7月9日,，紫光集團公告,，收到北京市第一中級人民法院通知，債權人徽商銀行以紫光集團不能清償到期債務,、資產不足以清償全部債務且明顯缺乏清償能力,、具備重整價值和重整可行性為由，向法院申請對紫光集團進行破產重整,！

　　近些年,，紫光集團通過“買買買”的方式成為中國最大的綜合性集成電路企業(yè)，且被稱之為芯片領域的資本并購者,。

　　雖然集團掌門人趙偉國毫不避諱其資本運作方式,，將其解釋為“資本并購只是手段，科技產業(yè)才是根本”,。但目前看來,，紫光集團似乎正面臨被自己曾經掀起的資本風暴吞噬的危機。

　　危機四伏 大舉并購后流動性受困

　　紫光集團起始于1988年,。彼時,，清華大學成立了清華大學科技開發(fā)總公司，即紫光集團前身,，后該公司改組成立清華紫光（集團）總公司,，并于2005年完成改制，正式更名紫光集團,。

　　為拓展業(yè)務范圍，發(fā)揮聯(lián)動效應,，占領行業(yè)龍頭地位,，從2013年開始，紫光集團正式開始了自己的“并購之旅”：其先后收購在美國上市的集成電路芯片公司展訊通信,、物聯(lián)網芯片公司銳迪科微電子,，收購了“新華三”51%的控制權和法國微連接器公司立聯(lián)信（Linxens）接近100%股權等，還合并成立紫光展銳,、組建長江存儲,、開工武漢存儲基地、控股上海宏茂微電子,。

　　6年時間,，紫光集團及下屬企業(yè)先后對20多家企業(yè)發(fā)起了并購要約，投入資金超過1000億元,。

　　但市場上對紫光大舉并購的看法并不一致,。

　　有觀點認為,，通過并購以及不斷的研發(fā)創(chuàng)新，紫光集團成為世界級高科技產業(yè)集團,，在集成電路領域逐步擁有國際級競爭力,。但也有觀點擔憂，動用大量資產收購,，尤其是集成電路行業(yè)資金技術密集的特點非常明顯,，投資回報周期長，這些均會使得集團累計負債規(guī)模過大,，融資結構失衡,，風險暗藏。

　　問題爆發(fā)的確源于融資結構內里,。紫光集團負債期限多為“短貸長投”,，流動資金嚴重吃緊。

　　數據顯示,，截至2020年6月,，集團總負債規(guī)模達到2029.38億元，相比2012年底的46.47億元暴漲了近44倍,。更值得關注的是,，在這2029.38億元的債務中，流動負債為1192.11億元,，僅短期借款和一年以內到期非流動負債,，兩個短期負債科目金額合計就達794.28億元。

　　“高杠桿帶來了巨額財務成本,，且部分經營實體持續(xù)巨額投入,，上述債務也多為短期借款，更加劇了對債務風險的擔憂,?！庇袠I(yè)內人士稱。

　　另外,，外部融資環(huán)境也在生變,。廣發(fā)證券研報指出，2015至2019年,，紫光集團境內債融資占比均超過60%,。企業(yè)在2019年一季度發(fā)行了2只境內債之后，再無新債發(fā)行,。也就是說,，紫光集團在2019年開始遇到外部融資環(huán)境趨緊，難以通過債券市場續(xù)發(fā)債券，債券整體面臨較大的到期壓力,，最終流動性困難導致違約,。

　　紫光集團《公司債券半年度報告（2020年）》中明確說道，“雖然較高的杠桿率加快了公司的業(yè)務發(fā)展速度,，但如果公司流動性管理與負債情況不匹配,，則在市場環(huán)境發(fā)生不利變化的情況下，公司面臨的財務風險隨之提高”,，足以見紫光集團對自身情況的了解,。

　　事實上，受到外部環(huán)境變化,、部分投資回報不及預期等多重因素影響,，紫光集團近年出現了大幅虧損。2020年上半年,，凈利潤巨虧45.44億元,，到當年11月份，集團開始出現債券集中違約的情況,，同時觸發(fā)多項融資的交叉違約條款,，債務危機就此引爆，最終走向破產重整的局面,。

　　根據《企業(yè)破產法》的相關規(guī)定,，破產重整程序有法定的時間要求，即重整方案必須在最長9個月內獲得表決通過,。這一外部客觀條件決定了紫光集團紓困須快速有效,，各方皆應拿出足夠誠意來推動重整方案落定。

　　基于上述考慮,，紫光集團在引入專門工作團隊后快速“摸清家底”,，厘清危機爆發(fā)原因，明確自身問題,，穩(wěn)定下屬經營實體企業(yè)正常生產經營和維持員工隊伍穩(wěn)定,，同時主動開展與債權人溝通、協(xié)商以及接觸潛在投資者,。經與主要債權人,、部分潛在投資人長達數月的溝通協(xié)商,，有經驗的債權人和投資人普遍認為重整是化解集團債務危機的最為有效的手段,，也是“市場化、法治化”化解債務風險的典型路徑,，只有司法重整才能徹底,、穩(wěn)妥、公平地化解當前集團面臨的危機，幫助企業(yè)涅槃重生,。