)入折舊期,，短期降低了中芯國際毛利率，但這只是一個(gè)開始,。

2017－2019年中芯國際不斷擴(kuò)充產(chǎn)能,，加大固定資產(chǎn)投入，使折舊費(fèi)用不斷增加,，并且中芯國際的 28／14／7－8nm落后臺(tái)積電達(dá)3－5年之久,，其先進(jìn)制程代工比臺(tái)積電剛推出時(shí)的價(jià)格低 30－40％，還要面對(duì)每個(gè)節(jié)點(diǎn)設(shè)備投資增加30－40％,，造成折舊費(fèi)用大幅上升,。

就報(bào)告期內(nèi)數(shù)據(jù)來看，中芯國際的折舊及攤銷由2．11億美元上升至本季度的2．49億美元,。未來設(shè)備投資遞增,，折舊費(fèi)用大幅上升，再加上持續(xù)的研發(fā)投入,，都有可能拖累其盈利能力,，進(jìn)一步拉開與臺(tái)積電的距離。

除此之外,，動(dòng)蕩的管理層與極高的員工流失率也是中芯國際一直以來被業(yè)內(nèi)詬病的一大原因,。＂張汝今時(shí)代＂落下帷幕之后，中芯國際在短期內(nèi)經(jīng)歷了江上舟,、王寧國,、楊士寧,、邱慈云、梁孟松等多位管理者的更替,。

管理層內(nèi)耗同時(shí),，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，中芯國際員工流失率為22％,，而上海工廠的員工流失率更是高達(dá)52．2％,。而2015－2019年，臺(tái)積電的離職率也穩(wěn)定在5％以下,，僅為中芯國際的五分之一,。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國芯片行業(yè)缺口達(dá)30萬,。預(yù)計(jì)到2021年,，我國芯片行業(yè)仍然存在26．1萬人的缺口，沒有人才的儲(chǔ)備和積淀,，給中芯國際未來的發(fā)展也增加了更多的不確定性。

而在市值上,，目前中芯國際在港股的市值為1797億港元,，臺(tái)積電市值為4713億美元（折合成港元大概為36526億），二者在市值上的差距仍有著20個(gè)中芯國際的距離,。

綜合來看,，中芯國際最新的財(cái)報(bào)中還是有許多可圈可點(diǎn)的地方，但是礙于愈發(fā)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及內(nèi)部的資金壓力,，中芯國際想要擺脫＂臺(tái)積電陰影＂還需要更長(zhǎng)時(shí)間的打磨,。